Por que o índice de ações da Coreia tem mais volatilidade do que o Bitcoin

[México=Repórter Sim Young-jae] Neste ano, o mercado de ações da Coreia do Sul, que registrou uma das maiores taxas de crescimento do mundo, também apresenta a maior volatilidade global. Embora a corrida das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix, impulsionada pela inteligência artificial (IA), tenha elevado o índice KOSPI a um nível recorde, análises indicam que a concentração de investimentos nessas duas ações, juntamente com ETFs alavancados e a negociação de investidores individuais, está causando flutuações extremas no mercado como um todo.

O maior retorno gerado pela IA, ao mesmo tempo a maior volatilidade

A Bloomberg analisou que, em 31 de julho (horário local), o mercado de ações da Coreia do Sul registrou a maior taxa de retorno entre os principais mercados de ações do mundo, ao mesmo tempo em que apresentou a maior volatilidade. A volatilidade do retorno do KOSPI desde o início do ano ultrapassou 60%, cerca do dobro da do índice Nikkei 225 do Japão, e foi até maior do que a do índice de Bitcoin da Bloomberg.

Devido a essas flutuações abruptas, a Bolsa de Valores da Coreia ativou o mecanismo de interrupção de circuitos (circuit breaker) nove vezes até o final de julho deste ano. No ano passado, não houve nenhuma ativação, e em 2024 foi ativado apenas uma vez. Especialmente após a queda acentuada no final de julho, o governo e o Banco da Coreia anunciaram que apresentariam medidas para estabilizar o mercado.

A Bloomberg identificou a Samsung Electronics e a SK Hynix como as principais causas da volatilidade atual do KOSPI. A demanda por memórias de alta largura de banda (HBM), necessárias para sistemas de IA, disparou, fazendo com que os lucros e os preços das ações dessas duas empresas subissem drasticamente, formando uma estrutura em que elas representam mais da metade da capitalização de mercado do KOSPI. Se incluirmos as subsidiárias, essa proporção aumenta ainda mais.

Por causa disso, os fundos passivos que seguem o KOSPI se concentraram essencialmente em investir na indústria de IA. Segundo a Bloomberg, quando o KOSPI atingiu seu pico histórico no final de junho, mais de 650 das 831 ações que compõem o índice estavam, na verdade, em queda. Assim, poucas grandes ações de semicondutores elevaram o índice.

As preocupações com o excesso de investimento em data centers das grandes empresas de tecnologia dos EUA, incluindo a Meta Platforms, e resultados abaixo das expectativas também aumentaram a volatilidade. A Bloomberg relatou que, devido a essas preocupações, a capitalização de mercado da SK Hynix evaporou 27% em três dias no final de julho. Depois disso, a SK Hynix disparou até o limite de preço de 30%, e o KOSPI subiu 18%, registrando novamente um pico histórico.

ETFs alavancados e investidores individuais amplificam a volatilidade

A Bloomberg destacou outra característica do mercado de ações da Coreia do Sul: o mercado de ETFs alavancados.

Desde que a Samsung Asset Management lançou o primeiro ETF alavancado da Ásia, o 'KODEX Leverage', em 2010, o mercado relacionado cresceu rapidamente. No entanto, este ano, as autoridades financeiras permitiram cerca de dez ETFs alavancados de ações únicas que seguem a Samsung Electronics e a SK Hynix, alterando significativamente a estrutura do mercado. Atualmente, cerca de 90% desses produtos são detidos por investidores individuais.

De acordo com a Bloomberg, em um determinado momento, o volume de negociação combinado das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix e seus ETFs alavancados representou mais de 70% de todo o volume de negociação do mercado de ações da Coreia. Isso criou uma estrutura que amplifica ainda mais as subidas e descidas dessas duas ações.

O ministro da Economia e Finanças, Koo Yun-cheol, reconheceu que as autoridades deveriam ter avaliado adequadamente os riscos antes de lançar esses produtos após a queda do mercado no final de julho. O governo está considerando limitar o investimento em ETFs alavancados de investidores individuais a uma certa proporção de seus ativos e aumentar os custos de transação, segundo a Bloomberg.

Estrangeiros venderam, indivíduos compraram

A Bloomberg analisou que a compra agressiva por investidores individuais ampliou a volatilidade do mercado.

Os investidores individuais da Coreia do Sul compraram mais de 110 trilhões de won no mercado KOSPI este ano. Esses fundos ajudaram a reduzir os custos de captação de recursos da Samsung Electronics e da SK Hynix e apoiaram a expansão de grandes investimentos em IA, mas, ao mesmo tempo, também aumentaram a amplitude das flutuações dos preços das ações.

Por outro lado, os investidores estrangeiros iniciaram grandes vendas para reduzir a proporção dessas duas ações como parte da gestão de riscos. A Bloomberg relatou que os estrangeiros venderam cerca de 115 bilhões de dólares em ações do KOSPI este ano, dos quais mais de 40 bilhões de dólares foram retirados apenas da SK Hynix.

A Bloomberg explicou que os investidores individuais da Coreia do Sul têm uma forte tendência de negociação em grupo, sendo chamados de 'formigas'. Quando os preços das ações caem, há uma tendência de vendas por medo, e quando sobem, há uma tendência de compras tardias, com uma concentração nessas ações, e eles reagem de forma mais sensível a movimentos de preços de curto prazo do que a fundamentos empresariais em comparação com investidores institucionais.

O Goldman Sachs analisou em um relatório no final de junho que os ativos sob gestão dos ETFs de índice e de ações únicas da Coreia aumentaram de 5 bilhões de dólares no início do ano para mais de 40 bilhões de dólares. O JP Morgan, em um relatório de 29 de julho, afirmou que a liquidação da maioria dos ETFs alavancados foi concluída e que a desleverage dos fundos de hedge também estava cerca de 90% concluída.

A Bloomberg avaliou que, embora a IA tenha se tornado um novo motor de crescimento para o mercado de ações da Coreia, a dependência excessiva de poucas ações e a expansão dos investimentos alavancados estão atuando como fatores que tornam o mercado como um todo ainda mais instável.