La tokenizzazione esce dai laboratori. Wall Street trasferisce gli asset sulla blockchain

La tokenizzazione degli asset è stata per anni una di quelle idee che sembravano fantastiche nelle presentazioni delle banche, ma molto meno nei dati reali. Il mercato avrebbe dovuto valere trilioni di dollari, mentre la maggior parte dei progetti rimaneva in fase pilota, senza liquidità, utenti e un'infrastruttura di regolamento comune.

Nel 2026, però, la situazione inizia a cambiare. Non perché improvvisamente milioni di investitori acquistano quote digitali in immobili. Ciò che è molto più importante è che oggi la tokenizzazione è gestita da istituzioni responsabili del reale funzionamento dei mercati dei capitali: BlackRock, JPMorgan, Nasdaq, Goldman Sachs, Vanguard, DTCC e le maggiori banche depositarie.

Il segnale più significativo è apparso il 15 luglio. Il DTCC, ovvero l'istituzione al centro dell'infrastruttura post-negoziazione americana, ha effettuato transazioni reali utilizzando titoli tokenizzati custoditi nel DTC. Più di 30 aziende hanno partecipato all'iniziativa, e il lancio completo del servizio è previsto per ottobre.
Indice

• Risultati chiave
• Il mercato è cresciuto, ma rimane ancora piccolo
• BlackRock ha trovato la prima applicazione pratica
• La più importante svolta è avvenuta al di fuori del mercato delle criptovalute
• Le banche non aspettano una rivoluzione completa
• Da 36 miliardi a diversi trilioni di dollari?
• Non tutti trarranno vantaggio dalla tokenizzazione

Risultati chiave {#Risultati_chiave}

• Il valore degli asset RWA distribuiti sulle blockchain, senza stablecoin, è attualmente di circa 36,7 miliardi di dollari.
• I titoli di stato americani tokenizzati rappresentano circa 15,9 miliardi di dollari di questo mercato.
• Il fondo BUIDL di BlackRock ha raccolto asset per un valore di quasi 2 miliardi di dollari.
• Il DTCC ha testato in un ambiente reale, tra l'altro, transazioni repo, scambi di azioni, prestiti di titoli e trasferimenti di garanzie.
• Citi prevede che il valore degli asset finanziari tokenizzati potrebbe aumentare fino a 5,5 trilioni di dollari entro il 2030, ma ammette che il mercato è ancora in una fase molto precoce di sviluppo.

Il mercato è cresciuto, ma rimane ancora piccolo {#Il_mercato_e_cresciuto_ma_rimane_ancora_poco}

Secondo i dati di RWA.xyz, il valore degli asset distribuiti sulle blockchain, escludendo le stablecoin, è di circa 36,7 miliardi di dollari. A titolo di confronto, il valore delle sole stablecoin si è avvicinato a 298,5 miliardi di dollari. Il denaro digitale è quindi oggi un mercato oltre otto volte più grande rispetto a tutti gli altri asset tokenizzati messi insieme.

La categoria più grande non è quella degli immobili, delle azioni o delle opere d'arte, ma il debito pubblico americano. Il valore dei titoli di stato tokenizzati e dei fondi basati su di essi è di circa 15,9 miliardi di dollari, che rappresenta oltre il 40% dell'intero mercato RWA senza stablecoin.

Non è un caso. I titoli di stato a breve termine sono liquidi, facili da valutare e generano reddito corrente. Possono anche essere utilizzati come garanzia nelle transazioni finanziarie. La blockchain non deve quindi creare una nuova domanda per loro: basta che consenta agli investitori di trasferire un asset esistente in un'infrastruttura operante 24 ore su 24.

Altri segmenti rimangono significativamente più piccoli. Il valore del credito tokenizzato distribuito è di circa 7 miliardi di dollari, mentre le azioni tokenizzate ammontano a meno di 900 milioni di dollari. Il mercato immobiliare on-chain è di appena circa 203 milioni di dollari.

I dati mostrano che la tokenizzazione non si sta sviluppando oggi dove si prometteva la maggiore democratizzazione degli investimenti, ma dove le istituzioni finanziarie possono più facilmente migliorare la liquidità, la gestione della liquidità e l'uso delle garanzie.

BlackRock ha trovato la prima applicazione pratica {#BlackRock_ha_trovato_la_prima_applicazione_pratica}

Il prodotto più riconoscibile rimane BUIDL, un fondo monetario tokenizzato di BlackRock. I suoi attivi hanno raggiunto quasi 2 miliardi di dollari, e l'unità mantiene un valore di 1 dollaro. Il fondo investe principalmente in contante, buoni del tesoro statunitensi e transazioni repo, offrendo agli investitori un'esposizione ai tassi di interesse a breve termine attraverso l'infrastruttura blockchain.

Tuttavia, non è un prodotto destinato a tutti i possessori di portafogli di criptovalute. BUIDL è rivolto a investitori istituzionali qualificati, il che dimostra bene la direzione reale dello sviluppo del mercato. La tokenizzazione, in questa fase, non elimina le regolamentazioni, il processo di identificazione del cliente o i requisiti di capitale. Cambia principalmente la forma tecnica di possesso e trasferimento degli attivi.

BlackRock dichiara già quasi 150 miliardi di dollari di attivi legati al mercato digitale. Questo include circa 80 miliardi di dollari in prodotti quotati basati su attivi digitali, 65 miliardi di dollari in riserve di stablecoin gestite e il più grande fondo del tesoro tokenizzato al mondo.

Il più importante punto di svolta è avvenuto al di fuori del mercato delle criptovalute.

La crescita di fondi come BUIDL da sola non sarebbe sufficiente a ricostruire il mercato dei capitali. È necessaria un'infrastruttura che consenta un utilizzo sicuro da parte di banche, broker, borse e camere di compensazione.

Ecco perché il test di luglio del DTCC è più importante del lancio di un altro token RWA. Sono state effettuate transazioni in un ambiente di produzione reale, comprese, tra l'altro, garanzie collaterali, prestiti di titoli, repo su obbligazioni del tesoro, acquisto e vendita di azioni e flussi di depositi collaterali nella camera di compensazione.

Tra i partecipanti ai test c'erano BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, BNP Paribas, Citadel Securities, Nasdaq, New York Stock Exchange, CME Group, Vanguard, State Street, Circle e Microsoft. Gli attivi tokenizzati operavano su una rete privata del DTCC e su una rete pubblica di Canton, per verificare la possibilità di collaborazione tra diverse blockchain.

Il DTCC ha anche mostrato transazioni in cui obbligazioni del tesoro, azioni ed ETF tokenizzati venivano scambiati per contante digitale. È stato utilizzato un sistema di regolamento delivery versus payment, in cui il trasferimento dell'attivo e il pagamento avvengono simultaneamente, riducendo il rischio che solo una parte della transazione adempia ai propri obblighi.

Il vero valore della tokenizzazione non è quindi registrare azioni sulla blockchain, ma la possibilità di collegare immediatamente attivo, denaro, garanzia e regolamento in un'unica transazione.

Le banche non aspettano una rivoluzione completa.

JPMorgan sta sviluppando la propria infrastruttura blockchain da oltre un decennio. La piattaforma Kinexys ha elaborato, sin dall'inizio delle sue operazioni, transazioni per un valore totale superiore ai 3 trilioni di dollari e gestisce in media oltre 5 miliardi di dollari al giorno.

Rispetto al sistema finanziario tradizionale, non è ancora una scala enorme. L'attività globale di pagamento di JPMorgan elabora circa 10 trilioni di dollari ogni giorno. Tuttavia, la differenza mostra sia il potenziale che la distanza che rimane da percorrere.

Il maggiore vantaggio per le banche potrebbe essere la possibilità di spostare liquidità e garanzie 24 ore su 24. Attualmente, le aziende spesso mantengono buffer di contante o titoli in eccesso, poiché non sono sicure di poter trasferire attivi tra conti, banche e camere di compensazione al momento giusto. Una garanzia tokenizzata potrebbe essere attivata esattamente quando è necessaria, riducendo il costo del finanziamento e la quantità di capitale bloccato.

Citi stima che il valore degli attivi finanziari tokenizzati potrebbe aumentare fino a 5,5 trilioni di dollari entro il 2030. Lo scenario pessimista prevede 2,7 trilioni di dollari, mentre quello ottimista 8,2 trilioni di dollari. La parte più grande del mercato sarebbe costituita da azioni pubbliche e strumenti di debito, piuttosto che da immobili o partecipazioni in società private.

Nello scenario di base di Citi, circa il 3% del mercato azionario statunitense potrebbe essere tokenizzato, corrispondente a un valore di circa 2,6 trilioni di dollari. Ulteriori 800 miliardi di dollari potrebbero provenire da buoni del tesoro tokenizzati, e circa 600 miliardi di dollari da fondi del mercato monetario.

Tuttavia, queste previsioni devono essere trattate con cautela. Citi stesso valuta il livello attuale di adozione degli attivi tokenizzati a soli 1,5 punti su una scala di dieci. La banca sottolinea anche che nei prossimi anni i sistemi tradizionali e quelli basati su blockchain probabilmente opereranno in parallelo, aumentando inizialmente la complessità e i costi, piuttosto che ridurli immediatamente.

Non tutti trarranno vantaggio dalla tokenizzazione

Lo sviluppo di questo mercato non deve necessariamente significare un aumento automatico del valore di tutte le criptovalute legate alla narrativa RWA. I principali beneficiari potrebbero essere soprattutto i gestori di attivi, i depositari, gli operatori di infrastrutture, gli emittenti di denaro digitale e le reti in grado di soddisfare i requisiti di privacy, conformità normativa e gestione di un gran numero di transazioni.

Molti attivi potrebbero essere tokenizzati su reti private o controllate, senza creare domanda per token quotati pubblicamente. Pertanto, il semplice fatto di utilizzare la tecnologia blockchain non significa che tutto il valore del nuovo mercato sarà acquisito dagli investitori in criptovalute.

La tokenizzazione sta diventando una tendenza reale non perché promette di sostituire Wall Street, ma perché Wall Street l'ha riconosciuta come un modo per modernizzare la propria infrastruttura. La battaglia più importante non riguarderà chi emetterà il maggior numero di token, ma chi controllerà le ferrovie digitali su cui fluiranno attivi per trilioni di dollari.