نهادها به پذیرش ارزهای دیجیتال روی آوردهاند، اما فعالان به طرز غیرمعمولی ناامید هستند. چه کسی در نهایت پیروز خواهد شد؟
نویسنده: گو یو، چینکچر
برخلاف چرخههای قبلی بازار نزولی، صنعت ارزهای دیجیتال در ۱-۲ سال گذشته به وضعیت عجیبی از تکهتکه شدن وارد شده است، با حالتهای عاطفی کاملاً متفاوت بین نهادهای TradFi خارج از صنعت و DeFi، زنجیرههای عمومی و سرمایهگذاران درون آن، که سؤالات زیادی را در میان ناظران صنعت ایجاد کرده است.
در ۲۳ فوریه، آستین فدرا، همبنیانگذار DoubleZero، در X پستی منتشر کرد و گفت که هرگز نهادها و شرکتها به اندازه اکنون نسبت به ارزهای دیجیتال مشتاق نبودهاند. در همین حال، بومیان ارزهای دیجیتال به نظر میرسد در یک چرخه بیپایان از افسردگی گرفتار شدهاند.
در واقع، پذیرش ارزهای دیجیتال توسط نهادهای مالی سنتی به اوجهای بیسابقهای رسیده است، با غولهای مدیریت دارایی مانند بلکراک که صندوقهای ETF ارز دیجیتال را راهاندازی میکنند، غولهای پرداخت مانند ویزا و مسترکارت که به طور کامل تسویهحسابهای استیبلکوین را پذیرفتهاند و طلا، نقره و سهام که توکنسازی و در صرافیهای ارز دیجیتال مانند کوینبیس و بایننس فهرست میشوند. مهمتر از همه، محیط نظارتی همچنان در حال بهبود است—پیشرفتها در ایالات متحده. لایحه ساختار بازار و اجرای کامل MiCA اروپا به نهادها "بلیط ورود" واضحی ارائه میدهد.
حتی دولت چین به تازگی سیاستهای نوآورانهای در مورد RWA معرفی کرده است. در ۶ فوریه ۲۰۲۶، بانک مرکزی چین به همراه هشت اداره دیگر از جمله کمیسیون ملی توسعه و اصلاحات، اطلاعیهای صادر کرد که برای اولین بار "توکنسازی داراییهای واقعی (RWA)" را به وضوح تعریف میکند و چارچوب دوگانهای از "به شدت ممنوع در داخل، به شدت تنظیم شده در خارج" را ایجاد میکند. کمیسیون نظارت بر اوراق بهادار چین به طور همزمان دستورالعملهای نظارتی را منتشر کرد و مسیر ثبت compliant برای اوراق بهادار مبتنی بر دارایی توکنشده که بر اساس داراییهای قانونی داخلی صادر شدهاند را باز کرد.
پس چرا، پس از اینکه نهادها واقعاً به طور گسترده وارد بازار شدهاند، صنعت ارزهای دیجیتال احساس رونق و اعتماد را که بازار قبلاً انتظار داشت، نکرده است؟ به گفته دین ایگنمان، همبنیانگذار Markets, Inc.، این را میتوان به مسیر پذیرش مبتنی بر مصالحه ارزهای دیجیتال نسبت داد.
دین ایگنمان اظهار داشت که بسیاری از کسانی که چارچوب Web3 را پذیرفتهاند به طور واقعی معتقدند که یک موضعگیری ملایمتر میتواند محبوبیت آن را تسریع کند و رسیدن به مصالحه با ناظران میتواند فضایی برای بلوغ ارزهای دیجیتال ایجاد کند.
"مشکل این است که پاسخگویی به درک موجود نهادها یک عمل خنثی نیست. وقتی شما زبان را برای پاسخگویی به ناظران و جذب سرمایه نهادی شکل میدهید، شما تنها در حال ترجمه نیستید؛ شما در حال مذاکره هستید و همیشه ابتدا بخشهایی را که آنها بیشتر از همه دوست ندارند قربانی میکنید. در مورد ارزهای دیجیتال، کلید در اینجا نهفته است: رابطه تقابل با قدرت متمرکز."
بنابراین، آنچه در نهایت به وجود میآید نه پذیرش واقعی بلکه جذب است. زمانی که بلکراک ETF بیتکوین خود را راهاندازی کرد، منطق غیرمتمرکزسازی را دنبال نکرد بلکه منطق مدیریت داراییهای سنتی را به یک دارایی زیرین جدید گسترش داد. حقوق نگهداری متعلق به آنهاست، دسترسی باید از طریق زیرساخت آنها انجام شود و کشف قیمت تحت کنترل آنهاست. در این مورد، بیتکوین دیگر یک سیستم پول الکترونیکی همتا به همتا نیست بلکه صرفاً یک تیکر سهام است.
واقعیت نگرانکننده این است که این مؤسسات نیستند که بهطور فعال ارزهای دیجیتال را انتخاب کردهاند، بلکه ارزهای دیجیتال هستند که بهطور فعال به آنها توجه کرده و توسط آنها شکل گرفتهاند. هر چارچوب انطباق، هر راهحل نگهداری دارای مجوز و هر کانال دسترسی تنظیمشده، یک امتیاز است که در پوشش پیشرفت پنهان شده است.
بازار نیز این امتیازات را پاداش داده است، زیرا بر اساس ایدئولوژی قیمتگذاری نمیکند. این فقط برای نقدینگی، دسترسی و شفافیت نظارتی قیمتگذاری میکند، که دقیقاً همان چیزی است که چارچوب مؤسسهای فراهم میکند، اما همه اینها به قیمت قربانی کردن منحصر به فردی اصلی ارزهای دیجیتال است.
این مسائل باعث شده است که دین ایگنمان به این نتیجه برسد که اشتباه اولیه عصر وب3 اندازهگیری موفقیت بر اساس تعداد افرادی بود که از فناوری استفاده میکنند نه بر اساس آنچه که فناوری برای کاربرانش ایجاد میکند. یک سیستم مالی که به ۵۰ میلیون نفری که نمیتوانند به خدمات بانکی سنتی دسترسی پیدا کنند، خدمت میکند، بیشتر با دیدگاه اصلی همراستا است تا سیستمی که به ۵۰۰ میلیون نفری که صرفاً خدمات جدید را به خاطر رابط کاربری جدید انتخاب میکنند، خدمت میکند.
سرمایهگذار مشهور و بنیانگذار Crucible Capital، ملتم دمیرورز، نیز دیدگاه مشابهی را ارائه داد: مالی سنتی بیشتر مزایای اقتصاد کریپتو را به خود اختصاص داده است. قبلاً، ملتم دمیرورز بیش از یک دهه در شرکتهای CeFi مانند DCG (شرکت مادر گریاسکیل) و کوینشیرز (بزرگترین شرکت مدیریت داراییهای کریپتو در اروپا) کار کرده است.
"اگر جریان وجوه را دنبال کنید، واضح است که برندگان در فضای کریپتو چه کسانی هستند: نه پروتکلهای DeFi، بلکه شرکتهای مالی هستند که ساتوشی قصد داشت آنها را در وایتپیپر بیتکوین جایگزین کند." ملتم دمیرورز گفت: "هر سال، مؤسسات مالی سنتی میلیاردها دلار دارایی و سود از اقتصاد کریپتو استخراج میکنند—اغلب بیشتر از مزایای اقتصادی که توسط پروتکلهایی که در ابتدا ارزش ایجاد کردند، تولید میشود."
به عنوان مثال، ETFهای بیتکوین: شرکتهای مدیریت دارایی هزینههای مدیریت دریافت میکنند، کارگزاران هزینههای دسترسی دریافت میکنند، سازندگان بازار اسپردها را به دست میآورند و بانکهای نگهداری هزینههای نگهداری دریافت میکنند—کل زنجیره سود تقریباً بهطور کامل در سیستم مالی خارج از زنجیره اتفاق میافتد. ارزش بهدستآمده توسط پروتکلهای زنجیرهای حداقل است.
بهطور مشابه، رشد در اندازه بازار و پذیرش استیبلکوینها قدرت تسویه شبکههای پرداخت و سیستمهای بانکی را بیشتر تقویت کرده است، نه مدلهای درآمدی پروتکلهای DeFi خودشان.
به نظر او، تنها راه خروج، تأسیس و توسعه مؤسسات بومی صنعت است—شرکتهای مدیریت دارایی زنجیرهای، شرکتهای مدیریت ریسک و ضامنها—این مؤسسات میتوانند برای مقیاس مدیریت داراییهای خزانه رقابت کنند و محصولاتی طراحی کنند که به منافع بلندمدت ارزهای دیجیتال خدمت کنند، در حالی که مزایای اقتصادی بیشتری را در اکوسیستم کریپتو حفظ کنند به جای اینکه آنها را برای افزایش سودهای شرکتی تخلیه کنند.
"'پذیرش مؤسسهای' یک مأموریت نیست بلکه یک استراتژی برای استخراج است. اگر اکنون به همکاری با مؤسسات بومی کریپتو اولویت ندهیم، 'پذیرش مؤسسهای' پیروزی نخواهد بود بلکه یک تصرف خواهد بود،" ملتم دمیرورز گفت.
جمع بندی
برای TradFi و وال استریت، این یک آزمایش غیرمتمرکز نیست بلکه گسترش یک فرم دارایی جدید است—یک "کلاس دارایی جدید" که میتواند در سیستم انطباق موجود گنجانده شود، میتواند نگهداری شود، میتواند اوراق بهادار شود و میتواند توزیع شود. این یک پیروزی مرحلهای است.
با این حال، از منظر جریانهای سرمایه و ساختارهای توزیع سود، بهرهبرداران واقعی اغلب پروتکلهای DeFi نیستند بلکه شرکتهای مدیریت دارایی، بانکهای نگهدارنده، کارگزاران و سازندگان بازار هستند.
این شبیه به یک جذب نهادی بسیار کارآمد است: کریپتو روایتهای رشد و نوآوریهای فناوری را فراهم میکند، TradFi سرمایه، مقررات و شبکههای توزیع را فراهم میکند و سپس بیشتر جریان نقدی و سودها را میگیرد.
در آغوش گرفتن به خودی خود چیز بدی نیست. اما اگر اقتصاد کریپتو در نهایت تنها نقش "برونسپاری فنی" را حفظ کند در حالی که قدرت جذب ارزش و قدرت گفتمان را از دست بدهد، آنگاه این آغوش نزدیکتر به "درآمدزایی" است.
اکنون که ورود گسترده نهادها به واقعیت تبدیل شده است، سوال واقعی که باید به آن توجه کرد این است که تا چه حد کریپتو باید قوانین بازی TradFi را بپذیرد و به آنها پاسخ دهد؟ چگونه میتواند کریپتو اطمینان حاصل کند که پروتکلها و زیرساختهای بومی کاربران و جریان نقدی بیشتری را جذب میکنند؟
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید

تحلیل پس از لیست شدن CEX کره جنوبی در سال 2025: سرمایهگذاری در سکههای جدید = 70% ضرر؟

تحلیل BIP-360: اولین گام بیت کوین به سوی مصونیت کوانتومی، اما چرا فقط «گام اول»؟

۵۰ میلیون USDT در برابر ۳۵۰۰۰ دلار AAVE مبادله شد: فاجعه چگونه رخ داد؟ چه کسی را باید سرزنش کنیم؟

گفتگوی ویتالیک چیانگ مای: انفجار هوش مصنوعی، ارزهای دیجیتال باید برای چه چیزی بجنگند؟

بازار همچنان در حال سقوط است، بهترین زمان برای TGE چه زمانی است؟

الان سال ۲۰۲۶ است، چطور باید ارزش بازار L1 را به طور منطقی ارزیابی کنیم؟

AWS دنیای مالی: چرا به بزرگترین برنده در عصر هوش مصنوعی و استیبلکوینها تبدیل میشود

وقتی همه در حال فروش سهام نرمافزار هستند، HSBC میگوید شما اشتباه میکنید

گزارش صبحگاهی | کالشی برای اولین بار علناً معاملات نهانی را مجازات میکند؛ STS Digital تأمین مالی 30 میلیون دلاری را تکمیل میکند؛ American Bitcoin گزارش مالی 2025 را اعلام میکند

کارآگاه بزرگ زاکاکسبیتی چگونه در حل پروندههای عجیب مهارت یافت؟

قیمت سهام بیش از ۳۵٪ افزایش یافت! گزارش مالی Circle فراتر از انتظارات است: گردش USDC با ۷۲٪ افزایش به اوج خود رسید

حل معضل زندانیان بین نسلی: مسیر اجتناب ناپذیر سرمایه ناپایدار بیت کوین

چرا بیت کوینی که قرار بود به ۱۵۰ هزار دلار برسد، به نصف کاهش یافت و مغز متفکر پشت آن در واقع جین استریت است؟

چه کسی هوش مصنوعی را کنترل خواهد کرد؟ چرا هوش مصنوعی غیرمتمرکز میتواند تنها جایگزین برای دولت و شرکتهای بزرگ فناوری باشد؟
هوش مصنوعی به زیرساختی حیاتی تبدیل شده است و دولتها و شرکتها برای کنترل آن با هم رقابت میکنند. توسعه و تنظیم متمرکز، ساختارهای قدرت موجود را تثبیت میکند. جامعه وب ۳ در حال ساخت یک جایگزین غیرمتمرکز است - محاسبات توزیعشده، مشوقهای توکن و مدیریت جامعه - قبل از بسته شدن آن پنجره.

«عمو توسط یک خرچنگ زخمی شد» که با فریب از ۴۴۰،۰۰۰ دلار فرار کرد، آیا عامل هوش مصنوعی واقعاً در نفوذ به سیستم اینقدر خوب است؟

پیشبینی آرتور هیز برای قیمت Bitcoin تا 2027: رسیدن به $750,000 به دلیل چاپ پول
نکات کلیدی آرتور هیز پیشبینی میکند که قیمت Bitcoin تا سال 2027 به $750,000 خواهد رسید. هیز تاکید…

WBT، 15 برابر افزایش یافت در حالی که همه مشغول Meme Coins بودند
نکات کلیدی WBT از اوت 2022 در بازار خرس بود و تا اواخر 2023 به کمتر از 6…

موج خروج سرمایه از صرافیهای ایرانی 700 درصد افزایش یافت؛ هشدار تحریمی USDT تشدید شد
نکات کلیدی خروجی سرمایه از صرافیهای ایران پس از حملات نظامی مشترک آمریکا و اسرائیل 700 درصد افزایش…