Dlaczego dług publiczny USA popycha inwestorów w kierunku Bitcoina i złota

Dług publiczny USA ponownie stał się głównym makroekonomicznym ryzykiem dla rynków: im szybciej rosną zobowiązania federalnego rządu, tym bardziej inwestorzy szukają ochrony w aktywach o ograniczonej podaży, przede wszystkim w Bitcoinie i złocie.

Ogólne tło dla aktywów, które rynek postrzega jako środki przechowywania wartości, pozostaje korzystne. Złoto i Bitcoin korzystają z obaw, że dolar amerykański z czasem może tracić siłę nabywczą z powodu obciążenia długiem i konieczności ciągłego finansowania deficytu.

Według zestawienia Treasury's Debt to the Penny, dług publiczny USA osiągnął w piątek rekordowe 39,7 biliona dolarów. Kwota ta obejmuje zobowiązania wobec krajowych posiadaczy i zagranicznych inwestorów: papiery skarbowe kupują fundusze, Fed, banki, prywatni inwestorzy, a wśród zagranicznych posiadaczy najczęściej wymienia się Japonię, Chiny i Wielką Brytanię. Niektórzy analitycy szacują codzienny wzrost długu na około 7 miliardów dolarów. Gdyby tę kwotę przedstawić jako kapitalizację rynkową pojedynczego aktywa kryptograficznego, zajmowałaby ona miejsce w okolicach połowy listy największych tokenów i znacznie wyprzedzałaby wiele znanych monet, w tym projekty z segmentu prywatności.

Osobno rynek obserwuje Chiny. Zmniejszenie ich inwestycji w Treasuries zazwyczaj wiąże się z dywersyfikacją rezerw, chęcią zmniejszenia zależności od dolara i ryzykiem politycznym. To wrażliwy temat dla rynków: jeśli popyt na obligacje słabnie, rentowności mogą rosnąć, a obsługa długu USA staje się droższa.

Dla rynku to nie tylko suche statystyki. Dług publiczny, deficyt budżetowy i stopa procentowa bezpośrednio wpływają na oczekiwania dotyczące płynności, inflacji i kursu dolara. W anglojęzycznej analizie takie tematy często opisuje się terminami Government debt i Debt, ale dla inwestorów sens jest prosty: im większe obciążenie długiem, tym większe zainteresowanie aktywami poza tradycyjnym systemem pieniężnym.

Założyciele LondonCryptoClub uważają, że obecna dynamika przywraca do centrum uwagi strategię stawiania na dewaluację waluty. Jej logika opiera się na zakupie aktywów o ograniczonej podaży. Złoto i Bitcoin w takim modelu wyglądają na naturalnych beneficjentów, ponieważ ich wartość nie zależy bezpośrednio od zdolności państwa do emitowania nowych pieniędzy lub nowych papierów dłużnych.

Główny ekonomista Apollo, Thorsten Slok, wcześniej ostrzegał: gdy stosunek długu USA do PKB przekracza 120%, kraj ma mniej miejsca na zwiększenie wydatków w przypadku recesji. Produkt krajowy brutto w takich obliczeniach stanowi bazę porównawczą, a sam wskaźnik pokazuje, jak duże jest obciążenie długiem w stosunku do wielkości gospodarki.

Jeśli Stany Zjednoczone staną w obliczu recesji, Federalny Rezerwat już nie będzie mógł obniżać stóp procentowych tak agresywnie, jak w poprzednich kryzysach. Zbyt łagodna polityka może zwiększyć inflację i jednocześnie obniżyć rentowność obligacji. A rząd federalny USA, aby zamknąć deficyt budżetowy, musi emitować więcej papierów wartościowych i utrzymywać na nich wystarczająco atrakcyjną rentowność.

Slok sformułował problem ostro: USA jeszcze nie znalazły się w recesji z tak małym zapasem fiskalnym. Dla gospodarki USA oznacza to, że następny kryzys może okazać się dłuższy, niż przywykły rynek. W takim środowisku rośnie zainteresowanie instrumentami, które w mniejszym stopniu są związane z systemem bankowym i bilansami państwowymi.

Jednak Bitcoin wciąż nie ma długiej historii zachowań jako klasyczny aktyw obronny. Od momentu pojawienia się w 2010 roku częściej poruszał się jak akcja technologiczna, niż jak spokojna przystań. Dlatego popyt na niego jako na ubezpieczenie przed dewaluacją dolara pozostaje silny, ale wciąż weryfikowany przez rynek.

Dla inwestorów dług publiczny USA od dawna stał się częścią szerszej dyskusji o jakości finansów publicznych. Międzynarodowy Fundusz Walutowy, rynki długu Japonii, rola Chin w globalnym popycie na aktywa, a nawet porównania z tym, jak zorganizowany jest budżet federalny Rosji, mogą pojawiać się w analizach. Jednak główny fokus obecnie i tak pozostaje na systemie dolarowym i zdolności USA do obsługi zobowiązań bez utraty zaufania do waluty.

Ekonomia jako nauka patrzy na ten problem przez pryzmat związku długu, wydatków, podatków, wzrostu i inflacji. Rynek formułuje to prościej: jeśli waluta może się dewaluować, potrzebny jest aktyw, który trudniej rozcieńczyć nową emisją. W księgowości aktyw opisuje się surowiej, ale dla inwestora złoto i Bitcoin pełnią tu rolę środka ochrony kapitału.

W praktyce wzrost długu publicznego zazwyczaj składa się z kilku czynników:

• Wzrost wydatków budżetu federalnego.
• Spadek wpływów podatkowych.
• Kryzysy gospodarcze.
• Wzrost stóp procentowych.
• Zwiększenie wydatków na obsługę długu.

Historia amerykańskiej polityki długu nie ogranicza się do jednej administracji. W publicznych dyskusjach o długu przypomina się różne okresy --- od Ronalda Reagana i George'a W. Busha (młodszego) po Baracka Obamę i Donalda Trumpa. Jednak obecne pytanie rynkowe nie dotyczy politycznej retrospektywy, ale tego, jak drogo USA będzie refinansować zobowiązania w przyszłości.

Na rynku kryptowalut Bitcoin handluje nieco powyżej 65 000 dolarów. Wygląda to pozytywnie na tle nocnego spadku cen ropy. Ether pokazuje silniejszą dynamikę w porównaniu do Bitcoina, co może wskazywać na rosnące zainteresowanie altcoinami w najbliższej przyszłości.

Niemniej jednak istnieje wiele powodów do ostrożności. Jeśli ryzyko zadłużenia rzeczywiście zacznie silniej wpływać na politykę Fed i dolara amerykańskiego, zmienność może wzrosnąć zarówno w kryptowalutach, jak i na tradycyjnych rynkach. Dla inwestorów główne ryzyko wygląda jak łańcuch: wzrost stóp procentowych sprawia, że obsługa długu staje się droższa, deficyt wymaga nowych pożyczek, a zaufanie do dolara staje się bardziej wrażliwe na inflację.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.