La National Grid del Regno Unito investe in una compagnia elettrica americana: quanto è spaventosa la domanda di energia dell'IA

TL;DR · BNEF prevede che la domanda di energia dei data center americani potrebbe raggiungere i 106GW entro il 2035. · Lo stato di New York ha sospeso alcune autorizzazioni ambientali per i data center di grandi dimensioni, il mercato ha iniziato a negoziare vincoli di accesso all'energia. · Soggetti correlati: utilità, energia nucleare, attrezzature per la rete elettrica, rame, REIT per data center.

Negli ultimi mesi, la discussione sull'infrastruttura dell'IA negli Stati Uniti si è estesa dalla fornitura di chip all'accesso all'energia. BNEF ha rivisto al rialzo le previsioni di consumo energetico dei data center, mentre la National Grid Ventures ha investito in progetti di energia per carichi elevati negli Stati Uniti, e lo stato di New York ha sospeso alcune autorizzazioni ambientali per nuovi data center di grandi dimensioni.

Questi tre indizi puntano a una stessa questione: dopo che le aziende di IA hanno acquistato GPU, riusciranno ancora a ottenere come previsto terreni, raffreddamento, acqua, accesso alla rete elettrica e forniture energetiche a lungo termine?

Per gli investitori, i data center non sono più solo un progetto di spesa in capitale per le aziende tecnologiche. La domanda di energia per grandi parchi potrebbe avvicinarsi a quella di una piccola città; finché l'addestramento e l'inferenza dell'IA continueranno ad espandersi, le utilità, il gas, l'energia nucleare, le attrezzature per la rete elettrica, il rame e i REIT per data center saranno inclusi nella catena di prezzo dell'IA.

Previsioni di consumo energetico riviste, nodi della rete sotto pressione

BNEF prevede nel suo rapporto di fine 2025 che la domanda di energia dei data center americani potrebbe raggiungere i 106GW entro il 2035, con un aumento del 36% rispetto alle previsioni di sette mesi fa. Questa non è una quantità di consumo già realizzata, ma un riferimento per la domanda futura che il mercato considera.

I 106GW possono essere interpretati come la quantità che un gruppo di grandi centrali elettriche potrebbe fornire a pieno carico nel lungo termine. Il problema è che questi carichi non saranno distribuiti uniformemente in tutto il paese, ma saranno concentrati in pochi stati e aree della rete elettrica.

BNEF prevede inoltre che la capacità dei data center nell'area della rete PJM potrebbe raggiungere i 31GW entro il 2030. PJM copre diversi stati della costa orientale degli Stati Uniti ed è uno dei mercati energetici in cui si concentrano i data center e i carichi industriali. Quando i carichi crescono in modo concentrato, il problema passa dal garantire che ci sia abbastanza energia elettrica a livello nazionale a verificare se i nodi locali possono gestire il carico.

Questo spiega perché le previsioni di consumo energetico possano influenzare la valutazione degli asset. L'acquisto di GPU da parte delle aziende di IA è solo il primo passo; l'entrata in funzione dei data center richiede anche fonti di energia, trasformatori, linee di trasmissione, fonti di energia di riserva e contratti di acquisto a lungo termine. Rispetto ai server, l'accesso alla rete elettrica e le autorizzazioni sono più difficili da replicare rapidamente.

Il capitale energetico inizia a legarsi ai carichi dell'IA

La National Grid Ventures ha annunciato il 1° luglio di aver acquisito il 35% di Joulent per 1,75 miliardi di dollari, partecipando a progetti di infrastruttura energetica per carichi elevati negli Stati Uniti. Il segnale di questa transazione è che il capitale energetico tradizionale inizia a considerare i data center dell'IA come asset di carico a lungo termine.

Il primo progetto di Joulent, il Project Kilby, si trova nel Texas occidentale ed è un impianto di energia di supporto da 2,67GW, con Chevron che detiene il 50% dei diritti. Questo progetto prevede di fornire energia ai data center gestiti da Microsoft tramite un contratto di acquisto di energia di 20 anni, con l'obiettivo di iniziare a fornire energia nel 2028.

Il punto non è quale fonte di energia prevalga, ma il fatto che i data center stiano passando dall'«attesa per l'energia» a «bloccare l'energia in anticipo». I contratti di acquisto a lungo termine e le fonti di energia autonome stanno diventando prerequisiti per l'espansione della potenza di calcolo.

La logica delle fonti di energia autonome è molto diretta. Se i data center continuano a prelevare energia dalla rete pubblica, i costi di espansione potrebbero essere ripartiti su tutti gli utenti. Se i promotori del progetto costruiscono le proprie fonti di energia o firmano contratti a lungo termine, possono aumentare la certezza dell'approvvigionamento energetico e dimostrare più facilmente ai regolatori che non occuperanno energia per uso domestico.

I rischi rimangono. I progetti a gas hanno pressioni sui prezzi dei combustibili e sulle emissioni, i progetti nucleari affrontano regolamentazioni e cicli di costruzione, e l'espansione della rete è limitata da trasformatori, linee di trasmissione e autorizzazioni locali. Il capitale che si lega in anticipo alle fonti di energia indica che la domanda viene presa sul serio e che i colli di bottiglia sono già sufficientemente specifici.

New York porta i costi in primo piano

La governatrice di New York, Kathy Hochul, ha firmato un'ordinanza il 14 luglio, sospendendo le autorizzazioni ambientali statali per i nuovi data center di grandi dimensioni, con un termine massimo di un anno. Più precisamente, gli oggetti della sospensione sono le richieste di autorizzazione correlate che non sono state ancora completamente verificate, non tutti i progetti di costruzione dei data center.

Le motivazioni fornite dal governo statale includono la protezione dei consumatori, dell'ambiente, della rete elettrica e delle comunità, prestando attenzione anche all'impatto sulle risorse idriche e sui costi energetici. Questo ha portato a una chiara restrizione nella narrazione dell'energia per l'IA: i data center possono espandersi, ma non possono lasciare l'aggiornamento della rete, la pressione sulle risorse idriche e l'aumento delle bollette elettriche per le comunità locali.

Lo stato di New York ha anche dichiarato che il programma Energize NY richiederà ai data center di pagare costi energetici più elevati o di fornire autonomamente energia, e di considerare fondi per l'accelerazione della rete e requisiti per fonti di energia pulita dedicate. Non si tratta di una semplice opposizione all'IA, ma di richiedere ai progetti ad alto consumo energetico di internalizzare i costi reali.

Questo cambierà le dimensioni competitive per gli operatori di data center e i REIT. In passato, il mercato si concentrava su terreni, contratti di locazione, qualità dei clienti e capacità di finanziamento. Ora si dovrà anche considerare se i progetti possono ottenere energia, ottenere autorizzazioni e dimostrare di non aumentare le bollette elettriche per i residenti.

New York non rappresenta necessariamente l'intero paese. Ma se anche stati ad alto carico come Virginia, Georgia e Texas dovessero affrontare pressioni simili, la tabella di marcia per l'espansione dell'infrastruttura dell'IA cambierebbe da «chi riesce ad acquistare chip per primo» a «chi riesce a ottenere autorizzazioni locali e fonti di energia verificabili per primo».

L'energia nucleare offre opzioni a lungo termine

L'amministrazione Trump ha spinto nel 2025 per reattori avanzati, data center dell'IA e distribuzione di siti federali, riportando l'energia nucleare nella narrazione dell'energia per l'IA. Per i data center, l'attrattiva dell'energia nucleare risiede nella stabilità, nel basso carbonio e nella capacità di fornire energia a lungo termine.

Aziende come Oklo, X-Energy, Aalo Atomics, Valar Atomics e Helion hanno attirato l'attenzione del mercato anche grazie a questa visione. Gli investitori sperano di trovare soluzioni energetiche più certe rispetto alla rete elettrica tradizionale e più stabili rispetto alle fonti rinnovabili intermittenti.

Ma il supporto politico non equivale alla consegna commerciale. La costruzione di centrali nucleari tradizionali richiede molto tempo, e i reattori avanzati devono affrontare regolamentazioni, catene di approvvigionamento, combustibili, finanziamenti e accettazione pubblica. Anche se le approvazioni vengono accelerate, non sarà possibile fornire decine di GW di energia ai data center nel breve termine.

Pertanto, l'energia nucleare è più simile a un'opzione di prezzo a lungo termine. Può spiegare perché le aziende nucleari, l'uranio, i servizi ingegneristici e le attrezzature per la rete elettrica siano stati inclusi nella catena di transazioni dell'IA, ma non può dimostrare che i colli di bottiglia dell'energia per l'IA abbiano già una soluzione definita. Equivalere direttamente il supporto politico alla realizzazione degli ordini è il principale rischio in questa narrazione.

La possibilità di realizzare i costi determina l'inclinazione del mercato

Se il commercio energetico dell'IA può passare da una narrativa tematica a una narrativa di performance, dipende da due variabili: se i data center possono ottenere energia come previsto e se i costi aggiuntivi possono essere chiaramente ripartiti.

Se le fonti di energia autonome e i contratti di acquisto a lungo termine possono essere implementati su larga scala, le utilità, le attrezzature per la rete elettrica, il gas e alcuni asset nucleari otterranno ancore di ordine più chiare. Le aziende di IA possono anche scambiare costi energetici più elevati per una maggiore certezza nell'espansione della potenza di calcolo.

Se i divieti locali si diffondono o la pressione sui costi energetici per i residenti diventa un problema politico, il ritmo di costruzione dei data center potrebbe allungarsi. A essere colpita non è necessariamente la domanda di IA stessa, ma la scelta del sito, l'integrazione nella rete e le ipotesi sui margini di profitto per i progetti ad alto consumo energetico.

Il cuore di questa linea principale non è «l'IA avrà sicuramente bisogno di energia», né «l'energia nucleare risolverà immediatamente il problema». La valutazione più commerciabile è che l'espansione dell'IA sta trasformando il sistema energetico in un nuovo ancoraggio di prezzo. Chi può dimostrare di aver portato energia è più probabile che trasformi la domanda di potenza di calcolo in entrate e valutazioni.