Interpretación de Aave V4: Una transformación del producto al "banco"

Título original: "Interpretación de Aave V4: Una transformación del producto al 'banco'"

Autor original: Eric, Noticias de previsión

En la noche del 30 de marzo, hora de Beijing, la versión Aave V4, que se inició en 2024, se lanzó oficialmente en la red, trayendo las primeras buenas noticias desde el debate de gobernanza de Aave DAO.

Se puede decir que la versión V4 es una revisión completa de Aave, con el cambio fundamental de la integración de los mercados de préstamos originalmente independientes en una estructura de fondo común de liquidez unificada: Hub and Spoke.

En la versión V4, hay un centro de liquidez unificado (el Hub) en cada cadena o L2, donde todos los activos depositados por los usuarios para préstamos se almacenarán en un único fondo de liquidez. El Centro es responsable de la coordinación mundial, el control de los límites de crédito, las restricciones a nivel del sistema (como "préstamos totales ≤ oferta total") y las pausas de emergencia. El Centro no se enfrenta directamente a los usuarios, sino que gestiona la liquidez de forma centralizada.

Vale la pena señalar que no hay solo un Hub en cada cadena, sino que diferentes Hubs están diseñados en función de diferentes necesidades, lo que esencialmente sirve como una forma de aislamiento de riesgos. Por ejemplo, V4 ha lanzado Core Hub, Prime Hub y Plus Hub. El Core Hub incluye activos convencionales y está disponible para todos los usuarios, mientras que el Prime Hub está diseñado para proveedores que buscan garantías más "controlables". El Plus Hub está diseñado para stablecoins basados en estrategias, con su diseño de parámetros que necesitan considerar la escala del proyecto.

En cuanto al Habla, puedes entenderlo como un mercado independiente, donde cada mercado tiene sus propias funciones de préstamo, parámetros de riesgo y reglas de garantía. Dentro de un Hub, los activos de los usuarios existen en el mismo fondo de liquidez, y los prestatarios deben seleccionar diferentes radios en función de sus necesidades. Por ejemplo, como se muestra en la imagen, los usuarios pueden depositar WETH como un activo prestado, y los prestatarios pueden tomar prestado WETH en los primeros cuatro Radios, pero solo el Radio EtherFi puede usar weETH como garantía.

Aunque la declaración oficial es que puede integrar liquidez fragmentada, en la práctica, no hay mucha diferencia para los usuarios que toman préstamos contra garantías reales de alta calidad. Por ejemplo, si desea utilizar ETH como garantía para pedir prestado activos, las operaciones en V3 y V4 no son diferentes, siempre y cuando pueda asegurarse de que el factor salud no caiga demasiado bajo.

Así que, en términos de integración de liquidez, V4 es más refinado que gestionar mercados independientes, pero no puede decirse que sea un salto cualitativo; la diferencia real proviene de los parámetros personalizados de Spokes y el nuevo motor de liquidación.

En V4, la tasa de interés del prestatario depende de la tasa básica y la prima de riesgo. La tasa básica sigue utilizando la curva de utilización como en V3, que se eleva lentamente por debajo de la tasa de utilización óptima y se eleva abruptamente por encima de ella. La prima de riesgo depende de la naturaleza de la garantía; si la garantía son activos más estables como USDT, ETH o WBTC, la prima de riesgo será muy pequeña o incluso cero, mientras que las altcoins de alto riesgo tendrán una prima de riesgo alta para evitar la situación en la que "los activos buenos subsidian los activos malos".

Por ejemplo, en V3, el tipo de interés depende totalmente de la oferta y la demanda. Del mismo modo, al prestar USDT, aunque puede haber diferencias en los límites de endeudamiento (LTV) y los umbrales de liquidación, los tipos de interés para garantizar ETH y LINK son los mismos en las mismas condiciones de oferta y demanda, pero obviamente, LINK es más volátil que ETH. Si las tasas de interés son las mismas, los prestatarios que garantizan LINK aumentarán la tasa de utilización, lo que conllevará el problema de que el costo de los préstamos para los usuarios que garantizan ETH no disminuye, sino que aumenta.

V4 optimiza esta falla, lo que requiere que los usuarios tomen préstamos contra activos de alto riesgo para pagar costos más altos, mientras que los usuarios que proporcionan fondos también pueden obtener mayores rendimientos. Al mismo tiempo, unos tipos de interés más elevados limitan la demanda de préstamos, lo que hace más evidente la ventaja de coste para los usuarios de los préstamos frente a activos de alta calidad.

En términos del mecanismo de liquidación, los liquidadores solo restaurarán el factor salud al valor objetivo preestablecido del Radio, y cuanto menor sea el factor salud, mayor será la bonificación por liquidación. Este diseño no solo da a los prestatarios un mayor espacio operativo, sino que también reduce el riesgo general de deuda incobrable de la plataforma. Además, el nuevo motor de liquidación ha introducido un "mecanismo de prevención de polvo", lo que significa que cuando la deuda o garantía restante cae por debajo de un umbral (por ejemplo, $1,000), el liquidador debe liquidar completamente la posición para evitar que se acumulen pequeños residuos y reducir la eficiencia del capital.

Finalmente, la liquidez ociosa en el Hub puede invertirse automáticamente en estrategias de rendimiento de bajo riesgo aprobadas por la gobernanza (como bonos gubernamentales a corto plazo, bonos de moneda estable, instrumentos del mercado monetario, etc.), lo que aumenta los ingresos de los proveedores de capital, al tiempo que aumenta los ingresos de la DAO, que puede ser una de las pocas ventajas de la "liquidez unificada".

En general, las ventajas aportadas por la liquidez unificada de Aave V4 en préstamos no son significativas, y la denominada compostabilidad, donde los usuarios prestatarios pueden gestionar posiciones en diferentes radios, no es mucho más conveniente que en V3. Pero como el autor mencionó en el título, V4 ha transformado Aave de un producto en una infraestructura financiera similar a un "banco".

Reservando varios negocios complejos, el negocio principal de un banco es absorber depósitos, dejando una porción para reservas para satisfacer las necesidades diarias de pago y transferencia de los usuarios, y luego ganar el diferencial de intereses a través de préstamos. En cuanto a los fondos ociosos, los bancos también pueden asignar diferentes inversiones dentro de los límites de su tolerancia al riesgo.

Sede del Banco de San Jorge, Palacio de San Jorge

Fundado en 1407 en Génova, Italia, St. George's Bank es a menudo considerado el banco más antiguo del mundo. El banco no solo proporcionaba servicios de depósito y préstamo, sino que también gestionaba la gestión de la deuda pública, el cambio de divisas y las transferencias de fondos, satisfaciendo las necesidades comerciales de Génova como un importante centro comercial en Europa en ese momento.

Desde el lanzamiento de ETHLend en 2017 hasta el lanzamiento de Aave V4 en 2026, en menos de 10 años, Aave ha adquirido la apariencia de un banco original. Por supuesto, hay diferencias significativas entre Aave y los bancos; esto es simplemente una analogía. En comparación con el peer-to-peer-p2p-211">P2P, el modelo bancario, que ha soportado innumerables eventos de cisnes negros durante cientos de años, es naturalmente una mejor opción, al igual que V4 es a V3.

Si observas de cerca, encontrarás que un gran número de "innovaciones" en el espacio DeFi casi se han convertido en el polvo de la historia, como el caliente DeFi 2.0 en la segunda mitad de 2021. En cambio, proyectos como Aave, que tienen operaciones simples y una lógica que ha madurado en las finanzas tradicionales durante cientos de años, han sobrevivido y prosperado. Después de años de exploración, es probable que muchos proyectos de DeFi hayan descubierto este problema: el techo para DeFi es muy alto, pero no se pueden omitir todos los pasos dados en las finanzas tradicionales.

Aave V4 concentra la liquidez, y hay muchas cosas que se pueden hacer en el futuro, como utilizar activos que han estado inactivos durante un cierto período (por ejemplo, más de un año) para inversiones de riesgo relativamente alto, como proporcionar ETH/USDT LP en Uniswap, operar completamente a la manera de un banco comercial, y aumentar gradualmente otras operaciones comerciales de un banco comercial, como tarjetas de crédito (haciendo referencia al modelo de Ethfi de consumir monedas estables mediante préstamos garantizados), etc.

Además, Aave podría expandirse a la "banca de inversión". Por ejemplo, el lanzamiento de una plataforma ICO que permite a los usuarios que depositan activos ganar intereses mientras toman prestado USDT o USDC para participar en inversiones, sin necesidad de retirar activos para venderlos por monedas estables para participar en la ICO, cobrando así honorarios a los proyectos mientras también ganan intereses.

Aunque el mecanismo Hub & Spoke no aporta innovación significativa para prestarse, sienta las bases más importantes para los próximos pasos.