Il GPIF torna in Giappone? Aspettative per un rally triplo di yen, obbligazioni e azioni

[Reporter: Myungjeong Seon, Block Media] I titoli di stato giapponesi a lungo termine stanno mostrando un forte rally. Dopo che il governo giapponese ha annunciato la sua intenzione di espandere gli investimenti in attività finanziarie giapponesi da parte dei fondi pensione pubblici e dei risparmi delle famiglie, le aspettative per un aumento della domanda di obbligazioni a lungo termine sono state rapidamente riflesse nel mercato.

Gli investitori stanno prestando attenzione alla possibilità che i grandi fondi pensione, incluso il Government Pension Investment Fund (GPIF), riducano la loro esposizione agli asset esteri e aumentino la loro quota di obbligazioni e azioni giapponesi. Tuttavia, ci sono preoccupazioni riguardo all'espansione fiscale e all'indipendenza della Banca del Giappone (BOJ), il che porta a valutazioni che è prematuro considerare questo rally come una fase di calo strutturale dei tassi di interesse.

Le dichiarazioni di Katayama fanno scendere i tassi delle obbligazioni a lungo termine in Giappone

Secondo Bloomberg e Reuters, il 10 ottobre (ora locale), il Ministro delle Finanze Katayama ha dichiarato che il governo intende espandere gli investimenti in attività finanziarie giapponesi da parte dei fondi pensione e dei risparmi delle famiglie.

Il mercato ha interpretato queste dichiarazioni come un segnale che va oltre una semplice politica di attivazione degli investimenti, suggerendo la possibilità di un cambiamento nella distribuzione degli asset del GPIF e dei fondi pensione pubblici. Le aspettative sono aumentate che parte dei fondi investiti in obbligazioni e azioni estere possa spostarsi verso obbligazioni e azioni giapponesi.

Subito dopo le dichiarazioni, il mercato delle obbligazioni giapponesi ha reagito fortemente, in particolare per le scadenze a lungo termine. In quel giorno, il tasso delle obbligazioni a 10 anni è sceso di 11,5 punti base a circa il 2,76%, mentre il tasso delle obbligazioni a 20 anni è sceso di 12 punti base, registrando il 3,745%. Anche i tassi delle obbligazioni a 30 e 40 anni sono scesi rispettivamente di 9,5 punti base.

In particolare, i titoli a lungo termine hanno mostrato una grande volatilità a causa delle preoccupazioni per l'offerta di obbligazioni e per la situazione fiscale. Questa diminuzione dei tassi è interpretata come un riflesso delle aspettative che la base di acquisto da parte di investitori a lungo termine come compagnie assicurative e fondi pensione possa rafforzarsi nuovamente.

Ci sono stati anche cambiamenti nel mercato dei cambi. Secondo Bloomberg e Reuters, lo yen è aumentato dello 0,7% rispetto al dollaro, raggiungendo un massimo di 161,29 yen per dollaro. Si analizza che se gli asset esteri tornano in Giappone, ci sarà una domanda simultanea di acquisto di yen e obbligazioni giapponesi, il che ha contribuito ad aumentare il valore dello yen.

GPIF con 1.800 miliardi di dollari... anche piccoli cambiamenti influenzano il mercato

Gli investitori prestano attenzione ai movimenti del GPIF a causa della sua dimensione operativa schiacciante. Il patrimonio del GPIF ammonta a circa 1.800 miliardi di dollari, mentre il patrimonio combinato dei quattro principali fondi pensione pubblici giapponesi è stimato in circa 332 trilioni di yen.

Attualmente, il GPIF gestisce circa il 25% del proprio patrimonio in azioni giapponesi, obbligazioni giapponesi, azioni estere e obbligazioni estere. Circa la metà del patrimonio totale è investito in asset esteri.

Di conseguenza, anche se la quota di asset esteri diminuisce leggermente e la quota di obbligazioni giapponesi aumenta, ci potrebbe essere un afflusso significativo di nuova domanda nel mercato delle obbligazioni a lungo termine. È possibile che, insieme all'acquisto di obbligazioni giapponesi, aumenti anche la domanda di yen durante il processo di vendita di asset esteri.

Tuttavia, sembra che ci vorrà del tempo per un reale cambiamento nella distribuzione degli asset. Il GPIF stabilisce un portafoglio di base ogni cinque anni e cerca di gestire in modo sostenibile e stabile all'interno di un intervallo di tolleranza consentito. Questo è il motivo per cui le dichiarazioni devono essere interpretate come un cambiamento di politica a medio termine piuttosto che un immediato spostamento di grandi quantità di capitale.

Possibilità di un rally simultaneo di obbligazioni giapponesi, yen e azioni

Se l'espansione degli asset giapponesi da parte del GPIF e dei fondi pensione pubblici diventa realtà, potrebbe avere un impatto positivo sull'intero mercato finanziario giapponese.

In primo luogo, il mercato delle obbligazioni giapponesi vedrà riemergere un soggetto di acquisto a lungo termine stabile. Il mercato delle obbligazioni a lungo termine è più influenzato dalla domanda continua di investitori a lungo termine come fondi pensione e compagnie assicurative, piuttosto che da investitori esteri che cercano rendimenti a breve termine. Se la quota di acquisto di fondi pubblici aumenta, potrebbe fungere da meccanismo di equilibrio per attenuare l'aumento repentino dei tassi a lungo termine in Giappone.

Ci sono anche possibilità che ciò agisca come un fattore di supporto per lo yen. Infatti, per acquistare obbligazioni e azioni giapponesi dopo aver venduto obbligazioni e azioni estere, si genera una domanda di cambio in yen.

Anche il mercato azionario giapponese è considerato un potenziale beneficiario. Se la ristrutturazione degli asset del GPIF porta a un'espansione non solo delle obbligazioni giapponesi ma anche delle azioni giapponesi, è possibile che si verifichi un movimento di forza simultanea per yen, obbligazioni e azioni.

Tuttavia, se l'espansione degli asset giapponesi si concentra più sulle azioni che sulle obbligazioni, l'effetto stabilizzante sui tassi a lungo termine potrebbe essere più limitato del previsto. In definitiva, quale classe di asset il GPIF deciderà di aumentare effettivamente la propria quota sarà un fattore chiave nel determinare la direzione del mercato.

Preoccupazioni per l'espansione fiscale e l'indipendenza della BOJ

Ci sono motivi chiari per cui è difficile considerare questo rally come una transizione strutturale.

Il piano di investimento su larga scala promosso dal governo giapponese potrebbe supportare l'industria dell'intelligenza artificiale e dei semiconduttori, ma allo stesso tempo potrebbe aumentare le preoccupazioni per l'espansione dell'offerta di obbligazioni e per la solidità fiscale. Se le preoccupazioni per l'emissione di obbligazioni a lungo termine riemergono, i tassi delle obbligazioni a 20 e 30 anni potrebbero aumentare nuovamente.

Le preoccupazioni riguardo all'indipendenza della BOJ rimangono. Se il mercato percepisce che il governo preferisce una politica monetaria espansiva, la fiducia nella lotta contro l'inflazione potrebbe indebolirsi. Questo potrebbe portare a pressioni al rialzo sui tassi delle obbligazioni a lungo termine.

La differenza di tasso d'interesse tra Stati Uniti e Giappone è anche un fattore che limita la forza dello yen. Anche se le aspettative di ritorno degli asset giapponesi supportano lo yen, se l'ambiente globale dei tassi di interesse continua a favorire il dollaro, la forza dello yen potrebbe rimanere limitata a una reazione a breve termine.

In futuro, sarà necessario monitorare se ci saranno discussioni concrete sulla distribuzione degli asset del GPIF e dei fondi pensione pubblici. È importante anche verificare se il tasso di partecipazione nelle aste di obbligazioni a 20 e 30 anni migliora e se la domanda reale da parte di compagnie assicurative e fondi pensione viene confermata.

Il punto centrale di questo rally delle obbligazioni a lungo termine giapponesi non è semplicemente una diminuzione dei tassi. Bloomberg ha diagnosticato che "il mercato ha iniziato a riflettere nel prezzo la possibilità che i fondi a lungo termine più grandi del mondo tornino nel mercato delle obbligazioni giapponesi".

Tuttavia, se non viene confermato un reale spostamento di capitale, questa forza potrebbe rimanere limitata a un rimbalzo a breve termine dovuto alle aspettative politiche e alla liquidazione di posizioni corte. Reuters ha previsto che "la direzione dei tassi a lungo termine giapponesi sarà probabilmente determinata da quanto i fondi a lungo termine giapponesi, incluso il GPIF, si sposteranno verso le obbligazioni giapponesi."

Disclaimer: il presente contenuto è fornito esclusivamente a scopo informativo e di branding generale e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Qualsiasi evento, ricompensa, evento online o informazione correlata menzionata nel presente documento non deve essere considerata una raccomandazione, una sollecitazione o un invito ad acquistare, vendere, fare trading o altrimenti negoziare asset di criptovalute o a utilizzare i relativi servizi. Le criptovalute sono altamente volatili e possono comportare perdite. I servizi e gli eventi online di WEEX potrebbero non essere disponibili in tutte le regioni e sono soggetti alle leggi, ai regolamenti e ai requisiti di idoneità applicabili. Sei responsabile di garantire che il tuo utilizzo dei servizi WEEX sia conforme alle leggi locali e di valutare attentamente i rischi prima di partecipare a qualsiasi attività correlata alle criptovalute.