63 miliardy dolarów w obiegu, które napędzają cały rynek ETF Bitcoin w USA

Najlepszy i najnowszy duży nabywca Bitcoina nie ma twarzy, nie ma komitetu inwestycyjnego i nie ma publicznej opinii na temat tego, czy cena wydaje się tania.

Pojawia się pod koniec dnia handlowego w USA jako wpis obok symbolu ETF, a 27 sierpnia ten wpis pokazał 277,6 miliona dolarów wpływających do IBIT, podczas gdy cała kategoria funduszy spot Bitcoin w USA odnotowała 242,3 miliona dolarów wpływów.

Oznacza to, że inne produkty razem straciły 35,3 miliona dolarów, pozostawiając fundusz BlackRocka, aby przeprowadził grupę przez trudny dzień.

Ten sam wzór staje się znacznie bardziej interesujący, gdy spojrzysz na pełną historię rynku.

Od uruchomienia w styczniu 2024 roku do 3 września 2026 roku, IBIT zebrał ponad 63,9 miliarda dolarów w skumulowanych wpływach netto, według księgi funduszy Farside Investors. Cała grupa, w tym IBIT, zatrzymała 55,5 miliarda dolarów, a po odjęciu jednego od drugiego, każdy fundusz poza IBIT ma łącznie 8,4 miliarda dolarów w wypływach netto.

To daje IBIT 115,2% wpływów netto w kategorii, co brzmi niemożliwie, dopóki nie uwzględnisz wypłat w innych miejscach.

Jeśli jedna osoba kładzie 115 dolarów na stole, podczas gdy wszyscy inni zabierają łącznie 15 dolarów, stół kończy z 100 dolarami. IBIT jest osobą dodającą pieniądze, a całkowita kategoria to to, co pozostaje na stole.

Księga pokazuje, że IBIT przyniósł wystarczająco dużo, aby pokryć te wypłaty na poziomie kategorii.

To jest powód, dla którego traktuje się jeden ETF jako ostatecznego nabywcę Bitcoina. IBIT dostarczył każdy dolar, który grupa funduszy w USA zatrzymała, plus wystarczająco dużo, aby zrekompensować netto wyjścia ze wszystkich swoich rywali.

Porównanie ma wyraźny limit, ponieważ bank centralny działający jako nabywca ostatniej instancji ma publiczny mandat i może tworzyć pieniądze, podczas gdy IBIT rozszerza się tylko wtedy, gdy inwestorzy proszą o więcej akcji. Jego wsparcie pochodzi z powtarzającego się zachowania dużej grupy, a BlackRock zapewnia pojazd.

Źródło: Dane o przepływach ETF Bitcoin w USA Farside Investors. Liczby są skumulowanymi tworzeniami netto i wykupami, a nie wolumenem handlowym. Ostatni wiersz usuwa zarówno IBIT, jak i GBTC z całkowitej kategorii.

ETF, który wchłonął wypływy wszystkich innych funduszy

Większość negatywnej kolumny należy do Grayscale Bitcoin Trust, który wszedł w erę ETF z ogromnym zasobem Bitcoinów i opłatą w wysokości 1,50%. Jego konwersja w końcu dała akcjonariuszom drogę do wykupu, podczas gdy tańsze produkty dały tym, którzy chcieli pozostać zainwestowani, oczywiste miejsce do przeniesienia.

Dane o przepływach nie mogą oddzielić tych migracji od bezpośredniej sprzedaży Bitcoinów, chociaż pokazują, że GBTC odnotował 27,6 miliarda dolarów w wypływach netto od stycznia 2024 roku.

Ta historia może sprawić, że udział IBIT w wysokości 115,2% wygląda jak sztuczka księgowa oparta całkowicie na jednym drogim funduszu dziedzictwa, więc dokładniejsza kalkulacja usuwa zarówno IBIT, jak i GBTC. Reszta rynku przyjęła 19,2 miliarda dolarów w tańszym polu prowadzonym przez Fidelity i kilku mniejszych emitentów. IBIT wciąż przyniósł więcej niż trzy razy ich łączna suma.

Jego obecna skala pomaga wyjaśnić różnicę, ponieważ na dzień 3 września BlackRock zgłosił około 63,44 miliarda dolarów w aktywach netto IBIT, 1,375 miliarda akcji w obiegu, opłatę sponsora w wysokości 0,25% oraz medianę spreadu bid-ask w wysokości 0,02% w ciągu 30 dni.

Portfel zawierał jeden aktyw, Bitcoin, podczas gdy opakowanie oferowało doświadczenie, które inwestorzy już znali z ETF-ów akcji i obligacji, z dobrze znanym symbolem, konwencjonalnymi wyciągami z konta, głębokim codziennym handlem i ekspozycją bez zarządzania kluczami prywatnymi.

Koncentracja trwała znacznie dłużej niż w dniu uruchomienia, a IBIT przyciągnął 2,843 miliarda dolarów z grupy 3,655 miliarda dolarów w ciągu 14 sesji handlowych od 17 sierpnia do 3 września, co stanowi 77,8%.

Często dominował w tej kategorii podczas pozytywnych sesji i zrekompensował wykupy w innych miejscach, kontynuując wzór obserwowany w lipcu, kiedy jeden napływ do IBIT ożywił ogólnie słaby dzienny wynik.

Wynik mówi nam wiele o tym, jak nowy popyt dociera do Bitcoina. Tuzin funduszy oferuje teraz osobne wejścia, ale kapitał skupił się wokół produktu z największą marką, najgłębszym handlem i najszerszym dostępem do konwencjonalnych portfeli.

Sieć pod spodem może być rozproszona na całym świecie, podczas gdy jej główne amerykańskie wejście finansowe zwęża się do jednych obrotowych drzwi.

BlackRock jest adresem ETF
Aktywność ETF odbywa się na dwóch powiązanych rynkach, a ich rozdzielenie sprawia, że liczby przepływów są znacznie łatwiejsze do zrozumienia.

W ciągu dnia handlowego inwestorzy kupują i sprzedają istniejące udziały IBIT między sobą na Nasdaq. W tym wtórnym rynku mogą handlować miliardami dolarów, podczas gdy liczba udziałów i zasoby Bitcoina w funduszu pozostają takie same.

Podstawowa pula rozszerza się poprzez rynek pierwotny, gdzie uprawnieni uczestnicy składają zamówienia na duże bloki nowych udziałów zgodnie z procedurami w prospekcie IBIT. Fundusz otrzymuje Bitcoina lub gotówkę poprzez dozwolony proces tworzenia, podczas gdy wykupy działają na tej samej zasadzie w odwrotną stronę.

Arbitraż daje uczestniczącym firmom zachętę do tworzenia udziałów, gdy IBIT handluje powyżej wartości Bitcoina reprezentowanego przez każdy udział, i wykupu, gdy handluje poniżej, co utrzymuje fundusz blisko jego wartości netto aktywów.

Szacunkowe przepływy dzienne próbują zmierzyć tę ekspansję i kontrakcję rynku pierwotnego. Wolumen handlu pokazuje, ile udziałów przeszło między inwestorami, podczas gdy netto tworzenia pokazuje, czy fundusz się powiększył.

W dniu o dużej zmienności ogromny wzrost handlu udziałami może odzwierciedlać niezgodę wśród istniejących właścicieli, podczas gdy netto napływ oznacza, że nowy kapitał wszedł do pojazdu i powiększył jego roszczenie do Bitcoina.

BlackRock zbudował i sponsoruje produkt, utrzymuje swoje relacje instytucjonalne, zarabia prowizję i zapewnia nazwę wydrukowaną na górze. Ekonomicznymi nabywcami są ludzie i organizacje, których zamówienia napędzają tworzenie, co sprawia, że "BlackRock kupił Bitcoina" jest wygodnym skrótem dla maszyny dystrybucyjnej łączącej tysiące oddzielnych decyzji.

Ta maszyna ma zalety strukturalne, ponieważ doradcy finansowi mogą umieszczać IBIT w modelowych portfelach, firmy mogą go przechowywać w znanych układach depozytowych, a inwestorzy emerytalni mogą uzyskać ekspozycję bez konieczności uczenia się o bezpieczeństwie portfela czy operacjach na giełdzie.

Intensywne codzienne handel ułatwia realizację dużych zleceń, co przyciąga więcej dużych zleceń, podczas gdy nazwa BlackRock zmniejsza ilość wyjaśnień, które doradca musi przedstawić przed omówieniem alokacji.

Wynikiem jest unikalny podział wewnątrz Bitcoina, gdzie własność aktywów sieciowych jest nadal rozproszona, a protokół działa niezależnie od BlackRock, podczas gdy duża część świeżych inwestycji z USA przechodzi przez jednego sponsora, jeden fundusz powierniczy, skoncentrowany łańcuch depozytowy i ograniczoną grupę firm upoważnionych do tworzenia lub wykupu akcji.

Decentralizacja na poziomie protokołu może współistnieć z skoncentrowanym dostępem na poziomie rynków kapitałowych.

Zabezpieczenie z przyciskiem sprzedaży

Ta sama struktura, która sprawia, że IBIT wydaje się niezawodny, definiuje również jego ograniczenia. Nie ma funduszu rezerwowego czekającego na krach Bitcoina i nie ma instrukcji zakupu, gdy cena spada.

BlackRock zapewnia pojazd, podczas gdy akcjonariusze kontrolują kierunek, więc stałe napływy tworzą wrażenie zabezpieczenia tak długo, jak długo ta grupa nadal dodaje pieniądze.

1 września pokazał drugą stronę w jednym wpisie, gdy IBIT stracił 201,2 miliona dolarów, fundusz Fidelity stracił 43,7 miliona dolarów, a grupa odnotowała odpływ w wysokości 236,5 miliona dolarów. Jedna sesja później IBIT przyniósł 115,4 miliona dolarów i pomógł kategorii zakończyć na plusie, nawet gdy GBTC stracił 56,2 miliona dolarów, a następnie dodał kolejne 454 miliony dolarów 3 września, gdy grupa przyjęła 730,8 miliona dolarów.

Fundusz może zrekompensować sprzedaż innych produktów jednego dnia i dołączyć do niej następnego, ponieważ mechanizm wiernie podąża za inwestorami w obu kierunkach.

Tworzenia mogą stwarzać popyt na Bitcoina na rynku podstawowym, chociaż efekt cenowy zależy od dostępnej płynności, sposobu realizacji zlecenia, wszelkich zabezpieczeń pochodnych oraz tego, ile sprzedawcy będą oferować.

Dane dotyczące przepływów uchwycają jedno potężne źródło marginalnego popytu w znacznie większym rynku, dlatego Bitcoin może spadać w dniu napływu lub rosnąć w dniu odpływu.

Udział IBIT w tygodniowych przepływach pokazuje, jak bardzo kategoria stała się zależna od jednego produktu, podczas gdy dni, w których kompensuje wykupy gdzie indziej, pokazują, czy nieformalne zabezpieczenie jest aktywne.

Liczba akcji w obiegu pokazuje, czy fundusz powierniczy się rozwija, premia lub zniżka pokazuje, jak ściśle działa arbitraż, a wolumen obrotu należy umieścić w swojej własnej kolumnie, ponieważ aktywność między akcjonariuszami może generować wiele hałasu bez dodawania Bitcoina do funduszu.

Bitcoin spędził swoje wczesne życie przyciągając ludzi, którzy chcieli uciec od tradycyjnych finansów. Jego nowym dużym nabywcą jest konwencjonalny produkt, który pozwala znacznie szerszej populacji wejść na rynek, zachowując jednocześnie te same konta, doradców, dokumenty podatkowe i nawyki handlowe, które już używają.

Popyt na IBIT jest szerszy niż BlackRock i bardziej skoncentrowany, niż wskazuje na to ticker, co sprawia, że jeden ETF może teraz wyglądać jak nabywca wspierający całą kategorię funduszy w USA.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.