BitMEX encerra atividades sem uma crise ao estilo FTX, revelando onde está o verdadeiro perigo das criptomoedas

BitMEX completou uma revisão de seus negócios e fechará no dia 23 de setembro, informando aos clientes que devem fechar suas posições e retirar fundos antes dessa data.

O anúncio veio sem buracos no balanço, congelamento de retiradas ou pedido de falência, com dados da Kaiko colocando a participação de mercado da BitMEX abaixo de 0,01% e seu volume diário próximo a $400.000.

Essa combinação torna a saída da BitMEX um tipo diferente de manchete de criptomoedas durante mercados em baixa, onde os traders migraram para liquidez mais profunda em outros lugares, e a bolsa está fechando simplesmente porque seus negócios se tornaram pequenos demais para se sustentar.

Um ex-gigante das criptomoedas falhando sem desencadear uma crise financeira é um sinal que vale a pena ler.

Quando a BitMEX dominava os swaps perpétuos

A BitMEX lançou o XBTUSD em maio de 2016, um contrato que descreveu como o primeiro swap perpétuo da indústria, e outras bolsas passaram a próxima década copiando e escalando esse formato, enquanto a BitMEX perdeu terreno para concorrentes mais profundos e líquidos e nunca o recuperou.

Binance, Bybit, OKX e, mais recentemente, plataformas perpétuas descentralizadas, todas construíram alguma versão do mesmo contrato de negociação com margem, espalhando o formato por um mercado em que a BitMEX já não participa de forma significativa.

As falências de 2022 ocorreram através de mutuários compartilhados, linhas de crédito e colaterais rehypothecated. A solvência de cada empresa dependia em parte da solvência das outras, então uma falha puxava a próxima para baixo.

A BlockFi pediu falência dentro de semanas após o colapso da FTX, pois havia confiado em uma linha de crédito de $400 milhões da FTX, e a Voyager, Celsius e Genesis já haviam falido ou interrompido retiradas uma vez que o colapso da Terra/Luna atingiu o setor meses antes.

O Departamento de Justiça disse que Sam Bankman-Fried orquestrou uma das maiores fraudes financeiras da história, roubando mais de $8 bilhões em dinheiro de clientes que financiaram gastos pessoais, investimentos, contribuições políticas e pagamentos de empréstimos à Alameda.

O fechamento da BitMEX evita esses ingredientes por meio de um encerramento programado, resultado de uma revisão de negócios, com um prazo de retirada e sem déficit de clientes divulgado.

A queda até agora

O Bitcoin atingiu o pico próximo a $126.000 em outubro de 2025 e é negociado em torno de $64.884 em 23 de julho, uma queda de aproximadamente 48%.

Os ciclos anteriores completados caíram ainda mais antes de encontrar um fundo: aproximadamente 84,7% em 2013-2015, 83,7% em 2017-2018 e 77,1% em 2021-2022, de acordo com o rastreador de quedas do Bitcoin.com.

Essa diferença é real, e também é uma informação incompleta. Uma queda de 50% ainda pode se aprofundar, e as bandas de queda históricas descrevem ciclos passados sem prever quando este terminará.

Se essa desconexão se mantiver depende do que é diferente neste ciclo. ETFs de Bitcoin à vista, arranjos de custódia institucional e menos dívida de margem centralizada em todo o mercado podem estar atenuando as oscilações deste ciclo, ou a queda pode ter mais a percorrer antes de igualar os fundos anteriores.

BlockFills, uma empresa com mais de 2.000 clientes institucionais e mais de $61 bilhões em volume de negociação em 2025, pausou os depósitos e retiradas de clientes em fevereiro à medida que os preços caíam e disse que estava trabalhando para restaurar a liquidez.

A TRM Labs registrou 207 hacks de criptomoedas na primeira metade de 2026, o maior número em seis meses em seus dados, mais do que o dobro dos 83 incidentes no mesmo período do ano passado. As perdas caíram para cerca de $972 milhões, em comparação com $2,3 bilhões no mesmo período.

Explorações de contratos inteligentes foram responsáveis pela maioria desse número de incidentes, e compromissos de infraestrutura e operacionais, como o KelpDAO, representaram uma parte desproporcional das perdas em dólares.

Em 18 de abril, a Chainalysis vinculou o roubo de aproximadamente $292 milhões do KelpDAO ao Lazarus Group da Coreia do Norte e rastreou até nós RPC internos comprometidos, ataques DDoS em nós externos e dados falsos alimentados em um sistema de verificação.

Para onde o ciclo vai a partir daqui

No cenário otimista, a queda do Bitcoin atinge seu fundo em algum lugar entre 45% e 55%. Locais fracos continuam fechando ou sendo adquiridos sem uma falta significativa de grandes bolsas ou credores, e as perdas por exploração continuam abaixo dos níveis de 2025.

Isso deixaria as falências centralizadas deste ciclo com uma aparência estruturalmente diferente das de 2022.

No cenário pessimista, a queda se estende para 70% a 75%. Um ou mais credores ou custodiante centralizados congelam retiradas ou reestruturam, as perdas em DeFi aumentam à medida que a liquidez diminui e as respostas de governança desaceleram, e o caso para um ciclo menos destrutivo enfraquece.

As bolsas centralizadas estão aprendendo a fechar por razões comerciais ordinárias, sem uma falta ou um congelamento por trás da manchete, uma forma de progresso que o dinheiro movendo-se através do código não acompanhou neste ciclo.

Esse risco se move através do código, pontes, governança e infraestrutura que a maioria dos usuários não tem como verificar antes de depositar fundos. Seis meses, 207 hacks e $972 milhões em fundos roubados fazem o ponto.

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