Revisione del mercato Q1: gli asset tradizionali entrano nell'era blockchain; le turbolenze geopolitiche mettono sotto pressione il mercato delle criptovalute

Titolo originale: Revisione Q1 2026: i mercati crypto si resettano mentre gli asset tradizionali diventano operativi 24/7

Autore originale: Tanay Ved, Coin Metrics

Tradotto da: Chopper, Foresight News

TL;DR

· Tra le turbolenze macroeconomiche e geopolitiche, il mercato crypto è rimasto sotto pressione, ma la domanda di ETF è migliorata gradualmente in questo trimestre, fornendo supporto all'attuale prezzo di Bitcoin.

· Le piattaforme di trading on-chain e la tokenizzazione degli asset hanno ulteriormente facilitato l'ingresso degli asset tradizionali nel trading 24/7, con piattaforme come Hyperliquid che hanno lanciato contratti perpetui su azioni e indici, insieme a exchange mainstream che hanno introdotto prodotti perpetui su azioni, guidando la crescita costante dell'open interest.

· L'offerta totale di stablecoin è rimasta intorno ai 300 miliardi di dollari, con il primo trimestre del 2026 che ha visto un aumento del volume delle transazioni a circa 21,5 trilioni di dollari dopo l'aggiustamento; le politiche normative relative ai ricavi e all'emissione di stablecoin sono diventate gradualmente più chiare, continuando a influenzare lo sviluppo del settore.

Il primo trimestre del 2026 si è concluso, segnando un momento chiave per esaminare le dinamiche di sviluppo e i temi principali del mercato crypto. In questo trimestre, tra incertezze geopolitiche e macroeconomiche, il mercato ha mostrato una natura risk-off e ad alta volatilità. Nonostante le sfide affrontate dal mercato crypto, con una capitalizzazione di mercato totale scesa di circa il 22%, aree come le azioni tokenizzate e il trading on-chain di asset tradizionali si sono distinte come punti salienti del settore, con progressi significativi nell'infrastruttura industriale. Questo articolo esaminerà il primo trimestre del 2026, analizzando le tendenze e i temi chiave che hanno plasmato il mercato in quel trimestre.

Performance di mercato

A febbraio, il prezzo di Bitcoin è sceso di oltre il 30% da circa 95.000 dollari, portando a un calo del 22% da inizio anno. Oltre alle pressioni macroeconomiche, una svendita generale di asset di rischio e la liquidazione del mercato dei derivati hanno esacerbato il ribasso, riaccendendo le discussioni sulle proprietà di bene rifugio e sulla funzione di riserva di valore di Bitcoin.

Tuttavia, dallo scoppio del conflitto in Iran il 28 febbraio, Bitcoin ha mostrato maggiore forza rispetto ad azioni e oro, dimostrando una certa resilienza e segnali di ripresa della domanda.

Fonte dati: Coin Metrics e Google Finance

La performance degli asset crypto ha mostrato una significativa differenziazione interna, con solo poche meme coin che hanno dimostrato narrazioni forti e un'adozione nel mondo reale, sovraperformando il mercato.

Tra i performer degni di nota figurano Hyperliquid (HYPE), Bittensor (TAO) e Morpho (MORPHO), che hanno registrato guadagni trimestrali superiori al 30%. Hyperliquid ha beneficiato della crescita del mercato HIP-3 (specialmente nelle categorie materie prime e indici azionari), espandendo il proprio raggio d'azione dagli asset crypto a ulteriori classi di attività; Bittensor e Morpho hanno sfruttato la crescita dell'infrastruttura AI e dei mercati del credito nella finanza decentralizzata, con l'interesse istituzionale verso l'AI decentralizzata e la gestione della tesoreria che continua a crescere.

Fonte dati: Coin Metrics

La domanda di Bitcoin si stabilizza lentamente

All'inizio del trimestre, il sentiment risk-off si è invertito a marzo. Nonostante la persistente debolezza del mercato, la domanda di ETF spot su Bitcoin è migliorata significativamente, invertendo la tendenza ai deflussi continui da novembre 2025. I dati mobili a 30 giorni mostrano afflussi netti negli ETF superiori a 30.000 BTC, supportando il consolidamento di Bitcoin intorno ai 70.000 dollari.

Fonte dati: Coin Metrics Network

La sostenibilità e l'accelerazione di questa domanda dipendono in gran parte dal contesto macroeconomico e dall'orientamento politico. L'attenuazione dei rischi geopolitici, il rallentamento dell'inflazione, il ritorno delle aspettative di taglio dei tassi e la continua crescita delle allocazioni in ETF e Digital Asset Treasury (DAT) (incluso un piano di raccolta fondi Bitcoin da 42 miliardi di dollari da parte di strategie istituzionali), sono tutti elementi pronti a consolidare ulteriormente gli afflussi.

Mercati on-chain 24 ore su 24 e azioni tokenizzate

Hyperliquid e la corsa agli asset tradizionali

Una delle tendenze centrali di quest'anno è la fusione dei mercati finanziari tradizionali con l'infrastruttura on-chain attraverso la tokenizzazione degli asset e l'accelerazione del trading 24 ore su 24. La crescita dei contratti perpetui per le classi di asset tradizionali è la manifestazione più tangibile di questa tendenza.

In seguito al lancio del mercato HIP-3 che copre categorie come azioni, indici e materie prime, Hyperliquid ha visto la quota di volume di trading di asset non-crypto aumentare significativamente a circa il 45% questo trimestre. Tra i conflitti geopolitici, i trader hanno cercato un'esposizione 24 ore su 24 a metalli, petrolio e altri asset, portando a una crescita significativa del volume di trading complessivo della piattaforma e dei contratti di open interest; tra questi, i contratti di open interest su asset tradizionali in HIP-3 hanno rappresentato circa il 28% del totale della piattaforma.

Fonte dati: Coin Metrics

L'ascesa dei contratti perpetui su azioni

In questo sottosettore, mentre le piattaforme di trading continuano a espandere le proprie attività, le azioni mainstream e i prodotti su indici sono diventati la categoria in più rapida crescita. Kraken ha lanciato i contratti perpetui su azioni xStocks a febbraio e il sito internazionale di Coinbase ha introdotto prodotti perpetui su azioni, fornendo agli investitori un'esposizione alle azioni statunitensi con leva finanziaria.

Allo stesso tempo, il più grande partner di implementazione HIP-3 di Hyperliquid [XYZ] ha collaborato con S&P Dow Jones Indices per lanciare il primo contratto perpetuo ufficiale sull'S&P 500, arricchendo ulteriormente il mercato globale del trading di esposizione azionaria.

Fonte dati: Coin Metrics

L'open interest dei contratti perpetui su azioni e indici su Hyperliquid è in costante aumento, con indici core come XYZ100 (Nasdaq 100) e l'S&P 500 che si classificano tra le maggiori categorie di trading per open interest della piattaforma, e singole azioni come Nvidia (NVDA) e Micron Technology (MU) che forniscono anche una significativa liquidità.

Nel frattempo, l'emissione di azioni e fondi tokenizzati è cresciuta in parallelo, da framework come xStocks a istituzioni che emettono fondi del mercato monetario tokenizzati e fondi azionari su Ethereum e Solana, mostrando una tendenza alla crescita.

La crescita delle azioni tokenizzate e dei contratti perpetui su Real World Asset (RWA) conferma una tendenza: le piattaforme on-chain stanno gradualmente diventando un'estensione 24 ore su 24 dei mercati tradizionali, piuttosto che semplici luoghi di trading nativi crypto.

Stablecoin: offerta stabile, utilità crescente

Le stablecoin continuano a svolgere un ruolo come base della liquidità on-chain. Nonostante un calo complessivo del mercato, l'offerta totale di stablecoin è rimasta stabile intorno ai 300 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un leggero aumento della crescita dell'offerta il 30 febbraio.

La crescita più importante nelle stablecoin si osserva in USDS, una stablecoin ancorata al dollaro emessa da Sky Protocol (ex MakerDAO) collateralizzata da asset crypto e Real World Assets, con una crescita dell'offerta del 43% a circa 8 miliardi di dollari; l'USDC di Circle ha raggiunto una scala di 77 miliardi di dollari, mentre USDT rimane stabile intorno ai 184 miliardi di dollari.

Fonte dati: Coin Metrics

Mentre l'offerta rimane stabile, la velocità di circolazione e l'utilizzo delle stablecoin sono aumentati in modo significativo. Nel primo trimestre, il volume totale rettificato dei trasferimenti di stablecoin ha raggiunto i 21,5 trilioni di dollari, circa tre volte quello dello stesso periodo del 2025. Oltre l'80% del volume delle transazioni proviene da USDC, la cui quota di utilizzo nelle transazioni continua ad espandersi rispetto a USDT. Questo alto livello di attività è guidato principalmente da USDC sulla chain Base, con il volume dei trasferimenti su quella sola chain che ha raggiunto i 13 trilioni di dollari nel primo trimestre.

Come abbiamo analizzato in un recente rapporto, gran parte di questo flusso di fondi proviene da attività di infrastruttura DeFi come il ribilanciamento dei fornitori di liquidità e i flash loan, piuttosto che da pagamenti o regolamenti degli utenti finali, sebbene anche quest'ultimo scenario stia crescendo contemporaneamente.

Fonte dati: Coin Metrics

In futuro, la direzione del settore delle stablecoin potrebbe dipendere dal meccanismo di ricavo e dalle regole di emissione. L'ultima bozza del "CLARITY Act" propone di vietare la generazione di reddito passivo dai saldi di stablecoin, ma consente premi basati sull'attività legati ai pagamenti e all'utilizzo della piattaforma. Questa disposizione potrebbe alterare i modelli di business degli stakeholder chiave.

Per Coinbase, dove i ricavi da stablecoin rappresentano oltre il 25% dei ricavi totali, limitare il reddito da USDC potrebbe indebolire la sua capacità di attrarre e trattenere fondi; Circle, d'altra parte, è relativamente meno colpita e, se l'ambiente ad alto tasso di interesse persiste e le regole normative sono chiare, i suoi ricavi legati ai pagamenti e alle transazioni potrebbero beneficiarne. Man mano che il disegno di legge procede, vale la pena monitorare il suo impatto sui prestiti DeFi, sulle stablecoin che generano rendimento, sui titoli di stato tokenizzati e su altre aree.

La SEC statunitense pubblica il framework di classificazione degli asset digitali

Questo trimestre ha visto un chiarimento significativo sul fronte normativo. La SEC statunitense e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno rilasciato congiuntamente un documento interpretativo che introduce un framework di classificazione degli asset digitali a cinque categorie e chiarisce il posizionamento di ciascun tipo di asset nell'ambito delle normative esistenti su titoli e materie prime:

· Digital Commodities: Token nativi della rete principale il cui valore si basa principalmente sulla funzionalità del sistema crittografico e sulla domanda e offerta di mercato (come i token delle principali chain pubbliche), classificati come materie prime piuttosto che come titoli.

· Digital Collectibles and Tools: NFT, asset di gioco, token per le gas fee, token per diritti di accesso, generalmente non soggetti alle regole sui titoli a meno che non siano frazionati o commercializzati principalmente come veicoli di investimento.

· Payment Stablecoins: Le stablecoin di pagamento garantite da valuta fiat o da asset del mondo reale sono considerate una forma di strumento monetario, ma le varianti con rendimento o design non conforme devono ancora essere sottoposte a identificazione come titoli.

· Digital Securities: Azioni tokenizzate, obbligazioni, titoli garantiti da asset del mondo reale e strumenti simili, sia on-chain che off-chain, rientrano tutti pienamente nella categoria dei titoli. Staking, mining, wrapping: le attività native di staking, mining, airdrop e wrapping non costituiscono transazioni di titoli, ma lo staking in pool, il wrapping con rendimento/token strutturati che offrono impegni di rendimento agli investitori potrebbero potenzialmente essere considerati contratti di investimento.

Se desideri approfondire il nuovo framework di classificazione dei token, i progressi nei negoziati sul CLARITY Act e le tendenze normative globali, puoi fare riferimento all'ultima pubblicazione di Talos, il Regulatory Roundup.

Conclusione

Nonostante i prezzi delle criptovalute siano ancora significativamente influenzati da fattori macro e geopolitici, l'infrastruttura sottostante del settore continua a evolversi. Bitcoin sta gradualmente guadagnando supporto agli attuali livelli di prezzo e le piattaforme on-chain stanno penetrando ulteriormente nel mercato di trading all-weather di azioni, materie prime e asset del mondo reale.

Nel frattempo, giganti tradizionali come il NYSE e il NASDAQ stanno entrando attivamente nello spazio della tokenizzazione, guidando la modernizzazione dell'ecosistema di trading azionario. Il progresso del CLARITY Act e le politiche normative relative ai rendimenti delle stablecoin diventeranno variabili chiave per il settore; se il contesto macroeconomico migliora, si prevede che la propensione al rischio per gli asset di criptovaluta si riprenderà gradualmente.

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