Trade.xyz:世界の価格付け？オンチェーン市場が市場になる

オリジナルタイトル: trade[xyz]:世界の金融に革命を。
原文作者：@kelxyz_
翻訳:ペギー、ブロックビーツ

編集者注：2026年初頭から、Trade.xyzは急速に勢いを増してきました。3月中旬、同社はS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスと提携し、公式に認可されたS&P 500永久先物を発売しました。これは、伝統的な金融資産が24時間体制のオンチェーン取引システムに初めて参入したと見られています。取引量と未決済残高の継続的な増加に伴い、TradeはHyperliquidエコシステムで最も注目されているプロジェクトの1つとなり、「TradFi資産のオンチェーン永久」の重要な例と見られています。

著者は、オンチェーンの永久先物が伝統的な金融資産をカバーし始めたため、Trade.xyzは「実行ツール」から「プライシングハブ」に移行していると信じている。2025年のローンチ以来、Tradeは流動性、製品の拡大、ブランドパートナーシップを通じて先駆者としての優位性を築いてきた。ネイティブ暗号資産からS&P 500、商品、その他の伝統的資産まで、その市場は取引需要を満たすだけでなく、価格発見にも参加している。最も重要な変化はリズムにある - 市場は「ニュースに反応する」ことから「ニュースを予測する」ことに、そしていくつかのシナリオでは事前に価格変化を先取りすることにシフトしている。

著者の見解では、Tradeのコア競争力は、流動性、ユーザーエクスペリエンス、資本効率、ブランド構成の「フライホイール」に由来し、「ゴリラゲーム」リーダーの初期の特徴を示しており、TradFiの永久先物レースで主導権を握ると期待されている。

しかし、この見込みはまだ確固たるものではない。競争の均質化、インセンティブの仕組み、地域やブランドの違い、技術的な道筋、そして伝統的な機関や規制の関与が、状況を一変させる可能性がある。重要なのは成長の速さではなく、その構造的な利点を継続的に強化できるかどうかである。

これに基づいて、著者は、トレードに代表されるオンチェーン市場が徐々に形を成すにつれて、裁定取引、金利、資金調達レートの取引から、ミクロ構造の研究、高収益商品、条件付き市場、インテリジェント取引システムまで、一連の機会が生まれていると指摘している。この記事では、開発者、投資家、トレーダー、研究者が注目すべきいくつかの方向性も特定している。これらの道筋は、より速く、より継続的で、より反射的な市場環境を指し示しています。

では、Trade.xyzは、急成長を遂げる取引プラットフォームから、次世代金融市場の基盤となる存在に進化することが可能なのでしょうか？

以下は原文です：

「反射的技術革命」を特定し、それを活用できる人々は、世界的に支配的な市場で最も利益を得られる可能性が高いでしょう。

この記事では、Tradeが主導する市場技術革命に焦点を当てます。この革命では、永続的な先物がさまざまな資産にわたって拡大し続ける中、許可不要のレバレッジは、インターネットに匹敵する速度と技術的自己組織化システムと交差し合うことになります。

今後数年間の予測:オンチェーンの永久先物は、「ニュースに対応する」ことから「ニュースを予測する」に、そして「ニュースに先駆ける」に、最終的には「ニュースを作る」ことへと徐々に移行するでしょう。従来の金融資産を対象とした永久先物は、取引プラットフォームにとって年間100億ドル以上の収益を生み出すでしょう。

trade.xyzによって構築された流動性、市場アクセス、ブランドパートナーシップ、ユーザーエクスペリエンス、資本効率のフライホイールは、この市場で最大の価値シェアを確保することを可能にします。

数十億ドル規模の複数のマクロヘッジファンドがリアルタイムでオンチェーン上で決済されるのを見ることになるでしょう。ギャレット・ブルリッシュの注目を集める数百万ドル規模の清算は、ほんの始まりにすぎない。

次の「唸るキティ」は、管轄区域を超えた空売り圧力から利益を得るだろうし、取引相手は人工的に「一時停止ボタン」を押すことができないだろう。

自律型インテリジェンスが時間的にも能力的にも拡大し続ける中、計算能力に非常に敏感なインテリジェントなエンティティは、自動化された「説得力」と組み合わせて、トレードが提供する許可不要のレバレッジを利用して、市場のボラティリティを生み出し、収益化するだろう。

I.永久先物の「第二幕」

1997年から2008年にかけて、ブラックベリーは株主のために約800億ドルの価値を創造し、2008年には会社の収益が200億ドルでピークに達しました。この11年間で、同社のスマートフォンは前例のない文化的影響力を持っていました。ある意味で、スマートフォンは世界を変えました。

しかし、それは序章に過ぎませんでした。

2025年までに、アップルの収益は4160億ドルに達し、iPhoneの単一製品ラインは2090億ドルを貢献しました。

第一幕が市場規模の拡大であったとすれば、第二幕は「人間と情報の関係」の再構築であり、当時はほとんど考えられなかった変化であった。ブラックベリーを枕元に置いて眠るビヨンセは、せいぜい遠い文化の象徴に過ぎなかったが、後にネットフリックスはスマートフォンを活用して「睡眠そのもの」と直接競い合い、数百億ドル規模の企業に成長した。

パーペチュアル・フューチャーズも同様の転換点にある。

第一幕では、ネイティブ暗号資産をめぐる先物取引が台頭し、取引高は数兆ドルに達し、ハイパーリキッドを含む数十億ドル規模の企業が誕生した。

パーペチュアル・フューチャーズは、満期日のない契約であり、基になる資産の価格に連動しているため、一見すると単純に見えるかもしれない。価格設定の仕組みは複雑ではあっても、大まかにはこのような構造です。そして、これらの契約が従来の金融資産に適用され始めると、ニュースが生まれることさえ始まり、先手を打って「ニュースを価格に織り込む」ようになりました。わずか数ヶ月で、その二次的影響の萌芽的な効果をすでに見ています。

II.情報の速度で動く資本

貿易のニュースに対する市場の反応は加速しており、一ヶ月前のイランのミサイル攻撃の出来事がその証拠です。

yenwod

この新しく現れた24時間365日の「スピードゲーム」において、Tradeは主に予測市場と競争し、「世界最速」の価格決定権を争っています。現在の状況は以下の通りです：

・匿名のニュースアカウントがソーシャルメディアにニュースを投稿する

・ポリマーケットのプロトレーダー（シャープ）が最初に反応

・トレードの市場反応は比較的遅いですが、流動性は著しく高い

yenwod

最終段階は大きく異なるでしょう。市場がニュースに先駆けて動くようになると、「ニュースが市場の動きに先行する」段階は長くは続かないでしょう。

トレードが主に以下の3つの理由で「スピードゲーム」のポジションでポリマーケットを上回ることを予想しています。

まず、Polymarketと比較して、Tradeは流動性が高いため、利益率が大幅に向上する可能性があります。

次に、Polymarketの現在の速度の優位性は、主に2024年選挙後に蓄積された政治的注目によるものであり、一方Tradeはわずか数週間で主流の注目を集めました。

第三に、Tradeの市場は初期段階でDiscovery Bounds v1のデザインによって制約されていました。これは、「異常な市場価格」を合理的な範囲内に抑えるリスク管理メカニズムです。Discovery Bounds v2の発売により、システムは堅牢なリスク管理を維持しながら、取引時間外の価格の柔軟性を高めることができます。

ソース：Steven x Bitwise

取引は、「受動的反応」から「積極的誘導」への市場価格付けの移行の兆しを見せている。将来的には、これらの市場は、ニュースが実際に発生する前に、「ニュースが発生しようとしている方向」に動くようになるだろう。

ミクロ構造

ショーン・デデベンス（ブロックワークス）の分析は、常に市場ミクロ構造分野で最も価値のあるコンテンツの一つであった。彼の最新の研究は、「週末の価格発見」に焦点を当てている。

最近のイースター・ウィークエンド中、ソーシャルメディア主導の感情と取引行動が重なり合って、市場は再び激しい変動を経験し、特に石油関連資産では顕著でした。

主なポイントは次の通りです：

生じた変動性はトレーダーにとって非常に魅力的です。週末中、trade.xyzが主導する商品市場の平均取引高は、約1億5,000万ドルから10億ドル以上に急増し、7倍に増加しました。

当初、週末の流動性は大幅に減少したように見えます。全体的な平均市場流動性は、約66.1％減少しました。しかし、同時に、取引量の過半数を占める主要市場の流動性は、平日の水準に近い状態を維持している。

シルバー市場のミクロ構造に関する彼の分析も必読である（また、このセクションの当初の焦点でもあった）。これらの研究はすべて、以下の核心的な結論を示している。「HyperliquidとTrade.xyzは、24時間週7日稼働のオンチェーン市場が、従来の資産の価格発見プロセスにおいてますます重要な役割を果たしていることを示している。」

III.ゴリラゲーム：堀と競争

ジェフリー・ムールの「ゴリラゲーム」は、急成長を遂げるテクノロジー産業を分析するための古典的な枠組みを提供しています。その基本的な論理はシンプルです。初期段階で支配的な企業は、新しい技術革新が次の競争のラウンドを開始するまで、「ゴリラ」と長期的な市場リーダーに成長することがよくあります。

この枠組みでは、投資と「勝者」の決定は2つの段階に焦点を当てると考えられています：

· アプリケーション層:初期段階のニッチ市場への浸透力

· インフラストラクチャ層:高成長段階への進出後の拡大力

ただし、現在では、ますます多くの企業やプロトコル（貿易を含む）が一定程度の垂直統合的特性を示しており、「アプリケーション」と「インフラストラクチャ」の境界が曖昧になり、「インフラストラクチャレベルの浸透」と「アプリケーションレベルの成長」の区別がもはや明確ではなくなっている。

これらのポジションを正確に定義することが、競争環境の理解、投資判断、そして最終的な勝者の決定にとって鍵となります。

Tradeは2025年10月のローンチ以来、記録的な成長を遂げ（年間手数料が1億ドルに迫る）、S&P 500との公式パートナーシップを確立し、様々な市場指標でトップを走っています。製品の観点から見ると、Tradeは伝統的な金融パーペチュアル先物分野の「ゴリラ」へと徐々に進化しています。

ジェフリー・ムーアのフレームワークによると、「ゴリラ」になるためには、通常、以下の4つのコア競争優位性が求められます。

1.顧客規模の優位性（メディア露出とパートナーシップによって推進される）
広範なメディア報道と主要なパートナーシップを通じてより多くのユーザーを獲得する。トレードはブルームバーグ、ウォール・ストリート・ジャーナルで複数回取り上げられ、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス（SPDJI）と協力し、この点で他社を明確にリードしている。

2.参入障壁の高さ（技術的なニュアンスを通じて乗り換えコストを引き上げる）
一連の「隠れた」技術的最適化を通じてユーザー移行コストを向上させる。この部分は現在比較的弱いものの、ポートフォリオ・マージニング、ネイティブ・スポット市場、成長モデルによる手数料削減などのメカニズムは、予備的な効果を示し始めている。

3.規模の経済（流動性と評判によるコスト削減）
流動性そのものがより多くの流動性を引き付け、ブランド効果がその利点をさらに拡大します。TradeのHIP-3ネイティブの競合他社は、理論的にはHyperliquidのブランド支持の恩恵を受けているはずですが、同様の市場での流動性競争では遅れをとっています。例えば、S&P 500市場では、Tradeの開始から1日もたたないうちに、取引量はより長い間運営されている他の同様の市場の取引量を上回りました。

4.プレミアム価格力（業界標準ポジションによる価格力）
この点は依然として議論の余地がありますが、潜在的なシグナルは次のとおりです。Lighterのような無料競合他社が存在していても、Tradeの市場価格は繰り返しプレミアム取引を経験しています。

これらの利点は個別にすでに大きな影響力を持っていますが、積み重なると、市場全体の最終的な形を決定する可能性があります。

「自己強化、常に先導」という論理は非常に明確ですが、競合他社は依然として「永遠のフューチャーズ王」の地位を争う複数の道を持っています。少なくとも2番目の勝者が現れ、Tradeの初期の利点に対する真の挑戦者さえ現れるかもしれません。主な道筋は次のとおりです：

1.製品の一般化
裕福で資源豊富な競合他社は、「一般化」戦略を使用して差別化を排除する可能性があります。流動性獲得とブランディングにおけるトレードの優位性が弱まると、競争は同じスタートラインに戻ります。特に、「プレミアム価格設定力」と「ユーザー切り替えコスト」がまだ確立されていないシナリオではそうです。このパターンは、多くのVCが支援する業界で珍しくありません。後発企業は、パイオニアを完全に置き換えることはできませんが、それでもかなりの市場シェアを獲得できます。

ライターのようなプロジェクトはこの戦略を採用しています。トップクラスの資本支援と「無料」を使用して、個人投資家の流れを引き付けています。市場の反応は今のところ芳しくないものの（トークンは発売以来、パフォーマンスが低い）、潜在的な回復に賭ける将来を見据えたファンドも依然として存在する。

2.インセンティブ
従来の「エアドロップマイニング」は暗号業界で広く利用されてきたが、トークンインセンティブだけに頼るだけでは長期的な競争優位性を確立することは難しい。歴史的に見ると、Uniswap vs.SushiSwapやCompound vs.Aaveは、インセンティブを製品の利点やその他の競争要素と組み合わせた。特にAaveは、「インセンティブ＋製品リーダーシップ」を組み合わせることで、最終的にレンディングレースのゴリラゲームに勝利した。

tradfiの永続的な製品の場合、インセンティブだけでは状況を打開することはできず、他の差別化手段と組み合わせる必要がある。

3.ブランドと地域の違い
見落とされがちな例として、PancakeSwapがある。SushiSwapと比較して、インセンティブ、リソースサポート、「ブランド＋地域ポジショニング」の組み合わせにより、より永続的な成功を収めている。

より典型的な例は、中央集権型取引所から来ています。例えば、Bybit、Upbitなどは、異なるユーザーグループやコミュニティに焦点を当てることで著しい成長を遂げています。

可能性のある道筋は以下の通りです。

・地域差（例：edgeXがアジアのユーザーをターゲット）

・ユーザータイプのセグメンテーション（例：Architectが機関投資家をターゲット、edgeXがモバイルに焦点を当てている）

・チャネルパートナーシップ（例：LighterとTelegram Walletのコラボレーション）

競争の鍵となる問題は、リーダーが継続的に水平展開（地域、ブランド、流通チャネルをカバー）する文脈において、これらの差別化された「くさび」が十分に堅固であり、さらに深い競争障壁に発展できるかどうかです。

4.技術的差別化
現在、Tradeが依存するインフラであるHyperliquidは、パフォーマンスの面で最先端にあります。しかし、パフォーマンス競争には終わりがありません。

新しい拡張パス（LayerZero、Fogoなど）や流動性メカニズム（Ostium、Variational、Extendedなど）は、新しい競争次元を構築する可能性があります。「レイテンシー」に非常に敏感な市場では、技術革新は理論的には破壊的可能性を秘めています。

しかし、理論段階にとどまっているこれらの性能向上は、実際に流動性と市場シェアの成長に結びつくのに十分かどうかは、まだ分かりません。

5.既存企業の競争と規制
ジェフリー・ムーアの枠組みによると、市場の初期段階では、既存企業はしばしば競争しながら、同時に業界参入障壁を引き上げるよう努めます。

この傾向はすでに現れています。先物業界協会の規制当局は、ハイパーリキッドとトレードのアーキテクチャに基づく24時間365日の市場について明確な懸念を表明し、強く表現された公開書簡を発表した。

全体的に、競争は存在しないわけではないが、障壁は急速に高まっている。実際の問題は、もはや「この市場に参入できるのは誰か」ではなく、参入した後に十分に強い構造的優位性を築き続けられるのは誰かということである。

ソース：ブロックワークス

深いポケットと規制リソースを持つ伝統的な機関は、自社の「コンプライアンス代替ソリューション」の展開を加速しながら、オンチェーン市場の発展を遅らせようとするかもしれない。

現在、最も頻繁に言及されている競争リスクの1つは、市場価値が高く、流通能力が強く、流動性が高く、政治的影響力も深い伝統的な証券会社やRobinhoodなどの参加者が、Tradeが活動する市場に参入する可能性があることです。

しかし、彼らが活用しようとしている「規制上の優位性」は両刃の剣です。確かに大きな影響力を持つことができますが、広域剣のようなもので、非常に強力ですが扱いが遅いです。一度攻撃すれば壊滅的な打撃を与えることができますが、適時に攻撃する能力は不確実です。時は経てば明らかになるでしょう。

IV.長期的な視点に立つ：投機的エンターテイメント、自律型リアルタイムバブル、そして金融の未来

自律システムに関する議論は、オンラインでの議論においてしばしば2つの極端な方向に流されがちです：それは、アントロピックが間もなく「石から神を創造する」か、または全体の物語は選択的データに包まれたバブルにすぎないかのどちらかです。

現実は多くの場合、その中間にある。

「推論能力」が「タスク期間」と組み合わされると、より強力な実行能力を持つよりインテリジェントなエージェントのクラスが現れます。それは、市場変動における機会を捉え、生成し、さらには積極的に創造するのに十分な「ライフサイクル」を持つエージェントです。

過去のハイクラネトレーダー（フラッシュボイス）とは異なり、この能力はもはやミリ秒単位の時間的スケールに限られず、どのような時間的次元でも展開できる。このような市場活動は、最終的には規制が最も少なく流動性が高い市場に流れ込むと考えている。

現時点では、trade.xyzは他に類を見ない有利な立場にある。

2021年以来、金融と「エンターテイメント」の融合はさらに深まっている。ツイッター生まれのブランドからの挑発的な話は、今や数十億ドル規模の市場変動を利用できる。公開取引の行為そのものが流動性、ブランド価値、財務の反射性を生み出し、「より大規模なオンチェーンポジション」の正当性をさらに強化する。

それが知的エンティティであろうと、匿名の予測者であろうと、気まぐれなホエールであろうと、一夜の「主役」の個人投資家であろうと、市場のドラマはますます激しさを増すばかりだ。そして、「普遍的な取引場」としてのトレードの位置づけも、それに伴って高まっていくだろう。

付録:フロンティアでの機会

私たちは、開発者、投資家、トレーダー、研究者が特に注目すべきいくつかの方向性を特定した。

1.アービトラージ
新しい取引所の出現は、新たなアービトラージの機会を意味します。クロス取引所アービトラージ（DEX間の取引や、DEXと従来の金融取引所の取引を含む）はまだ初期段階にあり、より複雑になっています。オラクルメカニズム、資金調達レート構造、先物契約のロールオーバータイミングなどの詳細を深く理解することで、大きな収益機会や研究価値につながる可能性があります。

2.レート取引
特に、永久契約（例：Nunchiの経路）を通じたレート取引や、BorosやJettyに似た資金調達レート取引が行われています。

オンチェーンの永久契約がより多様な従来の金融資産を組み込むようになると、その資金調達レート構造は過去の暗号通貨市場とは大きく異なり、より分散化され、相関性が低い特性を示すようになります。将来の収益を生むファンドは、これらの市場構造を最初に理解することで、魅力的なリスク調整後のリターンを達成できる可能性があります。

3.ローリング・ミクロストラクチャー分析

Shaun DeDevensによる銀と石油市場のミクロストラクチャー分析は、市場の成長軌跡と現在のボトルネックを正確に明らかにしました。このような深層データに基づく追跡調査を継続的に実施し、これらの市場の進化を動的に描出することは、ほぼ確実に高価値コンテンツおよび調査のホットスポットとなるでしょう。

4.高収益消費財

「変動する資金調達レート＋スケーラブルな借入需要」をユーザー側のリターンに変換できるプロトコル（例：Liminal）は急成長を遂げつつあり、この新しい市場をターゲットにした「次世代Ethena」になりつつあります。Ethena自身も、自社製品群に株式や商品などの基礎取引を組み込むことを目指している。

5.集計

ほとんどの取引ペアでトレードが市場シェアの約90%を占めているが、クロスマーケットアグリゲーションによってもたらされる実行の最適化がその追加コストをカバーできる場合、「アグリゲーションレイヤー」は依然としてユーザーの参入ポイントになる可能性がある。

6.条件付き市場

「真実の市場」は無限である。私たちはかつて、永久先物契約がニュースの最も早い反映になる可能性があると予測した。しかし、この情報は依然として「間接的な表現」である：例えば、原油価格の上昇は、市場が「イラン侵攻の可能性の増加→原油価格の上昇」という相関関係が真実であると信じているためである。

この表現は効果的ですが、正確ではありません。Lightconeのようなプロトコルは、「条件付き市場」を通じてユーザーが自分の意見を直接表明できるようにすることで、この間接性を排除しようと試みています。来週米国がイランに侵攻した場合、石油の価格はどうなるでしょうか？

そのようなプロトコルが成功すれば、この種の質問は市場によって直接価格が付けられる対象物になります。

7.エージェントシステム工学

ここ数年、「連続稼働エージェント」のインフラをめぐるさまざまな試みが現れていますが、そのほとんどは設計が不十分で、実装が難しく、詐欺まがいのものさえあります。しかし、エージェントを連続稼働させ、自動的に最も安価なコンピューティングパワーを求め、その能力を使って市場で利益を得る方法を、誰かが（またはエージェント自体が）見つけることが期待されます。

最も急進的な実験はすでに、ビットセンサのようなサブネットワークエコシステムで現れています。この道の実現可能性はまだ不確かですが、複合システムを想像することはできます。

シンセ（予測）

ヒッピウス（ストレージ）

タルゴン（プライバシー推論）

これらのモジュールは協力して、ボラティリティを積極的に「収穫」できるマーケットエージェントを構築します。

8.投資

ハイパーリキッドは、トレードによって生み出された収益の50%を分配することができます。この仕組みは、最近トークンのHYPEの価格を大幅に押し上げています。トレードが急速に拡大する中、市場では徐々に次のようなコンセンサスが形成され始めています。ハイパーリキッドは「勝者総取り」の資産形態に進化している可能性がある（PRニュースワイヤー）

このコンセンサス自体も、投資家や建設業者にとってハイリスク・ハイリターンの窓口を開くことになる：上記の競争的な道筋のいずれかが貿易に対する効果的な「くさび」を形成できる場合、早期の位置づけは非対称的なリターンにつながる可能性がある。

[元の記事のリンク]