Aumento simultâneo do crédito do Federal Reserve e da intervenção no iene, altos custos de capital estão reformulando a precificação de ativos globais

Em 3 de agosto, os mercados globais apresentaram uma clara divergência na semana passada. Os resultados financeiros das principais empresas de tecnologia ainda comprovam que os gastos de capital em IA não diminuíram. Microsoft, Google e Amazon impulsionaram uma forte recuperação no setor de semicondutores, com as exportações de semicondutores da Coreia do Sul aumentando quase 180% em relação ao ano anterior, e o KOSPI atingindo a maior alta diária da história. Isso indica que o mercado não está negando a lógica de crescimento de longo prazo da IA, mas está reavaliando as empresas que realmente possuem fluxo de caixa e capacidade de lucro. No entanto, os fatores que realmente dominam os preços dos ativos globais estão gradualmente se deslocando dos fundamentos das empresas para a reprecificação do custo de capital.

O Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas em julho, mas três de seus membros publicamente defenderam um aumento nas taxas. Além disso, Waller sugeriu reduzir o número de reuniões do FOMC e continuar a enfraquecer as orientações futuras, fazendo com que o mercado tenha que interpretar os dados econômicos com menos informações. Isso também fez com que os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA subissem rapidamente. Isso não reflete uma expectativa do mercado por taxas de juros mais altas, mas sim um início de demanda por prêmios de risco mais altos, reavaliando a credibilidade da política do Federal Reserve para controlar a inflação. Quando os rendimentos de 30 anos atingem altos históricos, ativos de alta avaliação, mesmo com fundamentos fortes, devem suportar uma pressão maior sobre a taxa de desconto.

Por outro lado, o Japão e os EUA raramente se uniram para intervir no iene, representando uma mudança importante nos mercados de capitais globais. O Japão não está apenas defendendo a taxa de câmbio, mas está evitando que a desvalorização contínua do iene impacte ainda mais o mercado de títulos japonês, e até mesmo transmitindo isso através do mercado de títulos do Tesouro dos EUA para o sistema financeiro global. Se os EUA e o Japão continuarem a intervir juntos, isso aumentará a pressão para fechamento de operações de arbitragem, colocando os mercados globais em risco de uma nova contração de liquidez. Portanto, a importância deste evento do iene não é apenas a taxa de câmbio em si, mas sim que a maior fonte de capital de arbitragem global está começando a ser restringida por políticas. Vale ressaltar que a situação no Oriente Médio ainda está cheia de sinais contraditórios. Embora as negociações entre os EUA e o Irã tenham avançado, as posições de ambos, Irã e Israel, ainda são firmes, e a questão da abertura do Estreito de Ormuz ainda não foi realmente resolvida. A queda temporária dos preços do petróleo reflete mais uma redução temporária do prêmio de risco do mercado, e não a eliminação do risco geopolítico. Enquanto a oferta de energia continuar a ter incertezas, o Federal Reserve ainda terá dificuldade em ignorar a pressão da inflação importada.

Nesta semana, o mercado receberá dados importantes como ISM, JOLTs, ADP e empregos não agrícolas, enquanto os resultados financeiros de empresas como Palantir, AMD e SpaceX também fornecerão uma validação importante sobre se a demanda por IA continua a se expandir. No entanto, em comparação com a capacidade das empresas de continuar apresentando resultados impressionantes, o mercado está mais preocupado se altas taxas de juros, altos rendimentos e a contração da liquidez global começarão a corroer a avaliação dos ativos de risco. No futuro próximo, a verdadeira chave para determinar a direção do mercado não será apenas se as empresas podem crescer, mas se o capital global estará disposto a continuar pagando custos de capital mais altos por avaliações elevadas.