¿Qué grupo de liquidez está generando ganancias en Robinhood Chain?

Las acciones tokenizadas pueden ser comercializadas en Robinhood Chain, pero esto no significa que se pueda elegir cualquier grupo para obtener ganancias estables.

Escrito por: Blockworks Research

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

Si se proporciona liquidez en Robinhood Chain, los grupos a los que se ingresa y el momento de la entrada pueden marcar una gran diferencia en los resultados. Los ingresos por tarifas de algunos grupos son suficientes para cubrir los costos de arbitraje, mientras que otros grupos equivalen a proporcionar ganancias a la contraparte. Especialmente durante el período de apertura, las órdenes pasivas casi no pueden mantener ganancias.

Esto no es un eslogan, sino una factura de costos ya formada en la cadena.

¿Pueden las tarifas cubrir los costos de arbitraje?

Robinhood Chain ha estado en funcionamiento el tiempo suficiente para responder a la pregunta que realmente preocupa a los creadores de mercado: ¿las tarifas que obtienen los LP pueden cubrir las ganancias que los arbitrajistas obtienen de las cotizaciones obsoletas?

El método de medición es la comparación de pérdidas y reequilibrio, es decir, LVR. No mide el error de juicio de dirección, sino el costo de selección adversa generado por los creadores de mercado que ofrecen precios desactualizados y son ejecutados por comerciantes más rápidos. En resumen, si se sigue vendiendo al viejo precio mientras otros ya han negociado al nuevo precio, la diferencia es LVR.

Los resultados de los grupos de acciones tokenizadas son claramente diversos.

Los grupos que manejan flujos de capital de acciones reales pueden cubrir los costos varias veces. Las acciones en relación con ETH son aproximadamente 3.3 veces el costo de arbitraje estimado, y las acciones en relación con stablecoins son aproximadamente 2.9 veces. Las acciones en relación con otras acciones solo son 1.02 veces, lo que promedia justo el equilibrio. Las acciones en relación con Meme solo cubren aproximadamente 0.2 veces.

La media puede ocultar la dispersión. La mayoría de los pares de stablecoins y ETH son rentables; alrededor de la mitad de las acciones son rentables; Meme tiene menos del 2% de rentabilidad. Por lo tanto, las pérdidas no son un riesgo ocasional, sino que es muy probable que la línea de productos Meme esté proporcionando liquidez para el arbitraje.

La razón no es complicada. Las acciones tokenizadas siguen el precio de las acciones fuera de la bolsa, existiendo un precio externo verificable. El arbitraje entrará, pero las transacciones y las tarifas son más gruesas, y los LP pueden obtener ganancias. El lado de Meme tiene fluctuaciones de precios más grandes, menor profundidad y una mayor asimetría de información, lo que hace que las órdenes sean más propensas a convertirse en un cajero automático para la contraparte. Aunque la tasa de tarifas parece no ser baja, sigue siendo difícil cubrir la frecuencia y la magnitud de las pérdidas.

Soportable durante el día, difícil de soportar al abrir

Algunos pueden pensar que el daño relacionado con las acciones ocurre después del cierre del mercado estadounidense, mientras que en la cadena aún se comercia y el precio externo se detiene. Los datos no apoyan este juicio.

Desde las 9:30 a.m. hasta las 4:00 p.m. hora del Este (21:30 a 04:00 hora de Beijing), tanto las tarifas como los costos de arbitraje son aproximadamente un 60% más altos, y la proporción entre ambos casi no cambia. Durante el día es más activo, pero los ingresos y los costos aumentan simultáneamente, y los LP pasivos no son cosechados por separado después del cierre.

Lo que realmente empeora es el período de apertura.

Durante el período de las 9:30, el costo de arbitraje de un solo grupo alcanza los 95.08 dólares, mientras que la referencia antes de la apertura es de aproximadamente 7 dólares, una diferencia de 13 veces. Durante el mismo período, las tarifas solo cubren 1.05 veces, mientras que antes de la apertura suelen ser de 3 a 6 veces. En el siguiente período, baja a aproximadamente 41 dólares, y en el siguiente período a aproximadamente 24 dólares, volviendo a decenas de dólares en una hora.

Esto es similar a una subasta de apertura tradicional: la información acumulada durante la noche se libera, el descubrimiento de precios es más intenso y las cotizaciones son más propensas a retrasarse. AMM no ampliará automáticamente el diferencial de precios ni retirará órdenes. Si se sigue proporcionando liquidez de esta manera, será el primero en ser barrido. Una vez que la volatilidad pase de un pulso de apertura a ondas durante el día, las tarifas podrán volver a cubrir los costos.

Por lo tanto, "promedio diario aún puede ser rentable" y "también rentable en los primeros diez minutos de apertura" no son lo mismo. La media diluirá la ventana más dolorosa.

Dos decisiones: emparejamiento y momento

La primera es el emparejamiento.

Las acciones tokenizadas en relación con ETH o stablecoins son posiciones con un colchón de ganancias. El mismo token de acción en relación con Meme, la mayoría de las tarifas en la cuenta son transferencias de ganancias de LP a los arbitrajistas. Las acciones en relación con otras acciones pueden promediar el equilibrio, pero la tasa de éxito es solo del 57%, y el grupo mediano no vale la pena ocupar capital. La creación de mercado no debe solo mirar el rendimiento anualizado del título, sino también si ese grupo tiene un flujo externo estable y valorable.

Las estadísticas también tienen un límite que debe ser mencionado: solo mide el costo de "cotizaciones retrasadas que fueron ejecutadas", no mide el riesgo de dirección del inventario. Las acciones en relación con Meme pueden tener pérdidas en tarifas, pero si Meme se dispara, el lado del inventario aún puede hacer que el balance total sea positivo; y viceversa. Las ganancias en tarifas y las pérdidas en dirección también pueden resultar en pérdidas. LVR no es todo el PnL.

La segunda es el momento.

Los LP pasivos serán completamente consumidos durante el período de apertura. Aquellos que puedan ampliar las cotizaciones antes y después de las 9:30, retirar profundidad, o incluso salir temporalmente, tendrán la oportunidad de mantener una cobertura de aproximadamente 3 veces, evitando una ventana donde la ventaja es casi cero.

Este tipo de liquidez se asemeja más a la creación de mercado de acciones que requieren supervisión, en lugar de simplemente depositar tokens en un grupo y terminar con ello. La cercanía a la apertura es similar a la subasta y el salto de precios en los mercados tradicionales, donde la curva pasiva sufre más; después de la fase de descubrimiento de precios, las tarifas pueden volver a desempeñar su función.

Para quienes están preparando capital

Mover el comercio de acciones a la cadena en Robinhood Chain no hace que "proporcionar liquidez" se convierta automáticamente en un negocio de márgenes estables. Los grupos de ganancias tienden a estar más cerca de aquellos con precios externos y una necesidad real de intercambio de divisas; los grupos cercanos a Meme, estadísticamente, se asemejan más a canales de arbitraje. En términos de tiempo, lo realmente clave no es el mercado nocturno, sino la apertura.

Antes de que el capital ingrese, se deben hacer dos preguntas: ¿este grupo corresponde a ETH, stablecoins, o a Meme que fluctúa drásticamente? ¿Hay alguien gestionando esta liquidez antes y después de la apertura? Si ambas preguntas son vagas, incluso si los números de tarifas son atractivos, es mejor aclarar primero la posición y el horario.