Bancos dos EUA mantêm otimismo sobre a macroeconomia na Argentina, mas alertam para desafios ao crescimento

Enquanto Kristalina Georgieva estava na Argentina e após a elevação da classificação da dívida soberana pela Moody's, os principais bancos internacionais divulgaram seus relatórios de análise sobre a situação da Argentina. Na maioria, mantêm uma visão favorável sobre as perspectivas econômicas do país, embora com algumas observações, especialmente relacionadas ao crescimento.

Enquanto o Citi considerou que o cenário global começaria a favorecer os mercados emergentes, o Barclays mantém uma visão positiva sobre o processo de consolidação macroeconômica e o J.P. Morgan ajustou levemente para baixo sua previsão de crescimento para 2026 após um dado de atividade mais fraco do que o esperado.

O denominador comum dos relatórios é que um contexto internacional mais benigno, com menores pressões inflacionárias, uma eventual flexibilização monetária da Reserva Federal e uma maior estabilidade financeira, poderia melhorar as condições para os ativos argentinos durante a segunda metade do ano.

O Citi considera que os fatores que dominaram os mercados durante o primeiro semestre --- a incerteza sobre as taxas nos Estados Unidos, a volatilidade geopolítica e a escalada do petróleo --- começam a se moderar. Apesar dessa visão otimista do Citi, o petróleo Brent continua acima de US$80, favorecendo as exportações da Argentina, mas mantendo a incerteza nos mercados internacionais, o que dificulta que o risco país ultrapasse os 400 pontos base.

Nesse cenário, a entidade mantém uma recomendação positiva sobre a renda variável emergente e projeta um avanço próximo a 12% para o índice MSCI Emerging Markets até o final do ano.

No entanto, o próprio banco alerta que esse cenário dependerá de que a inflação nos EUA continue desacelerando. Em uma apresentação sobre Argentina e Uruguai, o economista-chefe do Citi Research para o Cone Sul, Ricardo Dessy, apontou que o principal risco para o programa econômico argentino vem do exterior.

"A maior ameaça global é o aumento das taxas. Seria muito ruim porque nos encontra em pleno processo de compra de reservas e poderia afetar a continuidade do programa", afirmou.

Para o economista, uma política monetária mais restritiva da Reserva Federal fortaleceria o dólar, endureceria as condições financeiras internacionais e reduziria o fluxo de capitais para os mercados emergentes. "Seria como se nos tirassem a escada enquanto estamos pintando o teto", ilustrou.

Além desse risco, o Citi mantém uma visão 'moderadamente otimista' sobre a economia argentina e destaca quatro pilares que sustentam o programa econômico: a consolidação do equilíbrio fiscal, a recuperação das reservas internacionais, a desaceleração da inflação e o crescimento das exportações, impulsionado principalmente pelos setores de energia e mineração.

O Barclays continua a mostrar uma perspectiva positiva sobre o programa econômico, embora tenha revisado algumas de suas estimativas fiscais.

A entidade projeta um superávit primário equivalente a 1,1% do PIB em 2026, abaixo da estimativa anterior, como consequência de uma arrecadação afetada pela desaceleração de alguns setores de atividade e pela redução de determinadas alíquotas tributárias.

No entanto, destacou que o gasto primário continua sob controle e acumulou uma queda real próxima a 2% durante o primeiro semestre, um fator que, segundo o banco, continua a apoiar o processo de consolidação fiscal. Ao mesmo tempo, o Barclays alertou que uma desaceleração mais acentuada em setores intensivos em emprego poderia se transformar em um desafio para a sustentabilidade política do programa econômico.

O J.P. Morgan, por sua vez, reduziu sua projeção de crescimento para 2026 de 3% para 2,7%, após a divulgação de um dado de atividade referente a maio inferior ao esperado. Apesar do corte, o banco continua esperando uma recuperação gradual durante a segunda metade do ano, impulsionada pela desinflação, uma melhora da renda real das famílias e uma expansão do crédito.

Em termos fiscais, mantém a expectativa de um orçamento equilibrado para este ano e projeta um superávit comercial próximo a US$25 bilhões, enquanto estima que as reservas internacionais brutas aumentarão em cerca de US$9,5 bilhões, até se situar perto de US$50 bilhões até o final de 2026.

Por fim, para destacar sobre as ações argentinas, o J.P. Morgan reafirmou sua recomendação 'Overweight' sobre Vista Energy, com um preço-alvo de US$93 por ação, enquanto o UBS reiterou sua recomendação de compra e um alvo de US$87.

Ambas as entidades destacaram os resultados do segundo trimestre, o crescimento da produção, a melhora do EBITDA e a integração dos ativos adquiridos da Equinor como os principais motores do desempenho da petrolífera.

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