آخرین مصاحبه کوین او'لری: مرحله بعدی هوش مصنوعی نه مدل، بلکه انرژی است

عنوان ویدیو: کوین او'لری بزرگترین شرط بعدی خود را فاش می‌کند

نویسنده ویدیو: Stock Sharks

یادداشت سردبیر: وقتی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی از رقابت مدل‌ها به مرحله گسترش زیرساخت‌ها منتقل می‌شود، تمرکز بحث‌های بازار از "چه کسی می‌تواند قوی‌ترین مدل را توسعه دهد" به "چه کسی می‌تواند زیرساخت‌های پایدار برای کل صنعت هوش مصنوعی فراهم کند" تغییر می‌کند. تراشه‌ها، قدرت محاسباتی و توانایی مدل‌ها همچنان مهم هستند، اما با گسترش مقیاس مراکز داده، تأمین برق، هزینه‌های انرژی و قراردادهای زیرساختی بلندمدت، به متغیرهای کلیدی تأثیرگذار بر بازده سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی تبدیل می‌شوند. وقتی پیشرفت‌های فناوری به تدریج به اجماع بازار تبدیل می‌شود، یک سوال بنیادی‌تر شروع به ظهور می‌کند: اگر نتوانیم برنده نهایی رقابت فناوری را پیش‌بینی کنیم، سرمایه‌گذاران چگونه باید از منافع گسترش کل صنعت بهره‌برداری کنند؟

در مصاحبه‌ای در پادکست The Deep End تحت برند Stock Sharks، سرمایه‌گذار مشهور کانادایی و مهمان دائمی Shark Tank، کوین او'لری (لقب «آقای شگفت‌انگیز») آخرین ارزیابی‌های خود را درباره هوش مصنوعی، انرژی، ارزهای دیجیتال، محاسبات کوانتومی و تخصیص دارایی‌ها به اشتراک گذاشت. او'لری در سال‌های اولیه خود از طریق تأسیس شرکت نرم‌افزاری SoftKey ثروت خود را جمع‌آوری کرد و اکنون نقشه سرمایه‌گذاری او شامل فناوری، انرژی و دارایی‌های رمزنگاری است. او به جای دنبال کردن یک دارایی داغ، بیشتر به محدودیت‌های منابع، مدل‌های تجاری و اینکه آیا رشد در نهایت می‌تواند به بازده پایدار سرمایه تبدیل شود، توجه دارد.

در این گفتگو، او'لری در واقع "مرحله بعدی باید در چه چیزی سرمایه‌گذاری شود" را به یک سری سوالات ساختاری بنیادی‌تر تقسیم می‌کند: گسترش فناوری به چه منابعی وابسته است؟ ارزش صنعت در نهایت توسط چه کسی به دست می‌آید؟ فناوری‌های جدید چگونه به جریان نقدی تبدیل می‌شوند؟ وقتی بازار نمی‌تواند برنده نهایی را تعیین کند، چگونه باید ریسک سرمایه‌گذاری را مدیریت کرد؟

اولین نکته این است که منطق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی از پیشی گرفتن فناوری به سمت محدودیت‌های منابع تغییر می‌کند. در چند سال گذشته، سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی عمدتاً حول شرکت‌های فناوری بزرگ، تراشه‌های پیشرفته و توانایی‌های مدل‌ها متمرکز بوده است و سرمایه‌گذاران سعی کرده‌اند شرکت‌هایی با مزیت‌های فناوری را شناسایی کنند. اما با افزایش تقاضای محاسباتی، برق به یک شرط مهم برای گسترش مراکز داده تبدیل شده است. بنابراین، او'لری تمرکز سرمایه‌گذاری خود را در سه سال آینده بر روی انرژی قرار داده و به ویژه به زیرساخت‌های برق، گاز طبیعی، معادن اورانیوم و مناطق کانادا و شمال اروپا با منابع برق کم‌هزینه توجه دارد. او از استراتژی «فروش بیل» استفاده می‌کند: نیازی به پیش‌بینی اینکه کدام شرکت هوش مصنوعی در نهایت پیروز می‌شود نیست، بلکه باید به دنبال شرکت‌هایی بود که می‌توانند منابع کلیدی را برای کل صنعت فراهم کنند. این بدان معناست که فرصت‌های سرمایه‌گذاری در صنعت هوش مصنوعی ممکن است از شرکت‌های فناوری به سمت بخش‌های انرژی و زیرساخت گسترش یابد، اما اینکه آیا مزیت‌های منابع می‌تواند به بازدهی مازاد تبدیل شود، همچنان به هزینه‌های پروژه، قیمت‌گذاری قرارداد و توانایی اجرایی بستگی دارد.

دومین نکته این است که منطق ارزیابی ارزهای دیجیتال از معاملات بازار به سمت پذیرش واقعی تغییر می‌کند. پیش از این، سرمایه‌های نهادی عمدتاً بر روی بیت‌کوین و اتریوم تمرکز داشتند و سایر دارایی‌های رمزنگاری با مشکلاتی از جمله تمرکز نقدینگی، عدم قطعیت‌های نظارتی و کمبود تقاضای تجاری مشخص مواجه بودند. اما او'لری شروع به بررسی مجدد زنجیره‌های عمومی مانند آوالانچ کرده است، نه به دلیل عملکرد قیمت کوتاه‌مدت، بلکه به این دلیل که شرکت‌ها ممکن است در زمینه‌های مالی، لجستیک، دارایی‌های ورزشی و مدیریت قراردادها به انواع مختلف زیرساخت‌های بلاک‌چین نیاز داشته باشند. سوالی که به وجود می‌آید این است که آیا کاربردهای بلاک‌چین در آینده بر روی تعداد کمی از شبکه‌های عمومی متمرکز خواهد شد یا شبکه‌های تخصصی متعددی برای صنایع مختلف شکل خواهد گرفت؟ این تغییر ممکن است فرصت‌هایی را برای سایر زنجیره‌های عمومی ایجاد کند، اما پذیرش فناوری بلاک‌چین توسط شرکت‌ها به معنای این نیست که توکن‌های مرتبط به طور خودکار ارزش اقتصادی مربوطه را به دست می‌آورند. آنچه واقعاً نیاز به تأیید دارد، میزان استفاده از شبکه، درآمد تجاری و مکانیزم انتقال ارزش به دارندگان توکن است.

سومین نکته این است که محاسبات کوانتومی در حال معرفی متغیرهای جدید امنیتی بلندمدت برای دارایی‌های رمزنگاری است. در گذشته، ریسک‌های اصلی بازار بیت‌کوین بر نوسانات قیمت، نظارت و جریان‌های مالی متمرکز بود. با پیشرفت محاسبات کوانتومی، اینکه آیا سیستم‌های رمزنگاری موجود می‌توانند در برابر حملات بالقوه مقاومت کنند، به یک سوال دیگر تبدیل شده است که باید مورد بحث قرار گیرد. او'لری مطرح می‌کند که حتی اگر کامپیوترهای کوانتومی با توانایی واقعی برای شکستن رمزها هنوز ظاهر نشده‌اند، انتظار بازار از این ریسک ممکن است به طور پیشگیرانه بر قیمت‌گذاری دارایی‌ها تأثیر بگذارد. با این حال، به اصطلاح روز Q هنوز زمان‌بندی مشخصی ندارد و پیشرفت‌های فناوری کوانتومی نمی‌توانند به طور مستقیم معادل از کار افتادن مکانیزم‌های امنیتی بلاک‌چین باشند. به جای پیش‌بینی اینکه بیت‌کوین چه زمانی با تهدید مواجه می‌شود، او همچنین به بررسی فعالیت‌های شرکت‌هایی مانند IBM و Google در زمینه محاسبات کوانتومی و فناوری‌های امنیتی می‌پردازد. این موضوع تنها به ریسک‌های رمزنگاری مربوط نمی‌شود، بلکه به ارتقاء زیرساخت‌های رمزنگاری که ممکن است سیستم مالی در آینده با آن مواجه شود نیز مربوط می‌شود.

چهارمین نکته این است که روش‌های سرمایه‌گذاری از شرط‌بندی بر روی برندگان به مدیریت عدم قطعیت تغییر می‌کند. او'لری جذابیت دارایی‌های با رشد بالا را انکار نمی‌کند، اما تجربه‌اش در کوتاه‌فروشی یاهو در سال‌های اولیه، او را به اهمیت محدودیت‌های موقعیت سوق داده است. او بر این باور است که هیچ سهمی نباید بیش از 5% از سبد سرمایه‌گذاری را تشکیل دهد و هیچ صنعتی نباید بیش از 20% از سبد را شامل شود و از طریق کاهش تدریجی موقعیت‌ها، ریسک تمرکز را کنترل می‌کند. این روش با منطق سرمایه‌گذاری او در انرژی، ارزهای دیجیتال و محاسبات کوانتومی همخوانی دارد: در زمانی که مسیر فناوری هنوز مشخص نیست، از طریق تخصیص متنوع در رشد بالقوه شرکت می‌کند، نه اینکه اجازه دهد یک پیش‌بینی کل عملکرد سبد سرمایه‌گذاری را تعیین کند. در عین حال، تحلیل او از شرکت‌های خصوصی همیشه حول هزینه‌های جذب مشتری، نرخ نگهداری و جریان نقدی متمرکز است و تأکید می‌کند که فناوری در نهایت باید به بهبود واقعی کسب‌وکار تبدیل شود.

اگر این گفتگو را به یک قضاوت خلاصه کنیم، این است که: رقابت سرمایه‌گذاری در مرحله بعدی ممکن است دیگر تنها به دنبال شناسایی شرکت‌هایی با قوی‌ترین توانایی‌های فناوری نباشد، بلکه شناسایی منابع، زیرساخت‌ها و مدل‌های تجاری باشد که می‌توانند در فرآیند گسترش مداوم فناوری به طور پایدار ارزش را به دست آورند.

در این معنا، او'لری در حال بحث درباره چیزی فراتر از دارایی‌های خاصی مانند هوش مصنوعی، ارزهای دیجیتال یا انرژی است، بلکه درباره اینکه چگونه بازار پس از حرکت از روایت‌محوری به تحقق تجاری، سرمایه را دوباره توزیع کرده، ریسک‌ها را اندازه‌گیری کرده و ارزش دارایی‌ها را تعیین می‌کند. آنچه واقعاً بازده بلندمدت را تعیین می‌کند، لزوماً این نیست که چه کسی زودتر به روند فناوری پی برده است، بلکه این است که چه کسی می‌تواند در طول توسعه صنعت به طور مداوم جریان نقدی را به دست آورد و از پرداخت قیمت‌های بالا برای رشدهایی که هنوز تحقق نیافته‌اند، اجتناب کند.

اگر در سه سال آینده تنها یک موضوع سرمایه‌گذاری انتخاب شود، پاسخ کوین او'لری انرژی است.

این ممکن است با انتظارات بازار از یک سرمایه‌گذار فناوری متفاوت باشد. در چند سال گذشته، هسته سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی بر روی NVIDIA، شرکت‌های مدل و شرکت‌های بزرگ فناوری متمرکز بوده است. سرمایه‌گذاران سعی کرده‌اند تعیین کنند که چه کسی دارای پیشرفته‌ترین تراشه‌ها، قوی‌ترین مدل‌ها و احتمالاً غالب‌ترین پلتفرم فناوری آینده است.

اما او'لری معتقد است که با ادامه گسترش صنعت هوش مصنوعی، سرمایه‌گذاران نیاز دارند تا دوباره در مورد اینکه ارزش از کجا ناشی می‌شود، فکر کنند.

تفکر او به معنای خروج از سرمایه‌گذاری‌های فناوری نیست، بلکه کاهش وابستگی به یک برنده فناوری واحد است. هر شرکتی که در نهایت در رقابت مدل‌ها پیروز شود، به برق، زمین، مراکز داده و سایر زیرساخت‌ها نیاز دارد.

این نیز دلیلی است که او تمرکز سرمایه‌گذاری خود را به سمت انرژی تغییر داده است.

و در بازار ارزهای دیجیتال، او'لری در حال انجام ارزیابی مجدد مشابهی است: آیا دارایی‌های بلاک‌چین که قبلاً عمدتاً به معاملات بازار و ورود سرمایه وابسته بودند، می‌توانند در آینده از طریق کاربردهای تجاری واقعی، ارزش اقتصادی پایدار خود را اثبات کنند؟

فرصت‌های بعدی هوش مصنوعی نه در مدل‌ها، بلکه در تأمین انرژی برای مدل‌ها است

او'لری نسبت به چشم‌انداز بلندمدت هوش مصنوعی بدبین نیست.

او اعتراف می‌کند که شرکت‌های بزرگ فناوری در دور قبلی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی بازده قابل توجهی ایجاد کرده‌اند و سرمایه‌گذاران دارای سهام یا شاخص‌های مرتبط از این موضوع بهره‌مند شده‌اند. اما برای مرحله بعدی سرمایه‌گذاری، او بیشتر به یک سوال توجه دارد: اگر نتوانیم مشخص کنیم که کدام شرکت مدل در نهایت پیروز می‌شود، آیا هنوز می‌توانیم در رشد صنعت هوش مصنوعی شرکت کنیم؟

پاسخ او سرمایه‌گذاری در انرژی است.

او این را به عنوان Picks and Shovels (استراتژی فروش بیل) می‌نامد. در دوران طلا، به جای پیش‌بینی اینکه چه کسی می‌تواند طلا را استخراج کند، بهتر است به شرکت‌هایی که ابزار را به جویندگان طلا ارائه می‌دهند، سرمایه‌گذاری کنیم.

صنعت هوش مصنوعی نیز ساختار تجاری مشابهی دارد. شرکت‌های مدل به تراشه نیاز دارند، تراشه‌ها برای کارکرد به مراکز داده نیاز دارند و مراکز داده به برق زیاد و پایدار نیاز دارند. بنابراین، چه OpenAI، Anthropic یا سایر شرکت‌های فناوری سهم بیشتری از بازار را به دست آورند، تقاضای برق ممکن است با گسترش زیرساخت‌های محاسباتی افزایش یابد.

او'لری می‌گوید که در 36 ماه آینده، او بر روی شرکت‌های انرژی و همچنین تولید برق از گاز طبیعی، توربین‌ها، زیرساخت‌های برق و معادن اورانیوم تمرکز خواهد کرد. او به این دارایی‌ها به عنوان مفاهیم هوش مصنوعی نگاه نمی‌کند، بلکه به عنوان ورودی‌های ضروری برای توسعه کل صنعت می‌نگرد. این نیز توضیح می‌دهد که چرا او به کانادا و شمال اروپا خوشبین است.

در این مصاحبه، او'لری بارها به مزایای انرژی فنلاند، نروژ و استان آلبرتا در کانادا اشاره کرده است. او معتقد است که این مناطق دارای منابع برق نسبتاً کم‌هزینه هستند و برخی از قراردادهای تأمین بلندمدت قیمت‌های زیر 6 سنت برای هر کیلووات ساعت دارند.

برای مراکز داده بزرگ که نیاز به کارکرد طولانی‌مدت دارند، هزینه برق می‌تواند به طور مستقیم بر حاشیه سود پروژه تأثیر بگذارد. حتی اگر الگوی رقابتی بین شرکت‌های مدل تغییر کند، شرکت‌هایی که زمین، شرایط دسترسی به شبکه و قراردادهای بلندمدت برق دارند، همچنان می‌توانند به مشتریان مختلف خدمات ارائه دهند.

شرکت Bitzero که او سرمایه‌گذاری کرده است، تجسم این تفکر است. طبق توضیحات او'لری، Bitzero قبلاً از استخراج بیت‌کوین جریان نقدی تولید کرده است، اما او بیشتر به قراردادهای بلندمدت برق و منابع زیرساختی که این شرکت در نروژ و فنلاند به دست آورده است، توجه دارد.

برای او، استخراج تنها یکی از فعالیت‌های موجود است، بلکه توانایی تأمین انرژی شرکت ممکن است ارزش بلندمدت واقعی باشد. اگر در آینده شرکت‌های ابری یا هوش مصنوعی نیاز به ساخت مراکز داده محلی داشته باشند، Bitzero ممکن است از منابع موجود برای شرکت در پروژه‌های مرتبط استفاده کند. جذابیت این مدل تجاری در این است که تأمین‌کنندگان زیرساخت‌ها نیازی به پیش‌بینی اینکه مشتری در نهایت از کدام مدل هوش مصنوعی استفاده می‌کند، ندارند.

البته، تسلط بر منابع برق به معنای داشتن سود پایدار نیست. پروژه همچنان باید مسائل مربوط به دسترسی به شبکه، تأمین تجهیزات، قراردادهای مشتری و هزینه‌های سرمایه را حل کند و مزیت قیمت قراردادهای تأمین بلندمدت باید بتواند هزینه‌های ساخت و بهره‌برداری را پوشش دهد. اما او'لری معتقد است که نسبت به جستجوی یک برنده منحصر به فرد در رقابت مدل‌ها، زیرساخت‌های انرژی راه دیگری برای مشارکت در رشد هوش مصنوعی ارائه می‌دهد.

افزایش تقاضای هوش مصنوعی ممکن است نه تنها در درآمد شرکت‌های فناوری، بلکه همچنین در ارزش اقتصادی منابع انرژی، تجهیزات و زیرساخت‌های بالادستی نیز نمایان شود.

از برق به سمت معادن اورانیوم

او'لری به سرمایه‌گذاری در انرژی محدود نمی‌شود. او همچنین در حال بررسی ساختار انرژی در هفت یا هشت سال آینده است و به ویژه به پتانسیل توسعه راکتورهای مدولار کوچک (SMR) توجه دارد.

SMR یک مسیر فناوری هسته‌ای است که از ماژول‌های راکتور کوچکتر استفاده می‌کند و برخی از طراحی‌ها امیدوارند با تولید و استقرار مدولار، انعطاف‌پذیری پروژه‌های هسته‌ای را افزایش دهند. به نظر او'لری، اگر تقاضای برق مراکز داده هوش مصنوعی به طور بلندمدت افزایش یابد، انرژی هسته‌ای می‌تواند به یک گزینه مهم برای تأمین برق پایدار تبدیل شود و معادن اورانیوم منبع بالادستی در زنجیره صنعت مربوطه خواهند بود.

بنابراین، او شروع به افزایش توجه به سرمایه‌گذاری در معادن اورانیوم کرده است. این قضاوت همچنان به پیشرفت تجاری فناوری هسته‌ای بستگی دارد. اینکه آیا SMR می‌تواند در زمان پیش‌بینی شده هزینه‌های تولید برق رقابتی را به دست آورد، همچنان به ساخت و ساز، تأیید مقررات، تأمین مالی و تأمین سوخت بستگی دارد.

اما منطق سرمایه‌گذاری او یکسان است: او عجله‌ای برای شرط‌بندی بر اینکه آیا یک فناوری خاص در نهایت می‌تواند برنده بازار شود، ندارد، بلکه به طور پیشگیرانه منابع بنیادی مورد نیاز برای گسترش فناوری را بررسی می‌کند.

کانادا به عنوان یک جزء مهم از این تفکر شناخته می‌شود. او معتقد است که کانادا دارای منابع طبیعی مانند گاز طبیعی، اورانیوم، کود پتاس، آلومینیوم و سایر منابع استراتژیک بوده و در نزدیکی بازار بزرگ مصرف انرژی ایالات متحده قرار دارد. اگر در آینده، سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های محاسباتی و انرژی در آمریکای شمالی افزایش یابد، کانادا ممکن است از این موضوع بهره‌مند شود.

O'Leary فاش کرد که تیم او از طریق ETF بزرگ سهام کانادا به نام XIU، حدود 10 درصد از تخصیص بازار کانادا را ایجاد کرده است. این معامله در ابتدا مورد حمایت کامل تیم قرار نگرفت، زیرا در آن زمان تنش‌های تجاری بین ایالات متحده و کانادا نگرانی‌هایی را درباره اقتصاد کانادا ایجاد کرده بود.

اما O'Leary این احساس منفی را به عنوان یک فرصت سرمایه‌گذاری معکوس می‌بیند. او معتقد است که با تغییرات در محیط سیاست‌گذاری کانادا و پیشرفت پروژه‌های توسعه منابع، بازار ممکن است ارزش دارایی‌های محلی را دوباره ارزیابی کند.

او در مصاحبه‌ای گفت که این سرمایه‌گذاری یک بار 158 واحد پایه بالاتر از شاخص S&P 500 بوده است، یعنی 1.58 درصد. با این حال، مصاحبه به طور کامل بازه مقایسه و معیار قیمت‌گذاری را فاش نکرد، بنابراین این عدد تنها به عنوان توصیف عملکرد سرمایه‌گذاری شخصی او می‌تواند در نظر گرفته شود.

آیا کانادا می‌تواند در بلندمدت عملکرد بهتری داشته باشد، هنوز به تحقق پروژه‌های انرژی، قیمت کالاها، روابط تجاری و کارایی اجرای سیاست‌ها بستگی دارد. برای O'Leary، شرط‌بندی بر روی کانادا صرفاً قضاوت درباره بهبود اقتصادی نیست، بلکه شرط‌بندی بر روی این است که گسترش فناوری جهانی ممکن است ارزش استراتژیک انرژی و منابع طبیعی را دوباره افزایش دهد.

کریپتو دیگر نمی‌تواند فقط به سرمایه متکی باشد، مسئله واقعی این است که آیا بلاک‌چین عمومی می‌تواند درآمد ایجاد کند

اگر بگوییم که سرمایه‌گذاری در AI در حال انتقال از مدل‌ها به انرژی است، ارزیابی مجدد O'Leary از کریپتو، انتقال از معاملات بازار مالی به نیازهای تجاری واقعی است.

در چارچوب سرمایه‌گذاری کریپتو در گذشته، یک فرضیه مهم وجود داشت: ورود سرمایه‌های نهادی به بازار، کل صنعت را به سمت نیازهای گسترده‌تری از تخصیص دارایی سوق می‌دهد. اما O'Leary متوجه شد که سرمایه‌های نهادی لزوماً به طور یکنواخت به تمام دارایی‌های کریپتو جریان نمی‌یابند.

او به یاد می‌آورد که در یک کنفرانس صنعتی که تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران نهادی در آن شرکت داشتند، برخی تحلیلگران معتقد بودند که از طریق بیت‌کوین و اتریوم می‌توانند حدود 97 درصد از نوسانات قیمت بازار کریپتو را به دست آورند.

این عدد نتیجه‌گیری تحقیقی است که او به آن اشاره کرده و به معنای سهم بازار BTC و ETH نیست، اما منطق تخصیص پشت آن قابل توجه است. برای مؤسسات بزرگ، اگر دارایی‌های اصلی بتوانند نیازهای اصلی تخصیص کریپتو را برآورده کنند، ممکن است ضرورت خرید تعداد زیادی توکن‌های کوچک و متوسط کاهش یابد. این ممکن است باعث ایجاد تفکیک بیشتر در بازار کریپتو شود.

O'Leary بیان کرد که سبد سرمایه‌گذاری او قبلاً شامل 27 موقعیت مرتبط با کریپتو بوده است، اما او بخشی از دارایی‌ها را فروخته و برخی از سرمایه‌گذاری‌های باقی‌مانده نیز دچار زیان‌های قابل توجهی شده‌اند، در نهایت دارایی‌های اصلی شامل بیت‌کوین و اتریوم باقی مانده‌اند.

اما او به این دلیل دیگر به این نتیجه نرسید که سایر بلاک‌چین‌ها کاملاً ارزش سرمایه‌گذاری را از دست داده‌اند. برعکس، او شروع به جستجوی یک معیار جدید کرد: اگر دیگر به افزایش کل بازار کریپتو وابسته نباشیم، سایر بلاک‌چین‌ها چگونه می‌توانند ارزش اقتصادی خود را اثبات کنند؟

او معتقد است که پاسخ ممکن است از پذیرش واقعی فناوری بلاک‌چین توسط شرکت‌ها بیاید.

در روایت‌های بازار گذشته، اتریوم اغلب به عنوان یکی از شبکه‌هایی که بیشترین شانس را برای تبدیل شدن به زیرساخت بلاک‌چین عمومی دارد، در نظر گرفته می‌شد. اما O'Leary شروع به شک کردن کرد که آیا تمام صنایع واقعاً از یک بلاک‌چین عمومی استفاده خواهند کرد یا خیر. صنایع مالی، لجستیک، املاک و مستغلات، مدیریت قرارداد و دارایی‌های ورزشی نیازهای متفاوتی نسبت به بلاک‌چین دارند.

مؤسسات مالی ممکن است به پرداخت‌های استیبل‌کوین و انتقال دارایی‌ها توجه کنند؛ شرکت‌های لجستیک بیشتر بر مدیریت زنجیره تأمین و اجرای قراردادها تمرکز دارند؛ و باشگاه‌های ورزشی ممکن است بخواهند از بلاک‌چین برای مدیریت کلکسیون‌ها و دارایی‌های دیجیتال استفاده کنند.

نیازهای تجاری مختلف ممکن است منجر به ایجاد ساختارهای فناوری متفاوت شود. این نیز دلیل O'Leary برای بررسی مجدد Avalanche است. او به‌ویژه به توانایی Avalanche در پشتیبانی از استقرار بلاک‌چین‌های سفارشی برای شرکت‌ها اشاره کرد و معتقد است که این مدل ممکن است برای دارایی‌های ورزشی، کلکسیون‌ها و سایر سناریوهایی که به شبکه‌های تجاری مستقل نیاز دارند، مناسب باشد.

از نظر او، شرکت‌ها ممکن است دیگر نیازی به قرار دادن تمام کسب‌وکارهای خود در یک شبکه عمومی نداشته باشند، بلکه بر اساس نیازهای صنعتی، زیرساخت‌های بلاک‌چین متفاوتی را انتخاب کنند. این بدان معناست که رقابت بلاک‌چین در آینده ممکن است به دو مسیر تقسیم شود: یکی شبکه‌های عمومی کمی که تسلط دارند و دیگری چندین شبکه که به صنایع مختلف خدمت می‌کنند و از طریق رابط‌های فناوری متصل می‌شوند.

در حال حاضر نمی‌توان تعیین کرد که کدام یک از این مدل‌ها در نهایت پیروز خواهد شد. مهم‌تر از آن، نرخ پذیرش تجاری و بازده سرمایه‌گذاری توکن‌ها بین هم ارتباطی ضروری وجود ندارد. حتی اگر یک شرکت از فناوری Avalanche استفاده کند، به این معنا نیست که تقاضای توکن AVAX به طور همزمان افزایش خواهد یافت. سرمایه‌گذاران همچنین باید بررسی کنند که شرکت‌ها چگونه هزینه‌های شبکه را پرداخت می‌کنند، درآمد تجاری چگونه تولید می‌شود و آیا این ارزش‌های اقتصادی می‌توانند به توکن منتقل شوند یا خیر.

بنابراین، O'Leary بیان نکرد که می‌خواهد دوباره به‌طور گسترده‌ای به خرید آلت‌کوین‌ها بپردازد، بلکه در نظر دارد پس از بررسی کاربردهای خاص، موقعیت‌های کوچکی در بلاک‌چین عمومی ایجاد کند. برخلاف سرمایه‌گذاری‌های کریپتو که قبلاً به‌طور عمده به نقدینگی بازار وابسته بودند، او شروع به توجه به این موضوع کرده است که آیا شرکت‌ها واقعاً به این بلاک‌چین‌ها نیاز دارند و آیا این نیاز می‌تواند درآمد تجاری پایدار ایجاد کند.

از این منظر، مرحله بعدی رقابت کریپتو ممکن است دیگر فقط به رقابت برای جذب سرمایه‌های معاملاتی سرمایه‌گذاران محدود نشود، بلکه به رقابت برای نیازهای تجاری واقعی شرکت‌ها تبدیل شود.

محاسبات کوانتومی در حال تغییر ارزیابی ریسک بلندمدت کریپتو هستند

زمانی که O'Leary شروع به بررسی مجدد ارزش تجاری بلاک‌چین عمومی کرد، او همچنین یک ریسک دیگر را مطرح کرد که ممکن است بر کل صنعت کریپتو تأثیر بگذارد: محاسبات کوانتومی.

در گذشته، سرمایه‌گذاران برای ارزیابی ریسک بیت‌کوین، عمدتاً به قیمت بازار، نقدینگی، نظارت‌های سیاسی و محیط اقتصادی کلان توجه می‌کردند. اما با پیشرفت فناوری محاسبات کوانتومی، این سؤال که آیا مکانیزم‌های رمزنگاری موجود در آینده نیاز به ارتقاء دارند، نیز به یک موضوع قابل بررسی تبدیل شده است.

O'Leary زمان احتمالی که محاسبات کوانتومی ممکن است برخی از الگوریتم‌های رمزنگاری موجود را شکسته و به آن اشاره می‌کند را Q-Day می‌نامد.

قضاوت او به این معنا نیست که بیت‌کوین در حال حاضر تحت حمله کوانتومی قرار دارد، بلکه انتظار بازار از تهدیدات بالقوه ممکن است قبل از پیشرفت‌های فناوری بر قیمت تأثیر بگذارد. اگر سرمایه‌گذاران نهادی شروع به نگرانی کنند که در آینده کامپیوترهای کوانتومی می‌توانند به سیستم‌های امضای دیجیتال موجود حمله کنند، حتی اگر حمله واقعی هنوز رخ نداده باشد، ممکن است تمایل به تخصیص دارایی کاهش یابد.

او به‌طور شخصی حدس می‌زند که برخی از سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است به دلیل ریسک کوانتومی به مدت طولانی به بیت‌کوین تخصیص ندهند. اما این نسبت بدون تأیید عمومی و آماری، هنوز به قضاوت شخصی او تعلق دارد.

از نظر فنی نیز باید تمایز قائل شد: محاسبات کوانتومی تهدید بالقوه‌ای برای برخی از الگوریتم‌های رمزنگاری کلید عمومی ایجاد می‌کند، اما به این معنا نیست که تمام مکانیزم‌های امنیتی بیت‌کوین در یک زمان خاص از بین می‌روند. شبکه‌های مربوطه نیز ممکن است از طریق ارتقاء پروتکل، فناوری رمزنگاری پساکوانتومی را به کار ببرند.

برای O'Leary، این نوع ریسک فرصتی دیگر برای سرمایه‌گذاری را ایجاد می‌کند. اگر در آینده مؤسسات مالی نیاز به ارتقاء سیستم‌های امنیتی داشته باشند، شرکت‌هایی که فناوری محاسبات کوانتومی و راه‌حل‌های مقاوم در برابر حملات کوانتومی را ارائه می‌دهند، ممکن است نیازهای تجاری جدیدی را به دست آورند. بنابراین او شروع به توجه به کسب‌وکارهای محاسبات کوانتومی شرکت‌هایی مانند IBM و Google کرده است.

اما بین توانایی تحقیق و توسعه محاسبات کوانتومی، درآمد تجاری و محصولات امنیتی پساکوانتومی هنوز تفاوت‌هایی وجود دارد و سرمایه‌گذاران نمی‌توانند به سادگی پیشرفت‌های فناوری را معادل با رشد سودآوری شرکت‌ها در نظر بگیرند.

از انرژی تا محاسبات کوانتومی، O'Leary در واقع در حال بررسی یک نوع مسئله است. یک فناوری که به طور گسترده‌ای پذیرفته می‌شود، معمولاً نه تنها محصولات جدیدی را ایجاد می‌کند، بلکه نیازهای بالاتری را برای زیرساخت‌های موجود ایجاد می‌کند. AI به انرژی بیشتری نیاز دارد، بلاک‌چین شرکتی نیاز به شبکه‌ای دارد که بتواند نیازهای تجاری واقعی را برآورده کند و پیشرفت محاسبات کوانتومی ممکن است به ارتقاء سیستم‌های رمزنگاری و امنیت اطلاعات منجر شود.

فرصت‌های سرمایه‌گذاری ناشی از تغییرات صنعتی، لزوماً فقط در خود فناوری جدید وجود ندارد، بلکه ممکن است در زیرساخت‌هایی باشد که برای سازگاری با فناوری جدید باید ارتقاء یابند.

از شرط‌بندی بر روی برندگان فناوری تا مدیریت ریسک سرمایه‌گذاری، در نهایت باید به جریان نقدی بازگردیم

اگرچه O'Leary نظرات مثبتی درباره انرژی، بلاک‌چین و محاسبات کوانتومی ارائه کرده است، او معتقد نیست که سرمایه‌گذاران باید مقدار زیادی از سرمایه خود را بر روی یک روند فناوری خاص متمرکز کنند. برعکس، او تنوع سرمایه‌گذاری را به عنوان یکی از مهم‌ترین اصول سرمایه‌گذاری می‌داند.

قاعده او این است: نسبت یک سهم به سبد سرمایه‌گذاری نباید بیش از 5 درصد باشد و نسبت یک صنعت نباید بیش از 20 درصد باشد.

این قاعده به تجربیات سرمایه‌گذاری او در سال‌های اولیه مربوط می‌شود. در دوران حباب اینترنت، O'Leary به فروش کوتاه Yahoo پرداخت. با افزایش مداوم قیمت سهام، او به طور مداوم تحت فشار اضافه‌کردن حاشیه قرار گرفت. به یاد او، این معامله باعث کاهش خالص دارایی او به میزان حدود 40 تا 50 درصد شد. اگرچه Yahoo بعداً کاهش قیمت سهام را تجربه کرد، اما تجربه تحمل زیان‌های شناور و اضافه‌کردن حاشیه، او را به این نتیجه رساند که دیگر به فروش کوتاه سهام نپردازد. این همچنین روش او در مدیریت سبد سرمایه‌گذاری را تغییر داد.

امروزه، او تمایل دارد که از طریق صندوق‌های شاخص، موقعیت‌های پایه را ایجاد کند و سپس به طور مناسب تخصیص خود را به شرکت‌هایی که به آنها اعتقاد دارد افزایش دهد، اما همیشه وزن یک سهم را کنترل می‌کند.

تسلا یک مثال است. O'Leary به یاد می‌آورد که در ابتدا به ارزش‌گذاری بالای تسلا اعتقادی نداشت، اما دیدگاه پسرش نظر او را تغییر داد: تسلا فقط یک تولیدکننده خودرو نیست، بلکه یک شرکت فناوری است که از طریق خودروها داده‌های زیادی را جمع‌آوری می‌کند. او در نهایت موقعیت ایجاد کرد و با افزایش قیمت سهام چندین بار کاهش وزن داد تا از افزایش وزن تسلا در سبد سرمایه‌گذاری خود جلوگیری کند.

این روش ممکن است او را از بخشی از افزایش‌های بعدی محروم کند، اما همچنین تأثیر یک سهم بر عملکرد کلی دارایی‌ها را کاهش می‌دهد. او در مصاحبه‌ای اشاره کرد که برای برخی از معاملات سهام، او معمولاً حدود 17 درصد بازده را به عنوان حداقل هدف در نظر می‌گیرد و پس از رسیدن به هدف، به فروش بیش از نیمی از موقعیت خود فکر می‌کند.

این‌ها قوانین معاملاتی شخصی او هستند و به این معنا نیست که ثابت کردن سود می‌تواند بازده بلندمدت بالاتری را تضمین کند. واقعاً مهم این است که او نمی‌خواهد عملکرد سبد سرمایه‌گذاری به طور کامل به قضاوت درباره یک شرکت خاص بستگی داشته باشد.

و در سرمایه‌گذاری در شرکت‌های خصوصی، O'Leary همچنین بر استفاده از داده‌های عملیاتی برای تأیید منطق سرمایه‌گذاری تأکید می‌کند. او بیان می‌کند که هنگام ارزیابی شرکت‌ها، بیشتر به هزینه جذب مشتری (CAC) و نرخ ریزش مشتری (Churn Rate) توجه می‌کند. اولی نشان می‌دهد که یک شرکت برای جذب مشتری چقدر باید هزینه کند و دومی برای قضاوت در مورد اینکه آیا مشتریان موجود می‌توانند به طور مداوم حفظ شوند، استفاده می‌شود.

اگر یک شرکت مجبور باشد برای حفظ رشد درآمد، هزینه‌های بازاریابی را به طور مداوم افزایش دهد و در عین حال مشتریان نیز به طور مداوم ریزش کنند، پس رشد سریع ظاهری ممکن است از نظر اقتصادی خوب نباشد.

O'Leary همچنین به بررسی جریان نقدی شرکت‌ها، سطح بدهی و داده‌های عملیاتی چندین فصل گذشته می‌پردازد. این نیز یکی از دلایل او برای خوش‌بینی به کاربردهای شرکت‌های AI است. در شرکت‌های خصوصی که او سرمایه‌گذاری کرده، ابزارهای AI در تحلیل مالی، جذب مشتری و عملیات روزمره استفاده شده‌اند. او معتقد است که یکی از ارزش‌های واقعی تجاری AI، کمک به شرکت‌ها در کاهش هزینه‌های عملیاتی و افزایش حاشیه سود است.

او همچنین اشاره کرد که تیم شرکت او محصول Anthropic را به عنوان ابزار داخلی انتخاب کرده است. این باعث شد که او متوجه شود که عملکرد مدل‌های مختلف در استفاده واقعی در شرکت‌ها کاملاً یکسان نیست و خرید شرکت‌ها تنها به رتبه‌بندی مدل‌های عمومی بستگی ندارد.

اما صرف نظر از اینکه کدام تأمین‌کننده را انتخاب می‌کند، استاندارد نهایی برای ارزیابی ارزش ابزارهای AI همچنان بهبود عملکرد است. اینکه آیا فناوری به اندازه کافی پیشرفته است، با اینکه آیا شرکت می‌تواند از آن سود ببرد، دو سؤال متفاوت است. این نیز توضیح می‌دهد که چرا O'Leary از یک سو به توسعه بلندمدت AI خوش‌بین است و از سوی دیگر توجه زیادی به انرژی، زیرساخت‌ها و جریان نقدی شرکت‌ها دارد.

او دیگر فقط به این موضوع توجه نمی‌کند که فناوری چقدر می‌تواند تقاضای جدید بازار ایجاد کند، بلکه به این موضوع توجه دارد که این تقاضا در نهایت از چه مکانیزم تجاری به سود تبدیل می‌شود.

برای شرکت‌های انرژی، باید بررسی شود که آیا منابع برق با هزینه پایین می‌توانند قراردادهای بلندمدت سودآور ایجاد کنند؛ برای بلاک‌چین‌های عمومی، باید تأیید شود که آیا استفاده از فناوری می‌تواند به درآمد واقعی شبکه تبدیل شود؛ در مورد محاسبات کوانتومی، باید پیشرفت‌های تحقیقاتی از محصولات تجاری واقعی تفکیک شوند؛ و برای کاربردهای هوش مصنوعی، باید توجه داشت که آیا شرکت‌ها می‌توانند به طور مداوم هزینه‌ها را کاهش دهند و حاشیه سود را بهبود بخشند.

اگر این شرایط تحقق نیابد، حتی اگر صنعت به طور بلندمدت رشد کند، دارایی‌های مرتبط ممکن است نتوانند بازدهی مطابق با انتظارات بازار را کسب کنند.

بنابراین، کل تفکر سرمایه‌گذاری O'Leary را می‌توان به یک قضاوت خلاصه کرد: به جای تلاش برای پیش‌بینی برنده نهایی هر دور رقابت فناوری، بهتر است بررسی کنیم که در طول فرآیند گسترش صنعت، کدام شرکت‌ها می‌توانند به طور مداوم منابع لازم را ارائه دهند، درآمد تجاری کسب کنند و رشد را به جریان نقدی تبدیل کنند.

از زیرساخت‌های برق هوش مصنوعی گرفته تا بلاک‌چین‌های شرکتی و امنیت کوانتومی، این موضوعات سرمایه‌گذاری به ظاهر به صنایع مختلف تعلق دارند، اما در پشت آن‌ها، مسأله چگونگی توزیع ارزش اقتصادی پس از گسترش فناوری نهفته است.

برای سرمایه‌گذاران، مرحله بعدی که واقعاً باید تأیید شود، نه تنها پیشرفت فناوری است، بلکه قیمت‌گذاری بازار برای رشد آینده و توانایی کسب نتایج واقعی از عملیات است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.