Na co zwrócić uwagę w oparciu o wczesne doświadczenia z historycznych cykli byków?

Przez pryzmat przeszłych cykli byków w kryptowalutach, analizując sygnały uruchamiające w środkowej fazie, łącząc obecny rynek w celu rozróżnienia prawdy od fałszu, porządkując kluczowe wskaźniki obserwacyjne i potencjalne ryzyka handlowe.

Autor: JamesX

Po każdej dużej hossie na rynku pojawia się niebezpieczne stwierdzenie: „To już potwierdzona hossa.” Problem polega na tym, że „hossa” łączy w sobie odbicie po spadkach, odbudowę trendu, ekspansję kapitału i końcową bańkę. Wszystkie te zjawiska mogą prowadzić do dalszych wzrostów, ale jakość zakupów, dźwignia i stosunek ryzyka do zysku są całkowicie różne.

„Najwcześniejsze uruchomienie w środkowej fazie hossy” powinno mieć weryfikowalną definicję: cena stabilizuje się w głównym obszarze kosztów; nowe fundusze nieprzerwanie wpływają do rynku spot, ETF i stablecoinów; długoterminowi posiadacze realizują zyski w sposób uporządkowany, ale nie rozprzestrzeniają się całkowicie; Bitcoin jako pierwszy przełamuje, a szerokość rynku następnie się rozszerza; dźwignia rośnie, ale nie dominuje ceny. Tylko wiele warunków współbrzmiących odróżnia to od odbicia wywołanego przez zamknięcie pozycji krótkich.

I. Historyczne „uruchomienie w środkowej fazie” zazwyczaj przechodzi przez cztery stany

Cykl 2016-2017 dostarczył typowego wzorca. Około 525 dni po drugim halvingu pojawił się szczyt cyklu, ale naprawdę ważne były przełamania starych szczytów, napływ kapitału i rotacja aktywów, a także ostatnia gorączka ICO. Dane z CoinGecko pokazują, że na początku 2018 roku udział Bitcoina w rynku wynosił blisko 38%. Zdrowa ekspansja w środkowej fazie zazwyczaj zaczyna się od BTC, który buduje wiarygodność, a następnie ETH i aktywa o wysokim ryzyku przejmują pałeczkę; jeśli na początku tylko małe, niskopłynne monety rosną, bardziej przypomina to lokalną spekulację.

Struktura cyklu 2020-2021 była jeszcze bardziej przejrzysta. Po uderzeniu pandemii Bitcoin najpierw zakończył rotację aktywów, a następnie przełamał szczyty z 2017 roku; stablecoiny, instytucjonalne alokacje i infrastruktura instrumentów pochodnych wspólnie zwiększyły zdolność do absorpcji kapitału. Analiza Glassnode pokazuje, że od listopada 2020 do maja 2021 roku długoterminowi posiadacze zrealizowali około 394 000 BTC, a maksymalna miesięczna prędkość alokacji wyniosła około 150 000 BTC. Innymi słowy, środkowa faza hossy nie wymaga, aby „starsi gracze nie sprzedawali”, wręcz przeciwnie: starsze aktywa zaczynają realizować zyski, ale nowy popyt wystarcza, aby wchłonąć podaż, co jest najsilniejszym etapem trendu.

Halving poprawia nową podaż, ale nie może stworzyć popytu. Statystyki Fidelity pokazują, że szczyty po halvingach w 2016 i 2020 roku występowały około półtora roku później, ale stopy zwrotu malały; mnożnik wartości rynkowej / zrealizowanej wartości w cyklach 2017 i 2021 zbliżał się do 4, podczas gdy w cyklu 2024-2025 przez większość czasu wynosił około 2 do 3. Czteroletni cykl może stanowić tło, ale nie powinien być traktowany jako precyzyjny kalendarz.

II. Najwcześniejsze uruchomienie w środkowej fazie hossy zazwyczaj ma siedem wyraźnych cech

Pierwsza, cena kończy „przełamanie - korektę - ponowną stabilizację”, a nie tylko pojawia się jedna duża świeca wzrostowa. Prawdziwe potwierdzenie trendu wymaga, aby cena na poziomie tygodniowym opuściła długoterminowy obszar konsolidacji, a podczas korekty wolumen transakcji zmniejszał się, a presja sprzedaży malała, a następnie ponownie wzrastał. Jeśli po przełamaniu cena szybko wraca do pierwotnego zakresu, zazwyczaj jest to zachęta do płynności lub wyciskanie pozycji krótkich, a nie nowa runda trendu.

Druga, popyt na rynku spot jest silniejszy niż na kontraktach. W momencie uruchomienia w środkowej fazie wolumen transakcji wzrasta, ale ważniejsze jest, aby transakcje na rynku spot, CVD rynku spot, subskrypcje ETF i napływ kapitału na blockchain poprawiały się jednocześnie. Jeśli wzrost ceny pochodzi głównie z kontraktów wieczystych, a wolumen otwarty szybko rośnie, podczas gdy wolumen rynku spot nie nadąża, rynek stanie się bardzo wrażliwy: niewielka korekta może wywołać łańcuchową likwidację pozycji długich.

Trzecia, zrealizowana wartość rynkowa zaczyna przyspieszać. Zrealizowana wartość rynkowa jest wyceniana według ostatniej ceny ruchu BTC na blockchainie, co jest bliższe kosztowi kapitału wchodzącego do sieci. Glassnode wskazuje, że w okresie ekspansji hossy zrealizowana wartość rynkowa gwałtownie rośnie; po przełamaniu historycznych szczytów długoterminowi posiadacze realizują zyski, a nowi nabywcy przejmują po wyższych kosztach, co prowadzi do ponownej wyceny zrealizowanej wartości rynkowej. Wzrost ceny przy stagnacji zrealizowanej wartości rynkowej wskazuje, że wzrost może brakować wystarczającego nowego kapitału.

Czwarta, krótkoterminowi posiadacze przechodzą z strat do zysków, ale nie są jeszcze skrajnie podekscytowani. Cena przekracza ich linię kosztów, a SOPR wraca powyżej 1, co oznacza, że niedawni nabywcy nie sprzedają już masowo; MVRV wchodzi w historyczne ekstremum, a prawie wszystkie aktywa przynoszą zyski, co bardziej przypomina dystrybucję. W ramach MVRV długoterminowych posiadaczy Glassnode, wartość poniżej 1 oznacza straty, 1 do 1.5 skłania się ku zmianie trendu, 1.5 do 3.5 to równoważna ekspansja, a powyżej 3.5 wchodzi w strefę silnych motywacji do realizacji zysków. Progi nie powinny być mechanicznie kopiowane, ważniejsza jest zmiana stanu.

Piąta, podaż stablecoinów nieprzerwanie rośnie. 30-dniowa netto emisja pozostaje dodatnia, co zazwyczaj oznacza nową płynność dolarową na blockchainie. Ale stablecoiny służą również do płatności i rozliczeń, więc wzrost podaży nie oznacza, że wszystkie fundusze będą kupować monety; wzrost podaży bez wzrostu wolumenu transakcji może być tylko obrotem istniejących aktywów lub handlem z wysoką dźwignią.

Szósta, szerokość rynku rozszerza się w porządku. Zdrowsza ścieżka zazwyczaj zaczyna się od silnego BTC, następnie ETH/BTC staje się silniejsze, a na końcu rozprzestrzeniają się główne aktywa, a dopiero potem przychodzi czas na małe monety. Można obserwować udział BTC w rynku, ETH/BTC oraz proporcję 100 najlepszych aktywów, które osiągają 50-dniową średnią. Tylko wzrost indeksu, przy większości aktywów osiągających nowe minima, nie jest pełną hossą.

Siódma, korekty są nadal intensywne, ale tempo naprawy przyspiesza. Dane historyczne zebrane przez Fidelity pokazują, że w hossie 2015-2017 często występowały korekty rzędu 20%, a w cyklu wzrostowym 2018-2021 nawet około 50% i 60% głębokich spadków. Hossa nie jest synonimem niskiej zmienności; prawdziwa różnica polega na tym, czy kluczowe obszary kosztów mogą być szybko odzyskane po ich przełamaniu oraz czy długoterminowy kapitał absorbuje aktywa, czy podąża za wycofaniem.

III. Umieszczenie tych cech w kontekście ostatnich wydarzeń rynkowych

Na dzień 23 sierpnia 2026 roku różne źródła wyceny pokazują, że BTC wynosi około 76,5 do 77,1 tys. dolarów. Wcześniej w czerwcu spadł do około 58 do 60 tys. dolarów, a na początku sierpnia wciąż oscylował wokół 62,6 tys. dolarów; od 19 do 21 sierpnia nastąpił szybki wzrost, osiągając maksymalnie blisko 79,5 tys. dolarów, a w ciągu trzech dni cena wzrosła o około 18%. To silne naprawienie trendu, ale wciąż niewystarczające, aby jednoznacznie potwierdzić, że „nowa hossa w środkowej fazie już się rozpoczęła”.

Dowody wspierające byki pochodzą przede wszystkim z ETF. Dane Farside pokazują, że od 17 do 21 sierpnia amerykański ETF na Bitcoin spot miał łącznie netto napływ około 1,918 miliarda dolarów przez pięć dni, w tym 19 i 20 sierpnia odpowiednio około 517 milionów i 606 milionów dolarów. Wzrost jest wspierany przez rzeczywiste kanały finansowe, a nie tylko przez kontrakty.

Jednak sygnały potwierdzające wciąż są niepełne. DefiLlama w dniu 23 sierpnia pokazał, że całkowita wartość rynkowa stablecoinów wynosi około 303,1 miliarda dolarów, a wzrost w ciągu siedmiu dni wynosił około 0,79%, a w ciągu 30 dni tylko 0,03%. To wskazuje na poprawę krótkoterminowej płynności, ale nie ma jeszcze oznak szerokiej ekspansji trwającej przez kilka tygodni.

Z drugiej strony, CoinGlass w tym samym dniu pokazał, że 24-godzinny wolumen obrotu kontraktów futures BTC wynosił około 53,05 miliarda dolarów, a wolumen rynku spot wynosił około 4,2 miliarda dolarów, a wolumen otwarty wynosił około 54,94 miliarda dolarów. Różne platformy mogą mieć różne zakresy, ale „aktywność instrumentów pochodnych jest znacznie wyższa niż rynku spot” sama w sobie wystarcza, aby wskazać, że w trakcie wzrostu nadal istnieje ryzyko zatłoczenia i likwidacji.

Szerokość rynku również wymaga dalszej weryfikacji. Ostatnie dane z CoinGecko pokazują, że udział BTC w rynku wynosi nadal około 56,7%, nie wykazując stanu całkowitego wypływu kapitału, jak na koniec 2017 roku. Wysoki udział BTC może oznaczać, że kapitał instytucjonalny nadal koncentruje się na najwyższej jakości aktywach, ale także, że większość altcoinów nie otrzymała jeszcze prawdziwego nowego kapitału. Dlatego obecne bardziej precyzyjne stwierdzenie brzmi: rynek przechodzi z fazy naprawy do fazy „próby ekspansji”, dowody na byki znacznie się wzmocniły, ale nie zakończono jeszcze czterokrotnego potwierdzenia stablecoinów, wolumenu rynku spot, kapitału na blockchainie i szerokości rynku.

Należy również zwrócić uwagę na historyczne poziomy oporu powyżej ceny. W maju 2026 roku Glassnode zauważył, że gdy BTC odbił się powyżej 80 tys. dolarów, zrealizowana wartość wzrosła netto o około 2,8 miliarda dolarów w ciągu 30 dni, co wciąż było wyraźnie poniżej poziomu 10 miliardów dolarów miesięcznie, który był typowy dla fazy ekspansji hossy w przeszłości, a około 86 tys. dolarów uznano za ważny obszar podaży. Chociaż te wartości są z maja i nie mogą być bezpośrednio traktowane jako precyzyjne wsparcie lub opór dzisiaj, wskazują, że poziom 77 do 82 tys. dolarów to tylko powrót do starego obszaru handlowego, a do prawdziwego wchłonięcia aktywów o wyższych kosztach wciąż jest daleko.

IV. Najważniejsze wskaźniki do obserwacji w ciągu najbliższych czterech do ośmiu tygodni

Pierwsza grupa to struktura cenowa: obserwuj, czy cena może utrzymać nowy obszar kosztów w przedziale 73 do 77 tys. dolarów, czy może przełamać i utrzymać strefę podaży na poziomie 79,5 do 82 tys. dolarów. Jeśli po przełamaniu cena spadnie z powrotem do pierwotnego zakresu przez dwa kolejne tygodnie, należy to traktować jako fałszywe przełamanie, a nie ciągłe obniżanie własnych standardów stop-loss.

Druga grupa to nowe fundusze: równocześnie śledź pięciodniowy i dwudziestodniowy netto przepływ ETF, 30-dniową netto emisję stablecoinów oraz 30-dniową zmianę zrealizowanej wartości. Tylko współbrzmienie trzech wskaźników stanowi wysokiej jakości ekspansję; tylko silny ETF może nadal oznaczać, że to tylko lokalny rynek BTC.

Trzecia grupa to temperatura dźwigni: zwróć uwagę na tempo wzrostu wolumenu otwartego w stosunku do wartości rynkowej i wolumenu rynku spot, czas, w którym stawki finansowe są nieprzerwanie dodatnie, różnice kwartalne w kontraktach oraz nachylenie opcji i skala likwidacji. Niebezpieczne nie jest to, że w danym dniu stawka jest zbyt wysoka, ale to, że cena jest w konsolidacji, wolumen otwarty nadal rośnie, a wolumen rynku spot maleje - to zazwyczaj oznacza, że następna zmiana będzie wzmocniona przez przymusowe likwidacje.

Czwarta grupa to zachowanie aktywów: podczas korekty cenowej, czy STH-SOPR może ustabilizować się w okolicy 1, czy dystrybucja długoterminowych posiadaczy pozostaje uporządkowana, czy netto napływ na giełdy nagle się zwiększa. Jeśli starsze aktywa trafiają na giełdy, a realizacja zysków gwałtownie wzrasta, podczas gdy nowe fundusze nie wzrastają równolegle, narracja hossy może służyć do obsługi płynności wyjściowej.

Piąta grupa to szerokość rynku i fundamenty: obserwuj, czy ETH/BTC może utworzyć trend wzrostowy, czy główne aktywa mają wsparcie w postaci przychodów, użytkowników i rzeczywistego wolumenu transakcji. Nowe monety należy również sprawdzić pod kątem wartości rynkowej w obiegu, FDV, odblokowania w ciągu najbliższych 90 dni oraz płynności na blockchainie. Sektor może rosnąć, ale nie oznacza to, że każda podobna moneta również wzrośnie.

V. Osiem rodzajów ryzyk, na które należy zwrócić szczególną uwagę w tym etapie

Pierwsze to ryzyko fałszywego przełamania. Szybki wzrost może jednocześnie obejmować zakupy ETF, zamknięcia pozycji krótkich i dźwignię na wzrost; jeśli później nie będzie wystarczającej płynności na rynku spot, cena ponownie spadnie do zakresu.

Drugie to ryzyko likwidacji dźwigni. Nie używaj „to jest hossa” jako powodu do zwiększenia dźwigni. Normalna korekta o 20% wystarczy, aby usunąć większość pozycji z wysoką dźwignią, nawet jeśli długoterminowa ocena okaże się ostatecznie poprawna, może być konieczne wcześniejsze opuszczenie rynku.

Trzecie to niedopasowanie płynności altcoinów. Wiele tokenów wydaje się mieć niewielką kapitalizację, ale w rzeczywistości mają mniejszą głębokość transakcyjną; łatwo je kupić podczas wzrostu, ale podczas spadku zlecenia sprzedaży mogą przebić się przez wiele poziomów cenowych.

Czwarte to ryzyko odblokowania i wysokiego FDV. Poprawa fundamentów projektu nie oznacza poprawy popytu i podaży tokenów. Uwolnienie zespołu, inwestorów i zachęt ekosystemowych może długoterminowo zniwelować nowy popyt.

Piąte to pułapka zysków. Wysokie stawki stablecoinów, staking lub LP często pochodzą z subsydiów tokenowych, cykli dźwigniowych lub ryzyka deprecjacji i kontraktów inteligentnych, nie można ich traktować jako bezpiecznego oprocentowania.

Szóste to ryzyko odwrotne kapitału instytucjonalnego. ETF są potężnymi marginalnymi nabywcami, ale mogą również stać się przejrzystym i ciągłym kanałem sprzedaży; nie można tylko zliczać skumulowanych pozycji, ignorując zmiany kierunku pięciodniowego i dwudziestodniowego przepływu.

Siódme to regresja związku z makroekonomią. Dolar, rzeczywiste stopy procentowe, zmienność akcji technologicznych, różnice kredytowe i zmiany regulacyjne nadal będą wpływać na globalną skłonność do ryzyka. Rynek kryptowalut handluje 24 godziny na dobę, co często prowadzi do wcześniejszego wzmocnienia uderzeń w weekendy o niskiej płynności.

Ósme to nieważność modeli cyklicznych. W historii jest niewiele w pełni porównywalnych dojrzałych cykli byków i niedźwiedzi, a ETF, korporacyjne skarbnice, rynek opcji i struktura regulacyjna zmieniły skład uczestników. Jakiekolwiek wnioski „w którym miesiącu po halvingu musi wzrosnąć” powinny być traktowane jako narracja, a nie zasada zarządzania ryzykiem.

Podsumowanie: najpierw potwierdź kapitał, potem dyskutuj o marzeniach

Obecny rynek jest już bardziej pozytywny niż od czerwca do początku sierpnia: cena szybko odzyskuje straty, ETF ma ciągły napływ netto, a krótkoterminowa podaż stablecoinów również wzrasta. Jednak głębokość rynku spot, przyspieszona zrealizowana wartość, 30-dniowa ekspansja stablecoinów i szerokość rynku altcoinów wciąż wymagają dalszej weryfikacji. Dlatego bardziej odpowiednie jest zdefiniowanie obecnego momentu jako „okna kandydatów na uruchomienie w środkowej fazie hossy”, niż bezpośrednie ogłoszenie „pełnej hossy”.

Prawdziwa strategia odpowiednia na ten etap to nie pełne inwestowanie w każdą narrację, ale budowanie pozycji warstwowo: kluczowe pozycje koncentrują się na aktywach o wysokiej płynności, takich jak BTC i ETH; pozycje taktyczne czekają na potwierdzenie przełamania i przepływu kapitału; pozycje altcoinów o wysokim ryzyku ograniczają straty do pojedynczych projektów; staraj się nie używać lub ograniczać dźwigni; wcześniej spisz warunki nieważności i zasady stop-loss oraz zachowaj gotówkę, która może znieść korekty o 20% do 30%.

Największym ryzykiem we wczesnej fazie hossy zazwyczaj nie jest „zbyt szybki wzrost”, ale to, że inwestorzy zbyt wcześnie wierzą, że już zrozumieli cykl. Cena może budować zaufanie, ale tylko ciągłe zakupy na rynku spot, napływ kapitału i zdrowa wymiana aktywów mogą przekształcić to zaufanie w trend.