Podwojenie ceny akcji Circle i zmiana paradygmatu stablecoinów

Autor: Chloe, ChainCatcher

Na początku 2026 roku przemysł płatniczy jest świadkiem asymetrycznego zakładu. Od uruchomienia blockchaina Arc przez Circle i Nanopłatności, po partnerstwo Stripe z Paradigm w celu inkubacji publicznego łańcucha płatności Tempo i inwestycję 1,1 miliarda dolarów w przejęcie Bridge, giganci mają wspólny cel: nie projektują już narzędzi płatniczych dla ludzi, lecz budują nowy tor finansowy dla agentów AI.

Logika tego wyścigu zbrojeń opiera się na idei, że w miarę jak agenci AI stają się głównymi aktorami w działalności gospodarczej, tradycyjne opłaty za karty kredytowe w wysokości 2-3% stopniowo stracą na znaczeniu, zostając zastąpione przez protokoły płatności stablecoin z niezwykle niskimi opłatami. W lutym tego roku długi raport scenariuszowy opracowany przez Citrini Research przewidział wystąpienie tej przyszłości, prowadząc do jednodniowego spadku wartości rynkowej o 5-7% dla Visa, Mastercard i American Express.

Czy to jest nadreakcja rynku, czy kapitał wycenia przyszłą wartość z wyprzedzeniem? Wciąż trudno to stwierdzić. Jednak wciąż istnieje znaczna luka między ideałami a rzeczywistością: podczas gdy miesięczna wartość transakcji protokołu x402 wciąż wynosi 24 miliony dolarów, globalny rynek e-commerce już wzrósł do oszałamiających 6,88 biliona dolarów. Rodzi to pytanie: czy to jest układ na nową erę, czy zapierająca dech w piersiach gra, która nadmiernie obciąża przyszłość?

Wyścig zbrojeń w torach płatności AI się rozpoczął, ale pole bitwy wciąż nie przybrało kształtu.

Na początku marca 2026 roku, dyrektor generalny Circle Jeremy Allaire ujawnił szczegół: firma zakończyła wewnętrzne rozliczenie w wysokości 68 milionów dolarów wśród swoich ośmiu podmiotów gospodarczych w zaledwie 30 minut, używając własnego stablecoina USDC, bez pomocy tradycyjnych przelewów bankowych; według tradycyjnych standardów finansowych, międzynarodowy transfer o tej samej skali zazwyczaj zajmuje od 1 do 3 dni roboczych i wiąże się z wysokimi opłatami bankowymi.

Ten praktyczny wynik wysyła jasny sygnał do rynku: potencjał stablecoinów jako "nowoczesnej infrastruktury finansowej" nie może być ignorowany, udowadniając, że firmy mogą omijać tradycyjne sieci bankowe, aby osiągnąć dużą skalę międzynarodowych lub wewnętrznych transferów funduszy przy niskich kosztach i wysokiej efektywności.

To nie jest odosobniony przypadek; to infrastruktura, którą przemysł kryptograficzny zgromadził przez ostatnie lata, która wkrótce zacznie mieć wpływ.

Strategia Circle'a oparta na podwójnej linii koncentruje się na mikropłatnościach i handlu agencyjnym.

Układ Circle'a demonstruje wyraźną strategię podwójnej linii: pierwszym jest Arc, blockchain warstwy 1, który uruchomił swoją publiczną sieć testową w październiku 2025 roku, używając USDC jako swojego natywnego tokena gazowego. Ten blockchain charakteryzuje się finalnością w czasie poniżej sekundy i przewidywalnymi opłatami denominowanymi w dolarach, dokładnie rozwiązując problem wahań kosztów spowodowanych zatorami w łańcuchach EVM w tradycyjnych scenariuszach płatności.

Po drugie, są Nanopłatności, które uruchomiły się na początku marca tego roku. Ta technologia obsługuje transfery USDC już od 0,000001 USD i całkowicie znosi opłaty za gaz. Dzięki zbiorczemu rozliczaniu na łańcuchu, Circle łączy tysiące mikropłatności w jedną operację na łańcuchu, co obniża koszt transakcji niemal do zera. Współpraca między Circle a OpenMind jest również imponująca, z robotycznym psem o imieniu Bits, który autonomicznie płaci za energię elektryczną, symbolizując walidację koncepcji "handlu agencji" i pokazując potencjał robotów do transakcji jako niezależnych podmiotów w świecie fizycznym.

Strategiczny układ Stripe koncentruje się na skali ekosystemu i integracji z tradycyjnymi finansami.

Układ Stripe pokazuje również ambicje na rynku. We wrześniu 2025 roku Stripe nawiązał współpracę z firmą venture capital Paradigm, aby uruchomić specyficzny dla płatności blockchain Layer 1 Tempo, dążąc do 100 000 transakcji na sekundę i finalizacji w czasie poniżej sekundy. Architektura Tempo dzieli podobną filozofię projektowania z Arc Circle, obie wspierają płatności stablecoin na opłaty za gaz i wprowadzają zautomatyzowanych animatorów rynku (AMM) do rozliczeń międzywalutowych.

Jednak lista partnerów ekosystemu Tempo obejmuje również czołowe instytucje i tradycyjnych gigantów finansowych, takich jak Visa, Mastercard, UBS, OpenAI i Shopify. Z drugiej strony, biorąc pod uwagę wcześniejsze przejęcie Stripe Bridge (1,1 miliarda USD), transakcję Privy i inwestycję w Tempo, całkowita inwestycja Stripe w infrastrukturę stablecoin prawdopodobnie przekroczyła 1,5 miliarda USD.

Jak Citrini Research wywołało Czarny Poniedziałek dla tradycyjnych gigantów płatniczych.

Pod koniec lutego 2026 roku niezależna instytucja o nazwie Citrini Research opublikowała długi raport scenariuszowy na Substacku, zatytułowany „Kryzys Globalnej Inteligencji 2028”.

Główna narracja raportu brzmi: gdy agenci AI zaczynają podejmować decyzje zakupowe i płatnicze w imieniu konsumentów na dużą skalę, "eliminacja tarcia transakcyjnego i kosztów" naturalnie stanie się jednym z celów optymalizacji algorytmicznej. W scenariuszu zaprojektowanym przez Citrini, do 2027 roku te systemy agentów zaczną omijać tradycyjne sieci kart kredytowych, przechodząc na rozliczenia w stablecoinach na Solanie lub Ethereum Layer 2, gdzie koszt transakcji wynosi tylko ułamek tego, co w tradycyjnych finansach.

Po opublikowaniu raportu w weekend, szybko stał się on wirusowy w kręgach technologicznych i finansowych. Do otwarcia w poniedziałek, 23 lutego, sentyment rynkowy zaczął szybko się pogarszać. Tego dnia cena akcji Visa spadła o około 4%, Mastercard spadł o ponad 6%, a American Express odnotował spadek o prawie 8%, przy czym kilka instytucji skoncentrowanych głównie na kartach kredytowych i finansach konsumenckich straciło setki miliardów wartości rynkowej w ciągu jednego dnia handlowego.

Gdy raport został udostępniony przez kilku KOL-ów technologicznych i finansowych na platformach społecznościowych, makro scenariusz "ćwiczenia ryzyka" Citrini został szybko błędnie odczytany przez rynek jako "nadchodząca fundamentalna przepowiednia", co dodatkowo wzmocniło obawy dotyczące relacji między AI, stablecoinami a tradycyjnymi sieciami płatniczymi.

Dlaczego stablecoiny są "naturalną walutą" dla agentów AI.

Aby zrozumieć, dlaczego emitenci stablecoinów, tacy jak Circle, i dostawcy infrastruktury płatniczej, tacy jak Stripe, postrzegają zakładanie na "płatności natywne dla agentów" jako następny kierunek strategiczny, należy najpierw dostrzec kluczowy punkt: gdy podmiot transakcji zmienia się z ludzi na agentów AI, założenia projektowe tradycyjnych sieci kart kredytowych zaczynają się luzować.

Wysokie opłaty i opóźnienia w rozliczeniach tradycyjnego systemu finansowego utrudniają obsługę ogromnych mikropłatności generowanych przez agentów AI. Stablecoiny, z ich niezwykle niskimi kosztami i niemal natychmiastowymi cechami rozliczeniowymi, zapewniają efektywne i płynne środowisko dla działającej 24/7 sztucznej inteligencji. Dzięki programowalności, agenci AI mogą automatycznie wykonywać szczegóły zgodnie z zasadami budżetowymi ustalonymi przez ludzi, osiągając automatyczne rozliczenie bez tożsamości prawnej, stając się niezbędnym cyfrowym krwiobiegiem w handlu agencyjnym.

24 miliony dolarów w porównaniu do 6,88 biliona dolarów: różnica między ambicją a rzeczywistością

Jednak cały wcześniejszy technologiczny optymizm oparty jest na jednym założeniu: popyt ostatecznie się pojawi. Obecnie znane dane wspierające to założenie pozostają dość ograniczone.

Jako wczesna referencja dla standardów płatności agentów, protokół x402 zarejestrował dane on-chain w ciągu ostatnich 30 dni, pokazując mniej niż 100 000 nabywców i ponad 20 000 sprzedawców, z łącznym wolumenem transakcji wynoszącym około 24 milionów dolarów. Dla porównania, globalny rynek e-commerce ma osiągnąć 6,88 biliona dolarów w 2026 roku, co sprawia, że 24 miliony dolarów to tylko około 0,00035% tej kwoty. Dla technologii, która ma "przekształcić ścieżkę płatności", obecnie bardziej przypomina walidację koncepcji niż szeroko przyjęte rozwiązanie.

Nawet własny USDC Circle'a wykazuje podobny scenariusz: przy cyrkulacji wynoszącej około 75,3 miliarda dolarów, kwartalny wolumen transakcji on-chain przekroczył 11,9 biliona dolarów w IV kwartale 2025 roku, ale głównie pochodzi z rozliczeń instytucjonalnych, protokołów DeFi i wewnętrznej cyrkulacji w ramach giełd. Prawdziwie konsumenckie scenariusze, które można wyraźnie zidentyfikować jako "płatności agentów", są niemal niemożliwe do odróżnienia w tym całkowitym wolumenie.

Chris Donat, szef fintech w BWG Global, również zauważa, że trudno oczekiwać, aby konsumenci aktywnie domagali się płatności stablecoinami, a detaliści nie mają silnych zachęt do przebudowy całego systemu płatności z powodu tej luki w popycie. Letni popyt nie wynika z niewystarczającej technologii, ale raczej z ewolucji nawyków użytkowników i ekosystemów biznesowych, które zawsze były znacznie wolniejsze niż iteracja infrastruktury.

Podejście Stripe'a doskonale odzwierciedla tę napięcie: z jednej strony oferuje stawkę opłaty za pozyskiwanie handlowców wynoszącą około 1,5% dla płatności stablecoinami w USA, co jest rzeczywiście atrakcyjne w porównaniu do prawie 2,9% stawki dla kart kredytowych; z drugiej strony, Stripe traktuje stablecoiny jako opcjonalny kanał, cierpliwie czekając na dojrzenie ram regulacyjnych, zakończenie edukacji konsumenckiej i pojawienie się wystarczającej liczby scenariuszy aplikacji, podczas gdy obecnie żaden z tych trzech warunków nie jest spełniony.

Zakład na infrastrukturę najpierw: jak obliczyć wygrane i przegrane?

Aby zrozumieć obecne działania Circle i Stripe, należy je osadzić w logice branży infrastrukturalnej, a nie branży dóbr konsumpcyjnych. Kiedy AWS uruchomił S3 i EC2 w 2006 roku, popyt na chmurę obliczeniową był prawie nieistniejący; w tym czasie żadna firma nie wiedziała, że potrzebuje elastycznych zasobów obliczeniowych, dopóki opcja nie była dostępna.

Może rura przychodzi przed przepływem wody; to podstawowa logika zakładów infrastrukturalnych.

Z tej perspektywy, wczesne inwestycje Circle i Stripe, czy to w wydatki na badania i rozwój dla Arc, wysokie koszty finansowania związane z Tempo, czy miliardowe przejęcia aktywów typu Bridge, są bardziej podobne do "opłat za umiejscowienie" niż krótkoterminowych inwestycji biznesowych do odzyskania. Zakładają, że gdy wolumen transakcji związanych z agentami AI wzrośnie z dzisiejszych dziesiątek milionów do następnego poziomu, dostawcy infrastruktury, którzy jako pierwsi zakończą walidację technologiczną i zgodność regulacyjną, zmonopolizują nową erę biznesu.

Jednak słabość tej logiki polega na tym, że jeśli przybycie popytu nastąpi znacznie później niż oczekiwano, lub jeśli rzeczywista forma, jaką przybierze, gdy się zmaterializuje, będzie znacznie różna od obecnych założeń; na przykład, jeśli to ostatecznie tradycyjne organizacje finansowe, takie jak Visa, uruchomią rozwiązania płatności natywnych dla agentów, zamiast być przez nie zakłócane, to wszystkie rury ułożone z wyprzedzeniem mogą być postrzegane jako nieodwracalne koszty utopione w raportach finansowych.

Prawdziwy wkład raportu Citriniego nie leży w dokładności jego prognoz, ale w zmuszeniu zarządu i inwestorów branży płatniczej do poważnego zmierzenia się z pytaniem: gdy decydenci transakcji przechodzą od ludzi do oprogramowania, każda pozornie solidna przesłanka w istniejących modelach biznesowych musi zostać ponownie zweryfikowana.