Michael Saylor, la théorie du capital institutionnel pour le Bitcoin réaffirmée

Michael Saylor, président du conseil d'administration de Stratégie ($MSTR), a affirmé que le Bitcoin (BTC) doit être considéré comme un "capital numérique" coexistant avec les banques, les entreprises, les gouvernements et les produits financiers. C'est un retour à la confrontation entre la culture initiale du Bitcoin, qui valorise l'auto-garde et la décentralisation, et la logique d'intégration dans le système financier institutionnel.

BTC Times a rapporté que Saylor a exprimé son point de vue sur la nécessité de réexaminer la doctrine orthodoxe du Bitcoin dans son article "The Bitcoin Reformation" publié le 24 août et dans un post sur X. Saylor a déclaré : "Le Bitcoin ne consiste pas à abandonner les principes, mais à transcender les préjugés." Il s'agit d'une proposition visant à élargir le champ d'application plutôt qu'à nier la valeur fondamentale du Bitcoin.

Les points soulevés par Saylor incluent : 1) considérer Satoshi Nakamoto non pas comme la source d'une norme absolue, mais comme le fondateur ; 2) voir l'auto-garde non pas comme une obligation, mais comme un droit ; 3) ne pas rejeter les ETF, les actions d'entreprise, les obligations et les produits dérivés en tant que "Bitcoin papier". Cela représente une interprétation qui privilégie l'élargissement de l'utilisation du Bitcoin dans le marché des capitaux plutôt que de préserver sa pureté.

Il ne considère pas le Bitcoin comme un simple moyen de paiement électronique entre particuliers. Il explique que le Bitcoin peut être utilisé comme un moyen de stockage de valeur à long terme et un actif de réserve, tandis que la monnaie fiduciaire peut continuer à être utilisée pour les salaires, les impôts, la comptabilité et les paiements quotidiens. Dans cette perspective, le Bitcoin s'établit comme un actif de capital en concurrence avec l'or, les obligations, les actions et l'immobilier.

L'auto-garde est la méthode par laquelle un individu conserve directement la clé privée de son Bitcoin. En revanche, la garde implique que des banques, des échanges ou des institutions spécialisées assument la responsabilité de la conservation. Dans la culture initiale du Bitcoin, le fait de ne pas faire confiance à un tiers et de détenir directement était considéré comme une valeur fondamentale, mais dans le processus d'entrée des fonds institutionnels, la garde et les produits cotés ont joué un rôle de passage.

La raison pour laquelle les déclarations de Saylor ne peuvent pas être interprétées simplement comme une déclaration de croyance est qu'elles sont liées à la gestion des capitaux de Stratégie. Stratégie a déclaré lors de son annonce de résultats le 30 juillet qu'elle détenait 843 775 Bitcoins au 26 juillet. Dans la même annonce, la société a révélé avoir vendu pour 218,4 millions de dollars (environ 302,5 milliards de wons) de Bitcoin depuis le début de l'année et a augmenté ses réserves en dollars à 3,75 milliards de dollars (environ 5,19 trillions de wons).

Stratégie a mis en place un programme de conversion du Bitcoin en liquidités, permettant d'utiliser les fonds de vente pour les réserves en dollars, les dividendes d'actions privilégiées, les intérêts, le rachat d'actions et les titres de crédit numérique. La société a annoncé le 3 août avoir augmenté ses réserves en dollars à 4 milliards de dollars (environ 5,54 trillions de wons) et racheté pour 81 millions de dollars (environ 1,12 trillions de wons) de STRC.

CoinDesk a rapporté le 26 août que les actifs en dollars de Stratégie avaient atteint 6,69 milliards de dollars (environ 9,27 trillions de wons), presque équivalents à ses obligations convertibles de 6,75 milliards de dollars (environ 9,34 trillions de wons). CoinDesk a noté que cela signifie que l'effet de levier net de la société est pratiquement tombé à zéro.

Cette tendance s'inscrit dans le cadre des précédentes affirmations de Saylor sur la nécessité de financer le Bitcoin. À l'époque, l'accent était également mis sur le fait de ne pas considérer le Bitcoin comme un actif séparé de la finance traditionnelle, mais de l'interpréter comme étant lié aux structures de capital, de crédit, d'équité et de dette.

La gestion récente de Stratégie s'inscrit dans la continuité d'un flux de gestion de capitaux qui a impliqué à la fois la vente de Bitcoin et le rachat de STRC. Cela consiste à maintenir le Bitcoin comme un actif de réserve central tout en gérant simultanément les flux de trésorerie nécessaires pour les dividendes, les intérêts, la liquidité en dollars et le rachat de titres.

CoinDesk a rapporté le 17 août que Saylor a déclaré : "Nous devons être capables de vendre le Bitcoin tout comme nous devons être capables de l'acheter." Contrairement à la symbolique passée de "ne pas vendre", cela révèle la réalité selon laquelle la détention et la conversion doivent être gérées ensemble dans les finances d'entreprise.

Les réactions de la communauté Bitcoin sont partagées. D'un côté, certains voient les affirmations de Saylor comme un processus d'élargissement des points de contact du Bitcoin avec la finance institutionnelle. Ils interprètent que si l'on exclut la garde bancaire, les ETF, les finances d'entreprise et les produits de crédit, les voies de participation institutionnelle et d'afflux de capitaux massifs se réduisent également.

De l'autre côté, certains considèrent l'auto-garde et la résistance à la censure comme l'identité fondamentale du Bitcoin. Dans cette perspective, il faut se demander si les banques, les institutions de garde, les produits cotés et les actions privilégiées sont une extension naturelle du Bitcoin. En effet, détenir directement du Bitcoin et acheter des produits financiers exposés au prix du Bitcoin impliquent des droits et des structures de risque différents.

Pour les investisseurs nationaux, le point de discussion est plus proche des différences de structure des produits que d'une simple prévision de prix. Les Bitcoins au comptant, les ETF étrangers, les actions d'entreprises détenant du Bitcoin, les actions privilégiées et les obligations peuvent tous sembler liés au Bitcoin, mais les droits, la volatilité, le risque d'émetteur et l'impact des taux de change fonctionnent différemment.

Ce débat est davantage une question de savoir comment placer le Bitcoin dans une structure de marché de capitaux plutôt que de le protéger. Saylor a présenté cette question comme une "réforme du Bitcoin" dans son article du 24 août, et Stratégie continue de publier des annonces sur l'augmentation des réserves en dollars et le rachat de STRC depuis la fin juillet.

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