Вероятность повышения ставок ФРС на 30% на следующей неделе?

Из-за роста цен на нефть и неясных прогнозов ФРС рынок начал пересчитывать риски политики. Несмотря на то, что основные экономисты ожидают, что на следующей неделе ФРС останется на месте, вероятность повышения ставок, подразумеваемая рынком процентных ставок, возросла до примерно 30%, что привело к росту доходности государственных облигаций США. Citi считает, что это больше отражает рост премии за риск, а не то, что рынок в целом ставит на повышение ставок. До тех пор, пока коммуникация политики не станет более ясной, высокие ставки и явление премии за риск могут продолжаться.

Под двойным влиянием роста цен на нефть и отсутствия четких прогнозов ФРС рынок начал пересчитывать риски политики.

Несмотря на то, что основные экономисты единодушно ожидают, что ФРС останется на месте на следующей неделе, вероятность повышения ставок, подразумеваемая рынком процентных ставок, возросла до примерно 30%, что привело к росту доходности государственных облигаций США. В частности, доходность двухлетних облигаций США достигла самого высокого уровня с начала 2025 года, доходность 10-летних облигаций поднялась до максимума в этом году, а доходность 30-летних облигаций приблизилась к максимальному уровню с 2007 года.

Исследовательский отчет Citi, опубликованный 23 июля, утверждает, что эта рыночная оценка не означает, что инвесторы в целом ставят на то, что ФРС скоро повысит ставки, а скорее отражает то, что на фоне неясных прогнозов и роста цен на нефть, поднимающего риски инфляции, инвесторы требуют более высокую премию за риск для учета неожиданных изменений в политике.

Рост доходности государственных облигаций США, рынок учитывает вероятность повышения ставок около 30%

Недавнее обострение ситуации на Ближнем Востоке привело к постоянному росту международных цен на нефть, что вновь вызвало опасения по поводу возвращения инфляции, и, следовательно, доходность государственных облигаций США продолжает расти.

В четверг доходность двухлетних облигаций США, наиболее чувствительных к денежно-кредитной политике, возросла до около 4.365%; базовая доходность 10-летних облигаций США обновила максимумы этого года; доходность 30-летних облигаций возросла до 5.19%, всего в шаге от максимума с 2007 года.

В то же время фьючерсы на процентные ставки показывают, что на следующей неделе на заседании ФРС уже подразумевается вероятность повышения ставок около 30%. Однако эта оценка явно расходится с основными ожиданиями. Опрос Bloomberg показал, что из 70 опрошенных экономистов никто не ожидает, что ФРС повысит ставки на следующей неделе.

Citi: 30% — это не прогноз рынка, а премия за риск

Для объяснения этого, казалось бы, противоречивого явления, Citi предложила другое объяснение.

Экономисты Citi Эндрю Холленхорст, Вероника Кларк и Гизела Янг отметили, что 30% в рыночной оценке не означает, что инвесторы действительно считают, что ФРС имеет 30% вероятность повышения ставок, а включает дополнительную премию за риск.

Отчет утверждает, что поскольку на следующем заседании практически нет возможности для снижения ставок, риски политики естественным образом смещены в одну сторону. Если ФРС неожиданно повысит ставки, шок для рынка облигаций будет значительно выше, чем если бы она осталась на месте, поэтому инвесторы готовы платить дополнительные затраты, чтобы заранее оценить этот риск.

Citi отметила, что исторически премия за риск, соответствующая заседаниям ФРС, обычно составляет всего 1-2 базисных пункта, но с уменьшением прогнозов ФРС в последние годы и более зависимой от данных коммуникацией политики, неопределенность возросла, и требуемая рынком компенсация за риск также увеличилась.

Эта логика также может объяснить текущие тенденции длинных ставок. Citi считает, что если на каком-либо будущем заседании действительно произойдет неожиданное повышение ставок, рынок обычно рассматривает это как начало нового цикла повышения ставок, а не как единичное событие, поэтому ожидания конечной ставки также будут соответственно повышены. Именно поэтому в настоящее время рынок уже оценивает, что к марту следующего года будет накоплено более 50 базисных пунктов повышения ставок, но это не означает, что это является базовым сценарием для инвесторов.

Citi: Чем менее ясны прогнозы, тем легче поддерживать высокие ставки

Citi считает, что недавний рост цен на нефть является лишь катализатором для переоценки рыночной политики, а более глубокая причина заключается в изменении коммуникационной структуры ФРС.

Отчет указывает на то, что ситуация на Ближнем Востоке поднимает цены на нефть и бензин в США, усиливая опасения рынка по поводу повторного роста инфляционных рисков. В условиях отсутствия четких указаний по политике со стороны чиновников ФРС эта неопределенность еще больше усиливает опасения рынка по поводу неожиданных изменений в политике.

Citi подчеркивает, что в периоды ясных прогнозов рыночная премия за риск обычно может быть проигнорирована; но в настоящее время каждое заседание связано с большей политической неопределенностью, и инвесторы должны заранее платить компенсацию за потенциальные неожиданности.

Это означает, что даже если ФРС в конечном итоге останется на месте, доходность государственных облигаций США не обязательно значительно снизится из-за исчезновения ожиданий повышения ставок. Citi считает, что до тех пор, пока ФРС не восстановит более четкую коммуникационную структуру, явление, при котором премия за риск поднимает ставки, все еще может продолжаться.