El Santo Grial de DeFi en mi corazón

Autor: timzz

El dólar del pasado dependía de la dominación militar y de la propaganda estadounidense en el sistema financiero mundial.

Hoy en día, la blockchain es el nuevo ejército y la nueva propaganda de esta era.

La incorporación masiva de acciones estadounidenses en la blockchain y la futura emisión de activos fusionados (nuevos tipos de activos que combinan activos tradicionales y activos cripto) han dado a DeFi un nuevo impulso. Después de la emisión de nuevos activos, los primeros protocolos en beneficiarse son los de comercio. Con la activación de las tarifas de Uni en los últimos meses, el FDV de Uni se ha triplicado. Este artículo se centra en hacia dónde se dirigirá la tendencia después del comercio y en el Santo Grial de DeFi que tengo en mente.

¿Por qué necesitamos DeFi?

Antes de hablar sobre DeFi, primero discutamos por qué lo necesitamos.

En el pasado, el mantenimiento de la hegemonía del dólar dependía del ejército y la propaganda estadounidenses. La proporción del dólar en las reservas de divisas globales se muestra en la siguiente imagen. Aunque en la última década ha disminuido del 65% al 58%, sigue siendo la moneda dominante en las reservas internacionales. En la última década, con la emisión de deuda pública estadounidense alcanzando los 40 billones de dólares, el déficit fiscal de 2025 se proyecta en 1.8 billones de dólares, y el déficit fiscal de 2026 también (se espera que) supere los 2 billones de dólares. La proporción del déficit fiscal en relación al PIB ya es mucho mayor que la tasa de crecimiento del PIB (~5.8% frente a ~1.9-2.2%). Algunas economías ya están desinvirtiendo en dólares y en deuda pública estadounidense. Para el dólar, la blockchain podría ser otro elixir de vida. Estados Unidos puede utilizar la tecnología blockchain para distribuir dólares, deuda pública estadounidense y activos relacionados con el dólar, mientras que la emisión, el comercio, el préstamo y los derivados de las stablecoins en torno a DeFi son los principales componentes de este elixir. (Discusión detallada en https://x.com/timzz_sleep/status/1942134973584040433)

Reservas de divisas

El desarrollo de las cosas a menudo no es lineal. En 2017, se soñaba con que el STO (Security Token Offering) podría traer una nueva narrativa y financiación a la industria de las criptomonedas. Hasta 2026, el auge de las acciones de IA y la tokenización de acciones en Binance y Robinhood hicieron que esta narrativa realmente comenzara. En las últimas semanas, tanto la SEC como la CFTC han estado publicando propuestas de exención de innovación. En cuanto a la Clarity Act, mi opinión es que "llegó tarde, pero llegó". La razón es que la blockchain es el nuevo ejército y la nueva propaganda de esta era. La cuestión a debatir no es si se deben fabricar armas, sino quién las fabricará.

Los cinco modelos comerciales centrales de DeFi

Después de tanta charla, entremos en el tema: el Santo Grial de DeFi en mi corazón.

Los cinco modelos comerciales centrales de DeFi son: emisión de stablecoins/activos, préstamos, gestión de activos/agregación de rendimientos, comercio y derivados.

Según el ranking de ingresos de protocolos de DeFillama, hay 5 emisores de stablecoins entre los 15 principales, que representan el 79.8% de los ingresos de los 15 protocolos en 30 días. En segundo lugar están los DEX, que representan el 11.8%. El comercio a menudo puede capturar la primera ola de crecimiento de la emisión de activos. Los derivados, liderados por Hyperliquid, representan el 6.6%. Luego están los préstamos, que representan el 1.8%. La razón principal de la baja proporción aquí es que las ganancias de los protocolos provienen de la diferencia de intereses de los préstamos, y la mayor parte de los intereses de los prestatarios se destinan a los prestamistas, dejando solo una parte como ganancias para el protocolo. Dado que estamos en un mercado alcista inicial, los protocolos de gestión de activos y agregadores de rendimiento aún no han entrado en el top 15, pero se espera que en el futuro aparezcan protocolos similares a los fondos del mercado monetario en los bancos tradicionales en el top 15.

Ingresos por protocolo top 15 - Defillama

El Santo Grial de DeFi es el derecho de acuñación de moneda

La emisión de stablecoins/activos genera ingresos directamente de activos de reserva o intereses de préstamos sobrecolateralizados. Una vez escalado, el costo marginal es extremadamente bajo y tiene una ventaja de primer movimiento.

Actualmente, según el volumen de emisión, los tres principales son Tether, Circle y Sky.

Tanto el modelo de emisión de stablecoins de Circle como el de Tether se basa en deuda pública a corto plazo y dólares como colateral, emitiendo stablecoins correspondientes. La mayor parte de las ganancias del protocolo proviene del SOFR, que es considerable en un entorno de altas tasas de interés. Sin embargo, también puede haber situaciones similares a las de finales de 2021, cuando el SOFR y los rendimientos de los bonos a corto plazo fueron 0, lo que perjudicaría significativamente las ganancias del protocolo.

El mecanismo de emisión de stablecoins de Sky se basa principalmente en el sobrecolateral, siguiendo el modelo nativo de DeFi. En los últimos años, debido al aumento de las tasas de interés del SOFR, Sky ha incrementado la proporción de RWA en su estructura de colateral. Sin embargo, en comparación con Tether y Circle, tiene más flexibilidad para migrar entre RWA y DeFi según el entorno del mercado. Además, el modelo de gobernanza de subDAO también otorga al protocolo mayor resiliencia.

Las stablecoins enfrentan un triángulo imposible: descentralización, eficiencia de capital y estabilidad de precios. Tether, Circle y Sky tienen ventajas en diferentes aspectos de este triángulo imposible. Sin embargo, solo Sky tiene un modelo relativamente descentralizado y no es una entidad única.

"Bancos centrales" emiten activos, "bancos comerciales" distribuyen activos

El Santo Grial de DeFi es el derecho de acuñación, y la distribución de activos después de la acuñación también es una de las principales prioridades de los "bancos centrales". Esta distribución incluye la liquidez de las stablecoins, comercio, préstamos, pagos, etc.

La distribución de USDT tiene una ventaja de primer movimiento, con transacciones en varios CEX y pagos en regiones fuera de América del Norte, lo que representa una barrera para USDT.

La distribución de USDC incluye el comercio de derivados en Coinbase y Hyperliquid. La cuestión aquí es si, al eliminar los subsidios implícitos, se podrá mantener la distribución, así como la barrera competitiva de Circle después de la emisión de muchos "USDC".

La distribución de USDS/DAI proviene de una profunda integración de los diversos canales de DeFi, y se expande a través de subDAO como Spark. El modelo de subDAO permite que Sky mantenga las funciones de un banco central y movilice la iniciativa de otros equipos independientes, sirviendo así para expandir la línea principal de USDS/DAI.

Spark se basa en el "banco central" como un "banco comercial", con un modelo de distribución de capital relativamente completo (capa de liquidez de Spark + préstamos de Sparklend), y establece una capa de intercambio de divisas de stablecoins a través de USDS, proporcionando liquidez para el intercambio de nuevas stablecoins como RLUSD y pyUSD.

DeFi apenas está comenzando

DeFi apenas está comenzando. Los próximos 4 años serán un período de profunda fusión entre DeFi y las finanzas estadounidenses. Estados Unidos distribuirá activos estadounidenses a través de la blockchain, y los ganadores del mercado de valores estadounidense convertirán parte de sus ganancias en activos como BTC y oro, en un ciclo continuo de crecimiento.

Los "bancos centrales" de DeFi y los "bancos comerciales" que dependen de ellos tendrán un gran período de desarrollo.

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