Le pari de Bill Ackman : les actions choisies pour maximiser les rendements

Bill Ackman a de nouveau fortement réagi dans son portefeuille. À travers Pershing Square, l'investisseur a déployé près de 5 milliards de dollars après l'introduction en bourse de Pershing Square USA et a alloué plus de 95 % du capital levé à 14 investissements. Six d'entre eux étaient de nouvelles positions en actions.

La stratégie derrière ces achats combine deux facteurs : des entreprises de haute qualité et des actions dont les valorisations ont été pénalisées par le marché.

Pershing Square a clôturé juin avec 22,3 milliards de dollars d'actifs sous gestion soumis à des commissions, une augmentation de plus de 31 % par rapport au trimestre précédent et de près de 11 % par rapport à l'année précédente.

Visa et Mastercard ont été intégrées après que leurs multiples aient chuté jusqu'à environ 22 fois les bénéfices attendus pour les 12 prochains mois. Pershing Square a souligné leurs réseaux mondiaux, leur faible intensité de capital et le modèle basé sur la perception de commissions par transaction.

Les deux entreprises reçoivent près de 20 points de base par opération, tandis que les services à valeur ajoutée représentent déjà environ 30 % des revenus de Visa et 40 % de Mastercard. Le fonds projette une croissance annuelle composée du bénéfice par action de 16 % pour Visa et 18 % pour Mastercard au cours des trois à cinq prochaines années.

Ackman et son équipe ont également écarté l'idée que les stablecoins soient nécessairement une menace : "Nous pensons que les stablecoins représentent une opportunité pour les réseaux de cartes plutôt qu'une menace".

Le pari le plus frappant est Netflix, qu'Ackman avait déjà acheté en 2022. Pershing Square est revenu dans l'entreprise après que l'action ait perdu près de 50 % depuis son maximum de juin 2025 et que sa valorisation soit tombée de plus de 40 fois à 21 fois les bénéfices futurs.

Le fonds a souligné que Netflix compte plus de 325 millions d'abonnés, a augmenté sa marge EBIT de 21 % à environ 31,5 % et convertit près de 90 % de ses bénéfices en flux de trésorerie libre.

De plus, la publicité pourrait générer près de 3 milliards de dollars cette année, tandis que Pershing Square projette une croissance des bénéfices proche de 20 % par an. Pour Ackman et Israël, "Netflix a effectivement gagné la guerre du streaming".

S&P Global a chuté de plus de 25 % depuis ses sommets, tandis que son multiple est passé de 25 à 19 fois les bénéfices. Pershing considère que les craintes concernant l'impact de l'intelligence artificielle sur son activité de données sont exagérées.

ICE, quant à elle, a reculé de 21 % au cours de l'année précédant l'achat et se négociait à 17 fois les bénéfices, près de ses plus bas historiques. "Nous voyons une entreprise classique, simple, prévisible et génératrice de flux de trésorerie libre", ont déclaré Ackman et son équipe.

Enfin, Alcon a vu son multiple passer de presque 30 à 18 fois les bénéfices. Pershing s'attend à une croissance des bénéfices d'environ 15 %, soutenue par l'expansion des marges et des rachats pour 1,5 milliard de dollars.

La thèse générale est que les bénéfices seront le principal moteur de la valeur. Ackman estime que les entreprises du portefeuille peuvent augmenter leur bénéfice par action d'environ 20 % par an au cours des trois à cinq prochaines années, contre 12 % prévu pour le S&P 500, bien qu'elles se négocient à 19 fois les bénéfices contre 20 fois pour l'indice.

"À court terme, les prix des actions sont souvent, et parfois matériellement, déconnectés [...] des valeurs intrinsèques", a-t-il indiqué. Cet écart est précisément l'opportunité que Pershing Square cherche à saisir.

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