Prévisions de hausse des taux à long terme, dépendant du discours de Warsh

Les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis pourraient subir une pression à la hausse après le discours de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale américaine (Fed), à Jackson Hole. Il est prévu que si Warsh ne fournit pas suffisamment d'explications sur les taux d'intérêt et l'économie macroéconomique, mais se concentre plutôt sur l'innovation financière, le marché pourrait refléter ce vide politique par des taux d'intérêt plus élevés.

Le groupe Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) a déclaré cela dans un rapport avant le discours d'ouverture de Warsh prévu lors du symposium sur la politique économique de Jackson Hole le 28. George Goncalves, directeur de la stratégie macro américaine chez MUFG, a déclaré : "Si cette fois encore, il n'y a presque aucune perspective politique transmise au marché, le marché des taux pourrait à nouveau être sous pression."

La Réserve fédérale de Kansas City organise cette année le symposium de Jackson Hole du 27 au 29 août à Jackson Hole, Wyoming. Le thème est "Innovation financière : implications pour les paiements et la politique". Les déclarations de Warsh sont prévues pour le 28 à 10 heures, heure de l'Est américain, soit 23 heures, heure coréenne.

Cette année, l'ordre du jour comprend la finance tokenisée, l'innovation des paiements et les considérations de politique monétaire. Le symposium de Jackson Hole est un événement annuel auquel assistent des responsables de banques centrales et des experts économiques, et les déclarations du président de la Fed sont généralement interprétées comme des indications sur la trajectoire des taux d'intérêt et la politique monétaire.

MUFG a divisé les directions possibles que Warsh pourrait choisir pour son discours en trois catégories : 1) se concentrer sur la finance numérique, 2) mentionner partiellement l'économie macroéconomique, 3) révéler son cadre de politique monétaire. MUFG estime que si la première voie se réalise, la déception du marché pourrait être grande.

Récemment, le marché n'a pas suffisamment compris la fonction de réaction politique de Warsh. Si aucun signal supplémentaire n'émerge, les taux d'intérêt à long terme pourraient récupérer la baisse récente et atteindre des niveaux élevés, selon l'analyse de MUFG.

Goncalves a souligné que "le marché doit au moins savoir sur quoi se concentrer". Cela signifie que même si Warsh ne prédit pas directement la prochaine direction des taux d'intérêt, il est nécessaire qu'il indique quels indicateurs parmi l'inflation, l'emploi, le bilan et les conditions financières il privilégie.

Le mode de communication de Warsh est déjà devenu une variable clé pour le marché. Warsh a montré une tendance à réduire les orientations futures. L'orientation future est une méthode de communication par laquelle une banque centrale explique à l'avance la direction des taux d'intérêt politiques pour réduire l'incertitude du marché.

Nous avons précédemment rapporté que la théorie de la réduction de l'orientation de Warsh est liée au débat sur la fonction d'information des prix du marché. Le point de discussion à l'époque était que si la Fed fournissait trop d'orientations préalables au marché, les prix du marché pourraient avoir du mal à fonctionner comme des signaux d'information indépendants.

MUFG a également tracé une ligne sur l'application mécanique de la règle de Taylor. La règle de Taylor est une méthode qui utilise les prix et la situation économique pour estimer le niveau approprié des taux d'intérêt. L'analyse de MUFG indique que si les indicateurs économiques actuels sont appliqués, le taux des fonds fédéraux américains devrait être environ 100 à 175 points de base plus élevé qu'actuellement.

1 point de base équivaut à 0,01 point de pourcentage. Cependant, MUFG estime que si ce résultat est directement reflété dans la politique, cela pourrait entraîner un risque de resserrement excessif.

Goncalves a déclaré : "Si l'on se base sur la règle de Taylor, une seule hausse des taux ne sera pas suffisante" et a ajouté que "si une hausse supplémentaire de 175 points de base est réalisée à partir du taux actuel, la croissance économique pourrait être considérablement freinée ou le marché financier pourrait subir des ajustements significatifs". Cela explique qu'il y a un écart entre le taux approprié indiqué par la formule et la gestion politique réelle.

La Fed n'utilise pas une seule formule pour ses décisions politiques. Elle prend en compte non seulement le degré d'écart par rapport aux objectifs d'inflation et d'emploi, mais aussi les conditions financières et les tendances de croissance. MUFG estime également qu'en tenant compte des indicateurs économiques récents, il n'est pas nécessaire que la Fed augmente les taux dans un avenir proche.

Dans ses prévisions publiées le 20 août, MUFG a prévu que la Fed maintiendrait les taux inchangés pour le reste de 2026. Ce que le marché cherche à confirmer lors de ce discours n'est pas tant la question de savoir si les taux vont augmenter, mais plutôt quels critères de jugement politique Warsh va présenter.

Pour les investisseurs coréens, ce discours est également une occasion d'examiner le dollar, les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis et le sentiment des actifs à risque. Les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis influencent le taux d'actualisation des actifs étrangers et la liquidité du dollar. Nous avons précédemment rapporté que la hausse des taux des obligations d'État américaines et l'augmentation de la volatilité du marché obligataire ont été mentionnées comme des facteurs de pression sur les actifs à risque.

Il ne s'agit pas d'une base pour déterminer la direction des prix des actifs virtuels tels que le Bitcoin (BTC) et l'Ethereum (ETH). Cependant, si la volatilité des obligations à long terme augmente, le sentiment de négociation des actifs à risque en général pourrait être affecté. Le discours d'ouverture de Warsh à Jackson Hole devrait commencer le 28 à 23 heures, heure coréenne.

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