SLC Agrícola خرید زمین را کاهش می‌دهد و فشار بر نقدینگی را کاهش می‌دهد

شرکت SLC Agrícola شرایط خرید جنجالی زمین‌های خود در ماتو گروسو را بازطراحی کرده و بازار با آرامش به این خبر واکنش نشان داد. سهام این شرکت متعلق به خانواده لوگمن پس از اعلام اینکه هزینه کل از 1.85 میلیارد رئال به 669 میلیون رئال کاهش می‌یابد، حدود 3.3 درصد افزایش یافت. این تفاوت بسیار زیاد است: به جای خرید 28.8 هزار هکتار زمین قابل کشت، SLC تنها 8.9 هزار هکتار را خریداری خواهد کرد.

این اقدام حداقل به طور جزئی، نگرانی اصلی که در ماه‌های اخیر بر روی سهام فشار وارد کرده بود را حل می‌کند. با کاهش 15 درصدی سهام در دوازده ماه گذشته و اهرم مالی بالا، استفاده از حق تقدم برای خرید کل زمین‌ها در اواسط ژوئن به خوبی از سوی بازار پذیرفته نشد.

چه چیزی در معامله SLC با رادار تغییر کرد

عملیات اصلی شامل زمین‌هایی بود که متعلق به رادار، سرمایه‌گذاری مشترک کوسان و نووین بود. بوم فوتورو، متعلق به کارآفرین اراِی ماگی، پیشنهاد اولیه‌ای برای خرید بسته کامل ارائه کرده بود. SLC که بخش زیادی از این زمین‌ها را اجاره کرده بود، تصمیم به استفاده از حق تقدم خود و پوشش پیشنهاد گرفت. این تصمیم باعث ناراحتی سرمایه‌گذاران شد که نگران تأثیر آن بر ترازنامه بودند.

اکنون، این شرکت به توافقی برای تقسیم مزارع با بوم فوتورو و کارآفرین الکساندر باتان، که همچنین اجاره‌کننده بخشی از این مناطق بودند، دست یافته است. در پیکربندی جدید، SLC با 11 هزار هکتار کل (8.9 هزار هکتار قابل کشت) باقی می‌ماند، بوم فوتورو 18.7 هزار هکتار را به دست می‌آورد و باتان 4.6 هزار هکتار را خریداری می‌کند. این تقسیم به شدت فشار مالی بر SLC را کاهش داد، همانطور که در پوشش ما از بخش مالی اشاره کردیم.

کاهش اهرم مالی، اما افزایش هزینه به ازای هر هکتار

اعداد دو داستان همزمان را روایت می‌کنند. از یک سو، پیش‌بینی اهرم مالی برای پایان سال 2025 از 2.7 برابر EBITDA به 2.3 برابر کاهش یافته است، طبق برآوردهای تحلیلگران سیتی. هزینه سوخت نقدی سالانه افزایشی از 217 میلیون رئال به 82 میلیون رئال کاهش یافته است. این یک تسکین مهم برای شرکتی است که ارزش آن در بورس 6.7 میلیارد رئال است و سهام آن تحت فشار بوده است.

از سوی دیگر، هزینه به ازای هر هکتار افزایش یافته است. در معامله اصلی، SLC برای هر هکتار 64 هزار رئال پرداخت می‌کرد. در قالب جدید، این مبلغ به 72 هزار رئال افزایش یافته است، که یک حق بیمه 12.5 درصدی است. تحلیلگران بر این باورند که ممکن است این شرکت زمین‌های با ارزش‌تری از بسته را به دست آورده باشد، که توضیح‌دهنده تفاوت قیمت است. نرخ سرمایه‌گذاری ضمنی به 2.8 درصد رسیده است، که سطحی تنگ برای بخش سرمایه‌گذاری در زمین‌های کشاورزی محسوب می‌شود.

وضعیت قراردادهای اجاره چگونه است

قبل از معامله، SLC 17.6 هزار هکتار از کل را اجاره کرده بود. با پیکربندی جدید، این شرکت به فعالیت در 8.7 هزار هکتار که خریداری نکرده است، ادامه خواهد داد تا قراردادهای مربوطه به پایان برسد. دینامیک انتقال به صورت تدریجی است: 5.3 هزار هکتار دارای قراردادهایی هستند که در فصل 2029/2030 به پایان می‌رسند، در حالی که 900 هکتار در فصل 2026/2027 به پایان می‌رسند. این مناطق پس از پایان اجاره‌ها به بوم فوتورو منتقل خواهند شد.

یک جزئیات مهم دیگر وجود دارد. 2.5 هزار هکتار خریداری شده توسط باتان، که قرارداد اجاره آن در فصل 2026/2027 به پایان می‌رسد، دوباره به SLC اجاره داده خواهد شد در یک توافق 15 ساله با هزینه 19.5 کیسه سویا به ازای هر هکتار. در عمل، SLC دسترسی عملیاتی به بخشی از زمین‌هایی که خریداری نکرده است را حفظ می‌کند و تأثیر تولیدی کاهش دامنه را کاهش می‌دهد.

این چه معنایی برای سرمایه‌گذار دارد

پرداخت به دو قسط تقسیم خواهد شد. اولین قسط، به مبلغ 255 میلیون رئال، اکنون پرداخت خواهد شد. باقی‌مانده در ماه اکتبر به پایان می‌رسد. این ساختار به نقدینگی شرکت در کوتاه‌مدت کمک می‌کند.

برای کسانی که به دنبال بخش کشاورزی در بورس برزیل هستند، درس واضح است: بازار خریدهایی را که ترازنامه را تحت فشار قرار می‌دهند، مجازات می‌کند و انضباط مالی را پاداش می‌دهد. SLC از یک موقعیت با ریسک بالا به یک سناریوی قابل مدیریت‌تر منتقل شده است، هرچند که بازده عملیات همچنان تحت فشار است.

این واقعه همچنین پیچیدگی معاملات مربوط به زمین‌های کشاورزی در برزیل را نشان می‌دهد، جایی که حقوق تقدم، چندین اجاره‌کننده و مذاکرات موازی می‌توانند یک عملیات را در عرض چند هفته به طور کامل بازطراحی کنند. واکنش مثبت بازار نشان می‌دهد که حتی با پرداخت بیشتر به ازای هر هکتار، کاهش اندازه کل تعهد آن چیزی بود که سرمایه‌گذاران نیاز داشتند ببینند.

با کنترل بیشتر اهرم مالی و حفظ بخشی از عملیات تولیدی از طریق اجاره‌های بلندمدت، SLC سعی دارد صفحه‌ای را از یک سه‌ماهه پر از نوسانات در اطراف این خرید برگرداند. باید دید که آیا اجرای آن در ماه‌های آینده پیش‌بینی‌های خوشبینانه‌تر تحلیلگران را تأیید می‌کند.