USD.AI, il beneficiario nascosto del boom dell'IA

L'industria dell'intelligenza artificiale (IA) sta vedendo un rapido aumento del capitale in ingresso, con una crescente domanda di investimenti in infrastrutture IA come i data center e le GPU. Secondo lo studio dello studio legale Quinn Emanuel, l'emissione di debito legata ai data center raggiungerà circa 182 miliardi di dollari entro il 2025.

Tuttavia, i fondi necessari per l'infrastruttura IA non vengono distribuiti equamente a tutte le aziende. Attualmente, il mercato è dominato dalle big tech e dagli hyperscaler con alta solvibilità. Nel 2025, l'emissione di obbligazioni da parte degli hyperscaler rappresenterà circa 121 miliardi di dollari, ovvero circa due terzi dell'intero ammontare di debito legato ai data center.

Al contrario, le aziende che gestiscono data center di piccole e medie dimensioni e le aziende di cloud GPU trovano difficile ottenere finanziamenti. Ci sono due motivi principali per questo. La costruzione dell'infrastruttura IA richiede investimenti iniziali significativi in terreni per data center, GPU, energia e attrezzature di raffreddamento. Tuttavia, i ricavi si generano solo dopo che le strutture sono effettivamente operative. Pertanto, senza contratti a lungo termine o flussi di cassa stabili, è difficile ottenere finanziamenti esterni.

Un altro problema è la rapida svalutazione delle GPU. In generale, le GPU perdono il 45-65% del loro valore entro tre anni e gran parte della loro vita economica termina dopo 5-6 anni. Le banche applicano un alto peso di rischio a questi asset e richiedono un notevole tempo per la due diligence e la valutazione del valore collaterale. Di conseguenza, la velocità di erogazione dei prestiti spesso non riesce a tenere il passo con la velocità degli investimenti nell'industria IA.

USD.AI è un protocollo che affronta il problema del finanziamento delle aziende di infrastruttura IA attraverso la liquidità on-chain. Quando un utente deposita stablecoin, viene emesso un dollaro sintetico completamente garantito chiamato USDai, e stakando questo, l'utente riceve un token di rendimento chiamato sUSDai. I fondi depositati vengono prestati alle aziende di infrastruttura IA con le GPU come collaterale. I rendimenti pagati ai detentori di sUSDai sono costituiti dagli interessi sui prestiti sostenuti dalle aziende che prendono in prestito e dagli interessi guadagnati investendo i fondi inattivi in titoli di stato a breve termine degli Stati Uniti. Questo consente di offrire prestiti più flessibili rispetto al mercato finanziario tradizionale.

Il punto centrale di USD.AI è collegare la crescita dell'industria IA a flussi di cassa reali. Man mano che aumenta la domanda di calcolo, cresce anche la domanda di investimenti e finanziamenti in GPU, il che porta a un'espansione degli asset di prestito e dei rendimenti sugli interessi. Non si tratta semplicemente di cavalcare la narrativa dell'IA, ma di portare i profitti generati dalla finanza delle infrastrutture IA on-chain.

I rendimenti elevati del mercato DeFi dipendono spesso dagli incentivi dei token. Al contrario, USD.AI ha una struttura che distribuisce gli interessi reali generati dai prestiti garantiti da GPU ai depositanti.

Attualmente, il volume totale dei prestiti accumulati di USD.AI è di circa 265 milioni di dollari. Sono stati effettuati 14 prestiti, di cui 11 sono attivi e generano interessi, per un totale di circa 100 milioni di dollari. Il tasso medio di interesse sui prestiti è dell'11,5% annuo. Ci sono 3 prestiti in fase di escrow, per un totale di 153,8 milioni di dollari, con un tasso medio dell'11,6% annuo.

Se si aggiungono i prestiti pipeline di 259,2 milioni di dollari che hanno completato la firma del termine e sono in attesa di esecuzione, il volume totale dei prestiti sale a 513,8 milioni di dollari, per un totale di 20 prestiti.

I prestiti costituiscono la base per il rendimento di sUSDai. Attualmente, i prestiti attivi contribuiscono con 6,79 punti percentuali al rendimento di sUSDai, mentre i prestiti in fase di escrow aggiungono 1,24 punti percentuali. Solo i prestiti già erogati generano un rendimento di circa 8 punti percentuali. Se tutti i prestiti pipeline vengono erogati, il rendimento aumenterà di ulteriori 1,91 punti percentuali. In altre parole, gran parte dei profitti generati on-chain si basa su flussi di cassa reali provenienti da transazioni finanziarie.

Anche se i fondamentali del protocollo migliorano, è comune nel mercato delle criptovalute che il prezzo del token non rifletta tali miglioramenti. La pressione di vendita derivante dal continuo sblocco dei token e la struttura in cui i profitti del protocollo non si traducono in valore del token sono le principali cause. Al contrario, USD.AI sta mostrando cambiamenti sia nella fornitura di token che nella struttura di cattura del valore.

La fornitura totale di $CHIP è di 10 miliardi di unità. Il 27,5% è destinato al bootstrap dell'ecosistema, il 29,6% agli investitori, il 23,1% ai contributori principali e il 19,8% alle riserve.

Le nuove quantità in circolazione nel mercato provengono dalle quantità destinate al bootstrap dell'ecosistema. Queste quantità sbloccheranno circa 2 miliardi di unità nel primo trimestre subito dopo il TGE, e successivamente circa 750 milioni di unità verranno sbloccate gradualmente nei successivi 2 anni e 9 mesi. Dopo il primo trimestre successivo al TGE, la quantità di nuova fornitura diminuirà drasticamente.

Il TGE di $CHIP si è svolto il 30 aprile 2026. Attualmente, sono trascorsi circa 3 mesi dal TGE. La vesting delle quantità per investitori, contributori principali e riserve inizierà un anno dopo il TGE. Nei prossimi circa 3 trimestri, ci sarà un periodo senza sblocchi significativi di nuove quantità.

Analizzando il flusso di prezzo e volume, si può interpretare che una parte delle quantità iniziali sbloccate dopo il TGE sia stata assorbita dal mercato. L'FDV di CHIP è aumentato fino a 1,4 miliardi di dollari subito dopo il TGE, ma è sceso a circa 300 milioni di dollari in circa un mese, con una diminuzione del 79%.

Inoltre, basandosi sui dati di Binance, Bybit e Upbit, che hanno un alto volume di scambi di CHIP, il volume netto delle transazioni cumulative, sottraendo il volume di scambi in aumento da quello in diminuzione, ha registrato circa -12,9 miliardi di dollari, indicando che il volume di vendita ha superato di gran lunga quello di acquisto. Ciò suggerisce che il volume di vendita dopo il TGE ha superato notevolmente il volume di acquisto e che una parte significativa delle quantità iniziali sbloccate è stata immessa nel mercato.

Esistono anche meccanismi per collegare i profitti del protocollo al valore del token. USD.AI ha riacquistato 338,8 milioni di $CHIP lo scorso maggio, il che corrisponde a circa il 3,39% della fornitura totale. Se si includono i riacquisti delle quantità di airdrop precedenti, il volume totale dei riacquisti ammonta a circa il 3,71% della fornitura totale.

È importante notare che le risorse per il riacquisto stanno aumentando. L'utile totale di USD.AI è passato da 963.740 dollari nel primo trimestre del 2026 a 5,1 milioni di dollari nel secondo trimestre. Si è espanso di circa 5,3 volte in un solo trimestre.

L'aumento dei risultati del secondo trimestre è stato guidato dalle commissioni di esecuzione dei prestiti garantiti da GPU. Le commissioni di esecuzione dei prestiti nel secondo trimestre hanno raggiunto 4,67 milioni di dollari, rappresentando la maggior parte dell'aumento totale degli utili. Se si annualizzano semplicemente gli utili totali del secondo trimestre, si stima che siano circa 20,4 milioni di dollari. Man mano che i prestiti si espandono, aumentano anche gli utili che il protocollo riesce a ottenere.

Se gli utili del protocollo aumentano, aumentano anche le risorse che possono essere utilizzate per il riacquisto. Si rafforza anche la struttura che collega la crescita del protocollo al valore del token. Tuttavia, è importante considerare che gli utili del protocollo potrebbero temporaneamente aumentare in periodi in cui ci sono molti prestiti in fase di esecuzione.

Inoltre, USD.AI ha presentato nel suo futuro roadmap un "protocollo di entrate" che utilizza sCHIP. Sebbene sia necessario confermare ulteriormente il metodo di distribuzione specifico, se viene introdotta una struttura che distribuisce una parte delle entrate del protocollo ai detentori di sCHIP, si potrebbe allineare in modo più diretto l'interesse tra i detentori di token e il protocollo. Se oltre ai riacquisti esistenti si implementa anche la distribuzione dei profitti ai detentori, la struttura di cattura del valore di $CHIP potrebbe essere ulteriormente rafforzata.

In sintesi, $CHIP si trova in un momento in cui tre elementi si allineano: ▲ una crescita elevata dei ricavi basata su interessi reali ▲ l'ingresso in un periodo di vuoto di fornitura senza nuovi sblocchi ▲ una struttura di riacquisto che collega i ricavi al valore del token.

Naturalmente, esistono anche fattori di rischio. A causa della natura del business dei prestiti, la capacità di rimborso del mutuatario e il valore residuo delle GPU collaterali influenzano la solidità del protocollo, e le GPU sono asset che si svalutano di circa il 20% all'anno. È importante tenere presente che se il ciclo di investimento nell'infrastruttura IA rallenta, la domanda di nuovi prestiti e la solidità dei prestiti esistenti potrebbero deteriorarsi contemporaneamente. Dato che ci sono solo due trimestri di dati sulle entrate, è necessario anche verificare la sostenibilità della crescita.

Tuttavia, USD.AI merita attenzione in quanto è uno dei pochi protocolli crypto che genera flussi di cassa reali nel contesto del grande boom dell'IA. I principali punti di osservazione futuri saranno la velocità di esecuzione dei prestiti pipeline di 259,2 milioni di dollari, la continuità della crescita delle entrate nel terzo trimestre e la concretizzazione delle politiche di riacquisto e di condivisione delle entrate. Se questi tre aspetti vengono confermati, USD.AI dimostrerà attraverso i dati on-chain di essere "il beneficiario nascosto del boom dell'IA."

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