Análise da Bernstein: Receita de publicidade cresce 27%, quando a IA pessoal da Meta se tornará lucrativa?

TL;DR
· A receita da Meta no segundo trimestre aumentou para 60,8 bilhões de dólares, com um relatório da Bernstein mantendo a classificação de desempenho superior, mas reduzindo o preço-alvo para 800 dólares.
· A receita anualizada do Advantage+ ultrapassa 75 bilhões de dólares, mas a orientação de despesas de capital para 2026 ainda é alta, entre 130 bilhões e 145 bilhões de dólares.
· A publicidade e as ferramentas para comerciantes já se beneficiaram da IA, mas a entrada da IA pessoal, a velocidade de monetização e a pressão regulatória ainda são limites para a avaliação.

O relatório financeiro do segundo trimestre da Meta continua a provar que a base de publicidade é forte, mas os investimentos em IA também colocaram a pressão sobre os lucros em evidência. De acordo com um relatório da Bernstein, a Meta mantém a classificação de desempenho superior, com o preço-alvo reduzido de 850 dólares para 800 dólares.

Essa redução não é uma aposta na fraqueza do negócio de publicidade. A receita total da Meta no segundo trimestre foi de 60,801 bilhões de dólares, um aumento de 28% em relação ao ano anterior, com a receita de publicidade alcançando 59,363 bilhões de dólares, um crescimento de 27% em relação ao ano anterior. O problema é que a empresa está mantendo os investimentos em infraestrutura de IA em níveis extremamente altos, com a orientação de despesas de capital para 2026 alcançando entre 130 bilhões e 145 bilhões de dólares, incluindo pagamentos de principal de leasing financeiro. A administração também indicou que os investimentos em infraestrutura de IA continuarão pelo menos até 2027.

De acordo com o relatório, o preço-alvo de 800 dólares corresponde a um múltiplo de 22 vezes o lucro por ação esperado para 2027. Esse preço-alvo ainda mantém espaço para valorização, mas a condição é clara: a IA não deve apenas melhorar a eficiência da publicidade, mas também ajudar a Meta a manter a entrada da próxima geração de consumidores e gradualmente encontrar maneiras de cobrar pela IA de consumo.

O preço das ações da Meta caiu de um pico de 796 dólares no último ano para cerca de 586 dólares, com um desempenho 18,2% abaixo do S&P 500 até o momento.

A publicidade ainda está acelerando, a IA já entrou na receita

Os números mais sólidos do segundo trimestre da Meta ainda vêm da publicidade.

A receita total da empresa foi de 60,801 bilhões de dólares, com a receita de publicidade alcançando 59,363 bilhões de dólares. O número de usuários ativos diários do Family atingiu 3,6 bilhões, o Instagram teve 2 bilhões de usuários ativos diários, e o Threads superou 500 milhões de usuários ativos mensais. O WhatsApp processa até 30 milhões de mensagens por segundo, o que mostra que a base de tráfego da Meta em cenários sociais, de comunicação e mensagens comerciais ainda é sólida.

A IA já não é apenas uma narrativa de produto a longo prazo. O pacote de anúncios Advantage+ tem uma receita anualizada superior a 75 bilhões de dólares, com mais de 9 milhões de pequenas empresas usando pelo menos uma ferramenta criativa de anúncios de IA. Para a Meta, isso é mais direto do que lançar um aplicativo de IA isoladamente, pois a IA está sendo incorporada na entrega de anúncios, geração de materiais, otimização de conversões e ferramentas para comerciantes, entrando no sistema mais lucrativo da empresa.

Após a integração da IA Muse Spark, o número de interações diárias aumentou em 60%. Os Agentes de Negócios já têm mais de 1 milhão de comerciantes usando semanalmente. A receita de Outros da FoA ultrapassou 1 bilhão de dólares no segundo trimestre, em comparação com 583 milhões de dólares no mesmo período do ano passado, um aumento de cerca de 73%.

Esses dados ainda não podem ser diretamente equivalentes a uma nova curva de lucro, mas pelo menos indicam que as funcionalidades de IA já estão sendo realmente utilizadas por usuários e comerciantes, e não estão apenas limitadas a conferências de lançamento e roteiros.

A receita de publicidade da Meta cresceu 27% em relação ao ano anterior, permanecendo em um nível elevado entre os concorrentes de publicidade digital.

Zuckerberg aposta na IA pessoal para defender a próxima geração de entradas

A proposta de Zuckerberg de "superinteligência pessoal" pode parecer distante, mas dentro da história da Meta, a lógica não é complexa: o que a Meta mais teme não é a volatilidade do crescimento da publicidade a curto prazo, mas sim a reescrita da entrada do consumidor por novas formas de produtos.

O TikTok fez com que a Meta ficasse em uma posição reativa na migração para vídeos curtos. Após a explosão do ChatGPT, a Meta também não conseguiu ocupar uma posição de liderança na mente dos primeiros usuários de IA generativa. Para uma empresa que ganha dinheiro com o tempo de uso dos usuários e a distribuição de anúncios, se os usuários no futuro dedicarem mais tempo a assistentes de IA, agentes de IA, hardware de IA ou novas ferramentas de geração de conteúdo, a Meta não pode ser apenas uma espectadora.

Isso explica por que a Meta está avançando em várias frentes ao mesmo tempo: API paga do Muse Spark 1.1, agentes de IA para empresas, serviço de assinatura Meta One, óculos inteligentes integrados com IA e uma plataforma de ferramentas comerciais voltadas para comerciantes.

No entanto, esses ainda são sinais iniciais. A receita de Outros está crescendo rapidamente, mas a base ainda é pequena. Se a API, assinaturas, divisão de resultados e agentes de IA podem formar uma receita estável, ainda precisa de mais tempo para ser provado.

A receita de Outros da FoA ultrapassou 1 bilhão de dólares no segundo trimestre, com um aumento de cerca de 73%, mas ainda está em uma fase inicial de crescimento.

Pressão sobre o preço-alvo vem de maiores despesas de capital

A principal pressão para a redução do preço-alvo vem do lado dos investimentos.

A Meta forneceu uma orientação de receita para o terceiro trimestre de 61 a 64 bilhões de dólares, correspondendo a um crescimento de 19% a 25% em relação ao ano anterior, incluindo cerca de 1 ponto percentual de pressão cambial. O lado da receita ainda é forte, mas as despesas e os investimentos de capital continuam a elevar as exigências do mercado.

A orientação de despesas para o ano é de 165 a 169 bilhões de dólares. A orientação de despesas de capital para 2026 é de 130 a 145 bilhões de dólares, com o limite inferior sendo ajustado em 5 bilhões de dólares em relação ao anterior, incluindo pagamentos de principal de leasing financeiro.

De acordo com o modelo deste relatório, a expectativa de EPS para 2026 foi reduzida para 32,27 dólares, e para 2027, para 36,68 dólares. A história da receita não foi derrubada, mas a pressão sobre os lucros está mais clara. Os investidores precisam acreditar que esses investimentos em servidores de IA, modelos, chips e talentos, eventualmente, poderão se traduzir em maior eficiência publicitária, maior retenção de usuários ou novas receitas de IA de consumo.

Esse também é o limite do preço-alvo de 800 dólares. O relatório utiliza um múltiplo EV/Vendas de 6,7 vezes para 2027 e um modelo DCF com pesos iguais, com suposições DCF incluindo 10% de WACC e 3,5% de crescimento perpétuo. Como os preços-alvo de instituições públicas não são totalmente consistentes, 800 dólares é mais adequado como uma referência de avaliação para este relatório, e não como uma expectativa de consenso do mercado.

A orientação de despesas de capital para 2026 é de 130 a 145 bilhões de dólares, com uma expectativa de intensidade de capital superior a 50% e mantendo-se em níveis elevados em 2027.

A publicidade pode provar o presente, a IA pessoal ainda não provou o futuro

A parte mais convincente da Meta atualmente é que a IA já melhorou a eficiência publicitária e a experiência do usuário. A receita de publicidade, o número de usuários e a receita das ferramentas de anúncios de IA sustentam o julgamento de que a base ainda é forte.

Mas a entrada da IA pessoal ainda não forneceu evidências de igual intensidade.

As formas de produtos de IA de consumo ainda estão mudando. Pode ser um assistente de chat, uma ferramenta de geração de conteúdo, óculos de IA, ou pode ser integrado aos feeds de informações e agentes de mensagens comerciais do Instagram, WhatsApp e Facebook. Qual deles se tornará a entrada de alta frequência, qual pode cobrar de forma estável, e qual pode aumentar a conversão de anúncios, ainda não há conclusão.

A regulamentação também pode limitar o espaço de imaginação. A Meta ainda enfrenta processos e investigações sobre proteção de menores, antitruste e outros. Se os produtos de IA entrarem ainda mais em cenários de comunicação, recomendação de conteúdo, entrega de anúncios e uso por menores, os custos de conformidade podem continuar a aumentar.

Portanto, o preço-alvo de 800 dólares mantém uma forma de otimismo condicional: o negócio principal de publicidade ainda pode fornecer fluxo de caixa para os investimentos em IA, mas a IA pessoal ainda não se tornou uma nova curva de receita que pode ser diretamente escrita na demonstração de lucros. A Meta pode continuar a gastar dinheiro para comprar ingressos para a próxima geração de entradas, enquanto o mercado ficará de olho em quando esses investimentos deixarão de ser apenas custos defensivos.