Le marché pré-IPO d'Anthropic en pleine effervescence, Entropy redéfinit le paysage de la liquidité CEX

L'écosystème Hyperliquid Entropy a atteint le plus haut volume non réglé sur le marché pré-IPO d'Anthropic.

Rédaction : Cooper Duschang

Compilation : Choper, Foresight News

Anthropic est l'une des IPO les plus attendues de 2026, avec des attentes de valorisation dépassant 2,1 billions de dollars. Par le passé, il était difficile pour les investisseurs ordinaires d'accéder aux performances et à la valorisation des entreprises non cotées, seules les investisseurs qualifiés et les capitaux institutionnels ayant la possibilité de participer, la plupart des investisseurs devant attendre que l'entreprise soit cotée pour échanger ses actions.

Les contrats perpétuels n'exigent pas la livraison de l'actif sous-jacent, permettant ainsi aux bourses de créer un marché de trading correspondant sans détenir d'actions d'Anthropic. Cela a conduit plusieurs bourses à lancer des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, permettant aux traders de parier sur la valorisation d'Anthropic. Actuellement, 12 bourses proposent un marché de contrats pré-IPO d'Anthropic, dont 6 plateformes affichent un volume non réglé supérieur à 1 million de dollars. Cet article mettra en lumière les cinq bourses ayant le plus grand volume non réglé.

Bien que 12 plateformes aient lancé un marché de trading pré-IPO d'Anthropic, les traders se sont récemment tournés vers l'une d'entre elles : Entropy. Entropy est la bourse écosystémique HIP-3 de Hyperliquid, qui a lancé le contrat perpétuel d'Anthropic le 19 août. Depuis son lancement, le volume de trading du marché d'Anthropic d'Entropy se classe parmi les 15 % supérieurs de la plateforme Hyperliquid, ce qui témoigne de l'intérêt marqué du marché pour l'IPO d'Anthropic.

Cet article analysera comment le marché des contrats perpétuels pré-IPO d'Entropy rivalise avec d'autres constructeurs HIP-3 pour le déploiement du marché, améliore la profondeur du carnet d'ordres agrégé simulé, et comment il se mesure à ceux qui adoptent des modèles de frais de financement bas ou nuls.

Entropy émerge en tant que HIP-3

Les règles de construction du mécanisme HIP-3 de Hyperliquid stipulent qu'il suffit de staker 500 000 HYPE (environ 40 millions de dollars) pour lancer gratuitement 3 marchés de contrats perpétuels ; si d'autres marchés de trading sont nécessaires, il faut participer à une enchère néerlandaise, avec un prix de départ de 500 HYPE (environ 40 000 dollars). Parmi les trois premiers marchés lancés par Entropy, se trouve le contrat perpétuel pré-IPO d'Anthropic.

Les 5 bourses ayant lancé des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, source des données : Talos CM Market Data Pro

D'autres constructeurs HIP-3 ont également lancé des marchés pré-IPO pour la découverte des prix avant l'introduction officielle des entreprises. Ces bourses s'appuient sur des carnets d'ordres internes pour fixer les prix des actifs pré-IPO, tandis qu'Entropy, en plus de générer des prix à partir de son carnet d'ordres, introduit également des sources de données de marché externes comme référence de prix. Des entrées de prix multiples devraient permettre à Entropy d'obtenir une précision de prix supérieure à celle de ses concurrents, l'aidant à capturer une plus grande part de marché parmi les constructeurs HIP-3.

Comparaison des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic entre les bourses centralisées et Entropy, source des données : Talos CM Market Data Pro

Il existe des écarts de prix entre les différentes bourses, créant des opportunités d'arbitrage inter-plateformes. Ce type de marché pré-IPO est intrinsèquement spéculatif, manquant de références de valorisation publiques, mais les traders peuvent tirer profit des différences de prix entre les plateformes. Actuellement, il existe un écart de prix de 2,47 % entre les bourses centralisées et Entropy.

La bataille temporelle des constructeurs HIP-3

Lancer un marché pré-IPO sur Hyperliquid offre un avantage de premier arrivé, permettant de capter l'enthousiasme initial du marché, de générer des frais de transaction et de récupérer les coûts de déploiement du marché. Cependant, si le moment du lancement est trop précoce et que l'attention du marché est insuffisante, cela peut entraîner un volume de transactions faible, une augmentation du glissement et des frais de financement élevés.

Chronologie du marché HIP-3 pour les contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, source des données : Talos CM Market Data Pro

Entropy, tout comme les bourses centralisées telles que Binance, Bitget et Gate.io, fixe le prix des contrats pré-IPO d'Anthropic en utilisant une valorisation implicite de l'entreprise. Ce mode de tarification empêche temporairement des projets HIP-3 comme Trade.xyz d'entrer sur le marché, Trade.xyz fixant les prix des entreprises non cotées en fonction du prix unitaire anticipé. Avant qu'Anthropic ne soumette son dossier d'inscription S1 public et ne divulgue plus d'informations sur la vente d'actions, Trade.xyz ne peut pas entrer sur le marché. OKX fait également face à des défis similaires, son marché pré-IPO supposant un volume total d'émission de 10 milliards d'actions, avec une valorisation par action.

Évolution du volume de transactions des contrats perpétuels d'Anthropic sur 5 bourses, source des données : Talos CM Market Data Pro

Actuellement, aucun autre constructeur HIP-3 n'a lancé de contrats perpétuels d'Anthropic, évitant ainsi la fragmentation de la liquidité. Bien qu'Entropy ait été lancé plus de deux mois après Binance et Bitget, son marché de contrats perpétuels d'Anthropic a enregistré un volume de transactions quotidien moyen de 10,22 millions de dollars au cours des deux dernières semaines, se classant au deuxième rang, tandis que son volume non réglé est le premier avec 30,63 millions de dollars.

Profondeur du carnet d'ordres d'Entropy et glissement

Les traders choisissent les marchés avec le plus petit écart de prix, la meilleure profondeur de carnet d'ordres ou les frais de financement les plus bas pour router leurs ordres, afin d'améliorer la liquidité et de réduire les coûts de transaction. Les résultats de la simulation du carnet d'ordres combiné montrent qu'Entropy dispose d'une liquidité suffisante près du prix moyen.

Carnet d'ordres combiné des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, source des données : Talos CM Market Data Pro

Comparé à la profondeur moyenne du carnet d'ordres combiné sur 72 heures, dans la plage de 0,5 % autour du prix moyen, la taille de la liquidité d'Entropy est équivalente à environ 17 % de la somme de Binance, Gate.io et Bitget. Le carnet d'ordres affiché par Hyperliquid présente une liquidité suffisante dans la plage de ±1 % autour du prix moyen, avec des écarts d'achat et de vente épais, permettant de réduire l'impact sur les prix lors de l'achat ou de la vente de contrats pré-IPO.

Écart d'achat et de vente des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, source des données : Talos CM Market Data Pro

Au cours des deux dernières semaines, l'écart moyen d'achat et de vente d'Entropy n'a été que de 1,5 point de base, se situant au même niveau que les principales bourses centralisées, ce qui en fait la plateforme avec l'écart le plus faible.

Les frais de financement déterminent le choix de la plateforme par les traders

Les contrats perpétuels s'appuient sur les frais de financement pour garantir que les prix des contrats perpétuels ne s'écartent pas considérablement des prix au comptant. Cependant, les entreprises n'étant pas encore cotées, il n'existe pas de prix au comptant, comment les bourses doivent-elles percevoir des frais de financement ? Les marchés pré-IPO lancés par les constructeurs HIP-3 peuvent calculer les frais de financement sans référence au prix au comptant. Les frais de financement d'Entropy sont calculés en fonction du degré de déséquilibre entre le prix du contrat perpétuel et le prix de l'oracle ; le prix de l'oracle est généré à partir de données de marché externes / privées ainsi que du prix intrinsèque du carnet d'ordres.

Frais de financement des contrats perpétuels pré-IPO d'Anthropic, source des données : Talos CM Market Data Pro

Hyperliquid utilise un réajustement dynamique des frais de financement à l'heure, tandis que Binance fixe ses frais à 0,005 % toutes les 8 heures, et Bitget et Gate.io ne perçoivent presque pas de frais de financement. Récemment, les discussions sur les risques liés à l'industrie de l'IA ont provoqué une flambée des frais de financement d'Entropy, ce qui signifie que les détenteurs de positions doivent supporter des coûts, incitant les traders à évaluer rationnellement la valorisation d'Anthropic lors de son introduction en bourse. Cependant, lorsque les attentes de valorisation fluctuent fortement, le coût de détention à long terme augmente, poussant les traders à se tourner vers des bourses avec des frais de financement plus bas.

Conclusion

Le marché de trading pré-IPO d'Anthropic est le dernier exemple de la perpétuation des contrats, les traders commençant à spéculer sur la valorisation des entreprises non cotées. L'ascension rapide d'Entropy et son volume non réglé le plus élevé montrent que les traders préfèrent utiliser l'infrastructure Hyperliquid pour trader des contrats perpétuels pré-IPO, et ne se limitent pas aux bourses centralisées.

Avec la divulgation ultérieure des documents d'inscription d'Anthropic, on s'attend à ce que davantage de constructeurs HIP-3 entrent en compétition pour capter le volume de transactions lié à l'IPO d'Anthropic. L'arrivée de nouveaux marchés mettra au défi la part de marché actuelle d'Entropy, tout en provoquant une fragmentation de la liquidité du marché.