A National Grid do Reino Unido investe em uma empresa de energia dos EUA, quão assustador é o consumo de energia da IA?

TL;DR · A BNEF prevê que a demanda de energia dos centros de dados dos EUA pode atingir 106GW até 2035. · O estado de Nova York suspendeu a licença ambiental para alguns centros de dados super grandes, e o mercado começou a negociar restrições de acesso à energia. · Ativos relacionados: utilidades, energia nuclear, equipamentos de rede, cobre, REITs de centros de dados.

Nos últimos meses, a discussão sobre a infraestrutura de IA nos EUA se estendeu do fornecimento de chips ao acesso à energia. A BNEF revisou suas previsões de consumo de energia dos centros de dados, a National Grid Ventures investiu em projetos de energia de carga pesada nos EUA, e o estado de Nova York suspendeu algumas licenças ambientais para novos centros de dados super grandes.

Essas três pistas apontam para a mesma questão: depois que as empresas de IA compram GPUs, elas ainda conseguirão obter terrenos, refrigeração, água, acesso à rede elétrica e fornecimento de energia a longo prazo conforme planejado?

Para os investidores, os centros de dados não são mais apenas um item de despesa de capital para empresas de tecnologia. O consumo de energia em grandes parques pode se aproximar do de uma pequena cidade, e enquanto o treinamento e a inferência de IA continuarem a se expandir, utilidades, gás, energia nuclear, equipamentos de rede, cobre e REITs de centros de dados serão incluídos na cadeia de precificação da IA.

Previsões de consumo de energia revisadas, nós da rede sob pressão

A BNEF prevê em seu relatório de final de 2025 que a demanda de energia dos centros de dados dos EUA pode atingir 106GW até 2035, um aumento de 36% em relação à previsão de sete meses atrás. Isso não é um consumo de energia já realizado, mas sim uma referência de demanda futura para o mercado.

106GW pode ser entendido como a quantidade que um grupo de grandes usinas pode fornecer em plena carga a longo prazo. O problema é que essas cargas não estarão distribuídas uniformemente por todo o país, mas sim concentradas em alguns estados e regiões da rede de centros de dados.

A BNEF também prevê que a capacidade dos centros de dados na região da rede PJM pode atingir 31GW até 2030. A PJM cobre vários estados do leste dos EUA e é um dos mercados de energia onde as cargas de centros de dados e industriais estão concentradas. Quando a carga cresce de forma concentrada, a questão muda de “a geração nacional é suficiente?” para “os nós locais conseguem suportar isso?”.

Isso explica por que as previsões de consumo de energia podem afetar a precificação de ativos. Comprar GPUs é apenas o primeiro passo para as empresas de IA; a operação dos data centers também requer fontes de energia, transformadores, linhas de transmissão, fontes de energia de reserva e contratos de compra de energia a longo prazo. Comparado aos servidores, o acesso à rede elétrica e as licenças são mais difíceis de serem replicados rapidamente.

O capital energético começa a se vincular à carga de IA

A National Grid Ventures anunciou em 1º de julho que adquiriu 35% da Joulent por 1,75 bilhão de dólares, participando de projetos de infraestrutura de energia de carga pesada nos EUA. O sinal dessa transação é que o capital energético tradicional começou a ver os centros de dados de IA como ativos de carga a longo prazo.

O primeiro projeto da Joulent, o Project Kilby, está localizado no oeste do Texas e é uma instalação de energia de 2,67GW, com Chevron detendo 50% dos direitos. O projeto planeja fornecer energia a um centro de dados operado pela Microsoft por meio de um contrato de compra de energia de 20 anos, com o objetivo de começar a fornecer energia em 2028.

O foco não é qual tipo de fonte de energia prevalece, mas sim que os centros de dados estão começando a passar de “aguardando energia” para “trancando energia antecipadamente”. Contratos de compra de energia a longo prazo e fontes de energia próprias estão se tornando pré-requisitos para a expansão da capacidade computacional.

A lógica das fontes de energia próprias é bastante direta. Se os centros de dados continuarem a obter energia da rede pública, os custos de expansão podem ser repassados a todos os usuários. Se os desenvolvedores construírem suas próprias fontes de energia ou assinarem contratos de longo prazo, poderão aumentar a certeza do fornecimento de energia e será mais fácil provar aos reguladores que não estão ocupando a energia dos residentes.

Os riscos ainda existem. Projetos de gás enfrentam pressão de preços de combustíveis e emissões, projetos de energia nuclear enfrentam regulamentações e ciclos de construção, e a expansão da rede elétrica ainda é limitada por transformadores, linhas de transmissão e licenças locais. O capital que se vincula antecipadamente às fontes de energia indica que a demanda está sendo levada a sério e que os gargalos já são suficientemente concretos.

Nova York coloca a alocação de custos em destaque

A governadora de Nova York, Kathy Hochul, assinou uma ordem executiva em 14 de julho, suspendendo as licenças ambientais estaduais para novos centros de dados super grandes, com um prazo máximo de um ano. Mais precisamente, a suspensão se aplica a pedidos de licença relacionados que ainda não foram totalmente reconhecidos, e não a todas as construções de centros de dados.

O governo estadual justificou a decisão citando a proteção dos consumidores, do meio ambiente, da rede elétrica e das comunidades, ao mesmo tempo em que se preocupa com os recursos hídricos e o impacto nas tarifas de energia. Isso traz uma restrição clara à narrativa da energia da IA: os centros de dados podem se expandir, mas não podem deixar a atualização da rede elétrica, a pressão sobre os recursos hídricos e o aumento das tarifas de energia dos residentes para as comunidades locais.

O estado de Nova York também afirmou que o programa Energize NY exigirá que os centros de dados paguem custos de energia mais altos ou forneçam sua própria energia, e considerará um fundo de aceleração da rede elétrica e requisitos de fontes de energia limpa dedicadas. Isso não é uma simples oposição à IA, mas uma exigência para que projetos de alto consumo de energia internalizem seus custos reais.

Isso mudará as dimensões competitivas para operadores de centros de dados e REITs. No passado, o mercado valorizava terrenos, contratos de locação, qualidade dos clientes e capacidade de financiamento. Agora, também será importante ver se os projetos conseguem obter energia, passar pelas licenças e provar que não aumentarão as tarifas de energia dos residentes.

Nova York pode não representar todo o país. Mas se estados como Virgínia, Geórgia e Texas, que têm alta carga, também enfrentarem pressões semelhantes, o cronograma de expansão da infraestrutura de IA mudará de “quem consegue comprar chips primeiro” para “quem consegue obter licenças locais e fontes de energia verificáveis primeiro”.

A energia nuclear oferece opções de longo prazo

O governo Trump impulsionou reatores avançados, centros de dados de IA e implantação de locais federais em 2025, trazendo a energia nuclear de volta à narrativa da energia da IA. Para os centros de dados, a atração da energia nuclear reside em sua estabilidade, baixo carbono e capacidade de fornecer energia a longo prazo.

Empresas como Oklo, X-Energy, Aalo Atomics, Valar Atomics e Helion estão recebendo atenção do mercado, também devido a essa expectativa. Os investidores esperam encontrar soluções de energia mais certas do que a rede elétrica tradicional e mais estáveis do que as fontes renováveis intermitentes.

Mas o apoio político não equivale a entrega comercial. A construção de usinas nucleares tradicionais leva tempo, e reatores avançados ainda enfrentam regulamentações, cadeias de suprimento, combustível, financiamento e aceitação pública. Mesmo que a aprovação acelere, não será possível entregar dezenas de GW de energia para os centros de dados em um curto período.

Portanto, a energia nuclear se assemelha mais a uma opção de precificação futura. Isso pode explicar por que empresas de energia nuclear, urânio, serviços de engenharia e equipamentos de rede estão sendo incluídos na cadeia de negociação da IA, mas não pode provar que os gargalos de energia da IA já têm soluções definidas. Igualar diretamente o apoio político à realização de pedidos é um dos principais riscos nesta narrativa.

A viabilidade dos custos determinará a inclinação do mercado

Se as transações de energia da IA puderem passar de uma narrativa temática para uma narrativa de desempenho, dependerá de duas variáveis: se os centros de dados conseguem obter energia conforme planejado e se os novos custos podem ser claramente alocados.

Se fontes de energia próprias e contratos de compra de energia a longo prazo puderem ser implementados em escala, utilidades, equipamentos de rede, gás e alguns ativos de energia nuclear terão âncoras de pedidos mais claras. As empresas de IA também poderão trocar custos de energia mais altos por certeza na expansão da capacidade computacional.

Se as ordens de suspensão locais se espalharem ou se a pressão sobre as tarifas de energia dos residentes se tornar um problema político, o ritmo de construção dos centros de dados pode ser prolongado. O que pode ser pressionado não é necessariamente a demanda de IA em si, mas sim a localização, a conexão à rede e as suposições de margem de lucro para projetos de alto consumo de energia.

O núcleo dessa linha principal não é “a IA certamente não terá energia”, nem “a energia nuclear resolverá o problema imediatamente”. O julgamento mais negociável é que a expansão da IA está transformando o sistema elétrico em uma nova âncora de precificação. Quem puder provar que trouxe energia, será mais provável que converta a demanda de capacidade computacional em receita e avaliação.