Tornerà Tether in Europa? La revisione del MiCA potrebbe aprire le porte

• La consultazione sul MiCA propone di riconoscere quadri normativi esteri come il GENIUS degli Stati Uniti.
• I regolatori avvertono che senza salvaguardie, il rischio di fuga di riserve è reale.

L'UE ha avviato una consultazione per rivedere il Regolamento sui Mercati delle Criptoattività (MiCA). La norma, che entrerà in vigore gradualmente a partire dal 2024, sarà pienamente operativa dal 1° luglio 2026, quando terminerà il periodo transitorio per i fornitori di servizi. Ora, sul tavolo c'è un'alternativa chiave come il regime di equivalenza, che potrebbe aprire le porte a Tether (USDT) per tornare nel territorio europeo.

Patrick Hansen, responsabile delle politiche dell'Unione Europea per Circle, uno dei principali emittenti di stablecoin al mondo, ha dichiarato il 24 luglio che l'equivalenza si profila come un'<> al modello di emissione multipla, attualmente l'unica via regolatoria possibile sotto il MiCA.

L'equivalenza riduce i carichi di conformità duplicati e consente alle aziende non appartenenti all'UE di operare senza una sede locale. Patrick Hansen.

In altre parole, un emittente come Tether potrebbe operare in Europa senza dover creare una filiale da zero. Ma l'apertura non sarà gratuita.
Mentre il modello attuale del MiCA richiede una filiale locale e raddoppia i costi, la proposta di equivalenza consentirebbe alle stablecoin di operare nell'UE riconoscendo norme estere. Fonte: CriptoNoticias/ Immagine creata utilizzando Gemini.

Il salvagente tecnico che riaprirebbe le porte a Tether in Europa {#h-il-salvagente-tecnico-che-riaprirebbe-le-porte-a-tether-in-europa}

La Commissione Europea ha pubblicato un documento di consultazione nel maggio 2026 in cui si chiede se l'equivalenza normativa potrebbe sostituire il rigoroso modello di stabilimento locale. Invece di obbligare un'azienda straniera a creare una filiale europea da zero, la Commissione valuterebbe se le leggi del paese d'origine, come il GENIUS negli Stati Uniti o il quadro in fase di sviluppo nel Regno Unito, offrano un livello di protezione equivalente a quello del MiCA.

Qui emerge una sfumatura chiave. Tether Holdings Limited, emittente di USDT, è registrata nelle Isole Vergini Britanniche e ha una licenza come emittente di attivi digitali in El Salvador, non negli Stati Uniti. Pertanto, USDT non è regolato dalla legge GENIUS né da alcun quadro che l'UE consideri equivalente in questo momento.

Tuttavia, Tether ha già una carta pronta. Si tratta di USAT, una stablecoin regolata sotto il GENIUS e emessa da Anchorage Digital Bank negli Stati Uniti. Questa sarebbe in grado di avvalersi dell'equivalenza se l'UE la approvasse. Il ritorno di Tether in Europa potrebbe avvenire con maggiore probabilità attraverso USAT piuttosto che attraverso USDT.

La ragione di questo potenziale cambiamento di opinione da parte dell'Unione Europea è numerica:

Il 99% delle stablecoin globali sono emesse al di fuori dei confini europei, secondo le stime del settore citate da Hansen. Bruxelles si è resa conto che esigere lo stabilimento locale potrebbe finire per isolare il continente dalla liquidità globale incentrata sulle stablecoin.

Questo approccio di equivalenza esiste già in altre normative finanziarie europee, come Solvency II (per le assicurazioni) o EMIR (per i derivati), dove si riconosce che i quadri di paesi come Brasile, Giappone o Messico sono equivalenti a quelli europei.

Questo meccanismo permetterebbe a Tether di essere commercializzato senza duplicare la sua struttura operativa? Tecnologicamente sì, ma dipenderà da quali giurisdizioni saranno riconosciute come equivalenti. La Commissione non ha ancora definito quell'elenco.

Il vero ostacolo: le riserve, non la sede

Anche se l'equivalenza si fa strada, il modello di riserve di Tether, basato prevalentemente su titoli di Stato statunitensi, si scontra con la filosofia di MiCA.

La norma richiede che gli emittenti di stablecoin significative mantengano almeno il 60% delle loro riserve in depositi bancari europei (Articolo 36). Tether concentra circa l'80% delle sue riserve in titoli di Stato a breve termine e solo il 5% in contante.

Il suo CEO, Paolo Ardoino, ha definito l'esigenza di MiCA come "molto pericolosa" per il rischio sistemico che, a suo avviso, comporterebbe concentrare le riserve in piccole banche europee.
Paolo Ardoino ha definito le richieste del regolamento MiCA come "pericolose" e "mal concepite". Fonte: Archivio.

La Banca Europea per il Rischio Sistemico (ESRB) ha sostenuto questa preoccupazione da un'altra parte. E avverte che una corsa sulle stablecoin sostenute da titoli di Stato statunitensi potrebbe congelare i mercati del debito, come accaduto nel 2020.

Per l'ESRB, il rischio non è il crollo delle criptovalute, ma chi ne risente quando il mercato cerca di uscire da uno. Inoltre, il dominio delle stablecoin ancorate al dollaro minaccia la sovranità monetaria dell'UE, come hanno avvertito i regolatori del blocco.

Pertanto, l'equivalenza non risolverà il problema di Tether se non è accompagnata da una revisione dell'esigenza del 60% in depositi bancari europei. E questo è un dibattito che la Commissione non ha ancora aperto.

Cosa dicono i regolatori?

Nei corridoi della Direzione Generale della Stabilità Finanziaria a Bruxelles prevale la cautela. Le autorità nazionali si chiedono se questo regime esporrebbe gli investitori europei a rischi di supervisione transfrontaliera, specialmente in momenti di volatilità in cui la migrazione massiccia di capitali potrebbe mettere sotto pressione il mercato locale.

I sostenitori dell'equivalenza, come Hansen, sostengono che "ridurrebbe i carichi di conformità duplicativi" e permetterebbe agli utenti europei di accedere alla liquidità globale. I critici, tra cui alcune banche centrali, avvertono che il riconoscimento di quadri esteri potrebbe eludere gli standard di protezione degli investitori che MiCA sancisce.

La consultazione pubblica affronta anche altri fronti critici per il mercato. Tra questi, spicca il divieto di pagare interessi sui depositi in stablecoin, stabilito negli articoli 40 e 50 di MiCA, e il riaggiustamento del limite legale tra MiCA e la Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (MiFID II), il confine normativo che definisce quali token sono trattati come semplici criptoattivi e quali come strumenti finanziari tradizionali.

La Commissione chiede se il divieto di interessi debba essere mantenuto o flessibilizzato, il che potrebbe trasformare il mercato delle stablecoin in un prodotto di risparmio remunerato. Ma tutte queste domande hanno una scadenza.

Un dettaglio chiave: la richiesta di riserve che Tether ha rifiutato

Uno dei punti che spiegano perché Tether non si è adeguata alla regolamentazione e ha abbandonato l'UE è il requisito di mantenere il 60% delle sue riserve in depositi bancari europei (Articolo 36 di MiCA).
Tether ha sostenuto che questa richiesta limita la sua flessibilità operativa, mentre Circle (emittente di USD Coin) ha ottenuto una licenza sotto MiCA e rispetta questi standard.
Se l'equivalenza prospera, gli emittenti stranieri potrebbero essere esentati da questa richiesta a condizione che il loro quadro di origine offra garanzie equivalenti. Questo spiegherebbe perché Tether, attraverso il suo CEO Paolo Ardoino, ha mostrato interesse pubblico nella revisione di MiCA. Questo per consentirle di operare in Europa senza modificare la sua struttura di riserve.
Il calendario che definirebbe il ritorno di Tether

La consultazione pubblica è rivolta a emittenti di criptoattivi, fornitori di servizi (CASP), banche centrali, ministeri delle finanze e autorità nazionali competenti. Secondo il registro dell'Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA), attualmente ci sono 227 CASP registrati in 25 paesi dello Spazio Economico Europeo.
Il termine per rispondere al questionario online scade il 31 agosto 2026, con una possibile estensione al 30 settembre. Ciò che verrà deciso in questo processo fisserà la direzione definitiva degli attivi digitali nella regione.
Per l'utente europeo e l'ecosistema globale, l'approvazione dell'equivalenza significherà la differenza tra un mercato integrato con liquidità globale o un ambiente protezionista e inaccessibile, come già riportato da CriptoNoticias lo scorso giugno.
Ora, la decisione sull'equivalenza non è solo tecnica. È una scommessa strategica sul modello di integrazione finanziaria che l'Europa vuole guidare. Se prospera, il continente si aprirà alla liquidità globale. Se viene rifiutata, il mercato europeo degli criptoattivi potrebbe rimanere isolato in un ecosistema che ha già scelto altri centri di innovazione. Il tempo stringe e il 31 agosto 2026 è la data che separa un mercato integrato da uno protetto.

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Tag: Ultime notizieQuadro legaleStablecoinTether (USDT)Unione Europea