仮想通貨プロジェクトが完成しない理由：「ICOの呪い」とは？

元記事タイトル：Why Crypto Can't Build Anything Long-Term

元記事著者：rosie

翻訳：Odaily Planet Daily Golem

私が知る仮想通貨の創業者の多くは、すでに3回目のピボット（事業転換）を行っています。彼らは2021年にNFTプラットフォームを開発し、2022年にはDeFiのイールドファーミングに移行し、2023/24年にはAIエージェントに転換し、現在は今四半期のトレンド（おそらく予測市場）を追いかけています。

彼らのピボットが間違っているわけではなく、多くの点で戦略は正しいと言えます。しかし問題は、このパターンそのものが長期的に持続可能なものを構築することを困難にしている点です。

18ヶ月のプロダクトサイクル

新しいコンセプトの出現 → 資金の流入 → 全員がピボット → 6〜9ヶ月の持続的成長 → コンセプトの衰退 → 再びピボット。

かつて仮想通貨のサイクルは3〜4年（ICO時代）でしたが、2年に短縮され、現在では運が良くても最大18ヶ月程度です。2025年第2四半期までに仮想通貨VCの資金調達額は60%近く減少し、創業者は次のナラティブ（物語）に強制的にピボットさせられる前に、開発を行うための十分な時間と資金を確保できなくなっています。

18ヶ月で意味のあるものを構築することはほぼ不可能です。真のインフラには少なくとも3〜5年かかり、プロダクトマーケットフィット（PMF）を達成するには数四半期の反復ではなく、数年を要します。

しかし、創業者が昨年のナラティブに固執すれば、資金を浪費し、投資家は去り、ユーザーは離脱します。一部の投資家は創業者に現在のトレンドを追うよう強要し、チームは今四半期のホットなナラティブに基づいて資金を確保したプロジェクトへの投資を評価し始めます。

生存戦略としてのサンクコストの誤謬

伝統的なビジネスのアドバイスでは、サンクコスト（埋没費用）の誤謬に陥らないようにと言われます。プロジェクトが機能しなければ、すぐにピボットすべきだと。しかし、仮想通貨業界はこの誤謬に深く根ざしており、それを生存戦略として利用しています。今や、誰も自分がやっていることが実際に機能するかどうかを確認するまで長く留まることはありません。サポートラインに直面すればピボット、ユーザーの伸びが遅ければピボット、資金調達が困難になればピボットです。

すべての創業者はこのトレードオフに直面しています：

・既存のプロダクトを作り続け、2〜3年後に成功を収めるかもしれない。運が良ければ、次の資金調達ラウンドを確保できるかもしれない。

・ホットなナラティブを受け入れ、即座に資金を調達し、表面的な進捗を見せ、誰もそれが機能していないと気づく前に出口戦略をとる。

ほとんどの場合、後者が選ばれます。

永遠に「完成間近」のプロジェクト

ロードマップに掲げたことを真に完遂する仮想通貨プロジェクトはほとんどありません。多くのプロジェクトは常に「完成間近」の状態にあります。PMF達成まであと一つの機能というところで、途中で風向きが変わり、AIエージェントが話題になれば、DeFiプロトコルを完成させることは無意味になります。

市場は完成したプロジェクトを罰します。完成したプロダクトには既知の限界がありますが、「完成間近」のプロダクトには無限のナラティブの可能性があるからです。

資本は完成ではなく注目を追う

仮想通貨において、新しいナラティブがあればプロダクトがなくても5,000万ドルを調達できます。ナラティブが確立され、プロダクトが稼働していても、500万ドルの調達すら苦労するかもしれません。古いナラティブでプロダクトと実ユーザーがいれば、資金調達は全く不可能かもしれません。

ベンチャーキャピタルはプロダクトに投資するのではなく、注目に投資します。注目は確立されたものではなく、新しいナラティブに流れます。ほとんどのチームは現在、「ナラティブの最大化」にのみ集中しており、実際に何をしているかではなく、どのストーリーが資金を引き寄せるかだけに最適化しています。プロジェクトを完成させることは自分を箱に閉じ込めることであり、放棄することは選択肢を広げ続けることです。

チームの維持

あなたが創業者であれば、新しいナラティブが到来したとき、最高のエンジニアは最新のホットなプロジェクトに参加するために倍の給料で引き抜かれるかもしれません。マーケティングディレクターは、10億ドルを調達したばかりの企業に誘惑されるかもしれません。あなたが6ヶ月前にホットなナラティブを捨てて、始めたことを真に終わらせようとしていたなら、競争することはできません。

誰も退屈で安定したプロジェクトの一員になりたくありません。彼らが望むのは混沌、過剰な資本、失敗するかもしれないが10倍のリターンをもたらす可能性のあるプロジェクトです。

ユーザーの集中力

仮想通貨ユーザーは、単に新しいから、みんなが話しているから、あるいはエアドロップがあるかもしれないからという理由でプロダクトに関与することがあります。ナラティブがシフトすれば彼らは去り、プロダクトが改善されたか、要求された機能が追加されたかなど、誰も気にしません。

実際、持続不可能なユーザーのために持続可能なプロダクトを構築することはできません。一部の創業者は何度もピボットするため、自分たちでさえ元のミッションを忘れてしまいます。

分散型ソーシャルネットワーク -> NFTマーケットプレイス -> DeFiアグリゲーター -> ゲームインフラ -> AIエージェント -> 予測市場... 変革はもはや戦略的な問題ではなく、ビジネスモデル全体の核心となっています。

インフラのパラドックス

仮想通貨業界において、存続しているものの多くは、仮想通貨が注目を集める前に確立されたものです。ビットコインは誰も気に留めていない時期に、VCもICOもなしで現れました。イーサリアムはICOブームの前、人々がスマートコントラクトの未来を想像する前に生まれました。

ハイプサイクルの中で生まれたもののほとんどはサイクルの終わりと共に消え去りますが、サイクルの前に生まれたものは成功する可能性が高いです。しかし、資金、注目、出口流動性の欠如により、ナラティブが始まる前に構築する人はほとんどいません。

なぜ変えるのが難しいのか？

トークンベースのインセンティブ構造は、流動性の出口機会を生み出します。創業者や投資家がプロダクトが成熟する前に出口戦略をとれる限り、彼らはそうするでしょう。

情報と感情が広がる速度は、構築の速度をはるかに超えています。プロジェクトが完成する頃には、誰もがその結末を知っています。仮想通貨業界の価値提案全体が急速に進化しており、急速に進化するセクターに緩やかな進化を求めることは、本来あるべき姿ではないものに変わることを期待するようなものです。

これは、あなたが3年かけてプロダクトを構築しても、誰かがあなたのアイデアをコピーし、より悪いコードとより良いマーケティング戦略で3ヶ月でプロダクトを立ち上げられることを意味します。そして、彼らが勝つのです。

仮想通貨が長期的なプロダクトを構築するのに苦労するのは、構造的に長期的な思考と相容れないからです。

あなたは原則を守る創業者であり、ピボットを拒否し、元のビジョンに忠実であり続け、開発に数ヶ月ではなく数年かけることができます。しかし、あなたは破産し、忘れ去られ、あなたが最初のバージョンを立ち上げている間に3回ピボットした人々に取って代わられる可能性が高いです。

市場は完成を評価しませんが、常に新しいものを創造することを評価します。おそらく、仮想通貨業界における真の革新は技術そのものではなく、最小限の入力で最大限の価値を達成する方法にあるのでしょう。

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