Goldman Sachs analisa: Intel supera expectativas no Q2, transformação na fabricação ainda precisa ser comprovada

TL;DR
· A receita da Intel no Q2 foi de 16,1 bilhões de dólares, com EPS não-GAAP de 0,42 dólares, e a orientação para o Q3 também superou as expectativas do mercado.
· O CapEx para 2026 é previsto para ultrapassar 20 bilhões de dólares, e acordos de longo prazo aumentam a visibilidade da demanda, além de elevar a pressão sobre os retornos.
· Goldman Sachs mantém o preço-alvo em 150 dólares, mas mantém a classificação Neutra, pois o mercado ainda se preocupa com processos, clientes de terceirização e participação no mercado de servidores.

A Intel divulgou seus resultados do segundo trimestre após o fechamento do mercado em 23 de julho, que foram claramente melhores do que o esperado, e a orientação para o terceiro trimestre também foi mais forte, mas a reação das ações não foi de alta contínua. Após um aumento inicial nas negociações após o fechamento, as ações recuaram, e o mercado não comprou diretamente a ideia de uma "reversão" apenas por um trimestre forte.

A principal boa notícia deste relatório financeiro é que a receita, a margem bruta e o lucro superaram as expectativas do mercado. A receita da Intel no Q2 foi de 16,1 bilhões de dólares, com uma margem bruta não-GAAP de 41,8%, uma margem de lucro operacional não-GAAP de 17,2% e um EPS não-GAAP de 0,42 dólares. A orientação de receita para o Q3 fornecida pela empresa é de 15,8 a 16,8 bilhões de dólares, com um valor médio de 16,3 bilhões de dólares, uma margem bruta não-GAAP de 42% e um EPS não-GAAP de 0,38 dólares.

O relatório da Goldman Sachs de 23 de julho mostra que esses números estão acima das expectativas anteriores do banco e do mercado. No entanto, para a Intel, a recuperação operacional de curto prazo é apenas o primeiro passo. Os investidores estão mais preocupados em saber se os processos avançados podem ser escalados conforme o planejado, se os clientes de terceirização realmente se concretizarão, se a participação no mercado de CPUs para servidores pode ser mantida e se o CapEx superior a 20 bilhões de dólares poderá finalmente se traduzir em lucros e fluxo de caixa.

Q2 e Q3 fortes, demanda de curto prazo melhor do que o mercado esperava

O desempenho da Intel no segundo trimestre não foi impulsionado por um único negócio.

Por segmentos, o Client Computing and Physical AI Group, que é o antigo negócio de computação de clientes, teve uma receita de 8,9 bilhões de dólares. O negócio de data centers e IA teve uma receita de 6,3 bilhões de dólares. A receita da Intel Foundry foi de 5,8 bilhões de dólares. É importante notar que a Foundry inclui uma grande quantidade de receita interna e entre segmentos, e a receita total da empresa foi reduzida em 5,5 bilhões de dólares devido a compensações entre segmentos.

O desempenho da margem também aliviou as preocupações do mercado. A margem bruta não-GAAP foi de 41,8%, a margem de lucro operacional foi de 17,2%, e o EPS não-GAAP foi de 0,42 dólares, superando as expectativas listadas no relatório da Goldman Sachs e também acima do consenso anterior do mercado.

Resumo das diferenças de desempenho da Intel no Q2: receita total de cerca de 16,1 bilhões de dólares, margem bruta de 41,8%, EPS de 0,42 dólares, todos os três segmentos superaram as expectativas.

Para investidores comuns, esses números indicam duas coisas. Primeiro, a demanda de curto prazo para negócios relacionados a PCs, servidores e manufatura não é tão fraca quanto se temia anteriormente. Segundo, o impacto de custos, estrutura de produtos ou taxa de utilização da capacidade sobre a margem bruta foi menor do que o esperado pelo mercado.

A orientação para o terceiro trimestre reforçou ainda mais os sinais de recuperação de curto prazo. A receita média esperada é de 16,3 bilhões de dólares, superior à expectativa anterior da Goldman Sachs de cerca de 14,7 bilhões de dólares e à expectativa do mercado de cerca de 15,1 bilhões de dólares. A orientação da margem bruta não-GAAP é de 42%, também acima da expectativa do mercado de cerca de 40,3%. A orientação do EPS não-GAAP é de 0,38 dólares, superior à expectativa do mercado de cerca de 0,28 dólares.

Comparação da orientação para o Q3: receita média de 16,3 bilhões de dólares, margem bruta de 42%, EPS de 0,38 dólares, todos acima das expectativas da Goldman Sachs e do mercado.

Acordos de longo prazo sinalizam demanda, pressão de CapEx aumentou

Além do relatório financeiro, a equipe de gestão da Intel mencionou que a empresa obteve novos pedidos de clientes estratégicos e acordos de longo prazo no segundo trimestre, e está avançando em uma colaboração de vários anos com a SambaNova. O relatório da Goldman Sachs e as entrevistas relacionadas também mencionaram que os arranjos de fornecimento de CPU e XPU de longo prazo aumentaram a visibilidade da receita futura.

Esses acordos de longo prazo são muito importantes para a Intel. A empresa está simultaneamente avançando na recuperação da competitividade dos produtos e na transformação da fabricação, e a disposição dos clientes em assinar arranjos de longo prazo indica que alguns produtos e capacidades ainda têm demanda estável, não se limitando apenas a reabastecimento de estoque em um único trimestre.

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No entanto, o mercado não ficou completamente entusiasmado, e a razão está aqui. Enquanto os sinais de demanda se fortalecem, a Intel também precisa continuar investindo mais em capital.

O CFO da Intel indicou que, devido ao aumento dos sinais de demanda dos clientes, a empresa revisou suas perspectivas de CapEx para 2026, prevendo que ultrapassará 20 bilhões de dólares, e espera que o CapEx em 2027 seja significativamente maior do que em 2026. Para uma empresa que está correndo atrás de processos avançados, expandindo a capacidade de fabricação e promovendo a comercialização da terceirização, altos investimentos não são surpreendentes, mas os investidores estão mais preocupados em saber quando esses investimentos se traduzirão em pedidos de clientes, taxa de utilização da capacidade e margens de lucro.

Se os nós avançados forem escalados com sucesso e os clientes externos se concretizarem rapidamente, um alto CapEx pode ser visto como um investimento necessário para o crescimento futuro. Se o avanço dos nós for mais lento do que o esperado ou se os pedidos de terceirização não forem suficientemente estáveis, esse gasto pressionará novamente as margens de lucro e o fluxo de caixa livre.

Preço-alvo de 150 dólares parece alto, Goldman Sachs ainda mantém Neutro

O relatório da Goldman Sachs mantém a classificação Neutra para a Intel, com um preço-alvo de 150 dólares em 12 meses. Com base no preço das ações de cerca de 102,62 dólares adotado no relatório, o preço-alvo implica um potencial de alta de cerca de 46%.

Esse espaço não é baixo, mas a manutenção da classificação sem alteração também indica que a melhoria nos resultados de curto prazo ainda não é suficiente para que os analistas confirmem que a Intel completou uma reversão. O preço-alvo no relatório é baseado na suposição de que a capacidade de lucro futuro continuará a se recuperar, e não apenas no lucro do próximo trimestre.

Preço atual cerca de 102,62 dólares, preço-alvo de 150 dólares, implicando uma alta de cerca de 46%, classificação mantém-se Neutra.

O problema é que a Intel agora precisa provar não apenas que "um trimestre pode superar as expectativas", mas sim se nos próximos anos conseguirá manter a receita, a margem bruta e o EPS em recuperação contínua. Sob a transformação da terceirização e os investimentos em processos avançados, o mercado precisa ver mais clientes externos, uma participação de servidores mais estável e um retorno de lucro mais claro.

A reação das ações indica que os investidores ainda não compraram toda a história da terceirização

Após a divulgação dos resultados da Intel, as ações subiram inicialmente, mas depois recuaram. Essa reação parece mais com o reconhecimento do mercado de que a operação de curto prazo foi melhor do que o esperado, mas ainda relutante em dar um voto de confiança mais alto à transformação de longo prazo.

A curto prazo, os resultados do Q2 e a orientação para o Q3 realmente deram sinais positivos. Receita forte, margem bruta forte, EPS forte, e acordos de clientes de longo prazo também tornaram parte da demanda futura mais clara. Esses fatores são suficientes para aliviar as preocupações do mercado sobre a demanda e a margem de lucro de curto prazo da Intel.

A longo prazo, os desafios ainda não desapareceram.

Os nós de processos avançados precisam continuar a ser avançados conforme o cronograma, e a taxa de rendimento e os custos também devem continuar a melhorar. O negócio de terceirização não deve ser avaliado apenas pela escala de receita, mas também pela qualidade dos clientes, taxa de utilização da capacidade e margens de lucro. A participação no mercado de CPUs para servidores também é um ponto de pressão; se o negócio de data centers enfrentar pressão novamente, a confiança gerada pelos resultados de um único trimestre pode rapidamente ser enfraquecida.

O capital de investimento é a restrição financeira mais direta. Com mais de 20 bilhões de dólares em 2026 e um aumento significativo em 2027, isso indica que a Intel está usando investimentos mais pesados para trocar por oportunidades futuras. Enquanto o ritmo de retorno não for suficientemente claro, será difícil para o mercado considerar esses gastos como uma boa notícia.

Este relatório financeiro deu à Intel tempo, mas ainda não completou sua reversão. Os resultados e a orientação demonstram que a operação de curto prazo da empresa foi melhor do que o esperado, mas a queda das ações após um aumento inicial indica que os investidores ainda estão esperando que a transformação da fabricação e a terceirização realmente tragam resultados.