Bitcoin staje w obliczu pułapki Fed na dwa tygodnie, gdy rewizja inflacji zagraża obniżkom stóp procentowych

Następny test Federalnej Rezerwy dla Bitcoina rozciąga się na dwa terminy.

Komitet Otwartego Rynku Federalnego podejmie decyzję w sprawie polityki 16 września po zapoznaniu się z danymi o zatrudnieniu, cenach producentów i cenach konsumpcyjnych za sierpień. Oficjalne dane o inflacji wydatków osobistych za sierpień, wraz z coroczną aktualizacją Biura Analiz Gospodarczych, która zrewiduje serię PCE, nie są zaplanowane do 30 września.

Gubernator Christopher Waller już podał liczbę dla jednej części tej oczekiwanej zmiany. Powiedział, że nowa metoda dla usług zarządzania portfelem mogłaby obniżyć 12-miesięczną inflację PCE o kilka dziesiątych punktu procentowego. To była szacunkowa wartość Waller'a dla jednego składnika, a nie potwierdzony szacunek całkowitej rewizji BEA.

Dla Bitcoina harmonogram tworzy najpierw wydarzenie polityczne, a dwa tygodnie później reset pomiaru. Każde z nich może zmienić oczekiwania dotyczące stóp procentowych, ale żadne z nich nie dostarcza z góry ustalonego sygnału cenowego.

Co Fed będzie wiedział 16 września

Harmonogram Biura Statystyki Pracy przewiduje raport o zatrudnieniu za sierpień na 4 września, inflację cen producentów na 10 września i inflację cen konsumpcyjnych na 11 września. FOMC spotyka się 15-16 września, a nowy Zestaw Prognoz Ekonomicznych ma być opublikowany równocześnie z decyzją.

Ostatni oficjalny odczyt PCE dostępny przed tym terminem obejmuje lipiec. BEA poinformowało, że ceny PCE, zarówno ogólne, jak i podstawowe, wzrosły o 0,2% w porównaniu do czerwca. W ciągu 12 miesięcy inflacja PCE wyniosła 3,7%, a inflacja podstawowa 3,3%.

Dane o PCE za sierpień będą dostępne 30 września o 8:30 czasu wschodniego, zgodnie z kalendarzem wydania BEA. Agencja informuje, że wydanie to będzie również zawierać coroczną aktualizację i zastąpi obecnie opublikowane szacunki.

Coroczna aktualizacja zawiera techniczną zmianę, która może mieć widoczny wpływ na wskaźnik inflacji. Podgląd metodologii BEA mówi, że zarządzanie portfelem i doradztwo inwestycyjne nie będą już dostosowywane przy użyciu wskaźnika cen producentów w branży. Zamiast tego BEA oszacuje ilość usług, korzystając z danych o zatrudnieniu w tej branży.

Mówiąc w prost, BEA zmienia sposób, w jaki oddziela zmiany cen od zmian w ilości usług zarządzania portfelem, które otrzymują konsumenci. Inny podział może wpłynąć na mierzoną inflację PCE, mimo że nie reprezentuje nowej zmiany w cenach we wrześniu.

Waller powiedział w swoim wystąpieniu 3 września, że korekta opłat płaconych traderom giełdowym i pokrewnym profesjonalistom mogłaby obniżyć 12-miesięczną inflację PCE o kilka dziesiątych. Powiadomienie o corocznej aktualizacji BEA wymienia inne źródła danych i zmiany metodologii, więc ogólny wynik nie musi odpowiadać szacunkowi Waller'a dla tego jednego składnika.

Aktualizacja nie zmieni CPI. CPI to indeks BLS publikowany 11 września, podczas gdy PCE to osobny wskaźnik Departamentu Handlu związany z długoterminowym celem inflacyjnym Fed wynoszącym 2%. Niektóre dane CPI i PPI zasilają obliczenia PCE, ale zmiana metody PCE nie zmienia już opublikowanej serii CPI.

Uwagi Waller'a pokazują, że decydenci mogą wcześniej znać o lukach czasowych. Jego komentarze wprowadzają oczekiwaną zmianę do debaty polityki publicznej przed 16 września.

Nie tworzą zasady komitetu do jej obsługi. Waller jest jednym z decydentów, a jego szacunek nie pokazuje, że cały FOMC odejmie kilka dziesiątych od opublikowanej stopy inflacji przed wydaniem przez BEA zrewidowanej serii.

Jego sygnał dotyczący stóp również był warunkowy. Kontynuacja postępów w inflacji w sierpniu sprawiłaby, że byłby skłonny utrzymać stopę funduszy federalnych na obecnym poziomie, powiedział. Gorący odczyt mógłby skłonić go do rozważenia podwyżki. To jest jego funkcja reakcji, a nie obietnica ani oświadczenie dla całego komitetu.

Znany problem pomiarowy nie może więc automatycznie unieważnić gorącego raportu CPI. Fed wyraża swój cel inflacyjny w kategoriach PCE, badając składniki cenowe i podejmując decyzje na podstawie prognoz. Decydenci mogą uwzględnić podejrzewane zniekształcenie, nie twierdząc, że znają ostateczną rewizję z 30 września.

Ryzyka Bitcoina pojawiają się w sekwencji

Pierwsze wydarzenie dotyczy polityki i prognoz. Sierpniowe dane o zatrudnieniu, PPI i CPI ukształtują oczekiwania przed spotkaniem, a następnie oświadczenie i nowe prognozy mogą zresetować oczekiwaną ścieżkę stóp.

Gorętszy odczyt CPI mógłby zwiększyć postrzeganą szansę na zaostrzenie polityki i wywrzeć presję na apetyt na ryzyko przed spotkaniem FOMC, nawet jeśli traderzy spodziewają się, że późniejsza rewizja PCE obniży mierzoną inflację. Słabszy zestaw danych mógłby wywołać przeciwną sytuację, ale wciąż pozostawiłby rynek w oczekiwaniu na to, czy komitet podziela interpretację Wallera.

Reakcja rynku Bitcoina zależy zatem od tej zmiany oczekiwań, a nie tylko od kalendarza. Ta sama decyzja o utrzymaniu stóp mogłaby być odczytana inaczej, jeśli prognozy i język polityki wskazują na większą powściągliwość, podczas gdy nawet bardziej jastrzębi wynik mógłby być częściowo przewidywany przed 16 września.

Wydarzenie z 30 września jest inne. Nie może zmienić już podjętej akcji politycznej, ale może zmienić sposób, w jaki inwestorzy oceniają trend inflacyjny przed późniejszymi spotkaniami FOMC.

Jeśli zrewidowana ścieżka PCE jest niższa, a inne zmiany jej nie zrównoważą, rynek może dojść do wniosku, że inflacja była mniej uporczywa, niż sugerowały dane przed spotkaniem. To mogłoby wspierać oczekiwania na mniej restrykcyjną politykę i poprawić tło dla aktywów ryzykownych. Jeśli inne rewizje zrównoważą efekt usług portfelowych, lub jeśli ogólny trend inflacyjny pozostanie wysoki, publikacja mogłaby osłabić tę interpretację.

Kluczowe jest, aby nie traktować "kilku dziesiątych" Wallera jako gwarantowanego katalizatora gołębia. Dotyczy to konkretnej zmiany pomiaru, podczas gdy coroczna aktualizacja BEA jest szersza, a wybór polityki Wallera nadal zależy od inflacji w sierpniu.

Handlowcy Bitcoinem stają więc przed sekwencją. 16 września ustala natychmiastową decyzję o stopach, korzystając z danych i prognoz dostępnych dla decydentów. 30 września ujawnia, jak trwała wydaje się premisa inflacyjna tej decyzji, gdy BEA publikuje preferowany przez Fed wskaźnik na zrewidowanej podstawie.