OCC Menyelesaikan Pedoman Penerbitan Stablecoin di AS

Pada 21 Oktober 2026, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) mengumumkan aturan akhir untuk menerapkan GENIUS Act. Kerangka penerbitan stablecoin yang ditetapkan tahun lalu kini memiliki standar operasional untuk mengajukan lisensi, mengelola cadangan, dan menjalani inspeksi. Aturan ini dijadwalkan mulai berlaku pada 18 Januari 2027, dan diintegrasikan ke dalam Judul 12, Bagian 15 dari Peraturan Federal.

Bagi perusahaan yang bersiap untuk menerbitkan stablecoin dolar AS, dokumen ini menguraikan tugas-tugas yang cukup spesifik: tim keuangan perlu mengatur ulang cadangan, tim produk harus menyesuaikan gerbang penukaran, bagian hukum harus meninjau kemitraan dengan platform perdagangan, dan manajemen harus menyiapkan pendanaan untuk operasi perusahaan yang sedang berlangsung. Masalah yang sebelumnya dapat ditangani secara terpisah kini perlu diselaraskan dalam entitas penerbit yang sama.

Versi final juga melakukan beberapa penyesuaian substansial. Konfigurasi cadangan mendapatkan beberapa fleksibilitas, penanganan penukaran terkonsentrasi berubah, dan diskusi mengenai imbalan token berlanjut ke dalam aturan formal. Untuk memahami peluncuran ini, seseorang dapat memulai dengan transaksi yang paling mendasar: ketika seorang pengguna menyerahkan satu dolar, bagaimana penerbit melindunginya, dan bagaimana mereka mengembalikannya?

▌ 1. Penerbit Mana yang Harus Mematuhi Aturan Ini

OCC mengawasi lembaga-lembaga seperti bank nasional dan asosiasi tabungan federal. GENIUS Act juga menetapkan beberapa tanggung jawab regulasi untuk penerbit stablecoin pembayaran non-bank yang memenuhi syarat federal, penerbit yang memenuhi syarat negara tertentu, dan penerbit stablecoin pembayaran asing. Oleh karena itu, aturan ini mencakup penerbitan dan kegiatan kustodian terkait di bawah otoritas OCC. Jalur penerbitan lainnya dalam sistem perbankan melibatkan Federal Reserve, Federal Deposit Insurance Corporation, dan tanggung jawab regulasi negara.

Di sini, "stablecoin pembayaran" merujuk pada instrumen pembayaran di mana penerbit berkomitmen untuk menukarkan pada jumlah tetap. Setelah pengguna menerima token, mereka dapat mentransfer nilai dalam sistem pendukung, sementara penerbit menanggung tanggung jawab penukaran. Aturan 15.10 menguraikan aktivitas yang diperbolehkan terkait dengan hubungan ini, termasuk penerbitan, penukaran, manajemen cadangan, kustodi, dan layanan yang mendukung aktivitas ini secara langsung, dan memungkinkan biaya bersyarat untuk pembelian dan penukaran.

Ini menjelaskan batasan keuangan untuk entitas penerbit. Misalnya, jika sebuah kelompok mengoperasikan platform perdagangan, produk pinjaman, dan stablecoin secara bersamaan, mereka perlu mengidentifikasi entitas hukum mana yang bertanggung jawab untuk setiap aktivitas, siapa yang membayar biaya, dan siapa yang memegang cadangan. Kerja sama antar perusahaan dapat terus berlanjut, tetapi aset, risiko, dan kewajiban pembayaran penerbit harus jelas dibedakan. Bagi bank yang mengintegrasikan stablecoin, ini juga merupakan titik awal untuk uji tuntas: apakah pihak yang mengontrak sesuai dengan entitas yang bertanggung jawab atas penukaran.

Ada juga hubungan antara regulasi negara dan federal. GENIUS Act menetapkan pengaturan transisi regulasi untuk penerbit yang memenuhi syarat negara setelah mereka mencapai skala tertentu dan mempertahankan jalur pengecualian di bawah kondisi hukum. Ambang batas yang sering dibahas sebesar $10 miliar harus dibaca bersamaan dengan kategori penerbit, standar perhitungan konsolidasi, dan kondisi pengecualian. Saat memperluas, perusahaan perlu memasukkan transisi regulasi ke dalam rencana mereka dan menyiapkan sistem manajemen dan materi sebelumnya, alih-alih menunggu hingga penerbitan mencapai ambang batas untuk mengubah struktur organisasi.

Penerbit asing menghadapi tantangan lebih lanjut: apakah kerangka regulasi di negara asal mereka memenuhi persyaratan hukum AS, bagaimana pendaftaran dan inspeksi diselesaikan, dan apakah penukaran pelanggan AS dapat didukung. Kondisi ini akan mempengaruhi bagaimana stablecoin luar negeri memasuki pasar AS dan mata uang apa yang dapat ditawarkan penyedia layanan AS kepada klien. Oleh karena itu, jaringan penerbitan global perlu membangun pengaturan hukum dan operasional yang sesuai berdasarkan wilayah layanan yang sebenarnya.

▌ 2. Bagaimana Mengonfigurasi Cadangan Satu Dolar

Aturan 15.11 mengharuskan penerbit untuk mempertahankan cadangan yang memenuhi syarat yang cukup. Aset yang diperbolehkan terutama mencakup uang tunai, simpanan permintaan yang memenuhi syarat, sekuritas Treasury AS jangka pendek, perjanjian pembelian kembali tertentu, dan dana pasar uang pemerintah yang memenuhi syarat. Aturan ini juga mengakui bentuk tokenisasi dari beberapa aset yang memenuhi syarat, dengan kondisi tertentu mengikuti aset dasar dan hukum yang berlaku.

Karakteristik umum dari aset cadangan adalah kemampuannya untuk dilikuidasi dengan cepat saat diperlukan. Misalnya, dengan sekuritas Treasury jangka pendek, penerbit dapat menghasilkan pendapatan bunga dan mendapatkan uang tunai melalui penjualan atau transaksi pembelian kembali yang memenuhi syarat. Kesulitan nyata sering muncul ketika sejumlah besar pelanggan meminta penukaran secara bersamaan: harga aset, periode perdagangan, dan kapasitas pemrosesan kustodian semuanya mempengaruhi kapan uang tunai tersedia. Memiliki aset yang cukup di buku hanya menyelesaikan sebagian dari masalah.

Aturan akhir menyesuaikan persyaratan kuantitas. Aturan 15.11(c)(2)(i) mengharuskan setidaknya 5% dari cadangan dipegang dalam bentuk yang dapat ditarik dengan mudah, seperti rekening simpanan permintaan yang memenuhi syarat atau saldo rekening Federal Reserve. Dibandingkan dengan salah satu proposal dalam draf yang menetapkan ini pada 10%, baseline akhir telah diturunkan; batas kuantitatif likuiditas mingguan dan rata-rata tertimbang dari draf tidak diteruskan.

Bagi penerbit, ini akan mempengaruhi distribusi pendapatan dan kas. Misalnya, penerbit dengan satu miliar dolar dalam cadangan akan memiliki baseline kuantitas 5% yang sesuai dengan lima puluh juta dolar.

Aturan 15.11(c)(1) juga mengharuskan penerbit untuk memegang lebih banyak likuiditas atau cadangan tambahan sesuai kebutuhan, berdasarkan bisnis mereka, campuran aset, dan diversifikasi manajemen risiko penukaran. Penerbit dengan konsentrasi pelanggan yang tinggi atau pangsa signifikan dari satu saluran mungkin perlu menyisihkan lebih banyak ruang untuk penarikan besar pada hari yang sama. Oleh karena itu, tim keuangan harus menghitung rasio hukum bersamaan dengan catatan penukaran pelanggan mereka sendiri.

Batas dasar untuk konsentrasi pihak lawan adalah 40%, dengan pengecualian untuk eksposur kepada pemerintah AS, hubungan kustodian yang memenuhi syarat, perjanjian pembelian kembali pembersihan pusat, dll. Sangat penting untuk memahami hubungan hukum dari aset: menyimpan uang di bank berbeda dari memiliki kustodian yang memegang sekuritas Treasury, karena struktur risikonya bervariasi. Setoran bank menciptakan hubungan kreditor dengan bank, sementara hubungan kustodian memerlukan pemeriksaan identifikasi aset, segregasi, dan pengaturan pengembalian. Aturan akhir dengan demikian membedakan skenario-skenario ini, dan sistem pendanaan perusahaan harus mengadopsi klasifikasi yang sama jelasnya.

Penyesuaian semacam itu memberikan lebih banyak pilihan untuk manajemen keuangan sambil meningkatkan pentingnya penilaian internal. Penerbit perlu menjelaskan mengapa mereka memilih bank tertentu, mengapa mereka mengadopsi pengaturan pembelian kembali tertentu, dan bagaimana mereka akan terus menangani penukaran jika institusi tersebut tidak dapat mengembalikan aset dengan cepat. Kebijakan cadangan dengan demikian menjadi bagian dari manajemen dana sehari-hari.

▌ 3. Penukaran Dua Hari: Kapan Jam Mulai?

Penukaran adalah aturan yang paling langsung dirasakan oleh pengguna. Aturan 15.12 menetapkan dua hari kerja sebagai batas atas umum untuk penukaran yang tepat waktu dan menetapkan titik awal dan standar penyelesaian untuk kewajiban. Kewajiban penerbit mulai dihitung setelah mereka menerima permintaan penukaran dari pelanggan, pelanggan menyelesaikan prosedur akses yang wajar, dan kondisi hukum lainnya untuk penukaran terpenuhi. Prosedur akses itu sendiri juga harus dirancang secara wajar untuk menghindari penundaan yang tidak semestinya, termasuk selama tekanan pasar.

Standar penyelesaian untuk penukaran adalah bahwa penerbit telah memproses dan memulai transfer nilai moneter kepada pelanggan atau lembaga keuangan yang ditunjuk oleh mereka, atau mengkreditkan nilai yang sesuai ke akun pelanggan dengan penerbit sesuai permintaan. Oleh karena itu, waktu ketika pelanggan akhirnya menerima kredit bank juga dapat dipengaruhi oleh saluran pembayaran berikutnya. Penerbit harus dengan jelas menguraikan garis waktu pemrosesan yang dijanjikan dan langkah-langkah kredit berikutnya di halaman produk dan perjanjian pelanggan untuk mengurangi spekulasi pengguna berdasarkan pengalaman.

Aturan akhir secara khusus menyoroti penanganan penukaran terkonsentrasi. Jika merek stablecoin tertentu menerima permintaan penukaran yang melebihi 10% dari nilai penerbitan yang beredar dalam periode 24 jam yang berkelanjutan, penerbit harus memberi tahu OCC dalam waktu 24 jam dan dapat mengajukan permohonan perpanjangan periode penukaran. Apakah perpanjangan akan diberikan adalah kebijaksanaan OCC. Draf sebelumnya telah menetapkan pengaturan perpanjangan otomatis tujuh hari kalender setelah memicu ambang batas, tetapi teks akhir mengadopsi mekanisme pemberitahuan dan permohonan.

Perubahan ini terkait dengan perilaku pelanggan. Jika ambang tetap secara otomatis memicu periode tunggu yang lebih lama, pelanggan mungkin khawatir tentang berada di belakang antrean dan menukarkan lebih awal. Mekanisme akhir memberikan ruang bagi regulator untuk membuat penilaian dan mengharuskan penerbit untuk memberikan data yang tepat waktu dan akurat: dari saluran mana permintaan mengalir, apakah ada cukup uang tunai yang tersedia pada hari itu, aset mana yang dapat dilikuidasi, dan dampak penukaran yang berkelanjutan. Tanpa informasi ini, permohonan perpanjangan itu sendiri akan sulit untuk dievaluasi.

Persiapan harian oleh karena itu harus diterjemahkan menjadi kemampuan layanan. Penerbit dapat menguji seluruh proses verifikasi identitas, pemeriksaan dompet, penghancuran atau pemulihan token, memulai pembayaran fiat, dan menangani pesanan yang gagal. Dalam hal liburan, kemacetan on-chain, atau gangguan saluran bank, jalur alternatif dan penjelasan eksternal harus didefinisikan dengan jelas. Pelanggan melihat tombol penukaran, tetapi beberapa tim perlu berkoordinasi berdasarkan garis waktu yang sama di belakang layar.

Biaya juga masuk ke dalam lingkup yang dapat diverifikasi. Aturan 15.12(e) mengharuskan pengungkapan yang jelas tentang biaya pembelian dan penukaran, dengan perubahan biaya biasanya perlu diberitahukan setidaknya tujuh hari kalender sebelumnya. Bagi bisnis yang mengandalkan penyelesaian stablecoin, prediktabilitas garis waktu penukaran dan biaya secara langsung mempengaruhi pengaturan pendanaan dan kutipan pembayaran vendor.

Garis waktu penukaran dan situasi tekanan harus dibaca bersamaan dengan kondisi dan definisi dari 12 CFR 15.12.

▌ 4. Mengapa Masih Ada Perdebatan Mengenai Imbalan Token?

Aturan 4(a)(11) dari GENIUS Act membatasi penerbit dari membayar bunga atau imbalan hanya untuk pelanggan yang memegang, menggunakan, atau mempertahankan stablecoin pembayaran. Aturan akhir 15.10(c)(4) mempertahankan persyaratan ini. Konteks komersialnya sederhana: pendapatan yang dihasilkan dari sekuritas Treasury dan simpanan yang dipegang oleh penerbit mempengaruhi bagaimana pendapatan ini didistribusikan di antara penerbit, platform distribusi, dan pengguna, mempengaruhi daya saing produk.

Perdebatan berfokus pada hubungan distribusi. Stablecoin sering mencapai pengguna melalui platform perdagangan dan perantara lainnya, dan penerbit dapat membayar biaya kepada mitra, yang kemudian memberikan imbalan kepada pengguna. Draf mengusulkan untuk menetapkan "presumsi yang dapat dibantah" untuk pihak terkait tertentu atau pengaturan pihak ketiga, yang mengharuskan penerbit untuk menjelaskan mengapa pembayaran semacam itu tidak menghindari larangan pendapatan. Aturan akhir menghapus asumsi ini tetapi mempertahankan batasan anti-penghindaran di bawah aturan 15.10(c)(6) dan undang-undang induk.

Saat meninjau kontrak distribusi, seseorang dapat melacak aliran dana: layanan apa yang diberikan platform, berapa banyak yang dibayar penerbit, dan bagaimana platform memberikan imbalan kepada pengguna. Apakah biaya terkait dengan jumlah transaksi atau terakumulasi berdasarkan jumlah dan waktu penahanan akan menciptakan dasar fakta yang berbeda. Tim hukum perlu mengaitkan catatan layanan dengan rumus perhitungan, menilai hubungan antara pembayaran penerbit dan imbalan pengguna, dan mengevaluasi penerapan klausul anti-penghindaran.

American Bankers Association menyatakan ketidakpuasan pada hari aturan diumumkan, berargumen bahwa OCC menyimpang dari rencana awal, memungkinkan platform kripto untuk memberikan imbalan penahanan serupa, sehingga mempengaruhi sumber pendanaan yang digunakan bank untuk pinjaman. Ini mencerminkan kekhawatiran industri perbankan tentang persaingan setoran. Penerbit dan distributor lebih khawatir tentang apakah layanan saluran dan insentif pelanggan dapat terus beroperasi dalam batasan yang jelas. Pada akhirnya, kedua belah pihak memperdebatkan pertanyaan yang sama: siapa yang membayar imbalan untuk perilaku penahanan pengguna?

Saat menyiapkan materi kepatuhan, perusahaan dapat menyertakan basis pembayaran, catatan layanan, aturan imbalan, dan rumus perhitungan dalam analisis yang sama. Untuk imbalan yang terakumulasi berdasarkan waktu penahanan, tingkat partisipasi penerbit harus diperiksa secara khusus; untuk imbalan yang dihitung berdasarkan aktivitas pembayaran aktual, bukti transaksi dan layanan yang sesuai harus disimpan. Dengan demikian, diskusi selama fase aplikasi atau inspeksi berfokus pada pengaturan yang dapat diverifikasi, menghilangkan kebutuhan bagi kedua belah pihak untuk menjelaskan istilah kontrak yang samar berulang kali.

Ilustrasi Generasi AI

▌ 5. Penerbit Juga Harus Menyiapkan Dana Operasional Mereka Sendiri

Cadangan berfungsi untuk memastikan penukaran stablecoin, dan perusahaan penerbit juga membutuhkan dana untuk mempertahankan sistem, karyawan, audit, dan penyedia layanan. Pasal 15.41 menangani dua jenis kebutuhan ini secara terpisah, menetapkan persyaratan modal minimum dan mengharuskan pemegang aset cadangan operasional yang setara dengan dua belas bulan total pengeluaran. Aset terkait harus diidentifikasi secara terpisah dalam laporan regulasi dari cadangan stablecoin dan aset lainnya.

Persyaratan modal untuk penerbit yang baru didirikan biasanya mengambil yang lebih tinggi dari lima juta dolar atau jumlah yang ditentukan dalam kondisi lisensi dan pendirian. Penerbit yang baru didirikan di sini mencakup mereka yang disetujui oleh OCC untuk penerbitan atau mereka yang telah bertransisi dari kerangka negara ke kerangka federal selama kurang dari tiga tahun; pada prinsipnya, mereka harus mempertahankan jumlah ini selama tiga puluh enam bulan, meskipun OCC dapat menyesuaikan periode ini. Penerbit yang terus beroperasi juga memiliki baseline modal minimum setidaknya lima juta dolar, dan tingkat aktual harus sesuai dengan risiko yang terkait. Penilaian proyek harus mempertimbangkan kondisi lisensi, pengeluaran untuk tiga tahun pertama, dan risiko secara bersamaan.

Aset cadangan operasional merespons jenis tekanan lain: bahkan jika cadangan token tidak mengalami kerugian, perusahaan mungkin tetap kehabisan uang karena penurunan pendapatan yang tiba-tiba, serangan jaringan, migrasi teknis, atau kontroversi besar. Jika sistem menghentikan operasi atau pemasok kunci berhenti memberikan layanan, penukaran pelanggan akan terpengaruh. Menyisihkan aset untuk operasi yang berkelanjutan membantu menutupi pengeluaran yang diperlukan selama manajemen insiden dan mempertahankan layanan inti.

Aset cadangan ini juga harus diperbarui seiring perubahan pengeluaran. Bagi penerbit yang telah mengajukan setidaknya satu tahun laporan triwulanan, Pasal 15.41 menghitung berdasarkan pengeluaran kuartal saat ini dan pengeluaran tiga kuartal sebelumnya; untuk periode yang tidak memiliki laporan triwulanan, pengeluaran aktual atau perkiraan yang wajar digunakan sesuai dengan ketentuan. Jika persyaratan modal atau aset cadangan operasional tidak terpenuhi, penerbit harus memberi tahu OCC dalam waktu dua puluh empat jam. Manajemen perlu menjelaskan sebelumnya siapa yang memantau kekurangan, siapa yang mengajukan pemberitahuan, dan segera mengidentifikasi kekurangan pendanaan.

Cadangan penerbitan, modal, dan aset cadangan operasional dikelola sesuai dengan ketentuan yang berlaku.

Ini akan mengubah struktur biaya untuk memasuki pasar. Perusahaan penerbit yang lebih kecil perlu menanggung biaya tetap yang relatif seperti kepatuhan, sistem, dan audit, dan bank-bank yang bekerja sama serta pengaturan kustodi juga memerlukan pemeliharaan. Kelompok besar dapat berbagi beberapa layanan, tetapi kontrak bersama, pembagian biaya, dan jaminan darurat masih perlu dijelaskan. Bagi mereka yang bersiap untuk menerbitkan produk white-label atau menyediakan layanan stablecoin yang disesuaikan untuk perusahaan, biaya berkelanjutan ini juga harus diperhitungkan dalam kutipan mereka.

Pasal 15.13 lebih lanjut mengharuskan bahwa kontrol internal, audit, penilaian risiko, dan manajemen operasional sesuai dengan skala bisnis. Dalam praktiknya, ini dapat ditelusuri kembali dari transaksi yang tidak biasa: siapa yang menemukan masalah, siapa yang memiliki wewenang untuk menghentikan operasi terkait, siapa yang menilai apakah itu mempengaruhi cadangan dan penukaran, dan siapa yang melaporkan kepada otoritas regulasi. Alokasi tanggung jawab dapat mendukung penyelesaian yang nyata, dan dokumen tata kelola akan memiliki utilitas praktis.

▌ 6. Dari Pengumuman Aturan ke Operasi Resmi

Setelah aturan akhir diumumkan, OCC juga merilis penjelasan yang menyertainya mengenai aplikasi, pengecualian, dan laporan. Perusahaan perlu menindaklanjuti dokumen prosedural ini secara bersamaan. Finalisasi regulasi, persetujuan formulir pengumpulan informasi, penerimaan aplikasi oleh lembaga regulasi, dan persetujuan spesifik untuk suatu perusahaan adalah node kemajuan yang berbeda. Garis waktu proyek harus sesuai dengan node yang ada.

Bagi lembaga yang sudah terlibat dalam bisnis terkait, pekerjaan paling berharga selama periode transisi adalah melakukan pemeriksaan menyeluruh terhadap pengaturan yang ada. Apakah kategori dan metode penilaian aset cadangan memenuhi persyaratan, apakah kontrak kustodi dapat mendukung identifikasi aset, apakah pelanggan dapat menemukan instruksi penukaran yang lengkap, dan apakah aset cadangan modal dan operasional telah dimasukkan dalam anggaran dapat dipersiapkan sebelumnya. Bagi mereka yang melibatkan pengecualian sementara, kondisi dan materi yang berlaku harus dinilai sesuai dengan pedoman yang menyertainya.

Dalam hal pencucian uang, undang-undang kerahasiaan bank, dan sanksi ekonomi, aturan hati-hati ini tidak menyelesaikan semua pengaturan implementasi sekaligus; aturan terkait akan dikoordinasikan dan dirumuskan secara terpisah. Sementara itu, kewajiban hukum yang awalnya berlaku untuk bisnis harus terus dipenuhi. Perusahaan dapat menggabungkan akses hati-hati dengan penyaringan pelanggan, pemantauan transaksi, dan tugas lainnya ke dalam rencana proyek bersama, dengan jelas menentukan aturan saat ini dan persyaratan yang tertunda.

Selanjutnya, ketika penyedia layanan stablecoin mendiskusikan kerja sama dengan bank, kustodian, dan saluran pembayaran, diskusi akan menjadi lebih spesifik. Kedua belah pihak perlu mengonfirmasi tekanan penukaran yang dapat diterima, penanganan transaksi yang tidak biasa, ruang lingkup berbagi informasi, dan pengaturan keluar. Bagi perusahaan yang bersiap untuk menggunakan stablecoin untuk pembayaran, materi pengadaan juga dapat disesuaikan: selain rantai dan mata uang, entitas penerbit, jalur penukaran, laporan cadangan, dan kontak kegagalan harus dimasukkan dalam penilaian layanan untuk menjelaskan siapa yang bertanggung jawab atas uang sepanjang proses pembayaran.

Garis waktu menargetkan aturan hati-hati akhir OCC.

Artikel ini ditujukan untuk pertukaran penelitian hukum, kebijakan, dan industri, bertujuan untuk memberikan analisis objektif tentang keuangan digital, stablecoin, aset digital, dan dinamika regulasi terkait. Ini tidak merupakan bentuk nasihat investasi, pendapat hukum, nasihat pajak, atau nasihat profesional lainnya, juga tidak merekomendasikan, mempromosikan, atau meminta produk keuangan, aset digital, atau proyek bisnis apa pun. Aturan regulasi, data pasar, dan informasi institusi yang disebutkan dalam teks sebagian besar bersumber dari materi publik dan dapat disesuaikan karena perubahan dalam hukum, peraturan, kebijakan regulasi, lingkungan pasar, dan kemajuan proyek. Pembaca disarankan untuk menilai secara independen berdasarkan informasi publik terbaru dan mematuhi hukum dan peraturan yang berlaku di negara atau wilayah mereka masing-masing. Penulis dan platform penerbit tidak bertanggung jawab atas keputusan investasi, perdagangan, atau bisnis lainnya yang dibuat berdasarkan ketergantungan pada konten artikel ini.