Focus señala más recortes en la Selic: ¿qué cambia para invertir?

El Informe Focus publicado este lunes (21) por el Banco Central trajo un cambio relevante en las expectativas del mercado. La mediana para la Selic a finales de 2026 cayó del 13,75% al 13,50% anual, señalando que los economistas ya esperan al menos un recorte más de tasas hasta diciembre. Al mismo tiempo, la proyección para el IPCA del año subió del 4,90% al 4,92%.

A primera vista, los movimientos parecen contradictorios. La inflación en aumento debería, en teoría, frenar el ciclo de recortes. Pero los números cuentan una historia más matizada, y entender esta dinámica es esencial para quienes necesitan tomar decisiones de asignación en los próximos meses.

Por qué el mercado comenzó a proyectar una Selic más baja a pesar del aumento de la inflación

El ajuste en la expectativa de la Selic es una reacción directa a la decisión del Copom de la semana pasada, que redujo la tasa del 14,25% al 13,75%. El comité señaló espacio para continuar el ciclo de aflojamiento, y el mercado respondió incorporando otro recorte de 0,25 puntos porcentuales en las proyecciones.

La inflación, por su parte, sigue en un nivel incómodo, pero muestra signos de desaceleración en el margen. La expectativa del 4,92% para el IPCA de 2026, aunque por encima de la meta del 3%, está por debajo del 5,02% proyectado hace cuatro semanas. En otras palabras: la tendencia a corto plazo es de alivio, aunque el nivel absoluto siga siendo elevado.

Este delicado equilibrio entre una inflación persistente y una actividad económica débil es lo que ha dado margen al Copom para seguir recortando. El PIB proyectado para 2026 cayó al 1,88%, retrocediendo por segunda semana consecutiva. Para 2027, la estimación también cedió, del 1,45% al 1,43%. Es un escenario de crecimiento anémico que, históricamente, ayuda a contener presiones inflacionarias, como análisis anteriores del portal ya han explorado.

Lo que los números del Focus significan en la práctica para los inversores

Con la Selic aún en el 13,50%, la renta fija sigue siendo la protagonista. Un CDB al 100% del CDI ofrece un retorno bruto de alrededor del 13,50% anual, muy por encima de la inflación proyectada. Los títulos prefijados, por otro lado, se vuelven más interesantes en un escenario de caída de tasas, porque permiten fijar tasas actuales antes de que disminuyan.

El Tesoro Prefijado 2029, por ejemplo, gana atractivo si el mercado está en lo correcto sobre la trayectoria de la Selic. Las proyecciones indican una tasa del 12% en 2027, 10,50% en 2028 y 10% en 2029. Quien compra un título prefijado hoy fija la rentabilidad actual durante todo el período, capturando la diferencia a medida que las tasas caen.

Para la renta variable, el escenario es más ambiguo. La caída de tasas suele beneficiar a las acciones, especialmente de sectores sensibles al crédito, como el comercio minorista y la construcción. Pero el débil crecimiento económico limita el potencial de expansión de las ganancias corporativas. La dinámica entre tasas y bolsa depende, en gran medida, de la velocidad de los recortes y de la reacción de la actividad.

La estabilidad cambiaria es el dato más subestimado del Focus

Un punto que merece atención es la estabilidad prolongada en las proyecciones de cambio. El dólar sigue proyectado en R$ 5,20 para finales de 2026, sin cambios desde hace varias semanas. Para 2027, R$ 5,28; 2028, R$ 5,30; y 2029, R$ 5,36.

Esta anclaje cambiario es relevante por dos motivos. Primero, un dólar estable alivia las presiones inflacionarias de costos importados, lo que refuerza la tesis de que el Copom tendrá espacio para continuar recortando. Segundo, reduce la volatilidad esperada, lo que favorece activos de riesgo denominados en reales.

Es un consenso que puede romperse rápidamente, claro. Cualquier deterioro fiscal relevante o choque externo volvería a poner el cambio en movimiento. Pero, por ahora, el mercado demuestra un relativo confort con la trayectoria, algo que no se veía con tanta claridad hace algunos trimestres, como hemos seguido en coberturas recientes sobre el escenario macroeconómico brasileño.

Qué esperar del acta del Copom el martes

El próximo catalizador para los mercados es el acta del Copom, prevista para este martes (22). El documento detalla las discusiones internas del comité y puede revelar el grado de confianza de los directores en la continuidad del ciclo de recortes.

Tres puntos merecen atención especial. El primero es la evaluación del balance de riesgos: si el Copom ve más riesgos al alza o a la baja para la inflación. El segundo es la mención al hiato del producto, la diferencia entre el PIB efectivo y el potencial, que mide el margen en la economía. El tercero es cualquier señalización sobre el ritmo de los próximos recortes, si de 0,25 o 0,50 puntos.

Si el acta confirma un tono dovish (inclinado a recortar), las tasas futuras deberían retroceder y los prefijados ganarían más tracción. Si el tono es más cauteloso, el mercado podría devolver parte del optimismo reflejado en el Focus de esta semana.

El escenario a largo plazo exige cautela

Las proyecciones de inflación para horizontes más largos siguen por encima de la meta. Para 2027, la expectativa es del 4,30%. Para 2028, 3,80%. Solo en 2029 la mediana se aproxima al 3,50%, aún por encima del centro de la meta del 3%.

Esto sugiere que el proceso de convergencia inflacionaria será lento. El Banco Central puede incluso seguir recortando a corto plazo, pero difícilmente llevará la Selic a niveles muy por debajo del 10% sin que la inflación muestre señales más firmes de retroceso. La tasa real, tasa nominal menos inflación, tiende a permanecer elevada en términos históricos.

Para el inversor, la implicación práctica es directa: la renta fija sigue siendo la base de la asignación, pero la diversificación entre posfijados, prefijados y títulos atados a la inflación necesita calibrarse según el horizonte de cada uno. Apostar todo en una única dirección, cuando las expectativas de inflación y Selic se mueven en sentidos opuestos, es el tipo de decisión que suele tener un costo.

Este contenido es informativo y educativo y no constituye recomendación de inversión. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.