FMI alerta que stablecoins atreladas ao dólar melhoram o acesso a moedas estrangeiras, mas aumentam o risco de "crises monetárias e corridas bancárias"

O FMI (Fundo Monetário Internacional) alertou que as stablecoins atreladas ao dólar, embora melhorem o acesso a moedas estrangeiras, apresentam o risco de amplificar "crises monetárias e corridas bancárias".

Em economias onde os governos fixam artificialmente as taxas de câmbio e restringem severamente a oferta de moeda estrangeira, os residentes são forçados a depender do mercado negro não oficial para obter dólares. Os mercados, operados por dealers de rua e corretores subterrâneos, são geograficamente dispersos, e os preços das transações variam amplamente, sem um indicador unificado para medir a verdadeira escassez do dólar.

No entanto, a ascensão de stablecoins atreladas ao dólar, como a Tether (USDT), transformou essa estrutura. O preço das stablecoins, que são constantemente trocadas por moeda local em exchanges de criptomoedas, é publicado e atualizado em tempo real, começando a funcionar como um padrão comum para toda a sociedade — um benchmark.

O mecanismo de pânico sincronizado trazido pelos preços visíveis

De acordo com um artigo apresentado pelo pesquisador Brandon Joel Tan do FMI, a melhoria na função de descoberta de preços das stablecoins pode aumentar o bem-estar econômico durante períodos de calma, através da proteção de ativos das famílias e da redução dos custos de acesso ao dólar.

No entanto, assim que a discrepância entre a taxa oficial e a taxa real ultrapassa um certo limite, a natureza do risco se inverte. Quando todos veem simultaneamente o mesmo indicador de preço público, a percepção de crise do mercado e o comportamento de fuga de capitais se sincronizam instantaneamente.

Como resultado, o comportamento racional de autodefesa de indivíduos se transforma em uma grande saída de capital ajustada, que pode amplificar rapidamente a corrida bancária contra a moeda local.

Aumento repentino do risco mostrado pelo modelo

Segundo a análise de simulação de Tan, quando ocorre uma grave discrepância de preços, a probabilidade média de uma crise em uma economia baseada apenas em dinheiro é de 3,9%, enquanto em uma economia onde as stablecoins estão completamente difundidas, essa probabilidade salta para 12,9%.

Além disso, quando o indicador que mostra a discrepância de preços ultrapassa o limite de 0,59, o efeito de bem-estar econômico geral pode mudar de positivo para um máximo de -6,3% negativo.

A realidade da substituição monetária acelerada na América do Sul

Esse fenômeno já se tornou uma realidade. Na Bolívia, após a remoção da regulamentação de ativos virtuais em 2024, o volume de transações cresceu 12 vezes em menos de um ano. Em lojas de varejo nos aeroportos, o USDT se tornou o padrão para exibição de preços.

Além disso, na Argentina, sob rígidos controles cambiais, os residentes estão transferindo seus fundos para stablecoins atreladas ao dólar através de rotas não oficiais conhecidas como "cavernas de criptomoedas", a fim de proteger seus ativos da desvalorização do peso. Isso destaca os riscos macroeconômicos, como a ineficácia da política monetária e a evasão de controles de capital, que também preocupam o FSB (Conselho de Estabilidade Financeira).

Necessidade de uma abordagem dependente da situação, em vez de regulamentação abrangente

A proibição total das stablecoins ou regulamentações excessivamente amplas podem ter um efeito "regressivo", privando os lares vulneráveis sem contas bancárias de meios de pagamento em dólares de baixo custo.

Portanto, o artigo recomenda um quadro regulatório flexível, adaptado às circunstâncias, em vez de uma exclusão uniforme. Durante períodos de calma, deve-se manter um acesso conveniente, enquanto, em situações onde as desigualdades econômicas se ampliam e o risco de crise aumenta, é eficaz aplicar restrições temporárias e direcionadas a transações em resposta a grandes movimentos de capital ou negociações anormais.

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