Jito usa JTX para capturar tráfego de usuários, por que ainda é subestimado pelo mercado?

Revelando a nova lógica de avaliação da Jito: como o JTX está reformulando os negócios, com um cenário base prevendo alta de 57% e um alvo ponderado por probabilidade disparando 267%.

Escrito por: ake Koch-Gallup Sam Schubert

Traduzido por: AididiaoJP, Foresight News

Após o lançamento do JTX em 14 de julho, como estamos avaliando o JTO. Este produto está reformulando o modelo de negócios da Jito: não é mais apenas um receptor de preços no espaço de bloco da Solana, mas começou a precificar o tráfego de usuários. Nosso cenário base implica um potencial de alta de 57%, enquanto o alvo ponderado por probabilidade aponta para um aumento potencial de 267%. Ao mesmo tempo, o mercado de criptomoedas passou por uma correção geral, com apenas o setor de mineradores de criptomoedas fechando em alta, impulsionado por uma onda de transações em centros de dados de IA.

Ao longo do tempo, uma tendência continua a se destacar: na última semana, o setor de mineradores de criptomoedas subiu 27,0%, superando todos os outros setores de criptomoedas. Em seguida, estão os DEX (+4,6%), o ecossistema Bittensor (+4,3%) e o ecossistema Ethereum (+3,9%). O mercado de ações mais amplo permaneceu praticamente estável no mesmo período.

Este aumento foi impulsionado principalmente por uma série de anúncios de infraestrutura de IA, e a lógica de avaliação das empresas de mineração de Bitcoin está mudando. Em 20 de julho, a Hut 8 anunciou a assinatura de um novo contrato de 15 anos e 9,8 bilhões de dólares para seu parque Beacon Point, cobrindo 352 megawatts de energia. O acordo dobrou a capacidade contratada para 704 megawatts, elevando o valor total do contrato básico para 19,6 bilhões de dólares. No mesmo dia, a IREN assinou um novo contrato de 2,8 bilhões de dólares para nuvem de IA, elevando sua meta de taxa de operação de final de ano de 3,7 bilhões de dólares para mais de 4 bilhões de dólares, com cerca de 85% da capacidade já contratada para clientes como Microsoft, Nvidia e Perplexity.

A reação do mercado foi rápida. Na última semana, a Greenidge subiu 59,6%, seguida pela Cipher (+51,4%), Hut 8 (+31,4%), Riot (+30,4%) e CleanSpark (+22,9%), todas com desempenhos fortes. O ponto em comum é que os investidores estão cada vez mais vendo essas empresas como proprietárias de infraestrutura de energia escassa e centros de dados, e não apenas como mineradores de Bitcoin. Enquanto a demanda por poder computacional de IA continuar superando a oferta, essa narrativa provavelmente continuará a ser o principal catalisador do setor, mesmo que o Bitcoin em si ainda esteja em uma faixa de consolidação.

Avaliação do JTX da Jito

Hoje, vamos nos aprofundar um pouco mais sobre como avaliar o JTO. O progresso do JTX está redefinindo o que esta empresa realmente é. O mercado ainda a avalia como uma infraestrutura de backend da Solana - um receptor de preços que depende da atividade do espaço de bloco - enquanto o JTX (lançado em 14 de julho) na verdade a transformou em um definidor de preços para o tráfego de usuários. Nossa lógica de compra se concentra em saber se a Jito pode realmente dominar esse tráfego, e não apenas em uma recuperação dos negócios tradicionais.

Embora os dados de execução do JTX ainda sejam iniciais, já estão dando sinais positivos. Desde o lançamento, mais de 77.000 transações foram realizadas, com o preço médio de transação desviando apenas 5,5 pontos base do preço médio do oráculo, 77,6% das transações caindo dentro de 25 pontos base, e 29,1% superando até mesmo as cotações do oráculo. A qualidade das transações está altamente relacionada à liquidez: o desvio médio do SOL é de 3,9 pontos base, enquanto o JitoSOL é de apenas 0,5 pontos base, e ativos de liquidez baixa têm desvios maiores. A vantagem trazida pelo BAM ainda não é evidente: nos blocos dominados pelo BAM, o desvio é de 4,6 pontos base, enquanto em outros blocos é de 4,8 pontos base.

Essa estrutura de transação se formou porque a Jito deliberadamente sacrificou a receita de curto prazo em troca da otimização da estrutura de mercado de longo prazo da Solana - fechou o tráfego MEV predatório e priorizou o avanço do BAM, o que reduziu diretamente a receita de Jito tip, que antes contribuía com altos lucros.

O modelo mantém uma visão conservadora sobre os negócios tradicionais: não assume que a receita de tip retornará aos picos, não assume que o JitoSOL LST se recuperará, e não assume que o BAM será totalmente monetizado. O cenário base assume que o JTX capturará 15% do volume de transações DEX da Solana até o segundo trimestre de 2027, resultando em uma receita líquida trimestral de 5,8 milhões de dólares e uma receita total de 8,2 milhões de dólares, cerca de 32,7 milhões de dólares anualmente, dos quais cerca de 72% vêm do JTX. Isso significa que, com base na receita anualizada do segundo trimestre de 2027, a relação preço/vendas ajustada após o tesouro é de menos de 15 vezes.

Experiências históricas mostram que isso é muito barato: mesmo com a receita em queda, a média da relação preço/vendas dos negócios de infraestrutura de backend desde o início de 2025 ainda é de cerca de 38 vezes. Atribuindo uma avaliação conservadora de 30 vezes à receita anualizada do cenário base, isso corresponde a um preço de 1,18 dólares para o JTO, com um potencial de alta de cerca de 57%. Para um negócio em crescimento, com um modelo econômico de front-end superior, 30 vezes não é excessivo, especialmente em comparação com aquele que está encolhendo, mas desfruta de 38 vezes.

O intervalo de cenários é bastante amplo. O cenário otimista (probabilidade de 40%) assume que a participação do JTX atinge 25%, atribuindo uma avaliação de 45 vezes, correspondente a um preço de 5,31 dólares, com um aumento de 600%; o cenário pessimista (probabilidade de 10%) assume que a participação estagna em 5%, com a relação preço/vendas caindo para 15 vezes, correspondente a 0,36 dólares, com uma queda de 52%. Após ponderar os três cenários, o preço-alvo é de 2,75 dólares, implicando um potencial de alta de cerca de 267% em relação ao preço atual de cerca de 0,75 dólares. A avaliação é altamente sensível ao volume de transações DEX da Solana, e nossa ponderação é otimista, pois acreditamos que ações tokenizadas e ativos do mundo real se escalarão na cadeia, aumentando simultaneamente o volume de transações e a participação do JTX.

O JTX também torna a captura de valor do JTO mais clara: espera-se que 80% de sua receita seja usada para recompra. No cenário base, espera-se que nos próximos 12 meses sejam recomprados cerca de 8,6 milhões de dólares, cancelando cerca de 1,5% do suprimento ajustado após o tesouro (cerca de 5,7% no cenário otimista). O efeito do flywheel ainda é pequeno, mas se ampliará diretamente com o sucesso do JTX.

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