ARK acquista massicciamente azioni di criptovalute: rischio più basso o doppia pressione?

Le azioni legate alle criptovalute oscillano molto più del Bitcoin.

Scritto da: Andjela Radmilac

Tradotto da: Luffy, Foresight News

ARK Invest, guidato da Cathie Wood, ha acquistato azioni di società quotate in criptovalute per un valore di 77 milioni di dollari nel mese di giugno. Secondo i dati di divulgazione delle transazioni quotidiane di ARK, durante il mese peggiore per Bitcoin negli ultimi quattro anni, il fondo ha aumentato la sua posizione con 44 milioni di dollari in Coinbase, 25,25 milioni di dollari in Circle e 8,2 milioni di dollari in Bullish.

Wood e diverse istituzioni hanno mantenuto la stessa logica di investimento per anni: le società quotate in criptovalute offrono agli investitori canali conformi, consentendo di condividere i benefici del ciclo dell'industria delle criptovalute senza possedere direttamente Bitcoin. Tuttavia, un'analisi dei dati di mercato di CryptoSlate fino al 2 luglio ha rivelato il grande costo nascosto di questo percorso di investimento azionario.

Le nove aziende di criptovalute quotate negli Stati Uniti hanno un'oscillazione annualizzata a 30 giorni compresa tra il 68% e il 90%, quasi il doppio della volatilità del Bitcoin, che è del 37,6%. Estendendo l'analisi a 90 giorni, la volatilità di Circle raggiunge il 103,6%, mentre quella del Bitcoin è solo del 37,8%. Anche la differenza nei ritratti dei prezzi è significativa: Circle ha registrato un ritracciamento del 51,4%, MSTR del 48,6% e Bullish del 43,6%; mentre il Bitcoin è sceso del 36,4% dal suo picco di quasi 97.000 dollari a gennaio, con perdite inferiori a quelle delle azioni sopra menzionate.

Volatilità annualizzata a 30 giorni di BTC, ETH e nove azioni di criptovalute quotate negli Stati Uniti dal 1 gennaio 2026 al 2 luglio

Guardando solo alla volatilità, le azioni di criptovalute sembrano essere Bitcoin con leva, ma i dati di correlazione rivelano una verità completamente diversa. Negli ultimi 90 giorni di trading, la correlazione tra Circle, Robinhood, Bullish e Bitcoin è stata solo di 0,55-0,58 (con un intervallo di correlazione da 0 a 1, dove 1 rappresenta una sincronizzazione completa e 0 nessuna correlazione), il che significa che le oscillazioni del prezzo delle criptovalute possono spiegare solo circa un terzo delle oscillazioni delle azioni delle società di criptovalute, mentre il resto delle oscillazioni proviene da rischi unici per l'azienda: rapporti finanziari trimestrali, concorrenza nel settore, attività di finanziamento, diluizione delle azioni, ecc. Gli investitori che speravano di entrare nel settore delle criptovalute attraverso le azioni si sono ritrovati con solo una parte dell'esposizione al prezzo delle criptovalute, ma con l'onere aggiuntivo di un'intera serie di rischi operativi unici del mercato azionario.

Solo un'azione segue realmente il Bitcoin

La tabella sottostante riassume la correlazione delle azioni delle società di criptovalute con il Bitcoin dal 2025 ad oggi. Il coefficiente beta rappresenta la variazione percentuale delle azioni in risposta a una variazione dell'1% del Bitcoin.

Solo MSTR può essere considerato un sostituto del Bitcoin nel mercato. Con un beta di 1,59 e una correlazione di 0,85, significa che è essenzialmente uno strumento di equity che detiene Bitcoin con leva. Durante questo ciclo di ribasso, la sua perdita annuale e il ritracciamento dal picco sono stati ben superiori a quelli del Bitcoin.

Coinbase è una scelta relativamente equilibrata, con una perdita annuale del -26,8%, leggermente inferiore a quella del BTC, un coefficiente beta di 1,26 e una correlazione di 0,75, il secondo più forte nel settore rispetto al Bitcoin. Tuttavia, la sua volatilità è ancora quasi il doppio di quella del Bitcoin, con un prezzo delle azioni che è sceso del 60,6% rispetto al picco storico di 419,78 dollari nel luglio 2025; gli investitori che hanno acquistato a quel picco hanno subito perdite molto maggiori rispetto a coloro che hanno acquistato Bitcoin al picco storico di ottobre 2025.

Circle incarna perfettamente il "rischio aziendale sotto l'involucro delle criptovalute". Ha la correlazione più bassa con Bitcoin nel settore e la volatilità a 90 giorni più alta. Il catalizzatore è avvenuto il 30 giugno: il lancio ufficiale di Open USD, una stablecoin sostenuta da oltre 140 aziende tra cui Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard e BlackRock, ha causato un crollo del 17,5% di CRCL in un solo giorno. Questo crollo non ha quasi alcuna correlazione con il mercato del Bitcoin, essendo puramente il risultato della competizione per la quota di mercato nel settore delle stablecoin.

Robinhood è un caso opposto, che dimostra anch'esso come le singole azioni siano indipendenti dal mercato delle criptovalute. Quest'azione ha registrato solo una leggera flessione dello 0,3% quest'anno, con un ritracciamento massimo annuale di solo l'8,5%. L'attività di criptovalute è solo una piccola parte del suo ampio portafoglio di intermediazione di azioni, opzioni e derivati, e la diversificazione ha attutito il calo; ma al contrario, durante un mercato rialzista delle criptovalute, è difficile che porti agli investitori guadagni sufficienti legati ai prezzi delle criptovalute.

Le aziende minerarie mostrano le performance più anomale. Mentre il Bitcoin è sceso del 29,5% quest'anno, RIOT è aumentato del 74,5%, MARA del 38,1% e CleanSpark del 24,7%. La logica principale è che le aziende minerarie si stanno trasformando in fornitori di servizi di calcolo AI ad alte prestazioni, firmando contratti di locazione di calcolo per centinaia di miliardi di dollari e continuando a ridurre le scorte di Bitcoin. Anche se i loro mercati giornalieri seguono ancora le oscillazioni del Bitcoin (con coefficienti beta superiori a 1), i guadagni annuali sono completamente guidati dalle attività di gestione AI, scollegandosi dal prezzo delle criptovalute.

Variazione dei prezzi di BTC, ETH e nove azioni di criptovalute quotate negli Stati Uniti dall'inizio dell'anno ad oggi

Il Bitcoin stesso non è privo di volatilità. L'indice di volatilità a 30 giorni di Volmex per Bitcoin è sceso a un minimo di 24,5 a fine maggio, ha raggiunto un picco di 68,7 all'inizio di febbraio e è risalito a 41,6 all'inizio di luglio. Anche così, la stragrande maggioranza delle azioni di criptovalute ha una volatilità ancora doppia.

Caso Strategy: la struttura azionaria porta rischi aggiuntivi

Possedere Bitcoin comporta solo il rischio di oscillazione del prezzo; acquistare azioni di società quotate in criptovalute comporta anche variabili aggiuntive come la gestione aziendale, la diluizione azionaria, la scomparsa del premio di valutazione, la pressione di finanziamento e le variazioni nella struttura del capitale.

Strategy ha recentemente esposto tutti i suoi rischi. Alla fine di giugno, il suo rapporto prezzo/valore contabile (mNAV) è sceso per la prima volta sotto 1, un indicatore che misura il valore totale dell'azienda rispetto al patrimonio netto. Un rapporto inferiore a 1 significa che il mercato valuta l'intera azienda meno del valore della liquidità e dei Bitcoin che detiene. Fino al 22 giugno, Strategy deteneva 847.363 Bitcoin; il giorno in cui il mNAV è sceso sotto 1, il valore di questi Bitcoin era di circa 50 miliardi di dollari.

Un mNAV superiore a 1 è la base dell'intero volano di crescita di Strategy. In passato, l'azienda poteva emettere azioni ordinarie e privilegiate a premio, raccogliere fondi e continuare ad aumentare le proprie posizioni in Bitcoin, aumentando il numero di azioni per azione. Una volta che il mNAV scende sotto 1, questo ciclo inizia a erodere il valore per gli azionisti: emettere azioni per ottenere fondi per acquistare Bitcoin equivale a vendere a sconto le attività di Bitcoin esistenti.

CryptoSlate ha già riportato a gennaio che le aziende che detengono Bitcoin si dividono in due categorie: quelle con premio di valutazione e quelle con sconto. Alla fine di giugno, il valore di mercato totale di Strategy era di 29,54 miliardi di dollari, meno della metà del picco di oltre 71 miliardi di dollari previsto per il 2024, e tutte e quattro le categorie di azioni privilegiate erano scese ai minimi storici.

Strategy ha presentato un piano di emergenza, annunciando il 29 giugno un programma di riacquisto di azioni fino a 1,25 miliardi di dollari, autorizzando anche la vendita di Bitcoin per integrare la liquidità e coprire i dividendi delle azioni privilegiate e gli interessi sul debito. Nelle settimane precedenti, l'azienda aveva effettuato la sua prima vendita di Bitcoin dal 2022, vendendo solo 32 Bitcoin. Dopo l'annuncio, l'azione è aumentata del 12,6% in un solo giorno, ponendo fine a otto giorni di ribasso. La più grande azienda al mondo per detenzione di Bitcoin ha dovuto vendere asset in un mercato ribassista per ottenere flussi di cassa, un vincolo che non si incontra possedendo direttamente Bitcoin e un rischio unico delle azioni.

Questo è il contesto in cui ARK ha aumentato le sue posizioni. Il 25 giugno, mentre le azioni di criptovalute subivano un crollo collettivo, il fondo di Wood ha acquistato azioni di Robinhood per 3,27 milioni di dollari in un solo giorno, aumentando contemporaneamente le posizioni in Coinbase, Circle e Bullish. Wood crede che il prezzo obiettivo a lungo termine del Bitcoin sia nell'ordine del milione di dollari e sta attualmente investendo in modo significativo in società quotate in criptovalute che hanno subito un forte ribasso dal picco del 2025.

I dati rivelano il vero volto di queste aziende.

• Strategy = Bitcoin con leva + rischio di diluizione azionaria;
• Circle = azienda di pagamento nel settore delle stablecoin, intrappolata in una guerra per quote di mercato;
• Robinhood = broker integrato, le criptovalute sono solo un'attività secondaria.

L'acquisto di azioni di queste aziende da parte di Wood è essenzialmente una scommessa su diverse combinazioni di modelli di business, con esposizioni alle criptovalute che variano notevolmente da azienda a azienda.

Ogni singola azione ha una logica di investimento indipendente; Coinbase ha sovraperformato il Bitcoin quest'anno, Robinhood ha mantenuto il prezzo di inizio anno, e il settore minerario ha registrato guadagni complessivi superiori. Ma la questione centrale rimane: acquistare azioni di criptovalute è davvero meno rischioso che possedere direttamente criptovalute?

I dati di nove aziende quotate mostrano che le azioni amplificano o aggiungono rischi operativi aziendali non correlati alle oscillazioni del Bitcoin.

Quest'anno, le azioni di criptovalute realmente forti si basano su attività di crescita indipendenti come AI, flussi di intermediazione e prodotti di pagamento, mentre il Bitcoin ha solo un'influenza secondaria.

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