8x mais rápido que o dinheiro dos EUA: A rede de $1 trilhão liquidando milhões enquanto os bancos dormem nos finais de semana

O suprimento de stablecoins dobrou desde janeiro de 2024, enquanto o volume de transações ajustado por entidade cresceu de quatro a cinco vezes, de acordo com a Coinbase Institutional, abrindo um grande espaço entre a quantidade de liquidez em dólares mantida na blockchain e o volume de atividade que essa liquidez suporta.

A capitalização de mercado registra o estoque de stablecoins em circulação, que captura a liquidez disponível, a demanda por reservas e a escala do emissor. O throughput de transações, por outro lado, registra quão intensamente esses tokens se movem através de exchanges, sistemas de pagamento, contas de tesouraria e fluxos de liquidação.

Um sistema que possui $500 bilhões e se move infrequentemente oferece maior capacidade do que um que possui $250 bilhões, mas o sistema menor pode suportar mais atividade econômica quando cada dólar muda de mãos repetidamente. As stablecoins estão agora se movendo em direção a esse segundo modelo, onde o valor da rede reflete cada vez mais quanto pode ser liquidado com o pool existente de dólares digitais.

A comparação indexada da Coinbase mostra a mudança claramente: a capitalização de mercado das stablecoins dobrou aproximadamente desde seu nível de janeiro de 2024, enquanto o volume de transações ajustado cresceu várias vezes mais rápido. O volume ajustado mensal subiu de algumas centenas de bilhões de dólares em 2023 para bem acima de $1 trilhão nos últimos meses, indicando que cada unidade de suprimento está circulando com mais frequência.

Suprimento capturou a era de troca das stablecoins

A capitalização de mercado se tornou a medida padrão de adoção porque se adequava ao primeiro uso importante das stablecoins. Os traders mantinham USDT da Tether, USDC da Circle e outros tokens vinculados ao dólar em exchanges, onde serviam como capital de negociação, colateral de derivativos, liquidez DeFi e abrigo contra ativos cripto voláteis.

Sob essa estrutura, o suprimento adicional quase sempre representava demanda adicional. Saldos crescentes sugeriam que mais capital havia entrado no cripto, liquidez mais profunda estava disponível em todos os mercados e os traders acumularam maior poder de compra. Resgates frequentemente acompanhavam a queda da atividade e eram um sinal claro de capital saindo do ecossistema.

No entanto, as stablecoins agora se espalharam para contas de tesouraria institucionais, transferências transfronteiriças, aplicativos de pagamento e mercados tokenizados. Um token agora pode liquidar várias transações antes que seu detentor o resgate ou o devolva a uma exchange, permitindo que a atividade cresça mais rápido do que o suprimento subjacente.

Assim, agora o suprimento parece e funciona mais como capacidade instalada, enquanto o throughput mostra a utilização real. Um float maior dá ao mercado mais liquidez para implantar, mas uma circulação mais rápida permite que o mesmo float suporte mais atividade.

A velocidade monetária descreve com que frequência uma unidade de dinheiro muda de mãos durante um determinado período. Uma nota de $100 mantida em uma gaveta gera pouca atividade de transação, enquanto os mesmos $100 podem pagar um trabalhador, que paga um fornecedor, que paga uma empresa de frete, que então paga outro negócio. A quantidade de dinheiro permanece constante à medida que o valor liquidado através dele se acumula.

Podemos aplicar o mesmo princípio na blockchain. A velocidade das stablecoins é geralmente calculada dividindo o volume de transações pelo suprimento em circulação, embora o resultado dependa fortemente de quais transferências entram no numerador.

Os dados brutos da blockchain podem incluir varreduras de exchanges, roteamento automatizado, loops de arbitragem e transferências entre endereços controlados pela mesma entidade. Conjuntos de dados ajustados por entidade agrupam endereços relacionados e filtram atividades consideradas com substância econômica independente limitada, produzindo uma estimativa mais próxima de transferências financeiras genuínas.

A análise da CryptoSlate sobre a atividade automatizada de stablecoins ilustra a escala dessa distinção, com os totais brutos da blockchain diminuindo acentuadamente uma vez que transferências internas, impulsionadas por bots e outras transferências não econômicas são removidas.

Os números da Coinbase utilizam volume ajustado por entidade. Mesmo após esses filtros, a atividade cresceu muito mais rápido do que a oferta, apoiando a conclusão de que as stablecoins estão circulando de forma mais intensa. Gráfico mostrando a capitalização de mercado das stablecoins em comparação com o volume de transações ajustado de stablecoins de janeiro de 2024 a julho de 2026 (Fonte: Coinbase)

A métrica não consegue identificar o propósito de cada transferência. Negociações, arbitragem, movimentações de colateral e reequilíbrio de tesouraria ainda representam uma grande parte da atividade, e um aumento mensal acentuado pode refletir a rotatividade do mercado financeiro mais do que o gasto das famílias. Essas transações permanecem economicamente significativas porque utilizam stablecoins como instrumentos de liquidação.

O Instituto de Empoderamento Econômico da Visa calculou a velocidade total das stablecoins em 13,56 durante o quarto trimestre de 2025, o que significa que o token médio trocou de mãos mais de 13 vezes durante o trimestre. A velocidade do M1 dos EUA foi de 1,65 no mesmo período.

Embora a diferença seja marcante, é importante notar que esses números descrevem diferentes formas de atividade. A velocidade do M1 relaciona dinheiro e depósitos à vista ao gasto em bens e serviços, enquanto a velocidade total das stablecoins inclui investimento, negociação, financiamento, gestão de liquidez e liquidação.

A Visa testou um proxy de varejo isolando transferências de stablecoins no valor de $250 ou menos. Essa medida produziu uma velocidade de 0,08 no quarto trimestre, e transferências de tamanho varejista representaram menos de 1% da atividade total das stablecoins. Portanto, as compras do dia a dia permanecem uma pequena parte da rotatividade geral.

Um benchmark de atacado fornece uma comparação mais próxima. A Visa calculou a velocidade do Fedwire em 93,84 para o mesmo trimestre, quase sete vezes o número das stablecoins de 13,56. As stablecoins desenvolveram uma rotatividade financeira significativa, mas o sistema de atacado estabelecido dos EUA ainda processa valor com uma intensidade muito maior em relação aos saldos de reserva que o sustentam.

A comparação coloca as stablecoins entre duas categorias. Sua velocidade total excede a velocidade do dinheiro de varejo porque a atividade financeira domina seu uso, enquanto sua rotatividade relativa permanece abaixo do Fedwire. Essa posição apoia a tese da infraestrutura de liquidação sem tratar as stablecoins como um substituto para o dinheiro do consumidor ou sistemas bancários de atacado.

As redes de pagamento relatam volume de pagamento e contagem de transações, portos rastreiam o movimento de carga, redes de comunicação monitoram o tráfego e sistemas de liquidação de atacado medem o valor transferido entre eles. Sua importância econômica vem da atividade que carregam.

Quando se trata de stablecoins, a oferta circulante estabelece o pool disponível de liquidez em dólares, enquanto o throughput mostra se empresas, instituições financeiras e mercados de criptomoedas estão usando esse pool para liquidar atividades recorrentes.

Isso nos deixa com duas formas de crescimento, onde a nova emissão expande a capacidade e a circulação mais rápida aumenta a utilização. Os dados da Coinbase sugerem que a utilização se tornou a força mais forte desde o início de 2024.

A CryptoSlate já rastreou o mesmo desenvolvimento na indústria de pagamentos, onde Visa, Stripe e Mastercard estão construindo sistemas de liquidação de stablecoins sob produtos de consumo e negócios familiares. Um cliente ainda pode interagir com um cartão, conta bancária ou aplicativo de pagamento, enquanto dólares tokenizados lidam com parte da transferência institucional por trás da transação.

Já vimos essa mudança afetar empresas operacionais. O trabalho da DoorDash em pagamentos impulsionados por stablecoins mostra como plataformas globais estão explorando movimentos mais rápidos entre contas corporativas, comerciantes e trabalhadores, onde a velocidade de liquidação afeta o capital de giro e o acesso aos ganhos.

O diferencial entre oferta e throughput está mudando a aparência da competição entre as duas maiores stablecoins. O USDT mantém a maior oferta circulante e uma ampla distribuição em plataformas de negociação globais, enquanto o USDC capturou uma participação crescente na atividade de transação ajustada.

A análise de julho da Coinbase colocou a participação do USDC no volume ajustado de stablecoins em cerca de 70%, um aumento em relação à faixa média de 20% em 2024. O USDT continuou a liderar pela oferta em circulação, dividindo a liderança das stablecoins em duas categorias: dólares mantidos e dólares movidos.

A Coinbase associa o aumento da participação do USDC à atividade financeira regulamentada, pagamentos, liquidações e operações de tesouraria. Negociações, arbitragem e gestão de liquidez também contribuem para o número, portanto, os dados apontam para uma alta rotatividade institucional, e não para a adoção pelo consumidor.

A CryptoSlate documentou a mesma divergência quando o USDC ultrapassou o USDT em volume de transferência ajustado, mesmo com a Tether preservando uma base de oferta muito maior. Dados de rede mais recentes mostraram que o USDC representou cerca de 67% do volume ajustado de stablecoins de junho, com a atividade cada vez mais distribuída entre Base e Ethereum.

Os números mostram que o maior saldo de stablecoin e a rede de liquidação de stablecoin mais movimentada não precisam ser a mesma coisa.

A Coinbase descobriu que os finais de semana têm consistentemente representado cerca de um quinto do volume semanal ajustado de stablecoins ao longo de vários anos, proporcionando ao mercado um fluxo constante de atividade de liquidação fora das janelas padrão usadas por muitos bancos e sistemas de tesouraria corporativa.

Isso não tem nada a ver com convicção em cripto: as instituições estão em busca de disponibilidade de liquidação, e as stablecoins são a melhor maneira de obtê-la. As autorizações de cartão continuam durante os finais de semana, e o FedNow suporta pagamentos instantâneos 24 horas por dia, mas o Fedwire trata sábados e domingos como feriados sob sua programação atual, e o ACH opera através de janelas de processamento definidas. As stablecoins podem ser transferidas em blockchains públicas durante toda a semana sem depender de um dia útil bancário.

Isso dá às stablecoins uma vantagem prática nos mercados globais, onde as contrapartes operam em diferentes fusos horários e as negociações de cripto ocorrem continuamente. O capital pode se mover entre uma bolsa, um formador de mercado, um custodiante ou uma conta de tesouraria no sábado através do mesmo processo de blockchain usado durante a semana de trabalho.

A CryptoSlate tem coberto essa vantagem por anos, incluindo a introdução da Checkout.com de liquidação USDC 24 horas por dia para comerciantes. A participação persistente nos finais de semana agora mostra que a disponibilidade contínua se desenvolveu em um uso recorrente em todo o mercado.

Os próximos vencedores controlarão o movimento das stablecoins

Em 16 de julho, a Visa apresentou sua Plataforma de Stablecoin, um serviço empresarial que oferece a instituições financeiras, empresas de fintech e negócios de cripto acesso a operações de stablecoin através de um ambiente gerenciado pela Visa.

A plataforma beta começa com o Open USD e inclui infraestrutura de carteira, conectividade de cunhagem e queima, links de contas bancárias, transferências, resgates, controles de aprovação e registros de auditoria. A Visa afirma que o serviço pode conectar stablecoins com seus produtos existentes de liquidação, cartões e movimentação de dinheiro.

O lançamento segue a formação da rede mais ampla Open USD, onde a Visa, Mastercard, Coinbase e mais de 100 outras empresas se juntaram a uma iniciativa de stablecoin liderada por parceiros, construída em torno da distribuição e uso.

O produto mostra o quanto de competição já existe nesse espaço. As instituições precisam de custódia, conformidade, controles de tesouraria, administração de carteiras, gestão de fraudes e links para contas bancárias antes que as stablecoins possam se tornar ferramentas operacionais rotineiras. Os emissores ganham renda com ativos de reserva, enquanto empresas de pagamento e prestadores de serviços podem capturar valor cada vez que esses tokens se movem.

A oferta de stablecoins continua sendo central para a economia dos emissores, pois os ativos de reserva geram receita de juros, enquanto um maior volume aprofunda a liquidez e expande a capacidade de transação. Isso também aumenta a demanda por títulos do Tesouro e outros ativos de curto prazo.

O CryptoSlate acompanhou como as reservas de stablecoins se tornaram uma fonte significativa de demanda por títulos do Tesouro, dando ao crescimento da oferta uma conexão direta com os mercados de financiamento do governo e a lucratividade dos emissores.

Por outro lado, o throughput cria uma fonte separada de valor econômico. Processadores de pagamento, custodiante, bancos, redes blockchain, empresas de conformidade e plataformas de tokenização podem participar do movimento de stablecoins mesmo quando não emitem nenhum dos dólares subjacentes.

Uma rede de alto volume pode gerar demanda por processamento de transações, conversão de câmbio, controles de identidade, monitoramento de fraudes e serviços de tesouraria. Uma grande base de oferta pode produzir uma receita substancial de reservas com uma taxa de circulação mais baixa. As empresas mais fortes desejam combinar ambos os modelos, usando um amplo volume para atrair liquidez e serviços operacionais para capturar atividades recorrentes.

A adoção de stablecoins está entrando em uma fase onde a capitalização de mercado fornece o número de capacidade e a velocidade fornece o número de utilização, dando aos analistas uma melhor maneira de separar os dólares digitais mantidos dentro do sistema daqueles que apoiam atividades financeiras repetidas.

O aumento de quatro a cinco vezes no volume ajustado da Coinbase, a crescente participação da USDC nessa atividade e a contribuição persistente nos finais de semana apontam para um mercado cuja expansão mais forte está ocorrendo na intensidade de liquidação. A pesquisa da Visa mostra onde está o limite: as stablecoins atualmente se assemelham mais a instrumentos financeiros de atacado do que a dinheiro de consumidor, e seu giro relativo permanece muito abaixo do Fedwire.

Os próximos líderes de stablecoins podem incluir emissores com as maiores reservas, empresas de pagamento conectando tokens a comerciantes e bancos, custodiante gerenciando saldos institucionais ou redes blockchain carregando os fluxos de liquidação de mais alta qualidade. Sua posição dependerá de quanto valor eles podem mover, quão confiavelmente podem movê-lo e quão profundamente essas transferências se tornam incorporadas nas operações financeiras recorrentes.

As stablecoins estão começando a se assemelhar mais a redes de pagamento do que a saldos bancários digitais. À medida que essa transição avança, a oferta mostrará quanto de capacidade o sistema possui, enquanto o throughput mostrará quanto trabalho econômico o sistema realiza.

Aviso: Este conteúdo é fornecido apenas para fins de divulgação e informação geral da marca e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Quaisquer eventos, recompensas, eventos online ou informações relacionadas mencionados neste documento não devem ser considerados uma recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender, negociar ou de qualquer outra forma realizar transações com criptoativos ou usar quaisquer serviços. Criptoativos são altamente voláteis, e sua negociação pode resultar em perdas. Os serviços e eventos online da WEEX podem não estar disponíveis em todas as regiões e estão sujeitos às leis, regulamentos e requisitos de elegibilidade aplicáveis. É sua responsabilidade garantir que o uso dos serviços da WEEX esteja em conformidade com as leis locais e avaliar cuidadosamente os riscos antes de participar de quaisquer atividades relacionadas a criptomoedas.