O que está acontecendo no mercado de cartões criptográficos, com volumes de negociação atingindo novos recordes e plataformas saindo?

Autor: Gu Yu, ChainCatcher

Nas últimas semanas, a indústria de Cartões Cripto passou por dois eventos amplamente impactantes.

Em meados de julho, a plataforma de pagamentos suíça Fiat24 anunciou a suspensão da funcionalidade de recarga de ativos criptográficos (Crypto Top-Up) e simultaneamente parou a abertura de contas para novos usuários. Como a Fiat24 fornecia contas bancárias, liquidação de moeda fiduciária e capacidade de emissão de cartões para produtos de carteira, os negócios de cartões criptográficos de várias carteiras, como SafePal, Bitget Wallet e imToken, foram imediatamente afetados. Quase ao mesmo tempo, a plataforma de infraestrutura de cartões criptográficos Kulipa também anunciou a interrupção de suas operações, forçando carteiras como Ready e Solflare a encerrar seus projetos de cartões.

Se olharmos apenas para os negócios de cada empresa, as mudanças não são suficientes para indicar uma tendência na indústria. No entanto, quando duas plataformas de infraestrutura em diferentes elos da cadeia de produção de Cartões Cripto enfrentam problemas em um curto espaço de tempo, essa turbulência claramente vai além da operação de empresas individuais.

Mais intrigante é que, menos de seis meses antes de interromper suas operações, a Kulipa havia completado uma rodada de financiamento semente de 6,2 milhões de dólares, liderada pela Flourish Ventures e 1kx. Para uma startup que ainda consegue atrair investimentos de instituições de destaque, anunciar a interrupção de suas operações devido à pressão da dívida apenas alguns meses depois é um desenvolvimento que claramente superou as expectativas de muitos profissionais da indústria.

Enquanto isso, a Fiat24 não anunciou a interrupção de suas operações, mas fechou primeiro a funcionalidade de recarga de ativos criptográficos, que apresenta o maior risco. Embora esses dois eventos tenham formas diferentes de manifestação, ambos refletem que a indústria de Cartões Cripto está entrando em um novo ciclo de ajuste.

O mercado de língua chinesa é mais amplamente afetado

SafePal, Bitget Wallet, imToken, e alguns produtos asiáticos que anteriormente usavam a infraestrutura da Kulipa, têm uma grande quantidade de usuários provenientes da China continental, Hong Kong e do mercado de língua chinesa do Sudeste Asiático. Isso não é uma coincidência, mas sim uma consequência da estrutura de mercado da indústria de Cartões Cripto nos últimos anos.

Em comparação com os mercados da Europa e dos EUA, que possuem contas de valores mobiliários, serviços bancários e sistemas de pagamento eletrônico maduros, a região de língua chinesa sempre foi um dos mercados com maior demanda por pagamentos em stablecoins. Para muitos usuários, os cartões criptográficos não apenas desempenham a função de consumo diário, mas também são ferramentas importantes para a conversão de stablecoins em moeda fiduciária, pagamentos transfronteiriços e fluxo de capital, portanto, os usuários de Cartões Cripto estão concentrados em áreas onde a entrada e saída de moeda fiduciária são relativamente inconvenientes.

Embora a Fiat24 tenha sede na Suíça, sua estrutura de capital e clientes é claramente inclinada para o mercado asiático. Dados públicos mostram que seus investidores incluem instituições de investimento da região Ásia-Pacífico, como HashKey Capital, LIF e Redpoint China Ventures, enquanto as carteiras parceiras incluem principalmente produtos com forte fundo de língua chinesa, como Bitget Wallet e imToken. Isso significa que, embora o foco de negócios da Fiat24 esteja baseado no sistema financeiro europeu, a verdadeira contribuição para o volume de transações vem, em grande parte, de usuários asiáticos.

Portanto, quando a Fiat24 suspendeu o serviço de recarga criptográfica, o mercado de língua chinesa foi o mais impactado.

Ao mesmo tempo, vários usuários relataram recentemente na plataforma X que alguns cartões U já não podem ser vinculados ou usados com o WeChat Pay. Embora o WeChat Pay não tenha divulgado oficialmente o motivo, e não se possa concluir que houve uma mudança de política unificada, essa mudança pelo menos indica que a pressão sobre os cartões criptográficos não se limita mais às instituições emissoras, mas começa a se estender aos canais de pagamento. Quando as instituições emissoras, bancos parceiros e canais de pagamento aumentam simultaneamente os padrões de controle de risco, a experiência de uso dos Cartões Cripto no mercado de língua chinesa inevitavelmente é afetada.

Cartões Cripto não são um negócio leve

Nos últimos anos, a impressão que os Cartões Cripto deixaram muitas vezes foi a de que "as carteiras adicionaram um cartão de banco", mas quem realmente operou negócios relacionados sabe que, na verdade, é uma das infraestruturas mais pesadas do Web3.

Um Cartão Cripto, desde a solicitação do usuário até a finalização do pagamento, precisa passar por várias etapas, incluindo carteira, plataforma emissora, patrocinador BIN, banco parceiro, rede Visa ou Mastercard, e instituições adquirentes. Para o usuário, a compra é apenas uma transação com cartão; mas para a plataforma, cada transação é acompanhada por uma série de processos complexos, como conversão de moeda fiduciária, liquidação bancária, auditoria de prevenção à lavagem de dinheiro, monitoramento de risco e autorização de pagamento.

Isso significa que os custos operacionais dos Cartões Cripto são muito mais altos do que os produtos de internet comuns.

As plataformas não apenas precisam arcar com custos de cooperação bancária, taxas de organizações de cartões internacionais, custos de auditoria KYC e AML, mas também precisam manter investimentos contínuos em atendimento ao cliente global, controle de riscos e equipes de conformidade. Ao mesmo tempo, suas fontes de receita são relativamente limitadas, dependendo principalmente da divisão de taxas de transação, receitas de conversão de moeda, taxas de conversão de stablecoins e receitas de serviços de assinatura.

Quando o mercado cresce rapidamente, esse modelo ainda pode ser sustentado pelo volume de usuários e financiamento; mas à medida que a indústria entra em uma fase de competição por estoque, os altos custos fixos começam a corroer rapidamente o espaço de lucro. Para startups de pequeno porte, mesmo que consigam financiamento, isso pode não ser suficiente para sustentar operações a longo prazo.

A experiência da Kulipa é um caso típico. O financiamento resolve o fluxo de caixa de curto prazo, mas não pode mudar o fato de que o negócio de emissão de cartões é uma operação pesada, com forte conformidade e investimento de capital. Quando o volume de transações não consegue cobrir os custos, a plataforma ainda precisa enfrentar o teste da realidade do modelo de negócios.

Ao mesmo tempo, o ambiente regulatório também está mudando.

Com a implementação oficial do "MiCA" na Europa, o avanço contínuo da Travel Rule, e os bancos globais reforçando constantemente a auditoria de prevenção à lavagem de dinheiro e a verificação da origem dos fundos, a recarga de ativos criptográficos tornou-se gradualmente um dos elos mais arriscados de toda a cadeia de pagamentos. Portanto, em vez de interromper diretamente os serviços de cartões, a suspensão do Crypto Top-Up muitas vezes se torna a primeira escolha das plataformas emissoras para controlar riscos, o que também é um importante contexto para a Fiat24 ajustar seus negócios de recarga criptográfica.

Os Cartões Cripto parecem ser apenas um cartão de banco, mas na verdade são uma das infraestruturas mais pesadas do Web3.

A indústria não esfriou, mas está se concentrando nos principais players

Se olharmos apenas para os eventos da Fiat24 e Kulipa, é fácil concluir que a indústria de Cartões Cripto está começando a esfriar. Mas os dados da Paymentscan apresentam um quadro diferente.

Os dados mostram que, desde o final de 2023, o volume de consumo mensal de Cartões Cripto manteve um crescimento quase unilateral, passando de menos de 10 milhões de dólares para 725 milhões de dólares em julho de 2026, aumentando centenas de vezes em menos de três anos. Isso indica que a demanda por pagamentos em stablecoins não desapareceu devido aos ajustes de infraestrutura, mas continua a se expandir.

A verdadeira mudança está na estrutura do mercado.

Atualmente, a RedotPay alcançou um volume de transações mensal de 382 milhões de dólares, representando mais da metade de todo o mercado; EtherFi e KAST alcançaram 96,95 milhões de dólares e 88,21 milhões de dólares, respectivamente. As três principais plataformas contribuíram com quase 80% do volume de transações, enquanto a participação de mercado de mais plataformas emissoras menores está rapidamente diminuindo.

Essa tendência também se reflete em dados recentes. De acordo com as estatísticas da Paymentscan, plataformas afetadas por esses eventos, como Ready, SafePal, Bitget Wallet e Solflare, tiveram uma queda significativa no volume de transações nos últimos 30 dias, com a Ready apresentando uma queda de quase 70%; ao mesmo tempo, plataformas como Wirex One, EtherFi e Exa mantiveram crescimento, com o volume de transações da Wirex One aumentando mais de 11 vezes nos últimos 30 dias.

Em outras palavras, os Cartões Cripto não entraram em um período de recessão, mas estão passando por uma típica concentração da indústria. Os usuários não abandonaram este produto, mas estão migrando continuamente para plataformas com capacidades subjacentes mais estáveis e serviços mais maduros.

Se olharmos para um período mais longo, o que saiu ou se retraiu no último ano não foram os usuários, nem a demanda por pagamentos em stablecoins, mas sim um modelo de negócios de Cartões Cripto que foi rapidamente construído nos últimos anos.

Esse modelo foi construído sobre o rápido crescimento das stablecoins, a abertura das redes de pagamento globais e a expansão contínua da cooperação financeira transfronteiriça, permitindo assim a conexão rápida de carteiras, bancos e redes de cartões. Mas à medida que a regulamentação se torna mais rigorosa, o controle de risco dos bancos se aperta e os custos operacionais continuam a subir, esse modelo que sustentou o rápido desenvolvimento da indústria também começa a passar por testes de realidade.

Portanto, a Fiat24 e a Kulipa não necessariamente serão as últimas a sair do mercado; elas são mais como os primeiros sinais dessa rodada de ajuste na indústria: a indústria de pagamentos com cartões criptográficos finalmente retornará à lógica de competição mais tradicional do setor financeiro: confiança, conformidade e capacidade de operação contínua.

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