نقطه عطف در انطباق نظارتی: DTCC اولین معامله کامل اوراق بهادار توکنیزه شده واقعی را انجام داد

راه خروج پلتفرم‌های رمزنگاری نه در رقابت با DTCC برای انتشار، بلکه در تبدیل شدن به کانال توزیع است.

نویسنده: دمیر

در 15 ژوئیه، DTCC (شرکت سپرده‌گذاری و تسویه‌حساب ایالات متحده) اولین معاملات اوراق بهادار توکنیزه شده در محیط واقعی را انجام داد.

DTCC یکی از «نامرئی‌ترین» نهادها در بازار سرمایه ایالات متحده است که بیش از 114 تریلیون دلار اوراق بهادار را نگهداری می‌کند. تقریباً هر معامله سهام و اوراق قرضه در ایالات متحده در نهایت از طریق آن تسویه و تسویه حساب می‌شود و این نهاد مرکز تسویه و تسویه حساب بازار اوراق بهادار ایالات متحده است.

تمام آزمایش‌های قبلی بلاک‌چین در محیط‌های آزمایشی باقی مانده بودند و این اولین بار است که دارایی‌های واقعی تحت نگهداری قرار می‌گیرند و اثر قانونی واقعی ایجاد می‌شود.

اولین قدم تبدیل است، جایی که جی‌پی‌مورگان بخشی از QQQ ETF را که در حساب DTC خود نگهداری می‌کند، از طریق خدمات توکنیزه DTCC به توکن‌های زنجیره‌ای تبدیل می‌کند. این یک دارایی جدید نیست، بلکه یک اوراق بهادار از سیستم حسابداری الکترونیکی سنتی به حسابداری بلاک‌چین منتقل می‌شود، و مالکیت قانونی، حق تقسیم سود و حق رأی بدون تغییر باقی می‌ماند و می‌توان در هر زمان به حالت قبلی بازگرداند.

DTCC این را «دوقلوی دیجیتال» می‌نامد.

گام دوم ورود به زنجیره است، جایی که توکن‌ها در دو نوع شبکه ثبت می‌شوند - زنجیره خصوصی Hyperledger Besu متعلق به DTCC و شبکه Canton که برای نهادهای مالی تحت نظارت طراحی شده است. انتقال بین زنجیره‌ای توسط CCIP Chainlink انجام می‌شود.

گام سوم استفاده است: جی‌پی‌مورگان توکن‌های توکنیزه شده QQQ را به عنوان وثیقه به CME ارائه می‌دهد تا الزامات حاشیه‌ای مرکزی را برآورده کند.

نکته کلیدی این است که وثیقه منتقل شده است، اما موقعیت QQQ زیرین نیازی به بستن ندارد - این همان «سیالیت وثیقه» است که نهادها بیشتر به آن اهمیت می‌دهند.

گام چهارم دریافت است: CME به عنوان بزرگ‌ترین بورس معاملات مشتقه در جهان، به طور رسمی اوراق بهادار توکنیزه شده را به عنوان وثیقه واجد شرایط می‌پذیرد. فهرست وثایق واجد شرایط CME همیشه فقط شامل پول نقد، اوراق قرضه دولتی و تعداد کمی از دارایی‌های در لیست سفید بوده است و این اولین بار است که اوراق بهادار توکنیزه شده به این سیستم وارد می‌شود.

در همان روز، نهادهای دیگر سناریوهای بیشتری را آزمایش کردند: سوسیته جنرال اوراق قرضه توکنیزه شده ایالات متحده را به Citadel وثیقه کرد؛ Citadel و BNP Paribas معاملات قرضی اوراق بهادار را انجام دادند؛ همچنین معاملات DVP بازخرید اوراق قرضه ایالات متحده، DVP سهام و انتقال توکن‌های سهام انجام شد.

می‌توان گفت که کل فرآیندهای اصلی کسب و کار در پشت صحنه وال استریت به صورت زنجیره‌ای انجام شده است.

در زمینه نظارتی نیز نیازی به نگرانی نیست، زیرا DTC در دسامبر 2025 نامه عدم اقدام SEC را دریافت کرده است که به مدت سه سال معتبر است و شامل سهام Russell 1000، ETF‌های اصلی و اوراق قرضه دولتی ایالات متحده می‌شود. کل پروژه از ابتدای طراحی در چارچوب نظارتی قرار داشته است.

بر اساس جدول زمانی که DTCC منتشر کرده است:

خدمات توکنیزه به طور رسمی در اکتبر 2026 به طور کامل راه‌اندازی خواهد شد.

در آن زمان، نهادهای واجد شرایط می‌توانند به طور معمول سهام Russell 1000، ETF‌های اصلی و اوراق قرضه ایالات متحده را به شکل زنجیره‌ای تبدیل کنند و از آن در محیط تولید استفاده کنند. معامله‌ای که در ماه ژوئیه انجام شد، در واقع تأیید عملیاتی قبل از راه‌اندازی است.

در نیمه اول سال 2027، با بنیاد توسعه Stellar همکاری خواهد شد تا توکنیزه کردن دارایی‌های تحت نگهداری DTC به زنجیره عمومی گسترش یابد.

در حال حاضر Besu و Canton هر دو زنجیره‌های خصوصی یا مجوزدار هستند و استقرار زنجیره عمومی واقعاً یک گام به سوی باز کردن اکوسیستم است.

مدارک ثبت اختراع DTCC نشان می‌دهد که در ساختار بین‌زنجیره‌ای خود به شبکه Ripple نیز اشاره شده است و استراتژی چند زنجیره‌ای در آینده یک جهت‌گیری مشخص است.

در حال حاضر، سهام توکنیزه شده موجود در بازار، مانند xStocks شرکت Backed (که در Kraken و Bybit در حال گردش است) و سهام توکنیزه شده‌ای که Robinhood در اروپا منتشر کرده است، از مدل «بسته‌بندی» پیروی می‌کنند: پلتفرم سهام را خریداری کرده و در حساب نگهداری قرار می‌دهد و سپس یک توکن نماینده صادر می‌کند.

دارندگان این توکن‌ها قیمت سهام را پیگیری می‌کنند، اما از نظر قانونی سهامدار نیستند، حق رأی ندارند و تقسیم سود به ترتیب پلتفرم بستگی دارد و بیشتر فقط برای کاربران غیر آمریکایی در دسترس است.

مدل دوقلوی دیجیتال DTCC از نظر حقوق قانونی یک حمله به ابعاد پایین‌تر است - همان دارایی، حقوق کامل سهامداران، که از نهاد اصلی سیستم اوراق بهادار ایالات متحده ناشی می‌شود.

مدل wrapper قبلاً ارزشش در آربیتراژ نظارتی بود: کانال‌های رسمی زنجیره‌ای برای سهام ایالات متحده وجود نداشت و آنها این خلأ را پر کردند. اکنون که کانال‌های رسمی آمده‌اند، این خلأ در حال بسته شدن است.

شرکت مادر Kraken، Payward، خود در فهرست 50 گروه کاری DTCC قرار دارد و Circle و Robinhood نیز از شرکت‌کنندگان هستند.

این نشان می‌دهد که راه خروج پلتفرم‌های رمزنگاری نه در رقابت با DTCC برای انتشار، بلکه در تبدیل شدن به کانال توزیع است - DTCC مدیریت قانونی دارایی‌ها را بر عهده دارد و بورس‌ها مدیریت سیالیت و ورودی کاربران را بر عهده دارند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.