El Santo Grial de DeFi en mi corazón

Autor: timzz

El dólar del pasado dependía de las fuerzas armadas de EE. UU. y de la propaganda estadounidense para dominar las finanzas mundiales.

Hoy en día, la blockchain es el nuevo ejército y propaganda de EE. UU.

La masificación de las acciones estadounidenses en la blockchain y la futura emisión de activos fusionados (una nueva clase de activos que combina activos tradicionales y criptográficos) han traído un nuevo desarrollo para DeFi. Después de la emisión de nuevos activos, los primeros protocolos en beneficiarse son los de tipo transacción. Con la activación de la tarifa de Uni en los últimos meses, el FDV de Uni se ha triplicado. Este artículo se centra en hacia dónde se dirigirá la tendencia después de las transacciones y el Santo Grial de DeFi en mi corazón.

¿Por qué necesitamos DeFi?

Antes de hablar de DeFi, hablemos de por qué lo necesitamos.

En el pasado, el mantenimiento de la hegemonía del dólar dependía de las fuerzas armadas de EE. UU. y de la propaganda estadounidense. La proporción del dólar en las reservas de divisas globales se muestra en la siguiente imagen. Aunque en la última década ha caído del 65% al 58%, sigue siendo la moneda dominante en las reservas internacionales. En los últimos diez años, con la emisión de deuda pública de EE. UU. alcanzando los 40 billones de dólares, el déficit fiscal de 2025 se estima en 1.8 billones de dólares, y el déficit fiscal de 2026 también (se espera que) supere los 2 billones de dólares. La proporción del déficit fiscal respecto al PIB es mucho mayor que la tasa de crecimiento del PIB (~5.8% frente a ~1.9-2.2%). Algunas economías ya están desinvirtiendo en dólares y deuda pública de EE. UU. Para el dólar, la blockchain podría ser otro elixir de vida. EE. UU. puede utilizar la tecnología blockchain para distribuir dólares, deuda pública de EE. UU. y activos relacionados con el dólar, mientras que la emisión, transacción, préstamo y derivados de stablecoins en torno a DeFi son los principales componentes de este elixir. (Discusión detallada en https://x.com/timzz_sleep/status/1942134973584040433)

Reservas de divisas

El desarrollo de las cosas no suele ser lineal. En 2017, se soñaba con que el STO (Security Token Offering) podría traer una nueva narrativa y financiación a la industria de las criptomonedas. Hasta 2026, el auge de las acciones de IA y la tokenización de acciones de Binance y Robinhood hicieron que esta narrativa realmente comenzara. En las últimas semanas, tanto la SEC como la CFTC han estado publicando propuestas de exención de innovación correspondientes. En cuanto a la Clarity Act, mi opinión es "mejor tarde que nunca", porque la blockchain es el nuevo ejército y propaganda de EE. UU. La cuestión a debatir aquí es quién fabricará las armas, no si se deben fabricar.

Los cinco modelos comerciales centrales de DeFi

Después de tanto hablar, entremos en el tema: el Santo Grial de DeFi en mi corazón.

Los cinco modelos comerciales centrales de DeFi son: emisión de stablecoins/activos, préstamos, gestión de activos/agregación de rendimientos, transacciones y derivados.

Según el ranking de ingresos de protocolos de DeFillama, en el top 15, hay 5 emisores de stablecoins, que representan el 79.8% de los ingresos de los protocolos top 15 en 30 días; en segundo lugar están los DEX, que representan el 11.8%. Las transacciones suelen capturar la primera ola de crecimiento de la emisión de activos; los derivados, liderados por Hyperliquid, representan el 6.6%; y luego están los préstamos, que representan el 1.8%. La razón principal de la baja proporción aquí es que las ganancias de los protocolos provienen de la diferencia de intereses de los préstamos, donde la mayor parte de los intereses de los prestatarios se destinan a los prestamistas, y el protocolo solo retiene una parte como beneficio. Dado que estamos en un inicio de ciclo alcista, los protocolos de gestión de activos y agregadores de rendimiento aún no han entrado en el top 15, pero se espera que en el futuro aparezcan protocolos similares a los fondos del mercado monetario en los bancos tradicionales en el top 15.

Ingresos por protocolo top 15 - Defillama

El Santo Grial de DeFi es el derecho de emisión de moneda

La emisión de stablecoins/activos, cuyos ingresos provienen directamente de activos de reserva o intereses de préstamos sobrecolateralizados. Después de escalar, el costo marginal es muy bajo y tiene una ventaja de ser el primero en el mercado.

Actualmente, según el volumen de emisión, los tres principales son Tether, Circle y Sky.

Tanto Circle como Tether emiten stablecoins respaldadas por deuda pública a corto plazo y dólares, y luego emiten las stablecoins correspondientes. La mayor parte de las ganancias del protocolo proviene del SOFR, que en un entorno de altas tasas de interés genera grandes beneficios para el protocolo. Sin embargo, también puede ocurrir una situación similar a la de finales de 2021, donde el SOFR y los rendimientos de los bonos a corto plazo son 0, lo que dañaría significativamente las ganancias del protocolo.

El mecanismo de emisión de stablecoins de Sky proviene principalmente de sobrecolateralización, siguiendo el modelo nativo de DeFi. En los últimos años, debido al aumento de las tasas de SOFR, Sky ha incrementado la proporción de RWA en su estructura de colateral, pero en comparación con Tether y Circle, tiene más flexibilidad para migrar entre RWA y DeFi según el entorno del mercado. Además, el modelo de gobernanza subDAO también hace que el protocolo sea más resiliente.

Las stablecoins enfrentan un triángulo imposible: descentralización, eficiencia de capital y estabilidad de precios. Tether, Circle y Sky tienen ventajas en cada uno de los vértices del triángulo imposible. Sin embargo, solo Sky tiene un modelo relativamente descentralizado y no es una entidad única.

Los "bancos centrales" emiten activos, los "bancos comerciales" distribuyen activos

El Santo Grial de DeFi es el derecho de emisión de moneda, y la distribución de activos después de la emisión también es una de las prioridades de los "bancos centrales". Esta distribución incluye la liquidez de las stablecoins, transacciones, préstamos, pagos, etc.

La distribución de USDT tiene una ventaja de ser el primero, con transacciones en varios CEX y pagos en regiones fuera de América del Norte, lo que son barreras para USDT.

La distribución de USDC incluye el comercio de derivados en Coinbase y Hyperliquid, y el problema aquí es si se puede mantener sin subsidios ocultos, así como la barrera competitiva de Circle después de la emisión de muchos "USDC".

La distribución de USDS/DAI proviene de la integración profunda de varios canales de DeFi y se expande a través de subDAO como Spark. El modelo subDAO permite que Sky mantenga las funciones del banco central y movilice la motivación de otros equipos independientes para servir a la expansión de USDS/DAI como línea principal.

Spark se basa en el "banco central" como un "banco comercial", con un modelo de distribución de capital relativamente completo (capa de liquidez de Spark + préstamos de Sparklend), y establece una capa de intercambio de divisas de stablecoins a través de USDS, proporcionando liquidez para el intercambio de nuevas stablecoins como RLUSD y pyUSD.

DeFi apenas comienza

DeFi apenas comienza, y los próximos 4 años serán un período de profunda integración entre DeFi y las finanzas estadounidenses. EE. UU. distribuirá activos estadounidenses a través de la blockchain, y los ganadores del mercado de valores estadounidense convertirán parte de sus ganancias en activos como BTC y oro, en un ciclo continuo de crecimiento.

Los "bancos centrales" de DeFi y los "bancos comerciales" que dependen de ellos tendrán un enorme período de desarrollo.