La FCA du Royaume-Uni envisage une exemption réglementaire pour les produits en or tokenisés

L'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni a envisagé d'exempter certains produits en or tokenisés des règles existantes sur les fonds, alors que les régulateurs examinent comment le bullion numérique pourrait être utilisé plus facilement sur les marchés financiers de gros de Londres.

• La FCA envisage si certains produits en or tokenisés devraient être exemptés des règles britanniques sur les régimes de placement collectif et les fonds d'investissement alternatifs.
• Le régulateur examine un cadre dédié pour l'or tokenisé avec le Trésor et la Banque d'Angleterre, bien qu'aucune décision n'ait été prise.
• Les régulateurs britanniques étudient si le bullion tokenisé pourrait faciliter la division, le transfert et l'utilisation de l'or physique comme garantie sur les marchés financiers.
• La Banque d'Angleterre envisage si les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être qualifiés de garanties dans le cadre de son cadre monétaire en livres sterling.

L'Autorité de conduite financière présentera les changements potentiels lundi dans le cadre de son travail avec le Trésor et la Banque d'Angleterre pour déterminer si l'or tokenisé, ou les matières premières tokenisées en général, nécessitent un cadre réglementaire dédié.

Une option à l'étude est une exemption ciblée des règles régissant les régimes de placement collectif et les fonds d'investissement alternatifs. Aucune décision n'a été prise, et les responsables de la FCA ont déclaré que le régulateur restait ouvert à différentes approches.

L'or tokenisé représente des droits de propriété sur le bullion physique détenu par un émetteur ou un dépositaire. Les jetons numériques peuvent ensuite être transférés entre les investisseurs tandis que l'or sous-jacent reste en stockage.

Les participants de l'industrie ont informé la FCA que l'incertitude quant à savoir si de tels produits relèvent des régimes de placement collectif, ou CIS, et des fonds d'investissement alternatifs, ou AIF, pourrait restreindre l'accès des investisseurs à ces produits.

La FCA pourrait exempter l'or tokenisé des règles sur les fonds

Le régulateur prévoit de travailler avec le Trésor pour évaluer si certains produits en or tokenisés ou l'infrastructure de marché associée devraient bénéficier d'une exemption spécifique du périmètre réglementaire CIS et AIF.

La proposition s'appuie sur des discussions qui avaient déjà lieu entre les régulateurs et les institutions financières. En août, crypto.news avait précédemment rapporté que la FCA discutait des normes d'or tokenisé avec de grandes banques et d'autres participants du marché, y compris les utilisations potentielles du bullion numérique comme garantie.

Jon Relleen, directeur des infrastructures et des échanges de la FCA, a déclaré que l'or tokenisé était devenu un domaine d'intérêt lors des discussions du régulateur avec l'industrie.

"Nous sommes désireux de comprendre si les cadres réglementaires existants restent adaptés aux marchés de l'or et comment l'innovation pourrait renforcer l'efficacité et la compétitivité des marchés britanniques," a déclaré Relleen.

La FCA voit un rôle potentiel pour la tokenisation dans la facilitation de la division et du transfert de l'or à travers les marchés numériques. Contrairement aux actions et aux titres de créance, qui circulent déjà à travers une infrastructure électronique établie, le bullion reste un actif physique avec des exigences opérationnelles concernant le stockage, la garde et les transferts.

Londres détient une position dominante sur le marché international du bullion. Le Royaume-Uni représente environ 70 % des volumes de trading mondiaux en or, selon le Conseil mondial de l'or, tandis que la Chine travaille à renforcer sa propre position en tant que centre de trading de bullion.

Les produits en or tokenisés se sont déjà développés en dehors du cadre proposé par le Royaume-Uni. Le marché mondial comprend des produits tels que Tether Gold et Pax Gold, qui émettent des jetons basés sur la blockchain soutenus par du bullion physique. Les deux produits avaient une capitalisation boursière combinée d'environ 4,4 milliards de dollars en juillet.

Le traitement réglementaire varie selon les juridictions et les produits. En vertu du règlement de l'Union européenne sur les marchés des crypto-actifs, les jetons adossés à de l'or relèvent de la catégorie des jetons référencés sur des actifs, bien qu'aucun jeton référencé sur des actifs n'ait reçu d'approbation dans ce régime à partir de juillet.

L'or tokenisé pourrait débloquer le bullion pour des garanties

Les régulateurs britanniques examinent au-delà de l'accès au trading et se penchent sur la question de savoir si l'or tokenisé pourrait faciliter l'utilisation de l'or physique comme garantie dans les transactions financières.

La FCA et l'Autorité de régulation prudentielle avaient précédemment identifié l'or tokenisé comme un actif de garantie possible pour les dérivés de gré à gré non compensés. Les régulateurs ont collaboré avec l'industrie sur des normes régissant le fonctionnement des garanties tokenisées dans le cadre des règles financières existantes.

Les jetons adossés à l'or sont déjà utilisés comme garantie dans certaines parties du marché des actifs numériques. Fin août, le plafond d'endettement de 25 millions de dollars d'Aave pour emprunter contre Tether Gold avait été entièrement utilisé, tandis qu'Arch Lending avait commencé à accepter l'or tokenisé via PAXG et XAUT pour des prêts avec des ratios prêt-valeur allant jusqu'à 75 %.

Les réformes prévues par la FCA se concentreraient sur le marché de gros britannique et son infrastructure existante en matière de lingots, où de grandes réserves d'or physique sont conservées à Londres.

Les régulateurs estiment que la tokenisation pourrait faciliter la division et le transfert numériques de certaines de ces réserves, permettant potentiellement aux lingots de circuler à travers des arrangements de garantie sans nécessiter les mêmes processus opérationnels que ceux impliqués dans le transfert de barres physiques.

La consultation prévue fait partie des travaux du Royaume-Uni sur la tokenisation des marchés financiers de gros, y compris les titres, les garanties et l'infrastructure de règlement.

La Banque d'Angleterre envisage des actifs tokenisés comme garantie

La Banque d'Angleterre et la FCA devraient publier un document séparé lundi exposant les retours de l'industrie sur l'utilisation de la tokenisation dans les marchés de gros.

Les participants au marché ont identifié les processus post-négociation tels que le règlement et la compensation comme l'un des principaux domaines où la tokenisation pourrait libérer du capital et des garanties, selon les régulateurs.

Des recherches récentes citées par les autorités ont révélé que les participants au marché américain détenaient en moyenne 7 % de garanties en plus de ce qui était requis comme tampon de sécurité supplémentaire. Les acteurs de l'industrie ont déclaré aux régulateurs britanniques que l'infrastructure numérique pourrait réduire certaines des contraintes opérationnelles qui contribuent à la détention d'excès de garanties.

Les travaux sur cette infrastructure sont en cours depuis plusieurs mois. La FCA et la Banque d'Angleterre ont ouvert une consultation conjointe en mai portant sur les titres tokenisés, les garanties, les outils de règlement et l'infrastructure du marché de gros.

Seize entreprises participaient au UK Digital Securities Sandbox à l'époque, les régulateurs examinant des heures d'ouverture plus longues et, finalement, une infrastructure de règlement capable de fonctionner presque en continu.

La Banque d'Angleterre envisage maintenant si les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être qualifiés de garanties dans le cadre de son cadre monétaire en livres sterling, par lequel elle fournit de la liquidité aux institutions financières.

La banque centrale prévoit de consulter plus tard cette année sur la question de savoir si les chambres de compensation centrales devraient être autorisées à accepter des actifs tokenisés comme garanties.

Le Royaume-Uni déplace davantage d'actifs de gros vers une infrastructure numérique

La réforme des garanties se développe parallèlement à d'autres projets de tokenisation au Royaume-Uni impliquant la dette publique et les paiements.

Le gouvernement a sélectionné la plateforme Orion de HSBC en juillet pour son premier bond souverain numérique, le premier instrument de gilt numérique étant prévu pour émission d'ici la fin du premier trimestre 2027.

L'instrument devrait fonctionner dans le cadre du UK Digital Securities Sandbox de la FCA et de la Banque d'Angleterre. Le gouvernement a déclaré que d'autres ventes de gilts numériques pourraient suivre la première transaction si l'émission initiale progresse comme prévu.

Les autorités britanniques ont examiné l'argent tokenisé aux côtés des titres. La vice-gouverneure de la Banque d'Angleterre, Sarah Breeden, a déclaré en mai que l'infrastructure de paiement future du pays pourrait accueillir des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins réglementés et potentiellement une livre numérique.

La banque centrale a depuis continué à tester comment différentes formes de monnaie numérique pourraient interagir avec l'infrastructure financière existante tout en maintenant le règlement en monnaie de banque centrale.

Pour l'or tokenisé, la question réglementaire immédiate reste de savoir si les règles existantes sur les fonds devraient s'appliquer aux représentations numériques des lingots de la même manière qu'elles s'appliquent aux structures d'investissement couvertes par les cadres CIS et AIF.

La FCA présentera ses propositions lundi, tandis que toute exemption ciblée nécessiterait un travail supplémentaire avec le Trésor avant que des modifications au périmètre réglementaire puissent être introduites.