Rewizja logiki inwestycyjnej NEAR: Czy wartość tokena nadąży za rosnącym wolumenem transakcji?

TL;DR Logika inwestycyjna NEAR zmienia się z wysokowydajnej warstwy 1 na abstrakcję łańcucha, rozliczenia międzyłańcuchowe i infrastrukturę inteligentnych agentów AI, próbując uzyskać większą przestrzeń do wzrostu w ekosystemie wielołańcuchowym. NEAR Intents rzekomo zakończyły rozliczenia międzyłańcuchowe o wartości ponad 13 miliardów dolarów, ale wciąż istnieje znaczna różnica między skalą rozliczeń a rzeczywistymi przychodami protokołu. Maksymalny roczny wskaźnik inflacji NEAR spadł z 5% do około 2,5%, jednocześnie znosząc zwrot gazu dla deweloperów i rozszerzając proces niszczenia opłat, co poprawiło ekonomię tokenów w porównaniu do poprzedniego okresu. Do 1 września, w ciągu ostatnich 30 dni, produkty związane z NEAR wygenerowały około 3,48 miliona dolarów całkowitych opłat, ale netto przychody protokołu wyniosły tylko około 757,5 tysiąca dolarów, co wskazuje, że przechwytywanie wartości wciąż jest na wczesnym etapie. Zespół założycielski ma rzeczywiste doświadczenie w AI i systemach rozproszonych, ale produkty AI, projekty współpracy i wzrost użytkowników nie udowodniły jeszcze trwałych przychodów komercyjnych. NEAR wciąż pozostaje w tyle za Ethereum i Solaną pod względem płynności, liczby deweloperów i sieci aplikacji, a także staje w obliczu konkurencji ze strony Sui, Aptos i innych infrastruktur międzyłańcuchowych. Obecnie rynek instrumentów pochodnych jest generalnie byczy, ale liczba otwartych kontraktów spada, a ostatni wzrost może częściowo wynikać z zamknięcia pozycji krótkich. NEAR lepiej postrzegać jako inwestycję o wysokiej elastyczności i wysokim ryzyku wykonania, a nie jako aktywo rdzenne, które już wykształciło stabilny przepływ gotówki i sieciowy mur obronny.

NEAR przechodzi ważną zmianę strategiczną.

W przeszłości NEAR konkurował głównie jako wysokowydajna warstwa 1, koncentrując się na skalowaniu przez shardowanie, niskich opłatach i szybkim potwierdzaniu. Dziś chce się przedefiniować jako podstawowa infrastruktura dla transakcji wielołańcuchowych i inteligentnych agentów AI: użytkownicy nie muszą rozumieć złożonej struktury blockchaina, portfele i agenci mogą automatycznie realizować transakcje międzyłańcuchowe, wymiany i płatności.

NEAR Intents dostarczyły wstępnych danych transakcyjnych w tym kierunku, a działalność AI zyskała uwagę rynku dzięki technicznemu zapleczu zespołu założycielskiego. W międzyczasie NEAR obniżył inflację, rozszerzył proces niszczenia opłat i stara się wykorzystać przychody z produktów do wykupu tokenów.

Problem polega na tym, że te postępy nie zostały jeszcze w pełni przekształcone w trwały popyt na tokeny NEAR. Wolumen transakcji może szybko rosnąć, ale rzeczywiste przychody uzyskane przez protokół mogą być ograniczone; produkty AI mogą korzystać z technologii NEAR, ale to nie oznacza, że użytkownicy muszą posiadać NEAR.

To sprawia, że NEAR jest reprezentatywnym aktywem kryptograficznym: kierunek technologiczny staje się coraz jaśniejszy, ale ekonomiczny krąg zamknięty wciąż wymaga weryfikacji.

Z publicznego łańcucha do wielołańcuchowego punktu wejścia

NEAR początkowo był ogólną platformą inteligentnych kontraktów skierowaną na aplikacje konsumenckie. Jego architektura Nightshade poprzez shardowanie przetwarza stan sieci, starając się zwiększyć pojemność przy jednoczesnym utrzymaniu niskich kosztów. Zgodnie z ujawnionymi przez projekt danymi, czas blokowania NEAR wynosi obecnie około 600 milisekund, a ostateczne potwierdzenie zajmuje około 1,2 sekundy; do 2025 roku liczba shardów w sieci wzrośnie z 6 do 9, co teoretycznie zwiększy zdolność przetwarzania o około 50%.

Te wskaźniki wydajności nie są złe, ale w dzisiejszym rynku publicznych łańcuchów trudno jest stworzyć niezależną przewagę. Solana, Sui, Aptos oraz Ethereum Layer 2 oferują szybsze i tańsze doświadczenia transakcyjne. Dla NEAR kontynuowanie podkreślania TPS i opłat tylko wciągnie go w konkurencję homogeniczną.

Dlatego NEAR zaczyna przesuwać nacisk rozwoju na „abstrakcję łańcucha”.

Mówiąc prosto, abstrakcja łańcucha ma na celu sprawienie, aby użytkownicy nie musieli być świadomi, z którego łańcucha korzystają, ani ręcznie obsługiwać mostów międzyłańcuchowych, tokenów gazu i ścieżek transakcyjnych. Użytkownicy muszą tylko określić, jaki rezultat chcą osiągnąć, a system automatycznie znajdzie odpowiednią sieć, płynność i plan wykonania.

NEAR Intents to najważniejszy produkt w tej strategii. Tradycyjne transakcje międzyłańcuchowe zazwyczaj wymagają od użytkowników wyboru mostu, platformy transakcyjnej i docelowej sieci; w trybie Intents użytkownicy muszą tylko przesłać zamiar transakcji, a następnie solver znajdzie najlepszą ścieżkę między różnymi platformami i pulami funduszy.

Dane ujawnione przez NEAR pokazują, że całkowita wartość rozliczeń międzyłańcuchowych Intents przekroczyła już 13 miliardów dolarów. Niektóre statystyki społeczności podają szacunkowe wartości od 20 do 26 miliardów dolarów, obejmujące od 30 do 35 łańcuchów. Chociaż różne dane mogą stosować różne ramy czasowe i standardy statystyczne, przynajmniej można stwierdzić, że NEAR Intents zyskały pewną skalę rzeczywistej aktywności transakcyjnej.

To również zmienia potencjalny rynek NEAR. W przeszłości wzrost publicznego łańcucha opierał się głównie na deweloperach wdrażających aplikacje na tym łańcuchu, a następnie przyciągających użytkowników i fundusze; jeśli model Intents się sprawdzi, NEAR, nawet jeśli nie obsługuje wszystkich aplikacji, może uczestniczyć w przepływie aktywów na innych łańcuchach i uzyskiwać przychody z transakcji międzyłańcuchowych.

Jednak abstrakcja łańcucha ma naturalny paradoks: im płynniejsza jest obsługa użytkownika, tym łatwiej ukryć podstawową sieć. Użytkownicy mogą korzystać z możliwości wykonawczych oferowanych przez NEAR, ale nie wiedzą, że transakcja przeszła przez NEAR, a tym bardziej nie muszą bezpośrednio posiadać tokenów NEAR.

W międzyczasie portfele, agregatory, protokoły międzyłańcuchowe i inne sieci intencji rywalizują o punkt wejścia do transakcji. Nawet jeśli skala rozliczeń NEAR Intents nadal rośnie, większość opłat może trafić do solverów, market makerów i aplikacji partnerskich, które oferują wyceny i płynność. Ile przychodów NEAR będzie w stanie zatrzymać, jest kluczowe dla określenia jego wyceny.

AI oferuje nową narrację, ale przychody komercyjne wciąż muszą być zweryfikowane

AI jest drugą główną linią strategiczną NEAR.

NEAR planuje rozwijać autonomiczne inteligentne agenty, uruchamianie modeli w trybie poufnym, weryfikowalne wyniki AI, rynek agentów, płatności między maszynami i posiadane przez użytkowników asystentów AI. Projekt chce połączyć zdolności blockchaina w zakresie kont, płatności i własności aktywów z automatycznymi zdolnościami wykonawczymi inteligentnych agentów AI.

W porównaniu do niektórych projektów kryptograficznych, które zmieniły swoje pozycjonowanie dopiero po fali zainteresowania AI, NEAR rzeczywiście ma bardziej bezpośrednie podstawy technologiczne. Współzałożyciel Illia Polosukhin pracował w Google nad badaniami w dziedzinie uczenia maszynowego i uczestniczył w pisaniu podstawowego dokumentu dotyczącego architektury Transformer „Attention Is All You Need”; drugi współzałożyciel Alexander Skidanov ma doświadczenie w rozwoju baz danych rozproszonych i dużych systemów.

To sprawia, że transformacja AI NEAR ma pewną ciągłość, a nie jest tylko próbą znalezienia bardziej popularnej etykiety rynkowej dla tokenów.

Zgodnie z ujawnionymi przez projekt danymi, ekosystem AI NEAR obejmuje już ponad 50 zespołów, obejmujących badania, dane, przechowywanie, modele i aplikacje. Powiązane współprace lub integracje obejmują Frax, Infinex, SWEAT i Eliza. NEAR pracuje również nad asystentami AI, takimi jak IronClaw, mając na celu umożliwienie inteligentnym agentom bezpiecznego dostępu do kont, posiadania aktywów i realizacji transakcji poprzez zaufane środowisko wykonawcze, izolację poświadczeń i ochronę prywatności.

Istnieje również naturalny punkt połączenia między AI a Intents. Przyszłe inteligentne agenty AI mogą potrzebować autonomicznie kupować usługi, zarządzać funduszami i wymieniać aktywa między różnymi łańcuchami. Intents mogą pomóc agentom w znalezieniu ścieżek i płynności, a NEAR ma szansę stać się warstwą koordynacyjną i rozliczeniową dla tych transakcji między maszynami.

Ten kierunek ma duży potencjał, ale dowody komercyjne wciąż są ograniczone. Posiadanie 50 zespołów AI nie oznacza posiadania 50 dojrzałych źródeł przychodów, a współprace i wydania produktów nie gwarantują stabilnego popytu na płatności. Zcentralizowane usługi AI już dysponują dojrzałą mocą obliczeniową, narzędziami i klientami biznesowymi, NEAR musi udowodnić, że własność aktywów, prywatność i weryfikowalność, które oferuje blockchain, są wystarczające, aby zrekompensować dodatkową złożoność technologiczną.

Co ważniejsze, nawet jeśli produkty AI odniosą sukces, wartość ta niekoniecznie przełoży się na token NEAR. Agenci mogą uzyskiwać dostęp do usług za pośrednictwem portfeli osób trzecich, a opłaty mogą być pokrywane przez aplikacje, co oznacza, że ostateczni użytkownicy niekoniecznie muszą kupować lub długoterminowo trzymać NEAR. Czy działalność AI może generować przychody protokołu oraz czy te przychody mogą stworzyć popyt na tokeny, to wciąż dwa pytania, na które nie ma jeszcze pełnej odpowiedzi.

13 miliardów dolarów wolumenu transakcji, ile przychodów pozostaje na końcu?

Najważniejszym punktem w obecnej logice inwestycyjnej NEAR nie jest sam wolumen transakcji, ale różnica między wolumenem transakcji a przychodami protokołu.

Zgodnie z cytowanym panelem przychodów, do 1 września 2026 roku w ciągu ostatnich 30 dni produkty związane z NEAR wygenerowały około 3,48 miliona dolarów całkowitych opłat. Po odjęciu opłat płaconych solverom, partnerom, aplikacjom i innym uczestnikom, netto przychody protokołu wyniosły około 757,5 tysiąca dolarów.

Oznacza to, że rzeczywiste przychody, które protokół zatrzymuje, stanowią tylko część całkowitych opłat. Taki podział nie jest zaskakujący: transakcje międzyłańcuchowe wymagają, aby solverzy dostarczali wyceny, market makerzy zapewniali płynność, a aplikacje i portfele również muszą uzyskiwać przychody. Jednak dla posiadaczy tokenów NEAR, wolumen transakcji międzyłańcuchowych i całkowite opłaty nie są najważniejszymi danymi, a netto przychody protokołu są znacznie bliższe ekonomicznej wartości, którą może przechwycić aktywo podstawowe.

Nawet w takim przypadku netto opłaty nie można bezpośrednio utożsamiać z przepływem gotówki dla akcjonariuszy. NEAR może wykorzystać przychody na wykup, stakowanie, zamrażanie, wydatki ekosystemowe lub fundusz protokołu, ale obecnie nie ma ustalonych zasad wymagających, aby wszystkie przychody były przeznaczone na zakup tokenów. Zastosowanie funduszy wciąż podlega decyzjom zarządzającym.

Dlatego obserwując podstawy NEAR, łatwo jest przeszacować jakość wzrostu, patrząc tylko na liczbę użytkowników, liczbę transakcji lub wartość rozliczeń Intents. Prawdziwie znaczące są trzy pytania: czy netto przychody protokołu będą się utrzymywać; czy proporcja przychodów do całkowitych opłat transakcyjnych wzrośnie; ile z tych przychodów ostatecznie przekształci się w popyt na zakup, zniszczenie lub długoterminowe zamknięcie NEAR.

Jeśli wartość rozliczeń Intents szybko rośnie, ale netto przychody pozostają na niskim poziomie, NEAR może stać się infrastrukturą o dużym wykorzystaniu, ale niekoniecznie aktywem, które skutecznie przechwytuje wartość.

W ostatnich latach NEAR również starał się rozwiązać ten problem. Jego maksymalny roczny wskaźnik inflacji spadł z 5% do około 2,5%; mechanizm zwrotu gazu dla deweloperów został zniesiony, a związane z tym opłaty będą w pełni wchodziły w proces niszczenia; NEAR Intents również wprowadziły przełącznik opłat i próbują wykorzystać część przychodów produktów do wykupu. Zgodnie z ujawnionymi przez projekt danymi, związane mechanizmy doprowadziły do wykupu ponad 1 miliona tokenów NEAR.

Struktura podaży również uległa poprawie. Około 1,305 miliarda tokenów NEAR jest już w pełni lub prawie w pełni w obiegu, a wartość rynkowa w obiegu jest zasadniczo zgodna z całkowitą wartością rozcieńczoną. W porównaniu do nowych publicznych łańcuchów, które wciąż mają wiele tokenów zespołów i inwestorów czekających na odblokowanie, NEAR ma niższe ciśnienie na przyszłe odblokowanie.

Jednak blisko całkowitego obiegu nie oznacza deflacji. Niskie opłaty NEAR oznaczają, że nawet przy dużym wolumenie transakcji, skala niszczenia może być niewystarczająca, aby zrekompensować emisję nagród dla weryfikatorów. Wykup ma pewną swobodę decyzji, ale nie uformował jeszcze stabilnego, przewidywalnego systemu.

NEAR musi udowodnić nie tylko, że ekonomia tokenów „uległa poprawie”, ale że przychody protokołu i niszczenie opłat ostatecznie mogą zbliżyć się do lub przekroczyć nową emisję. Tylko wtedy wzrost produktów może stabilnie przekładać się na wartość tokenów.

Ekosystem wciąż rośnie, ale nie ustanowił pozycji lidera

Dane dotyczące użytkowników i transakcji opublikowane przez NEAR są dość imponujące. Jego przegląd 2024 roku pokazuje, że miesięczna liczba aktywnych użytkowników sieci wzrosła z 7 milionów w poprzednim roku do 40 milionów, a dzienna liczba aktywnych użytkowników wynosi około 4 miliony, z dziennym wolumenem transakcji przekraczającym 8 milionów. Projekty ekosystemowe zdobyły w tym roku około 146 milionów dolarów zewnętrznego finansowania, a zespoły uczestniczące w akceleratorze zebrały około 50,5 miliona dolarów.

Te dane przynajmniej pokazują, że NEAR nie jest już „duchem łańcucha”, który stracił deweloperów i użytkowników. Po przejściu przez ostatnią bessę, wciąż zachował sieć, infrastrukturę, fundusze i ekosystem aplikacji.

Jednak wskaźniki użytkowników blockchaina wymagają ostrożnej interpretacji. Tak zwani miesięczni aktywni użytkownicy mogą odnosić się do kont, adresów lub podmiotów interakcji aplikacji, w tym mogą obejmować automatyczne programy, działania subsydiowane i transakcje o niskiej wartości, co nie może być bezpośrednio rozumiane w kontekście liczby niezależnych użytkowników platform internetowych.

Artykuł nie zawiera również pełnych, niezależnie zweryfikowanych najnowszych danych dotyczących wskaźników zatrzymania użytkowników, skali stablecoinów, TVL i jakości transakcji. Dlatego 40 milionów miesięcznych aktywnych użytkowników i 8 milionów dziennych transakcji mogą dowodzić, że sieć jest aktywna, ale nie mogą same w sobie udowodnić, że te aktywności generują trwałe przychody.

Dane dotyczące deweloperów przedstawiają podobny obraz. Cytowane w artykule dane z sierpnia 2026 roku wskazują, że ekosystem NEAR ma około 1231 deweloperów, 79,4 tysiąca zgłoszeń kodu i 234 repozytoria kodu. Według tych samych statystyk, Solana ma około 1494 deweloperów, a Ethereum osiągnęło 11,6 tysiąca.

NEAR z pewnością ma działający ekosystem deweloperów, ale różnica w porównaniu do Ethereum wciąż jest wyraźna, a w zakresie płynności i potencjału aplikacji konsumpcyjnych pozostaje w tyle za Solaną. Aplikacje takie jak HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI przyniosły NEAR pewną bazę użytkowników, ale jeszcze nie stworzyły wystarczająco przełomowego produktu, który zmieniłby układ sił w branży.

NEAR staje w obliczu konkurencji na wielu rynkach. W obszarze podstawowych łańcuchów musi konkurować z Ethereum, Solaną, Sui i Aptos o deweloperów i fundusze; w obszarze abstrakcji łańcucha musi stawić czoła portfelom, agregatorom transakcji, mostom międzyłańcuchowym i innym sieciom intencji; w obszarze AI musi konkurować z zcentralizowanymi dostawcami chmury oraz projektami kryptograficznymi skoncentrowanymi na mocy obliczeniowej, danych, modelach i prywatności.

To sprawia, że NEAR ma zarówno dużą elastyczność, jak i wysokie ryzyko wykonania. Jeśli między różnymi liniami produktów powstanie synergia, NEAR może zbudować kompletny system obejmujący konta, płatności, transakcje międzyłańcuchowe i inteligentnych agentów; jeśli zasoby będą zbyt rozproszone, może pojawić się sytuacja, w której produktów jest wiele, ale pozycja rynkowa pozostaje ograniczona.

NEAR jest obecnie bliżej średniego konkurenta o wiarygodnej technologii i zróżnicowanym kierunku, niż lidera rynku z silnym murem obronnym.

Kluczowe osąd: NEAR musi udowodnić nie tylko technologię

Obecnie najbardziej atrakcyjną logiką inwestycyjną NEAR jest stanie się podstawową infrastrukturą koordynacyjną, transakcyjną i rozliczeniową w wielołańcuchowej i inteligentnej gospodarce agentów AI. Jeśli ta wizja się zrealizuje, rynek, który NEAR może objąć, może być znacznie większy niż pojedyncza warstwa 1, a poprzez opłaty Intents, płatności agentów i wykupy tokenów może ustanowić nowe ścieżki przechwytywania wartości.

Zalety NEAR obejmują silny zespół założycielski, długoterminowe doświadczenie operacyjne, architekturę shardów, prawie całkowicie w obiegu strukturę tokenów, obniżony wskaźnik inflacji oraz zróżnicowany kierunek wynikający z AI i abstrakcji łańcucha.

Jednak największym ryzykiem niekoniecznie jest porażka technologiczna, ale długotrwałe pozostawanie w stanie „technologii wiarygodnej, bogatej w produkty, ale o drugorzędnym znaczeniu ekonomicznym”. NEAR może nadal stabilnie działać, utrzymywać społeczność deweloperów i wprowadzać nowe produkty, ale nigdy nie zdoła stworzyć wystarczająco silnej sieci aplikacji, przychodów protokołu i popytu na tokeny.

Najważniejsze wskaźniki do śledzenia to netto przychody NEAR Intents i marża zysku, zatrzymanie użytkowników bez zachęt, wzrost stablecoinów i TVL, rzeczywiste przychody komercyjne produktów AI, efektywny wskaźnik inflacji tokenów oraz przejrzystość funduszy wykupu i funduszy protokołu.

Ostatecznie NEAR musi odpowiedzieć na trzy pytania: ile przychodów z transakcji Intents może zatrzymać protokół; czy produkty AI i międzyłańcuchowe stworzą bezpośredni popyt na token NEAR; czy przychody protokołu, niszczenie i wykupy mogą długoterminowo zrównoważyć nową emisję.

Dopóki te pytania nie zostaną w pełni zweryfikowane, NEAR lepiej postrzegać jako inwestycję o wysokiej elastyczności, stawiającą na rozwój infrastruktury AI i wielołańcza. Jego podstawy technologiczne i kierunek produktów oferują dużą przestrzeń wzrostu, ale zdolność do komercjalizacji, przechwytywania wartości i presja konkurencyjna wciąż decydują o tym, czy ta transformacja rzeczywiście przyniesie rekonstrukcję wyceny.