O que a Nvidia disse em sua apresentação fechada? Quais rumores foram respondidos?

Autor: qinbafrank

O que a Nvidia disse em sua apresentação fechada? Quais rumores foram respondidos? Esta semana, o Morgan Stanley organizou uma apresentação não pública da Nvidia na Califórnia, com a presença de Jensen Huang, a CFO da Nvidia, Colette Kress, e o responsável pela IR, Toshiya Har, que se reuniram intensamente com investidores. Esta reunião fechada teve como foco esclarecer e responder às preocupações do mercado sobre o progresso dos produtos, a competição de ASIC e a sustentabilidade do crescimento (FUD). Vamos resumir os principais conteúdos e pontos da reunião:

1. Crescimento da receita e perspectivas gerais (o mais comentado)

1. A receita trimestral já alcançou a marca de 100 bilhões de dólares, e a taxa de crescimento continua acelerando. Isso é visto como um sinal forte, mostrando que a demanda supera as expectativas anteriores.

2. O ciclo de produtos Vera Rubin está em alta, trazendo um aumento significativo de pedidos e receitas nos próximos 12 meses, sendo o principal motor de crescimento a curto prazo.

3. Instituições como o Morgan Stanley fazem previsões otimistas: receita de cerca de 393 bilhões de dólares para o ano fiscal de 2027 e cerca de 598 bilhões de dólares para o ano fiscal de 2028.

4. Objetivo do negócio de CPU: buscar alcançar 20 bilhões de dólares neste ano fiscal.

2. Roteiro de produtos e progresso de novos lançamentos (desmentindo rumores)

1. Rubin Ultra: foi confirmado que será enviado no próximo ano (2027), negando completamente os rumores de adiamento para 2028. O roteiro permanece inalterado.

2. Estrutura Kyber: o design atual é uma solução temporária, que será substituída por uma solução melhor no futuro, para suportar uma maior escalabilidade vertical de um único rack (maior cluster de computação). Isso é uma otimização, e não um adiamento ou problema; o roteiro mantém flexibilidade, reduzindo o risco de aumento de capacidade.

3. Tecnologias principais avançando conforme o planejado:

◦ Sistema de alimentação de 800V.

◦ Expansão óptica vertical entre racks (optical links/inter-rack optical vertical expansion).

• O ciclo de produtos da próxima geração (incluindo a série Rubin) não sofreu mudanças significativas, com Jensen Huang pessoalmente esclarecendo, demonstrando a confiança da empresa no progresso.

3. Competição de ASIC e participação de mercado

1. Mesmo com alguns provedores de nuvem e laboratórios de IA de ponta investindo fortemente em ASIC personalizados (chips dedicados), a Nvidia ainda mantém uma posição dominante forte.

2. Caso chave: um grande cliente que anteriormente dependia principalmente de ASIC para o desenvolvimento de modelos de ponta aumentou significativamente a proporção de uso de GPUs da Nvidia para quase 50% (o mercado especula que pode se referir a laboratórios como o Anthropic). Isso é visto como uma validação significativa - mesmo o grupo de ASIC precisa de mais GPUs da Nvidia.

3. Razão: a Nvidia tem o menor custo de uso de token, e seu ecossistema completo (GPU + rede + software + CPU, etc.) forma uma forte barreira de entrada, com cargas de trabalho de IA de ponta ainda altamente dependentes de sua plataforma.

4. Os laboratórios de IA atualmente representam cerca de 20% da demanda de poder computacional em IA, com um crescimento significativo na demanda.

4. Diversificação de clientes e novos motores de crescimento

1. A estrutura de clientes mudou de uma alta dependência de alguns grandes provedores de nuvem (hyperscalers) para uma diversificação: laboratórios de IA, clientes corporativos, novos provedores de serviços em nuvem (neocloud), projetos de IA soberana (Sovereign AI) (segurança de dados, autonomia industrial, fatores geopolíticos em ascensão).

2. Novos pontos de crescimento (empresas, IA soberana, clientes do setor industrial) podem crescer mais rapidamente do que os hyperscalers tradicionais, reduzindo o risco de concentração.

5. Cadeia de suprimentos e restrições de oferta

1. A escassez de memória (HBM, etc.) deve continuar por vários anos. A demanda por tokens de IA cresce mais rápido do que a expansão da capacidade de armazenamento/memória, resultando em uma escassez setorial (afetando componentes de data centers, GPUs e operações de IA).

Jensen Huang deixou claro que a escassez de memória é um fenômeno de longo prazo.

2. A oferta geral ainda é o principal gargalo, mas a Nvidia está lidando com isso por meio de uma cadeia de suprimentos diversificada e planejamento.

6. Outras opiniões da administração e retorno de capital

1. Fluxo de caixa livre (FCF) forte apoia o retorno aos acionistas: mais de 50% do fluxo de caixa pode ser usado para recompra e outros retornos aos acionistas no futuro.

2. A barreira de entrada da plataforma de infraestrutura de IA completa (hardware + rede + software) continua a ser reforçada.

Resumo do Morgan Stanley:

As preocupações do mercado sobre adiamentos de produtos, competição e sustentabilidade do crescimento foram exageradas, a Nvidia está "operando em plena capacidade" (firing on all cylinders).

O Morgan Stanley mantém uma posição fortemente otimista e elevou o preço-alvo para 288 dólares (o que representa um espaço significativo para valorização).

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