Raoul Pal: A Correlação de 87% do Bitcoin com a Liquidez Global Supera Lucros e Manchetes

Principais Conclusões

• Raoul Pal afirmou que o bitcoin possui uma correlação de 87% com a liquidez global.
• Pal estimou a correlação do Nasdaq em 97%, argumentando que o fluxo de dinheiro supera lucros ou notícias.
• A tese de Pal para maio de 2026 visava um bitcoin a $450.000 se a liquidez dos bancos centrais se expandisse até o final do ano.

Uma Explicação Detalhada

Pal, fundador da plataforma de mídia financeira Real Vision e ex-gestor de fundos de hedge do Goldman Sachs, é uma das vozes macroeconômicas mais seguidas no setor de criptomoedas, tendo passado grande parte dos últimos sete meses argumentando que as condições de liquidez, e não os fundamentos, impulsionam os preços dos ativos digitais. Em uma postagem no X, Pal explicou:

"O bitcoin está 87% correlacionado à liquidez global. O Nasdaq está 97% correlacionado. O que lhe diz algo que a maioria das pessoas nunca percebe. Esses ativos não estão realmente negociando com base em lucros, ou notícias, ou qualquer que seja a história da semana. Eles estão acompanhando a quantidade de dinheiro no sistema."

A liquidez global refere-se ao total de dinheiro disponível para fluir nos mercados financeiros, tipicamente medido através dos balanços dos bancos centrais, M2 global (oferta de dinheiro ampla) e crescimento do crédito bancário.

Analistas da criadora de mercado de criptomoedas Keyrock construíram um modelo de defasagem de oito meses que rastreia como a emissão de títulos do Tesouro se infiltra nos retornos do bitcoin, uma estrutura que ecoa a afirmação de correlação de Pal. O indicador de liquidez líquida da empresa, definido como o balanço do Federal Reserve menos os saldos de caixa do Tesouro e os saldos de recompra reversa, é projetado para isolar quanto da capacidade de gasto está realmente alcançando os mercados em um determinado momento.

Uma Tese Familiar, Números Atualizados

Os números de Pal se baseiam em uma posição que ele expôs com mais detalhes em maio, quando disse aos espectadores da Real Vision que o bitcoin mantém uma correlação de aproximadamente 90% com a oferta de dinheiro global e argumentou que a dependência dos governos na emissão de dívidas de curto prazo força os bancos centrais a injetar liquidez em um ciclo recorrente.

"A cada quatro anos, a dívida global se renova, e os bancos centrais são forçados a bombear liquidez para evitar um colapso sistêmico," disse Pal na época. Essa tese fundamenta sua meta de preço de $450.000 para o bitcoin, que ele afirmou depender de uma expansão significativa da liquidez pelos bancos centrais antes do final do ano.

Correlação Ainda Mais Apertada do Nasdaq

O número mais impressionante na postagem de Pal pode ser a correlação de 97% que ele atribuiu ao Nasdaq, o índice de ações dos EUA com forte presença de tecnologia. Uma correlação tão apertada sugeriria que o bitcoin e as ações de tecnologia de grande capitalização estão agora negociando como proxies quase idênticos para as mesmas condições de liquidez, em vez de serem classes de ativos separadas respondendo a catalisadores distintos. Essa postura contraria a ideia de que o bitcoin é negociado principalmente com base em suas próprias dinâmicas de oferta, ciclos de halving ou manchetes de adoção.

Pal não está sozinho em fazer esse argumento, já que o presidente executivo da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, disse no início deste mês que o ciclo tradicional de quatro anos do bitcoin, impulsionado pelo halving, "não é mais o modelo dominante", apontando em vez disso para entradas de ETFs, acumulação de tesourarias corporativas, reservas soberanas e condições de liquidez global como os principais motores. Ele acrescentou:

Nos próximos dez anos, a trajetória do bitcoin será impulsionada menos pela emissão de mineradores e mais pelos fluxos de capital.

Dito isso, nem Pal nem os números de correlação em sua postagem vêm com um conjunto de dados subjacente ou metodologia publicada, e a força da relação bitcoin-liquidez flutuou ao longo de 2026 à medida que os impulsos de liquidez subiram e desceram. O próprio rastreamento da Keyrock descobriu que a reação do bitcoin à emissão do Tesouro tem uma defasagem de aproximadamente oito meses, o que significa que qualquer leitura de correlação atual provavelmente reflete as condições de liquidez estabelecidas meses antes, em vez de em tempo real.

O próximo grande divisor de águas para a tese do fundador da Real Vision será se os bancos centrais seguirão em frente com a expansão do balanço que ele diz ser necessária para manter sua meta de $450.000 em jogo.