Goldman Sachs: Инфляция в США переходит от локализованной к широкомасштабной, но далека от повторения кризиса 2022 года

Ожидания по снижению процентных ставок охладились, вероятность повышения ставки в сентябре возросла до более чем 50%.

Автор: Бу Шуцин, Wall Street Insights

Goldman Sachs предупреждает, что риск распространения инфляции в США сейчас выше исторического среднего, но далек от уровней, наблюдаемых во время кризиса 2022 года. В настоящее время рост цен в основном сосредоточен в нескольких секторах с высоким весом, и ожидается, что инфляция в сфере жилья продолжит охлаждаться. Рынок начал делать ставки на повышение ставки Федеральной резервной системой в сентябре, при этом тенденции инфляции остаются самой большой переменной во второй половине года.

Риск распространения инфляции в США становится реальностью, но степень этого риска далека от кризисных уровней.

Последние исследования экономиста Goldman Sachs Джессики Риндлс показывают, что, измеряемая по предпочтительному индикатору инфляции Федеральной резервной системы, индексу расходов на личное потребление (PCE), текущая широта инфляции уже превышает историческое среднее с 1990 по 2019 год, особенно заметно по взвешенной мере. Этот вывод перекликается с опасениями, высказанными новым председателем Федеральной резервной системы Джеромом Пауэллом на слушаниях в Конгрессе на прошлой неделе, где он явно указал на предотвращение «широкого распространения» локализованных ценовых увеличений как одну из своих главных обязанностей.

Тем не менее, исследования Риндлс также предоставляют важную отправную точку: по индивидуальной количественной шкале от 0 до 10 (0 соответствует среднему значению с 1990 по 2019 год, а 10 соответствует пиковому уровню инфляции 2022 года), текущая широта инфляции по взвешенной мере составляет 6, в то время как по невзвешенной мере она составляет всего 2, что значительно ниже экстремальных уровней, наблюдаемых во время пандемии. Реакция рынка была относительно спокойной, фьючерсы на S&P 500 выросли примерно на 22 базисных пункта перед открытием рынка в понедельник.

Количественная структура: Как измерить степень распространения инфляции

Риндлс использует метод тройной фильтрации для построения своей аналитической структуры:

Используя PCE в качестве основного источника данных, она сглаживает краткосрочные колебания с помощью шестимесячной годовой процентной ставки и проводит статистику по двум мерам: взвешенной по весу каждого компонента в PCE и невзвешенной по категориям.

В рамках этой структуры широта инфляции определяется как доля категорий в PCE, которые увеличились более чем на 3%. Взвешенное значение 6 означает, что, исходя из веса потребления, текущая степень распространения инфляции близка к 60% от пикового уровня в 2022 году; в то время как невзвешенное значение всего 2 указывает на то, что рост цен все еще относительно сосредоточен по количеству категорий и не распространился широко.

Значительная разница между двумя мерами указывает на то, что текущие инфляционные давления в основном сосредоточены в категориях потребления с высоким весом, а не равномерно распределены по различным подсекторов.

Рост цен сосредоточен в аудиовизуальных, финансовых, медицинских и транспортных услугах

Исследования Риндлс указывают на то, что самые быстро растущие цены сосредоточены в четырех основных категориях: видео/аудио услуги, финансовые услуги, медицинские услуги и авиаперевозки/транспорт.

Эти категории имеют высокий вес в PCE и являются основными источниками, поднимающими взвешенное значение выше.

В отличие от этого, хотя аренда жилья остается важным компонентом инфляции, Риндлс предсказывает, что их влияние будет постепенно уменьшаться — ожидая, что к четвертому кварталу этого года рост арендной платы упадет ниже 3%, в этот момент их вклад в общую широту инфляции значительно ослабнет. Этот прогноз предоставляет рынку определенный сигнал о перспективах смягчения.

Цены на рынке: Ожидания по снижению ставок охладились, вероятность повышения ставок в сентябре возросла до более чем 50%

Слушания Пауэлла в Конгрессе на прошлой неделе были широко интерпретированы рынком как имеющие ястребиный тон.

Впоследствии доходность двухлетних казначейских облигаций США немного снизилась с почти 4,3% до 4,18% в понедельник, что указывает на то, что рынок скорректировался после переваривания его заявлений.

Согласно данным CME FedWatch, трейдеры в настоящее время ожидают 85% вероятности того, что процентная ставка останется без изменений на июльском заседании, но вероятность повышения на 25 базисных пунктов в сентябре возросла до 52%. Это означает, что рынок включил дополнительное повышение ставки в базовый сценарий, а устойчивость распространения инфляции формирует ожидания по пути политики Федеральной резервной системы.

Для инвесторов основное противоречие в текущей ситуации заключается в том, что, хотя широта инфляции превысила исторические нормы, она еще не вызвала системных рисков; ожидания ужесточения политики растут, но темп остается неопределенным. Смогут ли арендные ставки охладиться, как ожидается, станет ключевой переменной для наблюдения за тенденциями инфляции во второй половине года.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.