Analisi: il premio ADR di SK Hynix rispetto alle azioni coreane ha raggiunto il 51%, riflettendo un eccesso di scambi di chip AI

Il 26 luglio, l'ADR di SK Hynix, quotato negli Stati Uniti questo mese, ha continuato a mostrare un alto premio rispetto alle azioni locali coreane. Ogni ADR corrisponde a 0,1 azioni quotate a Seoul e può essere facilmente convertito in azioni coreane, ma nelle due settimane di quotazione, il premio relativo alle azioni coreane è oscillato tra il 16% e il 51%, raggiungendo ancora il 29% venerdì. Gli investitori americani hanno pagato un premio elevato per scambiare direttamente le azioni di SK Hynix a New York, senza voler cercare broker in grado di scambiare azioni coreane. Questo riflette il fatto che il mercato americano è disposto a pagare prezzi più elevati per le azioni dei chip in generale, con una particolare attenzione per le azioni di memoria, e rappresenta un'ulteriore manifestazione dell'attuale entusiasmo per il trading di AI.

In genere, quando le azioni quotate in doppio mercato mostrano una differenza di prezzo significativa, gli arbitraggi comprano azioni nel mercato a basso prezzo, le convertono e le vendono nel mercato ad alto prezzo. Tuttavia, sebbene l'ADR di SK Hynix possa essere convertito in azioni coreane, a causa delle restrizioni normative, le azioni coreane non possono essere facilmente riconvertite in ADR, e non possono essere gestite senza il permesso dell'azienda. Pertanto, i fondi hedge non possono effettuare arbitraggio senza rischio; se il premio continua ad aumentare, le operazioni di vendita allo scoperto dell'ADR potrebbero comportare perdite significative.

Parte del premio è giustificato, inclusi le tasse sulle transazioni delle azioni coreane, i costi di transazione e custodia più bassi negli Stati Uniti, la riduzione della necessità di gestione del rischio di cambio per gli investitori americani a causa della quotazione in dollari, e l'efficienza fiscale dell'ADR nei fondi ETF americani. Tuttavia, questi fattori di solito possono supportare solo un premio di alcuni punti percentuali. A titolo di confronto, il premio medio dell'ADR di TSMC dal 2010 al 2020 era del 3,2%, mentre dal lancio di ChatGPT nel 2022, il suo premio medio è salito al 15%.

L'alto premio dell'ADR di SK Hynix mostra che la domanda di trading di chip AI e azioni di memoria nel mercato americano è chiaramente superiore a quella del mercato coreano. In futuro, se gli investitori si sposteranno verso azioni coreane a prezzi più bassi, se l'azienda emetterà ulteriori ADR, o se l'entusiasmo del mercato diminuirà, il premio potrebbe ridursi; se la riduzione avviene attraverso l'aumento delle azioni coreane, l'impatto sugli investitori ADR sarà limitato, ma se il premio scompare a causa di un calo dell'ADR americano o di un calo simultaneo delle azioni dei chip in entrambi i mercati, i detentori potrebbero affrontare perdite.

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