Le opzioni on-chain si avvicinano al mercato dei perpetui da 21 miliardi di dollari al giorno per approfondire la liquidità ovunque

Un detentore di Bitcoin che desidera ridurre l'esposizione al ribasso oggi di solito vende l'asset o vende allo scoperto un contratto future perpetuo, affrontando costi di finanziamento e rischi di liquidazione. Le opzioni on-chain offrono un terzo percorso che consiste nel pagare un premio fisso, mantenere il Bitcoin e trasferire il rischio di crollo a chi è disposto a prezzarlo.

Il mercato delle criptovalute ha creato mercati profondi per possedere asset e per sfruttare scommesse direzionali, lasciando per lo più intatto un mercato altrettanto profondo per gestire il rischio di possederli.

L'exchange di opzioni Deribit ha una dominanza di mercato dell'85% per le opzioni BTC ed ETH, e ha registrato un volume di opzioni di 2,5 miliardi di dollari nelle ultime 24 ore, secondo Coinbase, che ha concluso l'acquisizione dell'exchange in agosto. L'interesse aperto si attesta a 27,3 miliardi di dollari.

La situazione appare diversa on-chain: OAK Research ha stimato a marzo 2026 che il trading di opzioni on-chain rappresenta circa lo 0,2% del volume dei futures perpetui on-chain.

I futures spot e perpetui già forniscono agli investitori in criptovalute gli strumenti per possedere BTC o ETH direttamente o per scommettere in modo direzionale con esposizione presa in prestito. Le opzioni consentono a un investitore di fare qualcosa che nessuna delle due può, scegliendo quale rischio mantenere e quale trasferire.

Un detentore a lungo termine può acquistare un put per proteggersi da un crollo senza vendere, mentre un fondo può limitare la sua massima perdita su una nuova posizione rialzista acquistando un call. Un trader può acquistare uno straddle per trarre profitto dalla volatilità stessa, e un tesoro che detiene asset che non ha intenzione di vendere può raccogliere reddito vendendo un covered call.

Le opzioni trasformano il rischio che prima era tutto o niente in qualcosa con un prezzo, una data e un acquirente dall'altra parte.

Come un mercato delle opzioni più profondo attira nuovo capitale

Senza un mercato delle opzioni profondo, ridurre il rischio di solito significa vendere spot o vendere allo scoperto i perpetui, entrambi i quali possono ritirare capitale dal mercato o aggiungere leva soggetta a liquidazione. Un put consente a un investitore di mantenere l'asset mentre paga qualcun altro per tenere parte del ribasso.

Questo mantiene il capitale nel mercato attraverso i drawdown mentre gli investitori rimangono esposti all'asset e qualcun altro prezza il ribasso trasferito.

I market maker delle opzioni gestiscono la propria esposizione direzionale scambiando l'asset sottostante o i suoi futures mentre i prezzi si muovono, il che lega direttamente la liquidità delle opzioni ai mercati spot e perpetui.

Coperture più economiche consentono a quei market maker di quotare opzioni più strette, e spread più stretti attirano più volume di trading, il che alimenta più flusso di copertura di nuovo in spot e perpetui.

L'attività spot dipende dal desiderio degli investitori di possedere l'asset, mentre l'attività perp spesso dipende da una scommessa direzionale. Le opzioni possono attrarre diversi tipi di capitale, poiché attori come fondi di volatilità, desk market-neutral, assicuratori, venditori di reddito, desk di arbitraggio e emittenti di prodotti strutturati possono entrare quando la volatilità è mal valutata, la protezione è costosa o il rischio di evento è commerciabile. Queste condizioni esistono anche in un mercato piatto o in calo.

Le opzioni on-chain valutano anche l'incertezza attraverso strike e date, mostrando quanto gli investitori sono disposti a pagare per la protezione, dove si concentra la domanda al rialzo e quali date il mercato si aspetta producano i maggiori movimenti.

Questo trasforma le opzioni in un indicatore prospettico di quanto sia incerta la criptovaluta, oltre al prezzo in un dato momento.

Perché le opzioni on-chain hanno bisogno delle infrastrutture già costruite dai perp

Il rapporto DeFi di DeFiLlama del 2025 ha stimato il volume settimanale dei perp tra 250 miliardi e 300 miliardi di dollari nel 2025, rispetto a circa 50 miliardi nel 2024, mentre l'interesse aperto è quasi triplicato, avvicinandosi a 90 miliardi di dollari.

Nuove piattaforme perp hanno aggiunto matching di livello exchange, libri ordini più profondi, collaterale unificato e motori di rischio in stile istituzionale on-chain.

Quando un trader acquista un'opzione, il market maker gestisce tipicamente l'esposizione direzionale risultante scambiando l'asset sottostante o il suo perp mentre il prezzo si muove. La ricerca sulla struttura di mercato collega gli spread delle opzioni a quanto facilmente un market maker può coprire nel mercato sottostante.

I perp possono diventare il motore di copertura che rende le opzioni on-chain praticabili.

Il dashboard delle opzioni di DeFiLlama mostra che la piattaforma di opzioni on-chain Derive ha superato 1,2 miliardi di dollari di interesse aperto, con il volume dei premi delle opzioni on-chain che ha raggiunto un record di oltre 51 milioni di dollari a marzo 2026.

Misurato rispetto a circa 21,4 miliardi di dollari di volume medio giornaliero dei perp on-chain, il mercato delle opzioni di DeFi rimane abbastanza piccolo da far sì che OAK Research ne stimi la quota intorno allo 0,2% del volume dei perp nello stesso periodo.

Cosa potrebbe costruire un boom delle opzioni on-chain

Le put protettive permetterebbero ai detentori a lungo termine di rimanere investiti durante un crollo e limitare il ribasso senza dover vendere.

I vault di covered-call permetterebbero ai detentori di guadagnare reddito su asset che già prevedevano di mantenere, mentre le put garantite in contante pagherebbero i treasury per acquistare asset a un prezzo inferiore se il mercato ci arriva.

La liquidazione non sarebbe più l'unico paracadute negativo di DeFi, con protezione esplicita disponibile prima che una posizione venga mai marginata.

Un documento del 2026 sulle opzioni on-chain sostiene che i market maker automatizzati hanno trasformato il trading spot decentralizzato, ma uno standard equivalente deve ancora emergere per le opzioni. L'infrastruttura delle opzioni affidabili necessita di oracoli di prezzo ad alta frequenza e motori di liquidazione affidabili che la maggior parte delle catene manca ancora, afferma il documento.

Block Scholes ha pubblicato un rapporto recente sulle opzioni on-chain che traccia i primi fallimenti del settore a causa della liquidità sottile, della difficile copertura, della debole partecipazione dei market maker e di un'esperienza utente difficile.

Il rapporto afferma che infrastrutture più recenti come i libri degli ordini a limite centrale e i sistemi di richiesta di preventivo stanno aiutando i market maker a quotare scadenze e strike specifici in modo più affidabile.

Il percorso più realistico passa attraverso vault e prodotti strutturati che nascondono la meccanica: una posizione protetta in BTC, un'obbligazione a rendimento fisso o una polizza assicurativa incorporata che gli utenti non devono mai valutare da soli.

La copertura dei dealer può altrettanto facilmente accentuare un movimento quanto attenuarne uno. I market maker che sono short gamma attorno a uno strike affollato potrebbero dover vendere mentre il prezzo scende e comprare mentre sale, amplificando l'oscillazione già in corso.

Cosa dovrebbe andare bene affinché le opzioni possano recuperare

Il caso rialzista prevede che la liquidità perp, il margine di portafoglio e la partecipazione dei market maker si approfondiscano a sufficienza per supportare una quotazione delle opzioni serrata su più strike e scadenze.

Fondi, tesorerie e copertori iniziano a utilizzare le opzioni on-chain come già fanno con Deribit. Rimangono investiti attraverso la volatilità mentre qualcun altro valuta il downside. DeFi guadagna coperture native, trading di volatilità e prodotti simili a assicurazioni che non richiedono la vendita dell'asset sottostante per gestire il rischio.

Il caso ribassista prevede che le opzioni rimangano troppo complesse e gli spread troppo ampi affinché la liquidità possa consolidarsi.

Gli strike e le scadenze rimangono frammentati tra catene e sedi, e i market maker, diffidenti nei confronti di coperture sottili, mantengono le quotazioni difensive.

Le opzioni on-chain rimangono un mercato di nicchia per i desk professionali, e la maggior parte degli utenti continua a gestire il rischio come fa ora, attraverso i perp o vendendo spot quando la volatilità aumenta.

I perp hanno già reso il leverage cripto portatile, e ora le opzioni sono ciò che renderebbe il suo rischio portatile anche.