Quer mais um grande mercado em alta? O Bitcoin precisa de um influxo de um trilhão de dólares

O investimento está aumentando, mas o crescimento do mercado está se tornando cada vez mais limitado.

Escrito por: Ashrith Rao

Traduzido por: Luffy, Foresight News

Desde que o Bitcoin atingiu um recorde histórico de 126 mil dólares em outubro de 2025, sua queda acumulada já chega a 50%, com o preço atual em torno de 63 mil dólares.

Recentemente, três relatórios de dados on-chain foram divulgados, revelando diferenças estruturais essenciais entre esta queda e as correções de mercados em baixa anteriores, que vão muito além de um simples gráfico de preços.

O problema da eficiência do capital se tornou uma realidade de longo prazo, difícil de reverter a curto prazo

Em 1º de julho, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, publicou um relatório aprofundado, revisitando a eficiência do capital em cada ciclo do Bitcoin, desafiando a percepção do mercado de que "o Bitcoin ainda tem espaço para crescer dez vezes". A pesquisa comparou a quantidade de capital necessária para cada ciclo de alta, revelando disparidades extremas:

• Em 2011, apenas 2,7 bilhões de dólares em entrada líquida geraram um aumento impressionante de 55.436%;
• No ciclo de 2018 a 2021, 36,5 bilhões de dólares em capital adicional resultaram em um aumento de cerca de 2000%;
• Neste ciclo, impressionantes 69,7 bilhões de dólares já foram adicionados ao valor de mercado, resultando em um aumento de apenas 689%.

Em 2011, apenas 5 milhões de dólares em novos fundos poderiam dobrar o preço da moeda; hoje, para alcançar o mesmo aumento, estima-se que sejam necessários 101 bilhões de dólares em novos investimentos. Isso não é uma questão trivial, e precisamos reavaliar a lógica de crescimento do Bitcoin. Anteriormente, milhões de dólares poderiam impulsionar o mercado; agora, apenas grandes instituições com capital na casa dos bilhões podem mover o mercado em uma tendência.

A conclusão das estimativas de Ki Young Ju é bastante severa: para que o Bitcoin consiga novamente uma alta linear, será necessário um influxo de pelo menos 1 trilhão de dólares. Isso significa que o Bitcoin não pode mais depender apenas de pequenos investimentos de varejo em ETFs, mas deve se tornar uma parte central da alocação de ativos globais.

Comparando com o valor de mercado total de 27 trilhões de dólares do ouro, o Bitcoin atualmente tem apenas 1,3 trilhões de dólares, o que teoricamente oferece amplo espaço para crescimento. No entanto, a eficiência do capital caiu drasticamente, resultando em um ritmo de alta muito mais lento do que nas altas de 2017 e 2021, tornando muito mais difícil replicar os aumentos de cem ou dez vezes do passado.

Mesmo que o volume de novos investimentos atinja um recorde histórico no futuro, os dados indicam que a porcentagem de aumento no próximo mercado em alta será significativamente menor do que nos ciclos anteriores. A última análise da CryptoQuant já provou que o Bitcoin é improvável de replicar os aumentos exagerados de 2017.

A escassez de moedas em circulação traz prós e contras

As mudanças estruturais na oferta de Bitcoin têm um impacto no mercado atual que pode até superar a lógica da eficiência do capital. Um relatório do K33 Research, publicado em 15 de junho, mostrou que a proporção de detentores de longo prazo atingiu um recorde histórico de 79% do total em circulação.

Além disso, até 6 de junho, apenas 218.421 Bitcoins que estavam inativos por mais de dois anos foram transferidos na blockchain, o menor nível desde 2012, quando apenas 70.600 Bitcoins inativos foram movidos. Em comparação, durante a fase de distribuição de 2024, 1,18 milhão de Bitcoins foram transferidos de carteiras frias para venda.

Dados da plataforma de rastreamento on-chain Alphractal também corroboram essa tendência: a proporção de detentores de longo prazo aumentou de 74% no ciclo anterior para 78% atualmente; nos últimos meses, cerca de 830.000 Bitcoins foram transferidos de carteiras de negociação de curto prazo para endereços de longo prazo.

O analista do K33, Vetle Lunde, afirmou que a alta concentração de moedas em posse, a escassez de moedas inativas e a contínua diminuição do volume de transações não indicam a aparição de novas forças de venda, mas sim características típicas do mercado no final de um mercado em baixa do Bitcoin. A lógica é bastante direta: mais de 80% do Bitcoin está trancado a longo prazo, reduzindo drasticamente as moedas disponíveis para negociação no mercado. A profundidade do livro de ordens se torna mais fina, tornando mais fácil para qualquer compra adicional, seja de instituições, varejo ou ETFs, causar flutuações rápidas no preço.

Observando apenas a estrutura de liquidez, o sentimento do mercado é otimista, mas isso não determina se o capital adicional entrará conforme o esperado.

Instituições como Bitfinex, Wintermute e Glassnode enfatizam repetidamente que a entrada de capital em ETFs, a expansão da oferta de stablecoins e o interesse das instituições ainda não atingiram níveis que possam sustentar uma reversão de longo prazo. A restrição na oferta é uma condição importante para a formação de um fundo, mas apenas a escassez de moedas não é suficiente para confirmar que o mercado atingiu o fundo.

Dados da CoinDesk no final de junho mostraram que a quantidade total de detentores de longo prazo com perdas não realizadas atingiu 5,58 milhões de Bitcoins, o segundo maior número da história, atrás apenas da fase de queda em março de 2020. Curiosamente, mesmo com muitos detentores de longo prazo presos em perdas significativas, a proporção de detentores de longo prazo continua a aumentar, refletindo a coexistência de sentimentos de firmeza e de necessidade de venda no mercado.

Sinais do indicador de lucro e perda: quarta vez desde 2022 atingindo a faixa extrema de fundo

A CryptoQuant publicou em 3 de julho vários indicadores on-chain, sendo o mais crucial a razão de lucro e perda realizada.

O Bitcoin como um todo viu sua razão de lucro e perda realizada cair para -0,35, atingindo um novo mínimo em 43 meses, comparável ao profundo mercado em baixa após o colapso da FTX em 2022, quando o preço caiu para menos de 16.000 dólares.

Dados históricos mostram que, após esse indicador cair abaixo de -0,35, os mercados em baixa de 2015 e 2019 experimentaram grandes reversões. Este indicador estatístico reflete a distribuição de lucro e perda realizada em toda a rede, mostrando claramente que o mercado está em um estado de perda total. Valores negativos indicam que a pressão de venda em massa já foi amplamente liberada, e não que o risco de queda esteja iminente.

Com base no contexto do mercado, em 1º de julho, o Bitcoin caiu para 57.950 dólares, o menor nível em 652 dias; em seguida, houve uma recuperação de 7%, com o preço atualmente oscilando entre 61.000 e 63.000 dólares. O analista da Swan Bitcoin, Adam Livingston, apontou que o preço atual está apenas 16% acima do preço médio realizado em toda a rede; historicamente, após uma diferença de preço como essa, a média de aumento em seis meses foi de 41%, e em um ano, 81%.

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, comentou recentemente sobre a turbulência em torno do resgate das ações preferenciais da MicroStrategy: em junho, essas ações caíram abaixo do valor nominal de 100 dólares, atingindo um mínimo de 75 dólares, levando o mercado a questionar a sustentabilidade do modelo de negócios de Saylor, que depende da emissão de ações e distribuição de dividendos. No entanto, Hougan acredita que essa limpeza de riscos ajudou o mercado a eliminar muitas posições especulativas frágeis, e não é um sinal de um novo risco sistêmico.

Atualmente, o mercado está testando repetidamente níveis de suporte críticos. Este ano, o Bitcoin testou a marca de 60.000 dólares quatro vezes e manteve o suporte; sempre que a pressão de venda se concentra, as exchanges centralizadas continuam a registrar uma entrada líquida de cerca de 50.000 BTC por dia, refletindo uma diminuição gradual da pressão de venda, e não uma venda em massa. A partir das formações de velas diárias e semanais, o mercado está construindo uma estrutura de reversão em W.

O analista John Bollinger afirmou que o preço atual está testando a parte inferior das bandas de Bollinger, e uma pequena formação de fundo está aparecendo dentro do ciclo maior. Se o suporte de 60.000 dólares for efetivamente quebrado, o próximo nível crítico de suporte cairá na faixa de 53.000 dólares, que é a área central que os fundos de compra devem manter durante o mercado em baixa.

O ambiente macroeconômico pressiona o mercado

Todas as mudanças nos dados on-chain e no capital ocorrem em um contexto macroeconômico pessimista. Em junho, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve o pior desempenho mensal desde seu lançamento, com a BlackRock IBIT liderando o setor em resgates, resultando em uma saída líquida de mais de 4,5 bilhões de dólares do mercado. Os dados do K33 mostram que a velocidade de resgates diminuiu, mas o capital não se voltou para entradas líquidas.

A mudança na presidência do Federal Reserve traz uma enorme incerteza política, e o mercado está reavaliando as expectativas de política sob a liderança de Kevin Walsh no Fed, enquanto a trajetória das taxas de juros sempre foi a variável central que afeta o mercado de Bitcoin a curto prazo. Os dados de emprego nos EUA em junho ficaram aquém das expectativas, com apenas 57.000 novos empregos, muito abaixo da expectativa de mais de 100.000, levando a um leve aumento nas expectativas de corte de juros.

As instituições na Europa estão gradualmente aprimorando a infraestrutura de suporte. O DZ Bank da Alemanha lançou serviços de negociação e custódia de Bitcoin em conformidade com a legislação da UE MiCA, e o Deka Bank também planeja oferecer produtos semelhantes para 340 bancos de poupança na Alemanha. A infraestrutura institucional está se desenvolvendo lentamente, mas de forma constante, no exterior.

Mas isso é mais um fator impulsionador da demanda, e não um catalisador para o fluxo de capital.

Resumo

Com base em todos os sinais, se uma recuperação econômica se tornar realidade no futuro, o capital institucional necessário para alcançar um crescimento percentual equivalente aos ciclos anteriores será muito maior do que nos ciclos anteriores, devido à diminuição da eficiência do capital.

Com a concentração de detentores de longo prazo atingindo um recorde histórico, o capital disponível para absorver esse capital no mercado de moedas flutuantes disponíveis para negociação foi drasticamente reduzido.

A pressão de venda em massa foi basicamente eliminada, pois os indicadores de lucro e perda estão em seus níveis mais baixos em 43 meses.

Um único dado pode refletir características de mercado localizadas, mas, ao considerar todos os indicadores, o mercado já possui condições completas para a formação de um fundo, mas a variável decisiva - o influxo de capital institucional em grande escala - ainda não se concretizou.