Deflacja w IPCA-15 w sierpniu: co zmienia się dla stóp procentowych i inwestycji

Wstępne dane dotyczące oficjalnej inflacji w Brazylii zaskoczyły rynek w tym tygodniu. IPCA-15, opublikowany przez IBGE, zarejestrował deflację na poziomie 0,40% w sierpniu, co jest większym spadkiem niż prognozowane przez analityków 0,30% ujemnych. W skali 12 miesięcy wskaźnik spadł z 4,52% do 4,24%, pozostając w granicach celu wyznaczonego przez Bank Centralny.

Dane te są istotne z dwóch powodów. Po pierwsze, potwierdzają, że presja inflacyjna straciła impet szybciej, niż oczekiwał konsensus. Po drugie, daje to Copom większy komfort w utrzymaniu cyklu luzowania polityki monetarnej, co bezpośrednio wpływa na inwestorów w obligacje, akcje, a nawet kryptowaluty.

Co wpłynęło na deflację IPCA-15 w sierpniu

Trzy grupy wydatków wyjaśniają większość spadku. Największy wpływ miała kategoria Mieszkanie, z spadkiem o 1,41% w miesiącu, co miało negatywny wpływ na wskaźnik ogólny w wysokości 0,22 punktu procentowego. Główny winowajca, tym razem stał się sprzymierzeńcem: ceny energii elektrycznej dla gospodarstw domowych spadły o 6,25% w tym okresie, co jest efektem korzystniejszej taryfy.

Na drugim miejscu znalazły się Transporty, z spadkiem o 1% i negatywnym wpływem na poziomie 0,20 punktu procentowego. Ceny biletów lotniczych spadły o 13,30%, a ceny paliw zmniejszyły się o 1,43%. Dla konsumentów oznacza to bezpośrednią ulgę w portfelu, szczególnie w miesiącu, który historycznie doświadcza mniejszej presji sezonowej.

Grupa Żywność i napoje również przyczyniła się do negatywnej zmiany o 0,57%, głównie z powodu spadku o 0,97% w cenach żywności w gospodarstwie domowym. To rodzaj danych, które mają duże znaczenie dla postrzegania inflacji przez rodziny, ponieważ żywność stanowi znaczną część domowego budżetu.

Z drugiej strony, grupy, które nadal wywierały presję wzrostową, to Wydatki osobiste, z wzrostem o 0,66%, oraz Zdrowie i opieka osobista, które wzrosły o 0,40%. Są to kategorie o własnej dynamice, mniej wrażliwe na politykę monetarną w krótkim okresie.

Co IPCA-15 sygnalizuje dla polityki stóp procentowych Banku Centralnego

Skumulowana wartość 12 miesięcy na poziomie 4,24% umieszcza inflację w granicach tolerancji celu, który wynosi 3% z marginesem 1,5 punktu procentowego w górę lub w dół. Innymi słowy, górna granica 4,50% pozostaje przestrzegana i z coraz większym luzem.

To dane, które Copom uważnie śledzi przy kalibracji stopy Selic. Jak omawialiśmy w poprzednich analizach dotyczących polityki monetarnej, komitet uzależnia swoje następne kroki od konwergencji bieżącej inflacji i oczekiwań.

Zaskakująca deflacja wzmacnia przekonanie, że istnieje przestrzeń na nowe cięcia stopy podstawowej. Rynek stóp procentowych zareagował w tym samym kierunku, z zamknięciem krzywych na krótszych wierzchołkach. Dla inwestorów w obligacje ma to konkretne implikacje: obligacje o stałym oprocentowaniu i powiązane z IPCA o długim terminie mają tendencję do zyskiwania na wartości w tym scenariuszu.

Warto jednak pamiętać, że Bank Centralny przyjął ostrożne podejście. Ostatnie protokoły z Copom podkreśliły, że władze monetarne biorą pod uwagę szeroki zestaw zmiennych, w tym kursy walutowe, fiskalne i sytuację międzynarodową, zanim zdecydują o tempie cięć. Deflacja w IPCA-15 to pozytywny sygnał, ale nie jest to jedyny czynnik w równaniu.

Porównanie historyczne: deflacja w sierpniu nie jest nowością, ale jej skala przyciąga uwagę

Sierpień to miesiąc, w którym taryfa energetyczna zwykle przyczynia się do punktowych spadków wskaźnika. Jednak skala 0,40% wyróżnia się. W sierpniu 2023 roku IPCA-15 zarejestrował na przykład ujemną zmianę o 0,07%, a w 2022 roku spadek wyniósł 0,73%, w związku z tymczasowymi zwolnieniami z podatków na paliwa i energię, które mocno zniekształciły odczyt.

Obecny wynik ma czystszy skład. Nie ma sztucznego wpływu fiskalnego, który ciągnie dane w dół. Spadek cen energii odzwierciedla regulowane dostosowanie taryf, a spadek cen biletów lotniczych podąża za dynamiką rynku. To sprawia, że dane są bardziej wiarygodne jako wskaźnik rzeczywistej tendencji inflacyjnej.

Dla tych, którzy śledzą rynek walutowy i stóp procentowych, odczyt wskazuje, że dezinflacja w Brazylii ma solidniejsze podstawy niż niektóre wcześniejsze epizody. To nie oznacza, że scenariusz jest wolny od ryzyk. Presja fiskalna pozostaje punktem uwagi, a sytuacja międzynarodowa, z wysokimi stopami procentowymi w Stanach Zjednoczonych, ogranicza manewr Banku Centralnego Brazylii.

Co się zmienia dla inwestorów

Deflacja IPCA-15 ma praktyczne konsekwencje dla różnych klas aktywów. Obligacje skarbowe IPCA+ o dłuższych terminach zapadalności mają tendencję do korzystania, ponieważ spadek oczekiwań inflacyjnych podnosi cenę rynkową tych papierów wartościowych. Ci, którzy posiadają NTN-B w swoim portfelu, prawdopodobnie zauważyli wzrost wartości w wycenie rynkowej.

Dla giełdy scenariusz również jest konstruktywny. Jak analizowaliśmy w artykułach dotyczących Ibovespy i Selic, niższe stopy procentowe obniżają koszt kapitału przedsiębiorstw i czynią akcje stosunkowo bardziej atrakcyjnymi w porównaniu do obligacji. Sektory takie jak konsumpcja, handel detaliczny i budownictwo, wrażliwe na kredyt, mają tendencję do reagowania z większą intensywnością.

Na rynku kryptowalut efekt jest pośredni, ale istotny. Niższe stopy procentowe w Brazylii zwiększają apetyt na aktywa ryzykowne w ogóle. Jak wyjaśniliśmy w naszej relacji dotyczącej kryptowalut, korelacja między krajową polityką monetarną a przepływem do aktywów cyfrowych rośnie w miarę jak coraz więcej Brazylijczyków uzyskuje dostęp do tego rynku.

Dane z IPCA-15 to wstępne informacje. Pełne IPCA za sierpień, które zostanie opublikowane przez IBGE we wrześniu, przyniesie potwierdzenie. Ale sygnał już został wysłany: inflacja w Brazylii spowalnia szybciej, niż przewidywał konsensus, a to przekształca mapę możliwości na drugą połowę roku.