Bilans Fed na poziomie 21% PKB: banki centralne się kurczą, płynność nie znika

Schowany, wąż z 2020 roku. Nieprzycięty. Ostatni cotygodniowy raport Fed (H.4.1, publikowany w każdy czwartek) potwierdza trend, który trwa od dwóch lat: duże banki centralne zmniejszają swoje bilanse napompowane przez Covid, każda w swoim tempie. Nie ma to jednak nic wspólnego z powrotem do świata sprzed 2020 roku. Kluczowe punkty tego artykułu: * Duże banki centralne, w tym Fed, zmniejszyły swoje masywne bilanse zgromadzone podczas kryzysu Covid, co stanowi znaczącą zmianę w porównaniu do 2020 roku. * Departament Skarbu USA przejął rolę banków centralnych, kupując długi, aby wpływać na płynność rynku, rolę, którą wcześniej pełnił Fed. Według Rezerwy Federalnej, jej aktywa stanowiły 21% amerykańskiego PKB na koniec marca 2026, w porównaniu do szczytu bliskiego 37% w 2021 roku. Bilans pozostaje jednak znaczny: około 6,73 biliona dolarów na 26 sierpnia, według ostatniego raportu H.4.1 cytowanego przez The Kobeissi Letter. Zdecydowanie nie jest to kwota do zignorowania. Wiosną 2020 roku Fed podwoił swój bilans w ciągu kilku miesięcy, aby zapobiec załamaniu się rynku obligacji w USA. Sześć lat później, pilność zniknęła. Zgromadzony zapas aktywów pozostał w księgach. Podobny ruch miał miejsce gdzie indziej, w różnych prędkościach. EBC spadł poniżej 40% PKB strefy euro, co jest bezprecedensowe od pierwszego kwartału 2020 roku, daleko od 65% osiągniętych w 2022 roku. Bank Japonii wciąż krąży wokół 103% PKB Japonii, w porównaniu do szczytu bliskiego 130% w 2021 roku. Jako strażnik największego na świecie programu luzowania ilościowego, BoJ się kurczy. Mimo to, wciąż ma ogromną przewagę nad swoimi zachodnimi odpowiednikami. Bank Anglii wraca do około 21% PKB Wielkiej Brytanii, co jest najniższym poziomem od 2016 roku, po szczycie wynoszącym 40% w 2021 roku. I chociaż stymulus po-Covid został w dużej mierze zniwelowany, płynność nie zniknęła. Zmieniła się tylko jej źródło. Ilościowe zacieśnienie (QT, dobrowolne zmniejszenie bilansu banku centralnego) zakończyło się lub znacznie spowolniło w większości obszarów. Rezerwy bankowe są nadal określane jako "obszerne" przez sam Fed, co zapobiega wszelkim zakłóceniom na rynku repo, gdzie jesień 2019 roku już przerodziła się w panikę. Co najważniejsze, Departament Skarbu USA przejął rolę, Scott Bessent obecnie odkupuju do 4 miliardów dolarów długu długoterminowego na operację, podczas gdy ogólny rachunek skarbu (TGA, skarb państwa przechowywany w Fed) zbliża się do 950 miliardów dolarów rezerwy mobilizowanej. To wystarczająco, aby nawadniać rynek bez potrzeby ponownego otwierania węża przez Fed. Ta mechanika wyjaśnia, dlaczego kurs Bitcoina wzrósł po ogłoszeniu odkupu przez Bessenta, a nie po decyzji Fed w sprawie polityki monetarnej. Mylenie tych dwóch rzeczy to jak klaskanie dla złej orkiestry. Kanał zmienił kształt. To nie bank centralny drukuje, to Skarb odkupu swoją własną dług, aby poluzować napięcie na długoterminowych stopach. Skrót, który krąży, mówiący o martwym stymulusie, który mechanicznie skazałby Bitcoina, pomija pewien szczegół. Aktywo wzrosło podczas faz zacieśnienia monetarnego w ciągu ostatnich czterech lat, a nie tylko podczas QE. Jego krótko-terminowa cena podąża za netto przepływami płynności, tymi, które wchodzą i wychodzą z systemu z dnia na dzień, znacznie bardziej niż za wielkością brutto bilansu banku centralnego, który od miesięcy pozostaje niezmienny. Banki centralne schowały wąż z 2020 roku. Wąż przeszedł do Skarbu. Kevin Warsh, nowy przewodniczący Fed, wygłosi swoje wielkie inauguracyjne wystąpienie w piątek 28 sierpnia w Jackson Hole, przed rynkiem, który mniej zwraca uwagę na jego słowa o stopach, a bardziej na to, kto, Fed czy Bessent, naprawdę pokieruje płynnością w 2027 roku.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.